김준송님 매크로 뷰 분석

한상희님의 매크로 관점과 논거를 분석하고 나만의 메타언어로 재구성함. 주장의 타당성을 검토하며 나의 사고체계를 점검하는 과정임. 요즘 시장 변동성 미침. 2026년 S&P500 밴드는 6,400~8,000임. 3월 말에 미국-이란 사태 장기화 우려로 6,300을 깼지만 반등함. 일단 미국-이란 사태가 장기화되거나 1차 오일 쇼크 때처럼 약세장으로 이끌지 않을 거라고 생각함. 이 흐름은 일시적인 조정으로 보고 결국 선거 전 전고점 뚤을 것으로 예상. 하지만 과한 변동성으로 6,400을 다시 깨면 다음 하단은 6,000으로 보고 이건 깨기 힘들거라고 생각. 미국은 100년 동안 4번의 폭락장이 있었음. 1929년 대공황, 1973년 1차 ...

벨리 내 초고수 911님의 매크로 인사이트 글을 정독하면서 내 기준을 새움. DKW모델에 의하면 장기금리는 아래와 같이 분해 될 수 있음 장기금리 = ① 미래 기대 실질 금리 + ② 기대 인플레이션 + ③ 실질 기간 프리미엄 + ④ 인플레이션 리스크 프리미엄 DKW 모델은 금융권에서 꽤 이름 있는 분석 도구임 미국 연준 소속 경제학자인 D'Amico, Kim, Wei 세 사람이 2018년에 발표해서 이름이 DKW임. 연준에서 통화 정책을 결정할 때 실제로 참고하는 지표 중 하나임. 특히 금리가 움직일 때 이게 순수하게 경기 기대감 때문인지 아니면 리스크 프리미엄 때문인지 구분하는 데 탁월함. 단순히 채권 금리만 보는 게 아니라 물가연동채(TIPS) 데이터를 결합해서 분석함 덕분에 실질 금리와 기대 인플레이션을 수치로 명확히 쪼개서 볼 수 있다는 강점이 있음. 결론적으로 시장의 큰 흐름을 읽는 매크로 분석가들에게는 필수 코스 같은 모델임. 미래 기대 실질 금리와 기대 인플레이션의 합을 기대 단기 금리 경로로 묶어서 해석하기도 함. 실질 기간 프리미엄과 인플레이션 리스크 프리미엄의 합을 전체 기간 프리미엄(Term Premium)으로 보기도 함. 미래 기대 실질 금리는 연준의 기준금리 전망임. 1~3년 기준금리 향방 예측함. ...

우크라이나-러시아 전쟁은 영토 전쟁이고, 미국과 이란 전쟁은 아니기 때문에 길게 갈 가능성보다 짧게 갈 가능성이 높다고 생각(5월 정도). 트럼프는 이 전쟁을 초단기적으로 보고 실행했다고 생각. 이스라엘 정보기관 모사드의 오판이었음. 하메네이만 제거하면 내부 봉기로 정권이 뒤집힐거라 생각함. 하지만 아니었음. 관세 대법원 판결과 물가 데이터들로 인해 궁지에 몰려있던 트럼프는 네타냐후의 설득에 동의해 전쟁을 했다 생각. 글쎄 트럼프과 과연 궁지에 몰려서 이런 선택을 했을까? 개인적으로 전쟁으로 선거에 유리한 것들(위안화로 원유를 파는 이란 견제, 베네수엘라와 같은 에너지 패권 컨트롤) 때문에 선택했을거라 생각. 미국의 2척의 항공모함 큰 전력이 맞음. 하지만 이란은 이라크에 비해 영토는 4배, 인구는 9,300만으로 2배 이상 많음. 군사력도 강함. 근데 이라크전은 의회승인을 받았었음. 이란은 안 받음. 어쨌든 트럼프는 전쟁에서 승리하는 것보다 물가 잡는 게 더 중요하다고 생각함(중간 선거 때문에). 지금 이미 유가 폭등 때문에 시위도 문제고, 탄핵 가능성도 70%를 육박하고 있음. 최근 3월 24일 치러진 플로리다주 하원 87선거구 보궐선거에서 트럼프가 지지한 후보가 패배함. 정치적으로 이미 흔들리고 있다는 방증. 거기에 의회 승인이 없는 전쟁은 법적으로 최장 90일(작전은 60일)까지만 가능함. 그리고 지금 미국 중부사령부까지 포함해서 5만명이 나가있는데 여기는 대부분 공군과 해군, 지원관련 병력이라서 ...

