패러다임이 바뀌면 채권 밸류에이션도 바뀐다 | 초심자를 위한 해설 30 정리

과거의 경향이 미래에도 유지된다는 가정 하에 과거 데이터의 장기평균을 활용해서 채권이자율을 anchor을 탐색하는 기준으로 적정가격을 평가함. 앵커는 평균 추세선을 의미. 적정가격은 과거의 경향이 미래에도 유지된다는 가정하에 이루어지는 것이기에, 이 평균에 구조적인 변화나 경기사이클에 대한 변화에 대한 자신의 뷰를 적용함으로써 적정한 가격을 추정할 수 있음. 10년 만기 채권 이자율 = 10년 만기 무위험 이자율 + 10년 만기 부도 스프레드 = 3개월 만기 무위험 이자율 + (10년 - 3개월 무위험 이자율 스프레드) + 10년 만기 부도 스프레드 이와 같은 방식으로 3개월 만기 ...

장단기 스프레드 이외의 다양한 스프레드 지표. TED 스프레드 TED스프레드는 3개월 만기 무위험 이자율과 3개월 만기 LIBOR 금리의 스프레드임. 리보 금리란 은행 간의 자금 거래에 적용되는 금리이므로, 높아진다는 것은 은행들 간의 자금수요가 강해졌다는 뜻. 즉 급전을 필요로 한다는 뜻이므로 은행의 건전성에 문제가 생겼음을 시사함. 하지만 상업 은행들이 리보 금리를 조작된 사례가 발생하면서 신뢰를 잃고 사라짐. 그래서 단기자금시장의 표준금리인 소퍼금리가 리보금리를 대체하게 됨. CDS 스프레드 CDS 프리미엄이란 특정 대상이 파산했을 경우를 대비해서 들어두는 보험임. 거기에 내는 수수료율, 이자율을 cds프리미엄이라고 함. 이 프리미엄을 무위험 이자율을 차감한게 cds스프레드임. 리스크를 보다 명징하게 드러냄. 하이일드 스프레드 하이일드 채권, 정크본드라고도 불리는 것들은 신용등급이 bbb아래인 채권들, 투자적격 등급이 아닌 채권들을 말함. 하이일드 스프레드란 하이일드 채권 금리와 무위험 이자율의 차이를 의마함.

경제가 정상적인 상황이라면, 즉 자연실업률과 중립금리인 상태에 있다면 장기금리가 단기금리보다 높은 것이 정상. 왜냐하면 만기가 길어질수록 불확실성에 대한 보상을 더 많이 주어야하기 때문. 만기에 따른 수익률그래프를 표현한것을 일드 커브라고 함. 왼쪽 상단처럼 원래 우상향하는 포물선 모양을 그리는 것이 정상이지만, 장단기 금리 차이가 거의 없어지거나(flattening), 우상향 각도가 가팔라지거나(steepening), 심지어 장기보다 단기금리가 더 높아지는 역전현상(inverted)가 나타나기도 함. bull은 채권의 가격이 올라가고있다는 의미(채권 금리 하락), bear은 채권의 가격이 내려가고 있다는 의미(채권 금리 상승), 그러면서 일드커브가 가팔라지냐(steepening), 평탄해지냐(flattening)을 조합하여 상황을 지칭함. 용어 조합 이자율이 하락하면서 (= Bull) 커브 기울기가 가팔라지는 (= steepening) 국면을 Bull steepening 이라고 합니다. 이자율이 하락하면서 (= Bull) 커브 기울기가 평탄해지는 (= flattening) 국면을 Bull flattening 이라고 합니다. 이자율이 상승하면서 (= Bear) 커브 기울기가 가팔라지는 (= steepening) 국면을 Bear steepening 이라고 합니다. 이자율이 상승하면서 (= Bear) 커브 기울기가 평탄해지는 (= flattening) 국면을 Bear flattening 이라고 합니다. 기준금리와 단기금리는 동조성이 강함. 단기금리를 이루는 비중이 기준금리가 크기때문. 그렇기에 단기금리를 움직이는 가장 강력한 변수는 연준의 통화정책임. 반대로 장기금리는 단기금리보다 기준금리와의 동조성이 약함. 장기금리는 기준금리 이외에도 가산금리를 산정할 때 기간프리미엄과 리스크 프리미엄을 고려하여 산정됨. 이 기간 ...

지금까지 채권의 이자율이 기준금리, 만기, 신용도에 의해서 정해진다는 것은 채권의 발행시장에 관한 이야기임. 우리가 접하는 채권의 이자율은 발행시장의 금리가 아니라 유통시장의 금리임. 유통시장에서는, 시중금리가 오르면 채권의 발행금리 역시 시중금리에 영향을 받아 올라감. 채권의 발행금리가 올라가기 때문에 새로 발행되는 채권들은 이전에 발행된 채권들보다 이자율이 더 높음. 그렇기 때문에 그 전 채권들은 가격이 떨어짐으로써 새로 발행된 금리의 채권과 금리를 맞출때까지 떨어지게 됨. 듀레이션 듀레이션이란 금리변화에 따른 채권의 가격 변화의 민감도를 의미함. 보통 이는 수정 듀레이션을 이르는 말. ytm이 1% 변할 때 채권의 가격이 몇 % 변하는지 나타냄. 수정듀레이션은 맥컬레이 듀레이션을 만기수익률인 ytm으로 나누어서 도출함. 이는 맥컬레이 듀레이션을 보여주는 것. 맥컬레이 듀레이션이란 받는 현금흐름의 년도에 대한 가중평균임. 받는 현금의 크기에 따라 가중평균하여, 평균적으로 언제 현금을 회수하는지 나타낸 것. 제로쿠폰채는 원금과 이자를 만기에 한꺼번에 받기 때문에 맥컬레이 듀레이션은 만기와 동일함. 그래서 이와 같이 y=x형태. 쿠폰채는 현금흐름을 만기에 원금을 받는 것에 더하여 연마다, 혹은 특정기간마다 한번씩 이자를 받음. 그렇기 때문에 제로쿠폰채보다 현금흐름이 만기에 걸쳐 나뉘어 있는 것. 발행이자율이 높아짐에 따라 총 현금흐름의 현재가치(채권의 가격)에 대한 이자의 비중이 높아짐. 그렇기에 만기에 받는 원금의 비중이 줄어들기 ...

채권이란 돈을 받을 권리임. 돈을 빌린 사람이 돈을 빌려준 사람에게 써주는 차용증서. 한 주체가 다른 주체에게 받을 돈이 있는 모든 상황에서 채권은 존재. 그렇지만 모든 채권이 거래되는 것은 아님. 그 중 시장에서 거래될 수 있는 차용증서들이 시장을 형성. 채권의 이자율 결정은 1. 발행자의 신용 2. 시중 금리 3. 만기에 의해서 결정됨. 발행자의 신용 신용이 높을수록 돈을 갚을 확률이 높음. 신용이 낮으면 돈을 갚을 확률이 낮기 때문에 더많은 리스크를 지게 되므로, 더 많은 이자를 받아야함. 이는 가산금리에 포함됨. 시중금리 신용을 고려해서 금리를 ...