장기적인 관점에 집중

스스로를 주식 고르는 사람이라고 생각한다면, 인생의 어느 시점에서는 남들이 기꺼이 하지 않는 일을 해야 하고 자신이 믿는 것에 대한 극단적인 확신을 가져야 합니다. 아치 카라스는 그리스 세팔로니아 섬에서 태어났습니다. 그의 아버지는 가난한 건설 노동자였습니다. 아치는 어렸을 때 구슬을 쏘고 게임마다 내기를 걸었던 기억이 납니다. 그는 그렇게 해서 꽤 많은 돈을 벌었습니다. 그는 10대 때 건설 일을 했습니다. 그 후 2년 동안 배에서 웨이터로 일했습니다. 마침내 기회가 찾아왔습니다. 미국으로 출항했습니다.  17살의 나이에 그는 로스앤젤레스에 도착했습니다. 영어를 할 줄 몰랐던 그는 레스토랑 주방에서 일을 시작했습니다. 레스토랑에는 볼링장과 당구장이 있었습니다. 그는 쉬는 시간에 당구를 치기 시작했고 곧 프로 당구 선수가 되었습니다. 아치는 일보다 당구로 더 많은 돈을 벌기 시작했습니다. 그는 1,000달러짜리 게임을 하다가 5,000달러짜리 게임을 하고, 4만 달러짜리 게임을 하곤 했습니다. 당구로 120만 달러를 모았습니다. 곧 아무도 더 이상 그를 플레이하고 싶어하지 않아서 그는 포커를 시작했습니다. 그는 포커와 사랑에 빠졌고 포커도 그를 사랑하게 되었습니다. 그는 약 2백만 달러의 상금을 모았습니다. 그의 별명은 “그리스인”이었습니다. 그는 한계가 없는 것으로 명성을 얻었습니다. 그는 큰 판돈을 걸고 두려움 없이 플레이했습니다. 그러던 중 운이 나빠져 모든 것을 잃었습니다. 마지막 남은 50달러까지 잃은 그는 다시 시작하기 위해 라스베가스로 가기로 결심했습니다. 아치는 50% 이자로 1만 달러를 빌려줄 사람을 찾았습니다. 첫 번째 테이블에서 그는 3시간 만에 원금의 3배를 벌었습니다. 그는 그 사람에게 돈을 갚고 게임을 계속했습니다. 이것이 훗날 “The Run”으로 불리게 되는 전설적인 3년 연속 우승의 시작이었습니다. 그는 50달러를 40,000,000달러로 바꿨습니다.  “The Run"은 많은 대중의 관심을 받았고 카지노의 감시를 받았습니다. 그들은 그에게 나사를 박았습니다. 카지노는 그를 모함하기 시작했고, 그는 카지노 사기 혐의로 다섯 번이나 체포되었습니다. 그는 73일을 감옥에서 보냈습니다. 그의 이름은 악명 높은 '블랙북'에 등재되어 라스베이거스에서의 평생 출입이 금지되었습니다. 오늘날 그는 파산했고 여전히 라스베가스에 살고 있습니다. 아치는 여전히 자신의 결백을 주장하고 있습니다. 대학에 다닐 때 저는 “1만 달러와 10달러짜리 두 장이면 백만장자가 된다”라고 적었습니다. 제 목표는 풀타임 개인 투자자가 되는 것이었습니다. 그것은 저에게 동기를 부여하는 힘이었습니다. 제가 정확히 이 목표를 달성했나요? 아니요, 방향성은요? 그렇습니다. 사실 현역 주식 투자자의 99%가 이런 식으로 백만 달러에 도달했다고 생각합니다. 몇 번의 큰 승리가 연속으로 필요합니다. 계속 달려야 합니다. 제가 1년 전에 소셜 미디어에 “1만 달러와 10배 두 번이면 백만장자”라는 글을 공유했는데 긍정적인 반응이 10%, 부정적인 반응이 90%였습니다. 10%는 주식 투자를 해본 경험이 있거나 동기를 부여받은 사람들이었습니다. 90%는 실현 가능성이 없다고 믿기 때문에 결코 달성하지 못할 사람들이었습니다. 많은 사람들이 이 말을 큰 위험을 감수해야 한다는 잘못된 의미로 받아들였습니다. 아니요, 단순히 규모가 작을 때 훌륭한 기업을 몇 개 찾아서 보유하라는 뜻입니다. 최고의 투자자들 중 상당수는 마이크로캡에서 시작했습니다. 역대 최고의 성과를 낸 주식 중 상당수가 마이크로캡으로 시작했습니다. 훌륭한 기업을 조기에 발견하는 것은 한 번도 유행하지 않았고 앞으로도 변하지 않을 것입니다. 네, 말하기는 쉽지만 실천하기는 어렵습니다. 찾기도 어렵고 ...

