홍진채님의 거장 이야기 [데이비드 스웬슨]

일일 퀘스트를 하면서 테리 스미스의 영상을 시청하게 되었고 그 정리를 씁니다. 주식 투자의 핵심 3가지!! 고 퀄리티(좋은) 기업에 투자하라. 특히 ROCE가 높은 기업. 적당한 가격에 사라.(비싸지 않은 가격에 사라) 아무것도 하지마라. 기타 내용들 5년간 좋았던 기업이 향후 5년에도 좋다. 5년간 좋지 못했던 기업은 그 후에도 좋지 못하다. 즉 5년 동안 기업의 실적이 좋아 가격이 비싸 보여도 그 기업이 여전히 5년 동안 잘해서 실질 수익이 좋을 것이다. ROIC는 매출 성장률과 다르게 어느 정도 등급이 유지 된다. 지표는 운영의 결과일 뿐 지표를 맞추기 위한 운영은 문제가 있다. IBM에서도 엔지니어들을 해고시켜서 영업이익을 높였을 수 있지만 결국 성장이 무너져서 망했다. 그 외에도 ROE, 배당이익률 등을 높여 퀄리티 팩터를 높여 주가를 부양하기 위한 수단으로서 지표를 맞추는 기업은 조심해야 한다. 퀄리티가 좋은 회사는 무조건 배당을 주는 것이 아니라 재투자를 통해 복리 성장을 하게 해준다. 또 이러한 복리 성장이 좋은 결과를 보여주기 위해서는 시간이 필요하다. 홍진채님 기준 7년 정도 GDP성장과 주가 혹은 그 회사의 수익과 관계가 없다. 경제성장 예측을 통해 탑다운 투자를 하는 것은 좋지 ㅇ낳다. 주주가치를 존중하는 지가 중요하다. 배당금 및 자사주 매입은 무조건 좋은 것은 아니다. 낮은 주가의 상태에서 싸게 자사주를 매입하는 것은 주주에게 좋을 수 있을 것이다. 하지만 비싼 멀티플 상태에서의 자사주 매입은 스프레드 차이, 수수료, 해당 자사주 매입을 종용하는 증권사 등의 이해관계가 있을 수 있다. 또한 비싸게 자사주를 매입해주고 높아진 주가를 통해 경영진이 이익을 볼 수 있는 상황이라면 더더욱 의심해봐야한다. 배당금 및 자사주 매입을 할 수 있는 경우는 다음과 같다. 현재 더 투자할 곳이 없다. 주식의 벨류에이션이 낮다.

펀더멘털 스터디 - ROIC와 경제적 해자 https://www.valley.town/studio-valley/company-analysis/66d97c9335f05399342ab058 ROIC 는 'spend money'를 통해 얼마만큼의 'make money'를 보는 수치이다. 기업들의 성장률은 시간이 지남에 따라 성숙기에 다다라서 어느 정도에 수렴하여 큰 차이를 보여주지 못 하지만 ROIC의 차이는 유지하는 경우가 있다. 이를 경제적 해자라고도 일컫는다. ROIC에서 투자한 돈에 대한 분석은 두 가지가 있다 자산방식과 부채 및 지분 방식이다. 자산 방식은 좀 더 개별적이며 부채 및 지분 방식은 범용성이 있고 기업이 조달한 총자본에서 비영업 자산을 빼주는 식이다. 자기자본, 비지배지분, 타인자본(차입금) 및 금융리스의 합에서 잉여현금, 현금성자산, 장기투자자산 등을 차감하는 것이다. ROE와 다른 점은 영업 외의 손익이나 제무구조의 영향을 받지 않는다는 것이다. ROE의 equity는 주주의 지분을 보여주지는 return은 재무구조의 영향을 받는다. 하지만 재무구조가 건전할 경우 ROE와 ROIC는 유사하게 봐도 된다. ROIC는 기본적으로 자본비용보다 높아야 한다. 그렇지 못하다면 주주환원을 하는 것이 더 낫다. ROIC가 WACC(요구수익률)보다 낮을 경우에 기업의 가치는 성장률이 높을수록 낮아지는 가치파괴가 일어난다. ROIC를 볼 때 과거부터 축적되어온 투자자본(invested capital)은 코카콜라와 같이 과거에 투자한 비용은 작기 때문에 교란의 여지가 있고 최근 3년 incremental ROIC를 보는 것도 좋다. 최근에 투자하고 있는 사업이 그만큼 수익성을 내는지 보는 것이다. 3년을 보는 것은 1년 안에 투자한 사업의 성과가 나오기는 짧기 때문이다. 지금 옥시덴탈 페트롤리움 회사를 보면 ROIC가 다 마이너스이던데 어떻게 된걸까...ㅜㅜ 회사마다 차이가 있는가보다.