국고채 밸류에이션

국고채 밸류에이션

1. 기준금리: 한은은 2.5%에서 중립 수준이라고 언급했음. 2.5%

2. 기준금리/3y spread: 2010년이후 평균 40.6bp

3. 3y/10y spread: 2010년이후 평균 43.5bp

앵커의 조정

• 미-중 패권전쟁으로 세계 공급망 분절되며 저물가의 시대가 끝남. 적어도 중물가의 시대

  • 미국에는 나름 유의미한 팩터였는데, 한국에 적용은 안해도 될 것 같은 요인

  • 환 변동성을 통해 물가가 높아질 수 있긴 한데, 그래도 국내 물가는 외국 물가보다 훨씬 안정적으로 움직인다는 점이 코로나 이후 확인됨

• 코로나19 이후 재정정책의 시대가 열렸음

  • 재정정책의 시대에서 통화정책은 약간 더 긴축적으로 운용되며(물가때문에)

  • 정부는 통상 단기채권 발행을 늘릴 유인이 더 큼(장기채발행에 따른 장기채금리 상승은 경기와 재정에 부담이 되므로)

  • 이는 장단기 스프레드를 상당히 낮게 만드는 요인. 장단기스프레드 50% 하향 조정. 43.5bp에서 20bp로 조정

국고채 3년 : 2.5% + 40.6bp = 2.96%

국고채 10년 : 2.96% + 20bp = 3.16%

현재 국고채는 약간 비싼 편