 특별한 수익률에는 특별한 규율이 뒤따릅니다. 매매에 대한 규율, 그리고 무엇보다도 가장 중요한 것은 보유에 대한 규율입니다. 보유에 대한 확신을 키우는 것은 시간이 지남에 따라 배워온 것입니다. 쉽지는 않았습니다. 이 글의 기본은 상승 종목 보유에 대한 확신을 키우는 방법에 대한 통찰력을 제공하는 것입니다. 도중에 매도하고 싶은 유혹이 강하고 조금 손해를 보는 것도 괜찮지만 큰 돈은 보유할 때 벌어집니다. “저에게 큰 돈을 벌어준 것은 제 생각이 아니었습니다. 항상 제가 앉아있었기 때문입니다.” - 한 주식 운용자의 회상 저를 포함한 많은 사람들이 큰 폭으로 상승한 주식을 보며 “그때 그 회사에 대해 알고 샀더라면...”이라고 생각하곤 합니다. 하지만 정말 상승하는 동안 보유할 수 있는 확신이 생겼을까요? 문제는 포트폴리오에서 멀티배거를 달성하려면 멀티배거를 보유해야 한다는 것입니다. 그리고 그것이 여러분의 삶을 바꾸고 싶다면 많이 보유해야 합니다. 멀티배거를 보유할 확신이 없다면 다음 멀티배거를 찾으려고 애쓰지 마세요.  지난 10년 동안 저는 운이 좋게도 수년에 걸쳐 5-10-20-30배 상승한 몇 개의 주식에 투자할 수 있었습니다.  제 경험에 비추어 볼 때, 큰 폭으로 상승한 후에도 큰 포지션을 유지할 수 있는 유일한 방법은 기업을 누구보다 잘 아는 것입니다. 탐욕과 두려움은 여러분의 결의를 시험할 것이므로 이러한 감정을 억제하는 방법을 배워야 합니다. 자신의 실사를 믿고 흔들리지 않는 신념을 형성해야 합니다. 그렇다면 어떻게 확고한 신념을 키울 수 있을까요? 많은 실사가 구매 결정의 최전선에서 이루어지지만, 실사는 여기서 끝나지 않습니다. 구매 결정 이후 유지 관리 실사는 훨씬 더 중요합니다. 저는 경영진과 정기적으로 대화를 나누고 회사의 비즈니스를 이끄는 모든 부수적인 힘과 트렌드를 면밀히 주시합니다. 저의 '장점'은 누구보다 제 입장을 잘 알고 있다는 점입니다. 그렇다고 해서 제가 항상 옳다는...

