주간 전략 (2/10~2/14) : 미국 10년 금리 하락 가능성 높음

밸리에 양질에 컨텐츠가 너무 많이 올라오면서 주간 전략이 자꾸 밸리 컨텐츠를 짜깁기하는 형태가 되고 있어서 걱정... 더 많은 자료를 찾아보고, 스스로 생각을 더해나가자... 지난주 금리 전망 범위 미국 10년 4.30% ~ 4.80% 한국 3년 2.40% ~ 2.60% 이번주 금리 전망 범위 미국 10년 4.30% ~ 4.70%(상단 10bp 하향 조정) 한국 3년 2.40% ~ 2.60% 미국 금리는 딥시크발 충격이 있던 날 안전자산 선호로 급락한 이후 저점 경신 중 4.46% 정도가 1차 지지선일 듯 관세부과 충격에 장중 상승세 나타났으나, 다시 하락하며 보합 마감 트럼프가 '평균회귀형 변수'의 모습을 보여주고 있다는 분석 증시가 좋을 때 악재를 뿌리고, 증시가 나쁠 땐 호재를 뿌린다 12월 FOMC 이후 우려가 높았을 때 - '점진적' 관세로 정책 불확실성 톤조절 딥시크발 증시 폭락 - 캐나다, 멕시코 관세 부과를 예고한 2/1이 아니라 3/1부터 할 것이라고 언급 시장 강세 재개 - 캐나다, 멕시코, 중국 관세부과 2/1부터 그대로 시작 금리로 치면, 금리가 올라갈 때마다 찬물을 끼얹어줄 듯 관세 언급으로 인한 충격이 있었던 마지막 날로 미국채 10년 금리는 한 때 4.58%을 살짝 넘어 상승하고 있었는데, 4.54% 수준까지 끌어내려줌 트럼프의 행보에 대한 우려 러-우 전쟁: 딱히 러-우 전쟁을 끝낼 힘이 없어 보임 '취임 후 24시간 내에' 전쟁을 끝내겠다고 공언 이후 목표를 '취임 후 6개월 이내'로 수정 우크라이나 러시아 특사인 키스 켈로그에게 '100일 내 전쟁 종식' 지시 푸틴과 직접 대화 의지 표명 전쟁 멈추지 않으면 세금, 관세, 제재 압박 (이게 통하는 선은 이미 한참전에 넘지 않았나...?) 현 전선에서 전투 동결, 러시어 점령지 실질적으로 인정하는 방안 검토(???) 우크라이나의 NATO 가입 불가 등 고려(???) 전쟁 종식을 위해 중국의 역할을 강조(???) OPEC에 러시아의 전쟁 자금원인 석유 가격 인하를 압박 캐나다 개무시: 왜 이렇게까지... 캐나다와 멕시코에 25% 관세 부과하겠다고 위협한 직후, 캐나다 트뤼도 총리가 마러라고 ...

지난주 금리 전망 범위 미국 10년 4.30% ~ 4.90% 한국 3년 2.40% ~ 2.60% 이번주 금리 전망 범위 미국 10년 4.30% ~ 4.80% (상단 10bp 하향 조정) 한국 3년 2.40% ~ 2.60% 딥시크 엔비디아의 경제적 해자는 의심받는 상황이 된 것 같음 미국 AI CAPEX 투자는 아직 의심받는 상황까진 아닌 것 같음 미국 증시나 성장률에 직접적인 타격이 나오지는 않을 것 같음 미국 금리에도 딱히 영향 없어 보이지만, 있다고 치면 하락 방향 미국 금리 복기 물가 궤적이 하락세를 그리고 있어서, 연준이 기준금리를 동결하더라도 생각보다는 매파적이지 않을 것으로 예상했음 예상대로 파월 의장의 코멘트는 물가 하락에 대한 기대를 적절히 드러낸 수준 시장은 이제 연내 2회의 금리인하를 보고 있음 지금 기준금리 상단 4.5%인데, 4%가 끝일까...? 중립 수준이 올라와도 3.5%는 될텐데... 2회 인하 후 인하 사이클 종료 뷰는 미국 경기가 계속 좋고, 미국 증시가 계속 상승할 때의 이야기인 듯 물론 그럴 수도 있지만,...

