말레이시아를 주목해야 하는 이유

밸리에 빤스 바람이 불고 있다. 나도 투자의 빤스를 찾기 위해 뭐라도 해보기로 한다. ValC처럼 잘하는 사람들의 글을 보며 근거를 찾아보는 것이 아무래도 제일 효율적일 거 같아서 매분기 주주서한을 보내는 헤지펀드들의 레터를 살펴보고 이들의 매크로 뷰를 정리해보기로 한다. Greenlight Partners 불확실성 속 사상 최고치: 2분기 주요 주가지수는 사상 최고치를 경신했으나, Greenlight Capital은 이를 진정한 상승장으로 보기 어렵다고 지적한다. 이는 높은 주가에도 불구하고 IPO(기업 공개) 건수가 매우 적고, 사모펀드들이 보유 지분을 매각하려는 경향이 있다는 점에서 기인한다. 이례적인 시장 동향 주가 성과의 괴리: 주요 관찰 사항 중 하나는 S&P 500의 20대 대형주와 나머지 480개 주식 간의 부정적인 상관관계다. 일반적으로 상승장에서는 대부분의 주식이 상승하나, 최근에는 대형주가 상승할 때 나머지 주식은 하락하는 경향을 보이고 그 반대도 마찬가지다. 이러한 부정적인 상관관계는 이례적이며 전통적인 시장 역학에 도전한다. 시장 구조 우려: 이러한 괴리가 시장 구조의 더 깊은 문제를 반영할 수 있으며 이제 펀드의 성과를 S&P 500과 단순 비교하는 것이 대형주의 성과에 의해 왜곡된 상황에서 의미가 없다고 제안한다. 포트폴리오 성과 돌아보기 롱 및 숏 포지션: 이번 분기 동안 Greenlight의 롱 포지션은 S&P 500보다 부진했지만 숏 포지션은 지수의 역방향보다 더 좋은 성과를 보였다. 일반적으로 이는 숏 선택이 강했지만 롱 포지션이 약하다는 것을 시사할 수 있다. 그러나 이례적인 시장 환경이 이러한 해석을 복잡하게 만든다. 순 롱 익스포저: 회사는 약 40%의 중립적인 순 롱 익스포저를 유지했다. 특히 포트폴리오는 S&P 500이 하락한 날에 더 나은 성과를 보였으며, 이는 포트폴리오가 대형주를 제외한 광범위한 시장의 성과를 더 잘 반영할 수 있음을 나타낸다. 다른 자산들 매크로 포트폴리오 수익: Greenlight의 포트폴리오에서 매크로 부분은 분기별 성과에 1% 이상의 기여를 했다. 이는 주로 연초부터 강세를 이어간 금에 의해 이루어진 것으로, 금이 주요 헤지 및 수익 창출 요소로 작용했음을 보여준다. Pershing Square Capital Management, L.P. 인덱스 펀드의 지배력: 인덱스 펀드와 패시브 투자 차량이 시장 시가총액에서 점점 더 큰 비중을 차지하면서, 이러한 주식들의 실질적인 영구 소유자로 간주된다. 이는 활발한 거래를 위한 유동 주식을 감소시킨다.  가격 발견(Price Discovery)에 대한 영향 축소: 인덱스 펀드의 지배력은 가격 발견에 더 관여하는 활발한...

어제 JOLT 데이터가 발표되었습니다. 6월 데이터를 보면 컨센서스를 약간 상회하는 값이 나왔습니다. <월가아재 시황일주>에 나온 차트를 업데이트 하고 있는데 내친김에 이 차트를 한번 들여다보겠습니다. 해고 건수는 줄어든 모습, 구인 건수는 지난달과 비슷한 수준, 채용건수는 줄어든 모습, 자발적 퇴직은 지난달과 마찬가지로 횡보세를 보이고 있습니다. 데이터 자체는 컨센서스를 상회한 값이 나왔지만 노동시장이 다시 타이트 해지는 모습이라고는 보기가 어려울 것 같습니다. 다음은 실업자 대비 구인 공고 비율, 빈일자리율 추이 차트입니다. 지난달과 마찬가지로 실업자 대비 구인공고 비율은 계속해서 하락중입니다.(*** 이 지표는 실업률 지표가 업데이트 되지 않아 앞으로 나올 실업률 지표를 살펴봐야합니다.) 전체 공고 수준도 지난달보다 소폭 하락했습니다. 이렇게 보면 JOLT 데이터 자체는 컨센서스를 상회하긴 했지만 노동시장이 약화되는 추세가 바뀐다고 보기는 어렵겠습니다.

