양적완화가 등장할 수밖에 없었던 이유 | 초심자를 위한 해설 19 정리

정책금리를 조정해서 기준금리의 레인지하에 초단기 금리인 소퍼 금리를 놓음으로써 모든 만기의 금리가 적정수준에 이르도록 하는게 전통적인 통화정책임. 이렇게 금리는 기준금리에 대출자의 신용도와 만기를 고려한 가산금리를 더해 산출됨. 만기가 길어질수록 기준금리보다 가산금리의 비중이 훨씬 커짐. 왜냐면 먼 미래에 대한 불확실성을 만기에 대한 기간프리미엄에 반영하기 때문. 근데 실제 시중의 대출과 예금 금리는 중장기 금리 중심으로 돌아감. 좌측의 기업 섹터나 우측의 공공부문 섹터 둘다 만기가 중장기 금리라 압도적임. 경제 전반에 가장 큰 영향을...

이제는 실질적인 단기금리인 SOFR의 하단을 어떻게 톨제하는지 알아보자. 하단은 바로 역레포 금리(OverNight Repurchase Agreement Rate,ONRRP)를 가지고 통제한다. 레포시장은 단기 담보대출 시장임. 레포는 담보를 맡기고 돈을 빌리는 것임. 반대로 역레포는 담보를 받고 돈을 빌려주는 것을 의미함. 레포,역레포 모두 연준의 입장이 아니라 시중의 입장에서 서술된다는 것을 기억하면 받아들이기 쉬울 것!! 그렇기 때문에 역레포는 연준이 돈을 빌리는 것, 시중의 금융기관들이 연준에 돈을 빌려주는 것이기 때문에, 역레포는 연준이 시장의 유동성을 묶어두기 위해 담보를 내어주는 도구임. 어떻게 역레포금리를 가지고 SOFR의 하단을 형성하는지 알아보자. ...

코리더 시스템 하에서는 연준이 직접 지준금을 조절하여 단기 금리를 통제하는 방식이었지만, 플로어 시스템에서는 연준이 직접 공급을 통제하는 것이 아니라,연준이 판(floor)을 깔아두고 금융기관들이 그 판 위에서 자신들에게 이득되는 판단을 하도록 유도함으로써 금리를 통제함. 2008년 금융위기 때 양적완화를 함으로써 지급준비금의 규모가 엄청나게 커져버림. 이전까지만 해도 요구 지급준비 금을 초과하는 초과지급준비금에 대해서만 이자를 지급했는데 지급준비율을 0%로 내리면서 초과지급금의 개념이 없어지고, 모든 지급준비금에 대한 이자를 지급함. 이 금리가 IORB임. IORB는 지급 준비금 계좌를 가진 은행들이 적어도 IORB보다 높은 금리로 대출을 하도록 만듦. 왜냐하면 연준이 예치한 돈에 대해서 주는 ...

2008년 이전까지 금리 통제 메커니즘으로 코리더 시스템을 써왔음. 코리더 시스템 하에서 연준은 시중은행들이 충족시켜야하는 지준율을 설정하고, 시중은행들은 해당 규모의 지급준비금을 마련했어야함. 부족할 때 시중은행들끼리 단기 무담보대출을 하는 시장을 연방기금시장이라고 함. 이 연방기금시장에서 평균적으로 적용되는 금리를 FFR(Federal Fund Rate), 연방기금금리라고 함. 이 금리가 08년 이전까지 실질적인 기준금리 역할을 수행해옴. 해당 그래프가 08년도 이전 코리더 시스템을 보여줌. X축은 전체은행의 지급준비금의 수준을 나타냄. 지급준비금 수준이 낮을수록 돈을 빌리려는 수요가 늘어나기 때문에 연방기금금리가 높아지는 것. 이는 ...

이전에 말했던 것처럼 연준이 기준금리를 설정하고 이 기준금리에 맞게 현실의 단기금리를 조정하기 위해서 하는게 공개시장조작임. 금리는 수요와 공급에 의해서 조정되고, 금리 자체를 사고팔 수는 없으니 국채를 사고팜으로써 금리를 조정함. 국채를 매입하면 국채의 유통량이 감소하고 국채의 가격이 오르면서 국채의 금리가 내려감. 반대로 국채를 매도하면 시중에 유통량이 많아져서 국채의 가격이 하락하고, 국채의 금리가 올라감. 이렇게 공개시장 조작을 통해 금리를 조절하기 위해 필요한게 2가지임. 시중은행과의 거래를 하기 위한 계좌가 지급준비금 계좌임. 항상 단기금리를 원하는 금리의 대역에 맞춰놓기 위해서 항상 총알인 단기국채를 자산의 일정수준으로 보유하고 있어야 함. 지금까지 이런 금리통제 메커니즘은 2008년 금융위기 전 코리더 시스템의 금리 통제 메커니즘임. 2008년 양적완화로 인해 지급준비금의 수준이 엄청 늘어났기 때문에 기존의 시스템으로 금리통제가 안됨. 그래서 나온 이후 시스템이 플로어 시스템임. 플로어시스템은 코리더 시스템과 다른 방식으로 동작하기 때문에 공개시장조작 방식도 다르고, 기존에 연준이 일정수준의 단기국채를 가지고 있어야한다는 조건을 만족시킬 필요가 없게됨. 플로어 시스템에서는 지급준비금에 대한 이자인 IORB가 기준금리 대역의 상단을 차지하고, 역레포 잔고에 대한 이자 ON RRP가 기준금리 대역의 하단을 차지함.