지난주 금리 전망 범위 미국 10년 4.30% ~ 5.00% 한국 3년 2.40% ~ 2.70% 이번주 금리 전망 범위 미국 10년 4.30% ~ 4.90% 한국 3년 2.40% ~ 2.60% 미국 금리 복기 물가가 컨센보다는 낮게 나올 가능성이 높다고 생각했고, 이에 따라서 포지션 변경했음 헤드라인 CPI는 컨센보다 높게 나왔지만, Core CPI가 컨센을 하회하면서 금리 급락 물가가 예상치를 엄청나게 하회한 것도 아닌데 금리가 급락했다는 점이 포인트 시장에서 물가에 대한 불안이 어느 정도 과도하게 형성되어 있었음을 보여줌 4.7%에서 저항선 확인 전망 수정 물가 궤적에 대해 기존에는 '2025년 상반기까지는 불안하다' 뷰였음 업데이트와 함께 향후 물가 추정치에 대해 지나치게 보수적으로 추정해온 부분이 있어서 일부 수정 수정 결과 2025년 상반기까지 물가는 오히려 하락세, 하반기 이후 반등 가능성에 주목. 매크로 환경이 의외로 위험자산에 유리할 수도 NH 정여경 위원님 글 보고 내 물가 추정치가 너무 보수적인 것 같아서 다시 엑셀 만지다가 깨달았음 향후 이벤트 일정 1/20 트럼프 취임. 이거때문에 사실 전망 자체가 딱히 의미가 없긴 함. 마음속의 상단, 하단만 있을 뿐 방향성은 모른다... 1/24 BOJ 1/30 ...

