2001년 마이클 버리의 투자 논리

주식 시장에서 부를 창출하기 위한 핵심은 주식 임대를 그만두고 내 사업을 시작하겠다는 마음가짐을 바꾸는 것입니다. 대부분의 투자자가 장기 투자에 집중한다고 말하지만 실제로 이를 실천하는 사람은 극소수입니다. 장기적인 관점에 집중하는 것은 행동과 즉각적인 만족을 갈망하는 인간의 본성에 반하는 것이기 때문에 어렵습니다. 사실 단기적인 사고는 수익률을 마비시킵니다. 최대 자본 이득을 달성하는 것이 목표라면 모든 매수 의도는 수년간 보유하는 것이어야 합니다. 워렌 버핏의 보유 기간과 미국 평균 투자자의 보유 기간을 비교해 보세요: 가장 오랜 기간의 실적을 보유한 역대 최고의 투자자들을 살펴보면 대부분 장기 투자자였습니다: 많은 사람들이 매수 후 보유 투자를 매수 후 잊어버리는 투자로 오해합니다. 하지만 이는 사실과 다릅니다. 최고의 장기 투자자들은 장기 투자 논리를 강화하기 위해 지속적인 유지 실사를 수행합니다. 이들이 투자에서 우위를 점하는 것은 훌륭한 기업을 조기에 발견하고 그 기업을 누구보다 잘 알고 있다는 점입니다. 자신이 소유한 종목에 대한 깊은 이해는 보유에 대한 확신과 대중보다 먼저 매도할 수 있는 능력을 제공합니다. 12개월 수익률이 아닌 3~5년 예상 수익률을 기준으로 투자하면 대부분의 투자자보다 우위를 점할 수 있습니다. 투자자의 95%는 향후 몇 년이 아닌 향후 1~2분기 동안 투자하고 있습니다. 수년 단위로 생각하는 훈련을 하면 더 명확하게 생각할 수 있는 여유가 생깁니다. 투자는 멀리 내다볼 때 기회와 결정이 더 명확해지는 유일한 예술 분야 중 하나입니다. 성공적인 투자에는 높은 수준의 원시안성이 필요합니다. 단기적 사고는 질병이며, 이를 없애는 가장 좋은 방법은 훌륭한 기업에 집중하고 높은 기준과 장애물을 설정하는 것입니다. 좋은 가격에 좋은 기업은 자주 나오지 않습니다. 저에게 가장 큰 정신적 장애물은 제가 맞으면 3년 안에 500%, 틀리면 100% 증가할 것으로 생각되는 회사로 투자를 제한하는 것입니다. 피치를 기다리세요. 북미 거래소에 상장된 12,000개의 마이크로캡을 살펴보면 저는 5개를 보유하고 있고 25개 종목을 면밀히 팔로우하고 있습니다. 지난 4년 동안 저는 7~8번 방망이를 휘둘렀습니다. 지난 21개월 동안 저는 방망이를 전혀 휘두르지 않았습니다. 높은 기준을 자주 설정하면 가장 큰 위험은 지루함입니다. 최고의 아이디어에 집중하면 누구보다 그 아이디어를 더 잘 아는 데 시간을 할애할 수 있습니다. 포트폴리오에서 멀티 배거를 달성하려면 멀티 배거를 보유해야 합니다. 멀티배거를 보유할 확신이 없다면 다음 멀티배거를 찾으려고 애쓰지 마세요. 주가가 5-10-20배 이상 오르는 훌륭한 기업을 보유하고 나서야 진정한 부의 창출 방법을 깨닫게 됩니다. 저는 실적 시즌이 되면 3~5년 예상치와...