10~20명 이상의 배거를 달성하는 데 가장 어려운 부분은 수년간의 저조한 실적을 견뎌낼 수 있는 인내심과 신념을 갖는 것입니다. 인내심은 훌륭한 비즈니스에 투자할 때 가장 큰 자산입니다. 시간은 항상 신념이 약한 사람을 밀어내고 장기적인 관점을 가진 사람에게 기회를 만들어 줍니다. 단기 투자자의 가장 큰 결점은 훌륭한 비즈니스 성과가 항상 선형적이라고 생각한다는 것입니다. 사실 위대한 기업도 성장통을 겪으며 주식도 마찬가지입니다. ​ 항상 “다음 분기”를 걱정하는 투자자는 불완전한 징후가 보이면 매도합니다. 완벽한 기업은 없기 때문에 항상 너무 빨리 매도할 것입니다. 단기 투자자는 다음 500%를 볼 수 있는 확신과 예지력을 키우는 데 시간을 투자하지 않았기 때문에 20%의 이익을 받아들일 것입니다. ​ 10~20배 이상의 수익을 달성하는 데 있어 두 번째로 어려운 부분은 전통적인 지표로 볼 때 비싸 보이는 주식을 보유하는 것입니다. 훌륭한 비즈니스를 오랫동안 보유하는 것이 목표라면 항상 “저렴”하지 않은 비즈니스를 보유하는 데 익숙해져야 합니다. 이 주제는 David Gardner가 최고처럼 투자하기 팟캐스트에서 이야기하는 주제입니다. ​ 몇 달 또는 몇 년 동안 주가가 움직이지 않는 훌륭한 기업을 보유하든, “통계적으로 싸게” 보이지 않는 기업을 보유하든, 보유에는 기술이 있습니다. 간단한 해답은 주식이 아닌 비즈니스에 집중하는 것입니다. ​ 오늘날 성공적인 장기 투자자는 자신이 소유한 종목을 다른 사람보다 더 잘 파악하는 데 집중해야 합니다. 즉, 실사를 다른 사람에게 의존해서는 안 됩니다. 본인이 직접 해야 합니다. 다른 사람의 주식 아이디어를 빌릴 수는 있지만 그들의 신념을 빌릴 수는 없습니다. 멀티배거의 여정은 고도로 지능적이고 명료한 부정론자들의 시체로 가득 차 있습니다. 끝까지 의심받지 않은 위대한 주식이나 회사는 하나도 없습니다. 근면과 신념의 갑옷을 입어 좋은 기업을 발견했을 때 보유할 수 있도록 하세요. ​ 30년 전에는 최고의 투자자들이 가장 많은 정보를 가지고 있었습니다. 오늘날 최고의 투자자들은 최고의 정보 필터를 가지고 있습니다. 그들은 무엇이 중요하고 알 수 있는 정보인지 알고 있으며, 주변의 소음에 산만해지지 않습니다. 때로는 중요한 ...

 “투자는 가장 비즈니스적일 때 가장 현명하다”. - 벤 그레이엄, 현명한 투자자 이 시기는 여러 가지 이유로 항상 기대되는 시기입니다. 제가 살고 있는 미국에서는 봄이 다가오고, 대학 농구 토너먼트가 전국의 관중을 사로잡을 것이며, 제가 가장 좋아하는 골프 메이저 대회가 열리는 오거스타 내셔널 골프 클럽에는 곧 진달래가 만개할 것이고, 개인적으로 가장 좋아하는 것은 수많은 연례 보고서와 주주 서신이 제 책상과 이메일함으로 들어오기 시작한다는 점입니다. 연례 보고서 기간 많은 보고서를 받지만 매년 정말 기대되는 보고서가 몇 가지 있습니다. 지난 주에는 항상 흥미로운 에디 램퍼트의 편지를 언급했습니다. 다음은 제가 직접 좋은 주주 서한을 모아 '브래킷'을 구성한다면 1, 2위를 차지할 만한 몇 가지 서한입니다: Markel(톰 게이너) M&T Bank(로버트 윌머스) 페어팩스(프렘 왓사) 버크셔 해서웨이 몇 개만 골라내기는 어렵지만, 위의 '빅 4'는 제가 가장 좋아하는 네 가지입니다. 저는 버크셔, 마켈, 페어팩스가 사용하는 비즈니스 모델을 좋아합니다. 건전한 비즈니스 및 투자 원칙을 가진 우수한 관리자가 플로트를 사용하면 엄청나게 중요한 가치 창출의 원천이 될 수 있기 때문입니다. 양질의 투자 관리자가 투자할 수 있는 영구적인 저비용/무비용 자본을 창출하는 양질의 언더라이팅에 대해 흥분하지 않을 수 없습니다. 그리고 이 세 회사 외에도 M&T는 최고 수준의 자기자본 수익률을 기록한 은행이자 최고 수준의 은행 중 하나입니다. 이 외에도 아주 작은 은행(여기에는 작지만 우수한 은행의 훌륭한 편지 시리즈가 있습니다)과 아주 큰 은행(제이미 다이먼이 JP Morgan 주주에게 보내는 편지는 항상 훌륭합니다)이 있습니다. 하지만 Markel, Fairfax, M&T, 버크셔의 편지는 항상 제 목록의 맨 위에 있습니다. 여담이지만, 이 네 회사는 수십 년 동안 매우 높은 비율(연간 15~20%)로 주주 가치를 창출해 왔기 때문에 경영진이 ...

