투자홀릭
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워런 버핏의 버크셔 해서웨이가 일본 5대 상사(이토추, 마루베니, 미쓰비시, 미쓰이, 스미토모)에 대한 투자를 확대한 배경과 전략, 포트폴리오 비중, 향후 전망을 탈세계화와 트럼프 행정부의 관세 정책을 고려해 분석했습니다.
저평가된 주가와 주주 친화적 정책: 2019년 초기 투자 당시 일본 5대 상사는 버핏이 "놀라울 정도로 저렴한 가치"로 평가했으며46, 꾸준한 주식 매입과 배당금 증가를 통한 주주 가치 극대화 전략이 눈에 띄었습니다. 이는 미국 기업들과 달리 경영진 보상이 절제된 구조와 결합되어 매력적인 투자처로 작용했습니다27.
엔화 캐리 트레이드 전략: 일본의 초저금리(10년 만기 차입 비용 0.5% 내외)를 활용해 엔화로 자금을 조달한 후 평균 5% 수익률의 주식에 투자하는 차익 거래를 실행 중입니다. 2024년 기준 8억 1,200만 달러의 배당 수익을 올리며 1억 3,500만 달러의 이자 비용을 상쇄하고 있습니다27.
장기적 글로벌 다각화: 5대 상사는 에너지·금속·식량 등 다양한 분야에 걸친 글로벌 사업 포트폴리오를 보유하며, 이는 버크셔의 사업 구조와 유사합니다. 버핏은 "향후 수십 년간 투자를 유지할 것"이라 강조하며 후계자 그렉 아벨 체제에서도 전략이 지속될 것임을 시사했습니다15.
2024년 말 기준 버크셔의 일본 5대 상사 투자 규모는 235억 달러(투자 원가 138억 달러)로, 버크셔 전체 주식 포트폴리오(2024년 말 기준 약 3,750억 달러 추정)에서 6.3%를 차지합니다15. 현금 보유액 3,300억 달러 대비 시장 가치 기준 약 7.1% 수준입니다.
관세 정책 대응 능력: 트럼프 행정부의 25% 자동차 관세 확대(2025년 4월 발효)는 일본 제조업체들에게 직접적인 타격을 줄 수 있으나, 5대 상사는 자동차 부품 유통에서 다국적 공급망을 활용해 리스크 분산이 가능할 전망입니다36. 특히 중국·동남아 시장에서의 사업 확장이 관세 충격을 완화할 것으로 분석됩니다.
탈세계화 속 생존 전략: 5대 상사는 에너지·식량 등 필수 재화의 글로벌 유통에서 강점을 보유하며, 지역별 자원 확보 경쟁이 심화될수록 그 역할이 확대될 것으로 예상됩니다. 버크셔의 엔화 표시 채권 발행(최근 6억 2,800만 달러 규모)을 통한 환헤지 전략도 통화 변동성 리스크를 줄이는 데 기여하고 있습니다26.
수익성 압박 가능성: 일본 제조업 체감지수(탱큰 지수)가 1년 만에 하락세로 전환되며(2025년 4월)3, 이는 5대 상사의 국내 거래량 감소로 이어질 수 있습니다. 그러나 해외 인프라 프로젝트 참여 확대(동남아·중동 지역 중심)와 디지털 트랜스포메이션 투자가 새로운 성장 동력으로 작용할 전망입니다57.
탈세계화 추세 속 일본 5대 상사(이토추·마루베니·미쓰비시·미쓰이·스미토모)의 경쟁력을 다음과 같이 비교 분석합니다.
장점
단점
글로벌 공급망 재편 주도력이 결정적 강점으로 작용합니다. 2025년 4월 기준 일본 기업의 아세안 지역 생산거점 이전이 2019년 대비 3배 증가했으며5, 이는 미중 무역분쟁 시 5대 상사의 다각화된 유통 네트워크가 경쟁 우위로 작용함을 시사합니다. 특히 반도체·전기차 배터리 소재 등 전략물자 유통에서 35% 이상의 시장 점유율을 보이며6, 탈중국화 수요에 대응한 신흥시장 인프라 투자(인도·방글라데시 등)가 신성장 동력으로 부상 중입니다.
에너지 안보 역할 강화 측면에서도 우위가 두드러집니다. 2024년 기준 5대 상사의 LNG 해외 매장량 점유율이 15%를 넘어섰으며4, 이는 유럽 에너지 위기 시기에 가격 주도력을 확보하는 데 기여했습니다. 다만 친환경 전환 지연(신규 가스발전 프로젝트 8GW 추진)4은 장기적 ESG 리스크 요인으로 남아있습니다.
단점 요인 중 가장 큰 위협은 중국 경제 둔화 영향이지만, 2025년 1분기 실적에서 아세안 지역 매출 증가율(12.7%)이 중국 매출 감소분(-8.3%)을 상쇄한 것으로 나타나5, 리스크 분산 전략이 부분적으로 성공하고 있음을 확인할 수 있습니다.
미국 경기 둔화에 따른 일본 5대 상사(이토추·마루베니·미쓰비시·미쓰이·스미토모) 주가 전망을 두 가지 시나리오로 분석합니다. 현재 시장 상황(2025년 4월)을 반영해 글로벌 무역 동향과 기업 전략을 고려했습니다.
주가 하락 요인 집중
수출 의존 부문 타격: 미국 자동차 관세 25% 확대(2025년 4월 발효)로 일본 5대 상사의 자동차 부품 유통 매출이 최대 30% 감소 전망4. 대미 수출 비중이 높은 스미토모(철강·화학)와 미쓰비시(에너지·기계)가 가장 큰 타격 예상.
원자...
현재 일본 채권 금리와 기준금리 인상 시기가 앞 서 오면서 어떻게 생각하시는지 고견 여쭙습니다.
일본 채권금리가 예전만큼 낮지 않아 캐리 트레이드 매력은 줄고 있지만, 여전히 선진국 대비 낮은 수준이고 5대 상사는 금리차보다 글로벌 자원·에너지 사업과 배당이 핵심이라 워런버핏이라면 금리 조금 올랐다고 끝난 베팅으로 생각은 안할 것같습니다.
2025년 4월에 글 쓸 때랑 비교하면, 지금(2025년 12월)의 일본 5대 상사는 “극단적인 밸류 디스카운트 구간”에서 “퀄리티 프리미엄이 어느 정도 붙은 구간”으로 넘어온 상태라고 보는 게 맞는 것 같습니다. 그때는 PBR 1배 이하, PER 한 자릿수에서 “일본형 딥밸류+주주환원 모멘텀”에 베팅하는 장면이었다면, 지금은 PBR 1배를 꽤 상회하고 PER도 13~15배 수준까지 리레이팅이 진행되어, 안전마진은 줄어든 대신 퀄리티와 캐시플로우에 대한 시장의 인정이 가격에 반영된 구간으로 보입니다.
참고로 이제는 5대상사에 대한 저의 비중을 버핏회사를 보유함으로써 아주 조금 노출한 정도로만 만족하고 있습니다.
감사합니다.