연준의 금리 조절 방법, 2008 금융위기가 바꿔놓았다? | 초심자를 위한 해설 15 정리

이전에 말했던 것처럼 연준이 기준금리를 설정하고 이 기준금리에 맞게 현실의 단기금리를 조정하기 위해서 하는게 공개시장조작임. 금리는 수요와 공급에 의해서 조정되고, 금리 자체를 사고팔 수는 없으니 국채를 사고팜으로써 금리를 조정함. 국채를 매입하면 국채의 유통량이 감소하고 국채의 가격이 오르면서 국채의 금리가 내려감. 반대로 국채를 매도하면 시중에 유통량이 많아져서 국채의 가격이 하락하고, 국채의 금리가 올라감. 이렇게 공개시장 조작을 통해 금리를 조절하기 위해 필요한게 2가지임. 시중은행과의 거래를 하기 위한 계좌가 지급준비금 계좌임. 항상 단기금리를 원하는 금리의 대역에 맞춰놓기 위해서 항상 총알인 단기국채를 자산의 일정수준으로 보유하고 있어야 함. 지금까지 이런 금리통제 메커니즘은 2008년 금융위기 전 코리더 시스템의 금리 통제 메커니즘임. 2008년 양적완화로 인해 지급준비금의 수준이 엄청 늘어났기 때문에 기존의 시스템으로 금리통제가 안됨. 그래서 나온 이후 시스템이 플로어 시스템임. 플로어시스템은 코리더 시스템과 다른 방식으로 동작하기 때문에 공개시장조작 방식도 다르고, 기존에 연준이 일정수준의 단기국채를 가지고 있어야한다는 조건을 만족시킬 필요가 없게됨. 플로어 시스템에서는 지급준비금에 대한 이자인 IORB가 기준금리 대역의 상단을 차지하고, 역레포 잔고에 대한 이자 ON RRP가 기준금리 대역의 하단을 차지함.

금리란 돈에 붙는 가격. 좀 더 정확히 말하면 돈을 빌리는데 들어가는 비용, 가격이라고 할 수 있음. 렌트비와 같은 개념이라고 생각하면 편함. 렌트비는 차를 빌리는데 들어가는 비용. 금리는 신용도가 높아질수록 금리가 낮아짐. 돈을 받을 확률이 적어지면, 그만큼 위험하면 더 많은 금리를 받아야하는 것은 당연함. 또한, 기간이 길어질수록 금리가 높아짐. 못받을 불확실성이 늘어나는 것이기 때문. 그리고 모든 금리의 출발점인 기준금리를 조절하는 것이 중앙은행이 하는 것임. 중앙은행은 이 기준금리를 조절함으로써 시중금리를 적절한 수준으로 안정화시키는 역할을 하는 것. 맨위에서 말한 것처럼 돈을 빌리는데 드는 가격인 금리가 높아지면, 돈을 빌리는 비용이 지싸진다는 것임. 그렇기 때문에 돈에 대한 수요, 돈을 빌리려는 수요는 줄어들고 돈을 빌려주려는 공급은 늘어남. 그 결과로 돈이 순환하지 않고 기업의 투자가 줄어들고, 소비자의 수요도 줄어듦. 반대로 금리가 낮아질때는 돈을 빌리려는 수요는 증가하고 돈을 빌려주려는 공급은 줄어듦. 대출이 쉬워지며 돈이 풀리고, 투자가 들어나고 소비가 증가하게 되면서 성장에 가속이 붙고 물가가 올라감. 유동성이 높아지니까 자산시장에도 훈풍이 붐. 이렇게 기준금리를 조절함으로써 경제전반의 온도를 조절하는 것이 중앙은행의 전통적인 통화정책임.

프라이머리 딜러란 정부와 국채입찰을 할 수 있는 유일한 기관을 의미, 재무부와 프라이머리 딜러와의 시장을 프라이머리 마켓이라고 하면, 나머지 금융기관과 개인들은 세컨더리 마켓에서 프라이머리 딜러와 국채거래를 함. SOFR 금리는 국채를 담보로 돈을 하루 빌리는데 적용되는 금리. 레포시장에서 적용되는 표준금리임. 레포시장의 규모가 급성장하면서 단기자금시장의 실질적인 핵심금리로 자리잡았고, 과거의 연방기금금리인 FFR대신 실질적인 기준금리 역할을 수행하고 있음. 레포시장이란 연준과의 거래 뿐만 아니라 민간 금융기관들끼리의 거래도 포함하는 거대한 민간시장 전체를 의미함. 역레포창구, 역레포 잔고는 연준과의 레포거래에서 금융기관들이 연준에 돈을 예치하고 이자를 받는 창구를 의미함. 역레포잔고는 그 잔고. 레포는 국채를 담보로 돈을 빌려오는건데, 이것은 민간의 입장에서 역레포창구라고 하는 것. IORB는 은행의 지급준비금에 대해 연준이 이자를 지급할 때의 금리. 기준금리의 상단역할을 수행함. SOFR-IORB 스프레드에서 SOFR이 IORB를 안정적으로 하회해야 메커니즘이 잘 작동하고있는거라고 봄. SOFR금리가 IORB보다 높아지고 튄 다는 것은, 단기자금시장인 레포시장에서 유동성 부족으로 금리가 튄 다는 것을 의미함. 재무부 QRA : 매 분기마다 미 재무부에서는 분기의 정부차입계획을 공개함. 이번 분가에 국채를 얼마나 발행할 것인지.. TGA : 재무부의 계좌. 재무부가 돈 풀면 TGA잔고가 줄고, 세금을 걷으면 잔고가 늘어남. 재무부의 장기채 발행액은 단기채 발행액에 비해 변동성이 적음. 단기 국채는 현금화가 쉽기 때문에 필요에 따라 늘리거나 줄일 수 있음. 그러나 장기채는 현금화가 어려운 유동성이 낮은 시장이라 신중해야함. 장기채 발행을 변동으로 장기채 공급이 크게 변화하여 장기금리가 요동칠 수 있고, 이는 시장금리의 변동성으로 이어질 수 있음.

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연준이 물가지수를 볼 때는 cpi가 아니라 pce를 봄. 인플레의 목표를 근원 pce의 2%로 잡고 있음. cpi는 소비자 관점에서 물가를 측정하는 반면(소비자 대상 설문조사 등) pce는 판매자 관점에서 접근. 기업들이 정부에 제출하는 보고서의 데이터를 기반으로 물가를 측정. 그렇기에 정확하고 객관적일 수 있음. 개인의 소비에 직접적으로 쓰이진 않았을지라도 개인의 소비를 위해 지출되는 대부분의 비용들을 포함함. 그렇기에 실제 경제활동을 좀 더 포괄적으로 반영할 수 있음. cpi는 바스켓을 2년주기로 바꾸지만, pce는 연쇄 가중법이라는 계산법을 통해 소비자들의 구매패턴변화를 실시간으로 반영할 수 있음. 대체 수요와 소비자들의 구매 행태 변화를 반영함으로써 실질적인 의미가 있음. 그렇기 때문에 일반적으로 cpi보다 낮은 물가상승률을 보임.-> 변동성이 작기 때문에 일시적인 변동에 과잉 반응해서 부적절한 정책을 펼칠 가능성을 줄여줌. 하지만 이렇게 복잡하게 계산하기 때문에 4주후에 발표됨. cpi는 2주. 또한 기업들의 데이터에 기반한 수치이니 만큼 수정될 수 있음. 또한 간접적인 소비까지 포함하므로 실제 가계가 체감하는 물가와 괴리가 있을 수 있음.