스스로를 주식 고르는 사람이라고 생각한다면, 인생의 어느 시점에서는 남들이 기꺼이 하지 않는 일을 해야 하고 자신이 믿는 것에 대한 극단적인 확신을 가져야 합니다. 아치 카라스는 그리스 세팔로니아 섬에서 태어났습니다. 그의 아버지는 가난한 건설 노동자였습니다. 아치는 어렸을 때 구슬을 쏘고 게임마다 내기를 걸었던 기억이 납니다. 그는 그렇게 해서 꽤 많은 돈을 벌었습니다. 그는 10대 때 건설 일을 했습니다. 그 후 2년 동안 배에서 웨이터로 일했습니다. 마침내 기회가 찾아왔습니다. 미국으로 출항했습니다.  17살의 나이에 그는 로스앤젤레스에 도착했습니다. 영어를 할 줄 몰랐던 그는 레스토랑 주방에서 일을 시작했습니다. 레스토랑에는 볼링장과 당구장이 있었습니다. 그는 쉬는 시간에 당구를 치기 시작했고 곧 프로 당구 선수가 되었습니다. 아치는 일보다 당구로 더 많은 돈을 벌기 시작했습니다. 그는 1,000달러짜리 게임을 하다가 5,000달러짜리 게임을 하고, 4만 달러짜리 게임을 하곤 했습니다. 당구로 120만 달러를 모았습니다. 곧 아무도 더 이상 그를 플레이하고 싶어하지 않아서 그는 포커를 시작했습니다. 그는 포커와 사랑에 빠졌고 포커도 그를 사랑하게 되었습니다. 그는 약 2백만 달러의 상금을 모았습니다. 그의 별명은 “그리스인”이었습니다. 그는 한계가 없는 것으로 명성을 얻었습니다. 그는 큰 판돈을 걸고 두려움 없이 플레이했습니다. 그러던 중 운이 나빠져 모든 것을 잃었습니다. 마지막 남은 50달러까지 잃은 그는 다시 시작하기 위해 라스베가스로 가기로 결심했습니다. 아치는 50% 이자로 1만 달러를 빌려줄 사람을 찾았습니다. 첫 번째 테이블에서 그는 3시간 만에 원금의 3배를 벌었습니다. 그는 그 사람에게 돈을 갚고 게임을 계속했습니다. 이것이 훗날 “The Run”으로 불리게 되는 전설적인 3년 연속 우승의 시작이었습니다. 그는 50달러를 40,000,000달러로 바꿨습니다.  “The Run"은 많은 대중의 관심을 받았고 카지노의 감시를 받았습니다. 그들은 그에게 나사를 박았습니다. 카지노는 그를 모함하기 시작했고, 그는 카지노 사기 혐의로 다섯 번이나 체포되었습니다. 그는 73일을 감옥에서 보냈습니다. 그의 이름은 악명 높은 '블랙북'에 등재되어 라스베이거스에서의 평생 출입이 금지되었습니다. 오늘날 그는 파산했고 여전히 라스베가스에 살고 있습니다. 아치는 여전히 자신의 결백을 주장하고 있습니다. 대학에 다닐 때 저는 “1만 달러와 10달러짜리 두 장이면 백만장자가 된다”라고 적었습니다. 제 목표는 풀타임 개인 투자자가 되는 것이었습니다. 그것은 저에게 동기를 부여하는 힘이었습니다. 제가 정확히 이 목표를 달성했나요? 아니요, 방향성은요? 그렇습니다. 사실 현역 주식 투자자의 99%가 이런 식으로 백만 달러에 도달했다고 생각합니다. 몇 번의 큰 승리가 연속으로 필요합니다. 계속 달려야 합니다. 제가 1년 전에 소셜 미디어에 “1만 달러와 10배 두 번이면 백만장자”라는 글을 공유했는데 긍정적인 반응이 10%, 부정적인 반응이 90%였습니다. 10%는 주식 투자를 해본 경험이 있거나 동기를 부여받은 사람들이었습니다. 90%는 실현 가능성이 없다고 믿기 때문에 결코 달성하지 못할 사람들이었습니다. 많은 사람들이 이 말을 큰 위험을 감수해야 한다는 잘못된 의미로 받아들였습니다. 아니요, 단순히 규모가 작을 때 훌륭한 기업을 몇 개 찾아서 보유하라는 뜻입니다. 최고의 투자자들 중 상당수는 마이크로캡에서 시작했습니다. 역대 최고의 성과를 낸 주식 중 상당수가 마이크로캡으로 시작했습니다. 훌륭한 기업을 조기에 발견하는 것은 한 번도 유행하지 않았고 앞으로도 변하지 않을 것입니다. 네, 말하기는 쉽지만 실천하기는 어렵습니다. 찾기도 어렵고 ...

