경제는 어디까지 성장할 수 있을까? | 초심자를 위한 해설 20 정리

전통적인 통화정책인 기준금리 조절을 통해서 중장기 금리를 원하는 위치로 유도할 수 없을 때 비전통적인 방법을 씀. 가장 잘 알렬진 비전통적인 통화정책이 양적완화임. 양적완화는 연준이 시중의 장기국채를 대량으로 사들여서 시중의 장기채의 물량이 부족해지고, 이 공급부족이 가격을 올림으로써 장기채의 금리를 하락시키는 방법임. 주 목적은 장기금리를 하락시키는 것, 양적완화를 시행할때 시중의 은행들의 장기채를 구입하고 이에 대한 돉을 지급준비금 계좌를 통해 넣어줌으로써 돈을 품. 연준이 보유한 증권자산의 계좌가 바로 SOMA 계정임. 연준은 돈을 발행할 때 항상 국채든 주택담보증권이든 자산을 구매함으로써 돈을 발행함. 그렇기 때문에 연준의 대차대조표에서 자산과 부채는 매치됨.(자본은 아주 소량이라고 함. 국채로 인한 이자등. 운영비를 제외한 금액은 재무부로 보내기 때문에 거의 일치한다고 생각해도 됨.) 그렇기 때문에 연준의 지급준비금 ...

정책금리를 조정해서 기준금리의 레인지하에 초단기 금리인 소퍼 금리를 놓음으로써 모든 만기의 금리가 적정수준에 이르도록 하는게 전통적인 통화정책임. 이렇게 금리는 기준금리에 대출자의 신용도와 만기를 고려한 가산금리를 더해 산출됨. 만기가 길어질수록 기준금리보다 가산금리의 비중이 훨씬 커짐. 왜냐면 먼 미래에 대한 불확실성을 만기에 대한 기간프리미엄에 반영하기 때문. 근데 실제 시중의 대출과 예금 금리는 중장기 금리 중심으로 돌아감. 좌측의 기업 섹터나 우측의 공공부문 섹터 둘다 만기가 중장기 금리라 압도적임. 경제 전반에 가장 큰 영향을...

이제는 실질적인 단기금리인 SOFR의 하단을 어떻게 톨제하는지 알아보자. 하단은 바로 역레포 금리(OverNight Repurchase Agreement Rate,ONRRP)를 가지고 통제한다. 레포시장은 단기 담보대출 시장임. 레포는 담보를 맡기고 돈을 빌리는 것임. 반대로 역레포는 담보를 받고 돈을 빌려주는 것을 의미함. 레포,역레포 모두 연준의 입장이 아니라 시중의 입장에서 서술된다는 것을 기억하면 받아들이기 쉬울 것!! 그렇기 때문에 역레포는 연준이 돈을 빌리는 것, 시중의 금융기관들이 연준에 돈을 빌려주는 것이기 때문에, 역레포는 연준이 시장의 유동성을 묶어두기 위해 담보를 내어주는 도구임. 어떻게 역레포금리를 가지고 SOFR의 하단을 형성하는지 알아보자. ...

코리더 시스템 하에서는 연준이 직접 지준금을 조절하여 단기 금리를 통제하는 방식이었지만, 플로어 시스템에서는 연준이 직접 공급을 통제하는 것이 아니라,연준이 판(floor)을 깔아두고 금융기관들이 그 판 위에서 자신들에게 이득되는 판단을 하도록 유도함으로써 금리를 통제함. 2008년 금융위기 때 양적완화를 함으로써 지급준비금의 규모가 엄청나게 커져버림. 이전까지만 해도 요구 지급준비 금을 초과하는 초과지급준비금에 대해서만 이자를 지급했는데 지급준비율을 0%로 내리면서 초과지급금의 개념이 없어지고, 모든 지급준비금에 대한 이자를 지급함. 이 금리가 IORB임. IORB는 지급 준비금 계좌를 가진 은행들이 적어도 IORB보다 높은 금리로 대출을 하도록 만듦. 왜냐하면 연준이 예치한 돈에 대해서 주는 ...

2008년 이전까지 금리 통제 메커니즘으로 코리더 시스템을 써왔음. 코리더 시스템 하에서 연준은 시중은행들이 충족시켜야하는 지준율을 설정하고, 시중은행들은 해당 규모의 지급준비금을 마련했어야함. 부족할 때 시중은행들끼리 단기 무담보대출을 하는 시장을 연방기금시장이라고 함. 이 연방기금시장에서 평균적으로 적용되는 금리를 FFR(Federal Fund Rate), 연방기금금리라고 함. 이 금리가 08년 이전까지 실질적인 기준금리 역할을 수행해옴. 해당 그래프가 08년도 이전 코리더 시스템을 보여줌. X축은 전체은행의 지급준비금의 수준을 나타냄. 지급준비금 수준이 낮을수록 돈을 빌리려는 수요가 늘어나기 때문에 연방기금금리가 높아지는 것. 이는 ...