향후 5년 동안 10배가 될 작은 주식들이 기다리고 있습니다. 기관은 매수할 수 없습니다. 여러분만 가능합니다. 소형주(마이크로캡)의 기회는 기관이 상승할 때까지 보유할 수 없기 때문에 존재합니다. 이를 찾아내서 보상을 받는 것은 소액 개인 투자자의 의무입니다. ​ 승자를 찾으면 사람들은 당신이 틀렸다고 말할 것입니다. 당신이 승자를 잡으면 사람들은 당신을 멍청하다고 말할 것입니다. 승자로부터 부자가 되면 사람들은 당신이 운이 좋았다고 말할 것입니다. 당신은 틀린 것, 멍청한 것, 운이 좋은 것을 좋아한다고 말하세요. ​ “거대한 관료적 기관처럼 투자할 필요는 없습니다. 기관처럼 투자하기로 선택하면 기관처럼 성과를 낼 수밖에 없습니다.” － 피터 린치 ​ 스스로 주식 전문가라고 생각한다면 인생의 어느 시점에는 남들이 기꺼이 하지 않는 일을 하고 자신이 믿는 것에 큰 베팅을 해야 할 것입니다. 하지만 여기에는 노력과 신념이 필요합니다. 여러분은 일을 해야 하고 신념을 형성해야 합니다. 실수를 할 것입니다. 매수하지 말아야 할 주식을 매수할 것입니다. 승자를 너무 빨리 매도할 것입니다. 패자를 너무 오래 보유할 수도 있습니다. 하지만 무슨 일을 하든 남을 탓하지 마세요. 투자 실수에 대해 다른 사람을 탓하는 것은 스스로 충분히 노력하지 않았다는 증거입니다. 실수를 인정하고 실수로부터 배우세요. ​ 마이크로캡 주식에 투자한다는 생각은 무모하게 들릴 수 있습니다. 그렇지 않습니다. 마이크로캡 투자자의 가장 큰 장점은 다른 금융권에서는 소액주, 일명 '페니 주식'에 투자하는 투자자를 바보라고 생각하며 투자 과정에 대해 깊이 생각하지 않는다는 것입니다. 그들이 틀렸다는 것을 증명하세요. 알파는 절제되고 사려 깊은 방식으로 조금만 다르게 투자할 때 만들어집니다. ​ 제 투자 철학은 아주 간단합니다. 저는 훌륭한 주식, 훌륭한 기업, 훌륭한 리더를 수백 개 연구합니다. 패턴 인식 능력을 개발하기 위해 반복 연습을 하고, 그 후 작은 패턴들을 찾아냅니다. 저는 저평가된 기업 중 고평가될 기업에 투자하고 싶습니다. 위대한 기업은 희소성이 있기 때문에 항상 프리미엄을 받고 거래됩니다. 모든 위대한 기업은 작은 회사에서 시작했고 그런 기업을 찾는 것이 제 사명입니다. 쉽지 않은 일이죠. 저는 20년 동안 이 일을 해왔지만 여전히 자주 틀릴 때가 많습니다. 완벽은 목표가 아닙니다. 때때로 작은 손실을 감수하지 않는다면 충분한 위험을 감수하지 않는 것입니다. ​ “노력과 고통, 어려움을 수반하지 않는다면 세상의 어떤 것도 가질 가치도, 할 가치도 없습니다... 저는 평생 쉬운 삶을 사는 사람을 부러워해 본 적이 없습니다. 나는 어려운 삶을 살면서도 잘 이끌어가는 많은 사람들을 부러워했습니다.” － 시어 도어 루즈벨트 ​ 저는 성장 투자자입니다. 