 특별한 수익률에는 특별한 규율이 뒤따릅니다. 매매에 대한 규율, 그리고 무엇보다도 가장 중요한 것은 보유에 대한 규율입니다. 보유에 대한 확신을 키우는 것은 시간이 지남에 따라 배워온 것입니다. 쉽지는 않았습니다. 이 글의 기본은 상승 종목 보유에 대한 확신을 키우는 방법에 대한 통찰력을 제공하는 것입니다. 도중에 매도하고 싶은 유혹이 강하고 조금 손해를 보는 것도 괜찮지만 큰 돈은 보유할 때 벌어집니다. “저에게 큰 돈을 벌어준 것은 제 생각이 아니었습니다. 항상 제가 앉아있었기 때문입니다.” - 한 주식 운용자의 회상 저를 포함한 많은 사람들이 큰 폭으로 상승한 주식을 보며 “그때 그 회사에 대해 알고 샀더라면...”이라고 생각하곤 합니다. 하지만 정말 상승하는 동안 보유할 수 있는 확신이 생겼을까요? 문제는 포트폴리오에서 멀티배거를 달성하려면 멀티배거를 보유해야 한다는 것입니다. 그리고 그것이 여러분의 삶을 바꾸고 싶다면 많이 보유해야 합니다. 멀티배거를 보유할 확신이 없다면 다음 멀티배거를 찾으려고 애쓰지 마세요.  지난 10년 동안 저는 운이 좋게도 수년에 걸쳐 5-10-20-30배 상승한 몇 개의 주식에 투자할 수 있었습니다.  제 경험에 비추어 볼 때, 큰 폭으로 상승한 후에도 큰 포지션을 유지할 수 있는 유일한 방법은 기업을 누구보다 잘 아는 것입니다. 탐욕과 두려움은 여러분의 결의를 시험할 것이므로 이러한 감정을 억제하는 방법을 배워야 합니다. 자신의 실사를 믿고 흔들리지 않는 신념을 형성해야 합니다. 그렇다면 어떻게 확고한 신념을 키울 수 있을까요? 많은 실사가 구매 결정의 최전선에서 이루어지지만, 실사는 여기서 끝나지 않습니다. 구매 결정 이후 유지 관리 실사는 훨씬 더 중요합니다. 저는 경영진과 정기적으로 대화를 나누고 회사의 비즈니스를 이끄는 모든 부수적인 힘과 트렌드를 면밀히 주시합니다. 저의 '장점'은 누구보다 제 입장을 잘 알고 있다는 점입니다. 그렇다고 해서 제가 항상 옳다는...

