주식과 채권은 어떻게 분산해야할까? | 초심자를 위한 해설 33 정리

지난편에서의 경기 사이클 별 자산군의 수익률은, 통상적인 사이클과 이론적인 자산가격의 변화를 다룬 것임. 그렇기 때문에 이렇게 표현된 자산군의 수익률은 장기적인 평균치를 낸 것이라는 것. 그렇기에 개별 사이클에서는 위 상관관계가 정합하지 않을 수 있다는 점을 시사함. 이전에 가장 각광받아온 주식 채권 6:4 포트폴리오는 금융위기 이후 이익률이 급감한 것을 볼 수 있음. 이 이유는 주식과 채권의 역상관관계가 무너졌기 때문임. 주식과 채권의 역상관관계가 커질수록 변동성과 mdd 역시 감소함. 왜 6:4 포트폴리오의 earnings yield 가 이렇게 낮아졌느냐? 주식의 earnings yield 와 10년 미국채의 수익률 모두 급격히 낮아졌기 때문임. 주식의 어닝스 일드는 per의 역수. 내가 돈을 투자한 주가 대비해서 기업이 얼마나 이익을 내는지. 이익이 주주들의 것이라는 관점. 일드갭이란 주식의 어닝스 일드와 ...

회복기 (Recovery) : 경기가 저점에서 회복을 보이기 시작합니다. Growth : 성장률은 아직 추세에 미치지 못하지만, 점차 가속이 붙기 시작합니다. Monetary policy : 경기저점에 도달했기에 경기 부양을 위해 통화정책은 매우 완화적인 수준에 머물러 있죠. Credit : 경기가 점차 회복세를 보이면서 신용 창출이 늘어나기 시작합니다. Profit : 기업이익이 최저점에서 점차 증가하기 시작합니다. Inflation : 경기와 함께 물가 상승률도 바닥에서 돌아나오기 시작합니다. 확장기 (Expansion) : 경기 회복세에 가속이 붙습니다. Growth : 성장에 계속해서 가속이 붙어 추세보다 강한 성장이 이어집니다. Monetary policy : 경기가 호전되기 시작하면서 통화정책은 슬슬 긴축을 고민하기 시작합니다. Credit : 강한 성장과 함께 신용도 크게 늘어납니다 (= 레버리징) Profit : 본격적으로 기업이익이 증가하기 시작합니다. Inflation : 본격적인 성장과 물가 상승이 동반됩니다. 둔화기 (Slowdown) : 경기 과열을 거쳐 성장이 둔화됩니다. Growth : 여전히 추세를 상회한 성장이 ...

이전 칼럼에서는 단기금리 앵커, 장단기 금리차 앵커, 부도 스프레드 앵커를 나누어 더하는 식으로 채권의 이자율 앵커를 결정하였음. 그런데 이러한 결정은 과거의 경향이 미래에도 그대로 유지된다는 가정하에 나오는 것이므로, 구조적인 변화인 시장체제 변화나 경기사이클에 의한 변화를 구분하여 구조적인 변화를 앵커에 반영하여 조정해서 앵커를 잡아야함을 알 수 있었음, 닉슨 쇼크 이전 달러의 금태환 정책이 유지되던 구간 (브래튼우즈 체제) 닉슨 쇼크와 오일 쇼크로 물가가 급등하여 볼커에 의한 초고강도의 긴축적 통화정책이 집행되던 구간 굴로벌 공급망이 서서히 자리를 잡아가면서 통화량 증가에도 불구하고 물가가 안정되었던 구간 글로벌 공급망이 고도화되며 미국의 양적완화에도 불구하고 물가는 오히려 안정되었던 구간 글로벌 공급망 붕괴 내지는 개편 와중에 팬데믹이 발발해 인플레이션이 재발한 구간 cpi를 기준으로 각 구간마다 경제의 체제가 ...

과거의 경향이 미래에도 유지된다는 가정 하에 과거 데이터의 장기평균을 활용해서 채권이자율을 anchor을 탐색하는 기준으로 적정가격을 평가함. 앵커는 평균 추세선을 의미. 적정가격은 과거의 경향이 미래에도 유지된다는 가정하에 이루어지는 것이기에, 이 평균에 구조적인 변화나 경기사이클에 대한 변화에 대한 자신의 뷰를 적용함으로써 적정한 가격을 추정할 수 있음. 10년 만기 채권 이자율 = 10년 만기 무위험 이자율 + 10년 만기 부도 스프레드 = 3개월 만기 무위험 이자율 + (10년 - 3개월 무위험 이자율 스프레드) + 10년 만기 부도 스프레드 이와 같은 방식으로 3개월 만기 ...

장단기 스프레드 이외의 다양한 스프레드 지표. TED 스프레드 TED스프레드는 3개월 만기 무위험 이자율과 3개월 만기 LIBOR 금리의 스프레드임. 리보 금리란 은행 간의 자금 거래에 적용되는 금리이므로, 높아진다는 것은 은행들 간의 자금수요가 강해졌다는 뜻. 즉 급전을 필요로 한다는 뜻이므로 은행의 건전성에 문제가 생겼음을 시사함. 하지만 상업 은행들이 리보 금리를 조작된 사례가 발생하면서 신뢰를 잃고 사라짐. 그래서 단기자금시장의 표준금리인 소퍼금리가 리보금리를 대체하게 됨. CDS 스프레드 CDS 프리미엄이란 특정 대상이 파산했을 경우를 대비해서 들어두는 보험임. 거기에 내는 수수료율, 이자율을 cds프리미엄이라고 함. 이 프리미엄을 무위험 이자율을 차감한게 cds스프레드임. 리스크를 보다 명징하게 드러냄. 하이일드 스프레드 하이일드 채권, 정크본드라고도 불리는 것들은 신용등급이 bbb아래인 채권들, 투자적격 등급이 아닌 채권들을 말함. 하이일드 스프레드란 하이일드 채권 금리와 무위험 이자율의 차이를 의마함.