제가 적용하려고 하는 가장 중요한 두 가지 프레임워크 또는 정신적 모델은 순풍(하향식)과 희소성(상향식)을 결합하는 것입니다. 이 두 가지를 결합하면 강력한 수익률 동력이 됩니다. ​ 순풍은 내가 가고자 하는 방향으로 부는 바람입니다. 저는 순풍을 떠올릴 때 상업용 제트 여객기를 밀어주는 제트 기류를 떠올립니다. 미국에는 30,000피트 상공에 서쪽 제트 기류가 있습니다. 바람은 시속 100마일 이상에 달할 수 있습니다. 상업용 제트 여객기는 서쪽에서 동쪽으로 비행할 때 제트 기류를 이용합니다. 6시간 비행을 4.5시간 만에 주파할 수 있습니다. 제트기류가 자연스럽게 항공기를 그 방향으로 밀어주기 때문에 항공기는 더 열심히 일하지 않고 연료를 덜 태우면서도 목적지에 더 빨리 도착할 수 있습니다. ​ 럭스 캐피털의 벤처 캐피털리스트인 조쉬 울프는 순풍을 부정할 수 없는 발전의 방향 화살표라고 부릅니다. 간단히 말해, 기술이 멈추기 어려운 방향으로 나아가고 있는 분야에 투자하는 것입니다. 예를 들어, 우리는 말에서 마차로, 자동차로, 전기 자동차로, 그리고 곧 자율 주행 자동차로 발전해 왔습니다. 아미쉬가 아니고서야 말의 사용을 멈추지 않는 이상 우리는 다시 말로 돌아가지 않을 것입니다. 울프는 메인프레임 컴퓨터, 개인용 컴퓨터, 노트북 컴퓨터, 손에 들고 다니는 컴퓨터, 손목에 차는 컴퓨터, 그리고 미래에는 뇌와 연결되는 컴퓨터까지를 예로 들었습니다. 미래가 이 방향으로 가고 있다는 것을 부정하기는 어렵습니다. ​ 확대하면 어디에서나 이러한 발전의 방향 화살표를 찾을 수 있습니다. 지정학적 순풍일 수도 있고, 산업 중심의 순풍일 수도 있고, 기술적 순풍일 수도 있고, 이 둘을 결합한 순풍일 수도 있습니다. 멈추기 어려운 순풍을 발견하고 이를 동종 최고의 비즈니스, 아이디어 또는 기술과 결합하면 멈추기 어려운 투자를 찾을 수 있습니다. 필요 이상으로 투자를 어렵게 만들지 마세요. 순풍이 불고 있는 곳에 투자하세요. 더 적은 노력으로 더 빨리 목적지에 도달할 수 있습니다. ​ 희소성은 가격의 강력한 동인입니다. 희소성이란 수요가 공급을 앞지르고 가격이 점점 더 올라가는 것을 말합니다. 가장 극단적인 예로는 간지럼 엘모 인형이나 비니 베이비 버블, 심지어 오늘날의 일부 밈형 주식과 같은 단일 제품 카테고리에 소비자 수요가 몰리는 경우를 들 수 있습니다. 하나의 제품, 회사, 주식에 수요가 집중되면 희소성의 효과를 볼 수 있습니다. 우리는 피상적으로 다음 버블을 추측하고 싶지는 않지만, 희소성은 우량한 비즈니스에도 적용됩니다. ​ 우리는 비슷한 제품이나 서비스를 판매하는 천 개의 다른 비즈니스가 아닌 독특한 비즈니스에 투자하고 싶습니다. 우리는 특별한 비즈니스에 투자하고 싶습니다. 피카소처럼 투자자들은 희소성이 ...