K-pop에 관한 블룸버그 기사를 읽고 정리합니다. 해당 분야에 대해 지식이 없어 공부겸 올리는 글입니다. 개인 의견이 포함되어 있습니다. K-pop은 팬덤에 기반한 앨범 판매로 전 세계 앨범 판매 중 상당한 비중을 가져가지만 스트리밍 분야에서는 그렇지 않다. 이미 음반 소비가 스트리밍으로 넘어온지 오래된 상황에서 이러한 현상은 K-pop 이 극복해야할 부분이다. K-pop은 한국의 인구구조 변화(특히 저출산문제)와 이에 따른 고령화 현상으로 시장이 제한되고 축소되고 있다. 이에 전략적인 전환이 필요한 상황이다. 엔터사들은 해외 시장으로 눈을 올리고 있다. 해외 시장에서의 접근성은 영어 사용 비중과 밀접한 상관관계가 있다. 강한 히트 곡일 수록 음반 중 영어 사용비중이 높은 곡일 확률이 높다. K-pop이 기존의 한국어, 한국멤버 중심에서 영어 곡으로의 전환, 글로벌 멤버 구성으로 전략을 바꾸고 있다. 이런 현상에 근본적인 의문도 존재한다. K-pop이 인기를 끌고 있는 이유가 그 특색 때문인데 글로벌 시장 진출을 위해 기존의 것들을 버린다면 이게 과연 K-pop으로서의 특징을 계속 가져갈 수 있냐는 것이다. 과연 K-pop이 인기를 끌고 있는 이유는 한국어와 특유의 문화에 따른 것일까 아니면 언어의 전환 이후에도 변하지 않는 다른 요소들 때문일까? 분명한 것은 사업적인 측면에서 국내 시장은 제한되어 있을 뿐만 아니라 시간이 갈수록 축소될 수 밖에 없는 시장이라는 것이고 이런 위기를 극복하기 위해서는 글로벌 시장에서 점유율을 늘려나가야 한다는 것이다. 글로벌 시장에서 통하는 컨텐츠를 만드는 비즈니스가 수익을 가져갈 수 있다.

Lamb Weston은 감자를 슬라이스하고 냉동하는 글로벌 기업으로, 주로 맥도날드와 같은 패스트푸드 레스토랑에 감자를 공급합니다. 팬데믹 기간에 2배 넘게 가격상승을 보였던 이 기업의 주가는 현재 폭락하고 있는데요. FT 기사에 따르면 근본적인 원인은 매출액 감소에 있습니다. 최근 실적 보고서에 따르면 램 웨스턴은 매출이 5% 감소하고 수익이 급락했습니다. 팬데믹 동안 이 기업은 굉장히 잘 나갔습니다. 그동안 가격 인상으로 매출이 많이 늘었기 때문인데요. 이제 그런 전략이 한계에 부딪치는 것 같습니다. 최근에 CEO는 미래 매출 성장이 '가격 주도 성장'에서 '판매량 주도'의 성장으로 전환될 것이라고 밝혔습니다. 결국 더 이상 돈을 올리면 사람들이 안 사준다는 거죠. 이런 현상은 감자 튀김을 공급받는 대형 프렌차이즈 업체들도 마찬가지였습니다. 그동안 패스트푸드 체인들은 가격을 인상하면서 영업마진을 올려왔습니다. 그런데 다들 아시다시피 이들 업체들의 실적이 감소하고 있습니다. 이제는 5달러 세트를 출시하는 등 생존 전략을 모색하고 있죠. 한편, 한국 라면은 미국에서 성장세를 크게 이어가고 있습니다. 여전히 수출 1위는 중국이지만 미국과의 격차를 많이 좁힌 상태이고 성장 전망에서도 미국향이 중국향을 앞지르고 있습니다. IBK투자증권은 이런 현상을 미국의 외식 물가가 워낙 올라서 저렴한 라면으로 관심사가 바뀐 것이 이유로 지목하고 있습니다. 미국의 최근의 경기지표를 보면 완연하게 둔화세로 가는 모습이지요. 이런 소비자 소비 위축 추세가 계속 이어진다면 라면업체에게는 괜찮은 환경이 이어지지 않을까 합니다. 다만, 가치평가를 해보진 않았지만 이미 주가가 많이 오른 점은 부담이네요. 진짜 엄청 올랐군요... 면비디아라 불릴만 하네요.. ㄷㄷㄷ

FT 기사를 읽다가 흥미로운 아이디어를 봤습니다.First Eagle Investment Management의 Kimball Brooker는 많은 식품 회사들이 새로운 비만치료제가 총 칼로리 소비를 줄일 것이라는 견해 때문에 부당하게 타격을 입었다고 생각한다. 그는 인구의 상당 부분이 약물을 복용하게 되더라도, 그 사람들은 더 많은 해 동안 살 것이며 그 기간 동안 계속해서 음식을 섭취할 것이라고 지적한다아래 그래프를 보시면 NVO의 주가는 연초부터 가파른 상승곡선을 보이고 있고 S&P500도 상승하고 있는데 식품 ETF인 PBJ의 주가는 올라가는 듯하더니 고꾸라지고 있네요.(흰색선 PBJ, 파란색선 NVO, 초록색선 S&P500) 이 하락의 이유를 비만치료제의 등장으로 인한 하락이라고 보는 견해가 상당히 새롭네요. 그리고 저평가의 이유를 비록 살빼는 약이 나왔지만 사람들이 더 오래살 것이기 때문에 그만큼 더 식품을 섭취할 것이라는 논리도 신선하게 다가옵니다.올해도 Mag-7의 해가 지속되고 있고 493종목은 오히려 하락하고 있다는 말을 여기저기서 보고 있는데요. 식품회사도 그저 이런 493개 중에 하나여서 그런거 아닌가 생각하고 있었는데 새로운 관점을 보니 흥미로웠습니다. 물론 주가에 영향을 미치는 요인은 여러가지겠지만 만약 현재 시장 가격에 이런 뷰가 투영되어있다면 식품회사의 주가가 저평가 되었다는 의견에 공감할 수 있다고 보는데요. 사실 살빼는 약을 먹는거도 안 먹으려고 빼겠습니까? 맛있는거 먹어도 살이 빠지길 원해서 비싼 돈주고 투약하는거 아니겠습니까? 뉴런 분들의 의견도 궁금하네요!