강세 논리에 대한 간략한 개요
인플레이션과 고금리가 지속되는 상황에서 안정적인 운영을 하고 금리 상승의 혜택을 받을 수 있는 기업을 찾는 것이 합리적입니다. 보험은 안정적인 사업이 될 수 있는 잠재력을 가지고 있으며, 많은 보험사가 금리 상승의 혜택을 받을 수 있는 이자 채권 포트폴리오를 많이 보유하고 있습니다. 또한 불황의 경우 대부분의 보험사는 경제 전반의 건전성과 상관관계가 낮습니다.
Skyward는 2023년에 상장한 전문 보험사로, 그 이후 거의 두 배로 성장했습니다. Kinsale Capital과 다소 경쟁 관계에 있지만, Kinsale은 non-admitted(E&S)에만 집중하고 있습니다.
Skyward 개요
Skyward는 미국에서 운영되는 상업용 재산 및 상해 보험사입니다. 공식적으로는 휴스턴 인터내셔널 인슈어런스 그룹(HIIG)이라는 이름으로 운영되었습니다. 2020년 상장 직전에 브랜드를 변경했으며, 이때 일부 사업 부문을 E&S에 더 집중했습니다.
이 회사는 8개 특수 시장에서 인정 및 비인정(E&S) 라인을 혼합하여 언더라이팅하고 있습니다. 2023년 12월 기준, 보험의 43%는 admitted, 57%는 non-admitted로 작성되었습니다. 어떤 것이 있는지 잘 모르겠다면 잠시 후에 간단히 설명해 드리겠습니다.
Skyward는 고객이 특수 상업용 재산 및 상해 보험을 필요로 하는 수익성 있고 소외된 시장에 초점을 맞추고 있습니다.
특수 보험 및 E&S에 대한 간략한 입문서
손해보험사는 몇 가지 다른 시장에서 사업을 운영합니다. 표준 시장과 특수(비표준) 시장, 그리고 인정 및 비인정(E&S) 시장으로 나뉩니다. 저는 스카이워드를 조사하면서 RLI Corp, W.R. 버클리, 킨세일 캐피탈과 같은 성공적인 경쟁사들을 연구했습니다. 그러던 중 RLI Corp 10k에서 표준 시장과 특수 시장에 대한 좋은 설명을 발견했습니다.
“표준 시장에서는 상품과 커버리지가 대체로 균일하고 노출이 비교적 예측 가능하며 회사들은 가격을 기준으로 고객을 유치하기 위해 경쟁하는 경향이 있습니다. 반면 스페셜티 시장은 표준 보험사의 인수 기준에 맞지 않는 위험에 대한 보장을 제공합니다. 경쟁은 가격보다는 가용성, 보장 범위, 서비스 및 기타 가치 기반 고려 사항에 더 중점을 두는 경향이 있습니다.”
따라서 특수 보험사는 다른 표준 보험사의 인수 기준에서 벗어난 사람들을 위해 틈새 시장의 고위험 보험 솔루션을 제공할 수 있습니다. 이러한 “특수 및 표준” 범주는 다시 두 가지 범주, 즉 인정 및 비인정으로 나눌 수 있습니다. 스페셜티 보험은 종종 비인수 기준으로 작성되고 표준 보험은 인수 기준으로 작성됩니다. 그러나 보험사는 인정형과 비인정형 모두에 가입할 수 있습니다.
비인정 보험 상품은 초과 및 잉여(E&S)라고도 하며, 표준 보험 시장을 벗어나지만 국가의 규제 요건을 충족하지 않는 다양한 특수 보험 요구를 보장합니다. 즉, 규제가 덜하고 보험사가 파산할 경우 주정부 보증기금의 지원을 받지 않습니다. E&S 시장에 참여하는 기업은 주정부가 요금을 규제하지 않기 때문에 훨씬 더 유연하게 가격을 책정할 수 있습니다.
반면에 인가 보험 상품은 국가의 규제를 받기 때문에 보험사가 파산할 경우 지원을 받습니다. 보험료는 보험국(DOI)에서 규제하고 설정하기 때문에 보험료가 저렴합니다.
하드 및 소프트 시장
E&S 보험은 지난 몇 년간 호황을 누려왔는데, 이는 잘 운영되고 있는 E&S 보험사인 Kinsale Capital의 엄청난 성공이 그 증거입니다. E&S는 일반적으로 2019년부터 이어져 온 'hard' 보험 시장에서 잘 작동합니다.
'hard' 시장이란 보험에 대한 수요가 보험을 인수하려는 보험사의 공급을 초과하는 경우를 말합니다. 일반적으로 보험료가 오르고 인수 기준이 더 엄격해집니다. 이는 재해 및 보험금 청구 빈도의 증가 등 다양한 이유로 발생합니다. 또한 최근 경험한 바와 같이 금리가 상승하면 보험 가입자의 위험 선호도가 완화되어 E&S 시장으로 더 많은 비즈니스가 유입됩니다.
'soft' 시장은 그 반대입니다. 보험금 청구 빈도가 낮아지고 보험금 손실이 줄어드는 시기에는 언더라이팅이 덜 엄격해지고 보험료가 안정되거나 하락하며, 보험에 대한 가용성과 접근성이 더 높아집니다. 일반적으로 이러한 환경에서는 보험 가입이 잘 이루어집니다. 우리는 향후 몇 년 동안 더 부드러운 보험 시장에 진입할 수 있습니다.
“틈새 시장 지배"와 경쟁 우위
보험사는 일반적으로 시장의 틈새 영역에서 더 많은 수익을 올리거나(차별화), 저비용 모델을 보유하거나, 또는 두 가지를 모두 보유함으로써 우위를 점합니다.
표준 시장에서 영업하는 대부분의 보험사는 비용을 낮게 유지하는 데 집중하는 경향이 있습니다. Geico는 소비자 직접 판매 모델을 통해 비용 우위를...