성상현 부부장님의 매크로 관점과 논거를 분석하고 나만의 메타언어로 재구성함. 주장의 타당성을 검토하며 나의 사고체계를 점검하는 과정임. 달러 패권에 대한 생각 달러 패권은 망했다 말하는 것은 아니라고 생각. 여전히 달러는 전세계 기축통화로 쓰이고 있고, 미국채는 가장 안전한 자산이고(요즘엔 좀 흔들리지만), 국방력이나 경제적인 측면에서 1위국을 유지하고 있음. 하지만 미국은 과거와 달리 산업적인 측면, 금융적인 측면에서 힘이 약화되고 있는 것은 맞음. 1944년부터 시작된 미국의 패권 1944년 2차 대전이 끝나는 시기, 2차 대전이 끝나기 전에는 영국이 패권국이었음. 파운드화가 기축통화였음. 2차 대전 후 파운드화에서 달러로 금융의 패권이 넘어감. 그게 브레튼우즈 체제임. 전쟁 후 금을 가장 많이 보유한 국가가 미국이었음. 이걸 기반으로 달러와 금을 패깅하면서 패권을 유지하게 됨. 하지만 1971년 닉슨이 금태환 폐지를 선언하며 달러 패권에 위기가 옴. 브레튼우즈 이후 닉슨쇼크는 예정된 결말이었음. 왜냐하면 경제가 나빠지면 경기를 부양하기 위해 정부는 돈을 품. 경기가 좋아도 선거에 이기기 위해 돈을 품. 달러가 금과 패킹되있으면 정부가 돈을 풀고 싶을 때 못 품. 가지고 있는 금만큼만 돈을 풀면 경기 확장과 축소 사이클 안에서 필연적으로 디플레를 겪을 수 밖에 없음. 하지만 디플레는 모든 정치인이 용납할 수 없는 것임. 1965년부터는 미국이 가지고 있는 금보다 달러 부채가 커지기 시작했고, 이상함을 눈치챈 프랑스와 몇몇 나라들이 금으로 바꿔달라고 했음. 그렇게 4~5년 계속 바꿔주다가 1971년 닉슨쇼크가 터짐. 패트로 달러의 시작 1973년 오일 쇼크가 터짐. 기름값이 올라가면서 모두가 힘들어짐. 그렇게 달러 패권이 점점 약해질려고 하는 찰나에 1974년 패트로 달러 협정이 채결됨. 미국과 사우디의 비밀협약인 패트로 달러는, 사우디에서 나오는 모든 원유를 달러로만 결제하는 협약임. 이게 사우디를 시작으로 OPEC 국가들에게도 확산됨. 이게 향후 50년, 2020년대까지 달러 패권을 유지할 수 있었던 가장 큰 사건임. 패트로 달러 채제가 어떻게 달러 패권을 굳건하게 해줬을까? 70년도에는 대부분의 에너지는 석유였음. 많이 대체된 지금도 미국 CPI에서 원유가 차지하고 있는 비중이 7~9%임. 하지만 이건 원유의 직접적인 영향만 추산한거고, 간접적인 것까지 계산하면 더 커짐. 그래서 원유가 올라가면 물가에 대한 우려가 나오는거고, 이게 인플레, 스테그 얘기로 번지는거임. 지금도 원유가 이렇게 중요한데, 과거는 훨씬 심했음. 이렇게 중요한 원유를 달러로만 결제했으니, 국제 준비 통화로서 달러의 위치는 높을 수 밖에 없었음. 이게 닉슨쇼크 이후 떨어지고 있던 달러의 힘을 받쳐준 거임. 그리고 미국은 지속적으로 적자를 낼 수 있는 구조가 필요했음. 빚내서 디플레이션도 해결하고, 정치적 목적으로 복지에 돈 많이 쓰고 해야되니까. 그 국채를 사우디가 석유 판 돈으로 사줌. 그리고 미국의 막강한 군사력으로 사우디의 왕정을 보호해줬음. 그 당시 헨리 키신저의 외교 회고록을 보면, 석유와 달러의 결합은 새로운 세계 질서의 건축이라고 표현할 정도였음. 패트로 달러가 아니었으면, 닉슨쇼크 이후 점점 쇠퇴했을 가능성이 높음. 기축통화와 트리핀 딜레마 미국이 달러가 기축통화로서 전세계에서 쓰이길 원하면, 돈을 풀어줘야함. 다른 나라의 물건을 수입해주면서 돈을 풀어줌. 다른 나라는 그 돈으로 미국채를 사줌. 이게 무역수지 적자, 자본수지 흑자임. 이 구조가 돌아가기 시작하면 트리핀 딜레마는 크게 부각되지 않음. 하지만 다른 나라가 미국에게 물건 판 돈으로 미국채를 사주지 않는다면? 즉, 무역수지 적자가 자본수지 흑자로 돌아오지 않을 때, 트리핀 딜레마가 부각됨. 다른 자산으로 들어올 수 있지만 국채가 중요함. 국채를 안 사준다는 것은 미국의 빚이 롤오버가 안된다는 것을 뜻함. 이건 미국의 정부를 믿을 수 없게 되는 심각한 문제가 됨. 지금은 미국채를 들고 있는 ...