지난주 금리 전망 범위 미국 10년 4.0% ~ 4.7% 한국 3년 2.30% ~ 2.60% 미국 금리 복기 미국 금리 하방 압력을 더 높게 봤던 이유 트럼프 취임을 앞두고 물가 상승 우려만 반영, 경기 둔화 압력은 반영되지 않았다고 생각 고용지표가 잘 나와도, 금리 상승으로 이어질 정도는 아니라고 생각 실제로는, 고용지표 발표 후 미국 금리가 급등 시장은 트럼프 정부 하에서 미국 경제가 다시 고성장/고물가 환경으로 가는 것을 반영하고 있음 전망 수정 미국 경기/물가 지표의 상방 압력에 대한 시장 민감도가 예상보다 높은 상황 미국 산불 영향에도 주택가 중심의 피해로 고용 영향은 오히려 단기 + 효과일 듯 이번 주 미국 물가지표: 전월치 2.7%, 예상치 2.8%. 내 예상치는 2.76% 2025년 상반기 물가는 전반적으로 이 수준에서 크게 벗어나지 못할 것 같음 1~6월 CPI 모두 예상치가 2.78%~2.81% 좁은 범위 안으로 잡힘 고용/물가 지표가 꺾일 기미는 없음. 미국 금리가 하락세로 전환할 수 있는 요인이 당분간 없음 미국 10년 4.3% ~ 5.0%: 상/하단 30bp 상향 조정 방향성 제한된 상태라고 판단. 변동성이 높지는 않을 것으로 전망 2023년 10월 5% 고점 당시와 비교할 때 현재가 실업률이 더 높고, 물가는 더 낮은 환경이라는 점에서 유의미한 전고점이라는 분석 인정 중장기 기준금리 예상치 3.50% = 미국 3개월 금리로 가정. 미국 3개월/10년 장기 스프레드 평균 153bp. 5%는 밸류에이션 앵커 수준 다만 그동안 재정정책의 시대에는 장단기 스프레드 축소 압력이 있음을 감안해왔음. 5%는 고점으로 판단 한국 금리 복기 지난주 전망 범위 2.3 ~ 2.6% 상하방 요인이 공존하며 금리 하락, 상승이 번갈아 나오다가, 미국 고용지표 앞두고 금리 상승하며 마감 실제로 미국 고용지표가 양호하게 발표되었고, 이에 따라 미국 금리가 크게 올랐으니, 국고채 금리도 상방 압력을 받으며 출발할 가능성 높음 미국 금리에 대한 전망은 틀렸으나, 국고채 금리에 대한 전망은 크게 틀리진 않았음. 미국 영향으로 결과적으로는 틀린 것에 가깝긴 함. 전망 수정 금통위에 대해서는 애널리스트들의 뷰도 갈려 있는 상황 인하/동결 뷰도 갈려 있고, 심지어 시장 반응에 대한 뷰도 갈려 있음. 최종 금리수준에 대한 뷰가 다르기 때문으로 여겨짐 동결뷰+인하해도 금리는 오른다 vs 인하뷰+동결해도 금리는 내린다...ㅋㅋ 지난주에는 인하뷰+동결해도 금리는 내린다에 집중하며 금리 전망 범위를 낮춰 잡았음 다만 미국 금리 상승에 따라 국고채 금리도 상방 압력을 받으며 시작할 수밖에 없고 개인적으로는 금리인하 가능성이 생각보다는 낮지 않다고 보고 있지만(인하4:동결6 가능성으로 판단) 1/20 트럼프 취임을 앞두고 불확실성이 높아지는 구간에서 베팅을 크게 가져가는 것은 Hogu... 이창용 총재가 Hogu일 가능성 낮음 인하를 하면 금리가 더내려가고, 동결을 해도 금리가 내려간다는 뷰까지는 아님. 인하를 해도 금리는 오른다는 뷰가 일리가 있어 보임 시나리오별 확률적 판단은 인하 + 금리하락: 30% 인하 + 금리상승: 10% 동결 + 금리하락: 40% 동결 + 금리상승: 20% 이러나저러나 금리하락 가능성이 70%, 금리상승 가능성이 30%. 금통위에 의한 상승/하락만 봤을 때 그렇다는 얘기. 한국 3년 2.40 ~ 2.70% 전망: 상/하단 10bp 상향 조정 역시 1/20 트럼프 취임을 앞두고 금리 하락 베팅에 서둘러 나설 필요 없다고 생각 대신에 연초 회사채 수요예측이 성공적으로 진행되고 있으며, 연초 회사채 스프레드 축소 효과가 작년보다 빠르고 강하게 나올 것이라는 뷰 등장. 국고채 금리하락보다는 회사채 스프레드 축소 흐름에 집중할 필요 이하는 참고한 자료의 요약 [KB 권희진, 25.01.09] 미국: 1기와는 다른 정책으로 생산성 개선을 도모하는 트럼프 트럼프 1기와 달리, 민간투자 활성화를 위해 비용 감축에 보다 집중할 트럼프 2기 트럼프 당선인은 집권 2기에 들어서면서, 1기 때와는 다른 정책 방향성으로 중장기 생산성 개선을 도모할 것으로 예고하고 있다. 트럼프 행정부 1기와 바이든 행정부 시절에는 미국의 첨단 제조업 기반을 마련하기 위한 정부의 적극적인 역할과 지원을 강조했다. 지원금을 주고 미국 내 투자를 유도하고, 해외 기업에게는 생산 비용을 높여 대내 판매 활동을 불리하게 하는 식이다. 당시에는 민간에서의 자본투자, 특히 설비와 장비 투자가 많이 위축되어 있었기 때문에 직접적인 지원이 필요하다고 판단한 듯하다. 이제는 그동안의 당근과 채찍이 실제 투자로 많이 이행되었고, 또 되고 있는 추세다. 올 초에도 현대제철이 미국에 10조원 규모의 제철소 건설 계획을 발표하기도 했다. 이에 미국 자본 집약도의 생산성 기여도는 23년부터 다시 오름세다. 이제 트럼프 대통령은 ‘마중물 붓기’보다는 민간의 투자가 더 활발하게 진행되도록 비용을 낮추는 방식을 선호하는 듯하다. 이러한 맥락에서 규제 완화와 법인세 인하 등을 이해할 수 있으며, 낮은 금리를 지향해 조달 비용을 낮추려는 노력도 집권 이후 강화될 가능성이 높아 보인다. [KB 임재균, 25.01.09] 12월 FOMC 의사록. 물가 우려로 점진적인 인하 시사 관세 정책의 확인이 필요하지만, 노 컷 시나리오는 과도 12월 FOMC에서 연준은 기준금리를 25bp 인하했지만 파월은 매우 아슬아슬 (closer) 했다고 언급했으며, 햄맥 클리브랜드 연은 총재가 금리 동결을 주장. 의사록에서도 대다수 (the ...

브라질 국채금리가 크게 상승했고, USD/BRL 환율도 크게 상승해서 관심을 갖고 지켜보기 시작하던 중 브라질 국채 관련 자료가 등장 (2025.1.2 삼성증권 김은기 - 예고된 기준금리 인상, 두렵지 않다) 미 연준은 9월 FOMC에서 빅 컷(50bp 금리인하)으로 금리인사 사이클을 개시했는데, 같은 시기 브라질 중앙은행은 금리인상을 시작 12월 금리인상을 100bp를 해버리면서, 2025년 3월까지 200bp 추가 금리인상을 포워드 가이던스로... 이 부분이 시장에 반영되며 급격한 금리 상승이 나타남 금리인상의 배경은 환율 상승에 따른 물가 상승 중앙은행의 물가 목표 상단은 4.5%. 9월에 위협받고 금리인상 시작 금리인상 시작했으나 4.5% 뚫렸고 아직 추세를 돌리지 못함 2024년 전체로 보면, 브라질 내부의 문제가 환율 상승으로 이어졌음 그러나 2024년 4분기만 보면, 달러 강세 영향이 더 컸음 포퓰리즘 성향의...