10~20명 이상의 배거를 달성하는 데 가장 어려운 부분은 수년간의 저조한 실적을 견뎌낼 수 있는 인내심과 신념을 갖는 것입니다. 인내심은 훌륭한 비즈니스에 투자할 때 가장 큰 자산입니다. 시간은 항상 신념이 약한 사람을 밀어내고 장기적인 관점을 가진 사람에게 기회를 만들어 줍니다. 단기 투자자의 가장 큰 결점은 훌륭한 비즈니스 성과가 항상 선형적이라고 생각한다는 것입니다. 사실 위대한 기업도 성장통을 겪으며 주식도 마찬가지입니다. ​ 항상 “다음 분기”를 걱정하는 투자자는 불완전한 징후가 보이면 매도합니다. 완벽한 기업은 없기 때문에 항상 너무 빨리 매도할 것입니다. 단기 투자자는 다음 500%를 볼 수 있는 확신과 예지력을 키우는 데 시간을 투자하지 않았기 때문에 20%의 이익을 받아들일 것입니다. ​ 10~20배 이상의 수익을 달성하는 데 있어 두 번째로 어려운 부분은 전통적인 지표로 볼 때 비싸 보이는 주식을 보유하는 것입니다. 훌륭한 비즈니스를 오랫동안 보유하는 것이 목표라면 항상 “저렴”하지 않은 비즈니스를 보유하는 데 익숙해져야 합니다. 이 주제는 David Gardner가 최고처럼 투자하기 팟캐스트에서 이야기하는 주제입니다. ​ 몇 달 또는 몇 년 동안 주가가 움직이지 않는 훌륭한 기업을 보유하든, “통계적으로 싸게” 보이지 않는 기업을 보유하든, 보유에는 기술이 있습니다. 간단한 해답은 주식이 아닌 비즈니스에 집중하는 것입니다. ​ 오늘날 성공적인 장기 투자자는 자신이 소유한 종목을 다른 사람보다 더 잘 파악하는 데 집중해야 합니다. 즉, 실사를 다른 사람에게 의존해서는 안 됩니다. 본인이 직접 해야 합니다. 다른 사람의 주식 아이디어를 빌릴 수는 있지만 그들의 신념을 빌릴 수는 없습니다. 멀티배거의 여정은 고도로 지능적이고 명료한 부정론자들의 시체로 가득 차 있습니다. 끝까지 의심받지 않은 위대한 주식이나 회사는 하나도 없습니다. 근면과 신념의 갑옷을 입어 좋은 기업을 발견했을 때 보유할 수 있도록 하세요. ​ 30년 전에는 최고의 투자자들이 가장 많은 정보를 가지고 있었습니다. 오늘날 최고의 투자자들은 최고의 정보 필터를 가지고 있습니다. 그들은 무엇이 중요하고 알 수 있는 정보인지 알고 있으며, 주변의 소음에 산만해지지 않습니다. 때로는 중요한 ...

 “투자는 가장 비즈니스적일 때 가장 현명하다”. - 벤 그레이엄, 현명한 투자자 이 시기는 여러 가지 이유로 항상 기대되는 시기입니다. 제가 살고 있는 미국에서는 봄이 다가오고, 대학 농구 토너먼트가 전국의 관중을 사로잡을 것이며, 제가 가장 좋아하는 골프 메이저 대회가 열리는 오거스타 내셔널 골프 클럽에는 곧 진달래가 만개할 것이고, 개인적으로 가장 좋아하는 것은 수많은 연례 보고서와 주주 서신이 제 책상과 이메일함으로 들어오기 시작한다는 점입니다. 연례 보고서 기간 많은 보고서를 받지만 매년 정말 기대되는 보고서가 몇 가지 있습니다. 지난 주에는 항상 흥미로운 에디 램퍼트의 편지를 언급했습니다. 다음은 제가 직접 좋은 주주 서한을 모아 '브래킷'을 구성한다면 1, 2위를 차지할 만한 몇 가지 서한입니다: Markel(톰 게이너) M&T Bank(로버트 윌머스) 페어팩스(프렘 왓사) 버크셔 해서웨이 몇 개만 골라내기는 어렵지만, 위의 '빅 4'는 제가 가장 좋아하는 네 가지입니다. 저는 버크셔, 마켈, 페어팩스가 사용하는 비즈니스 모델을 좋아합니다. 건전한 비즈니스 및 투자 원칙을 가진 우수한 관리자가 플로트를 사용하면 엄청나게 중요한 가치 창출의 원천이 될 수 있기 때문입니다. 양질의 투자 관리자가 투자할 수 있는 영구적인 저비용/무비용 자본을 창출하는 양질의 언더라이팅에 대해 흥분하지 않을 수 없습니다. 그리고 이 세 회사 외에도 M&T는 최고 수준의 자기자본 수익률을 기록한 은행이자 최고 수준의 은행 중 하나입니다. 이 외에도 아주 작은 은행(여기에는 작지만 우수한 은행의 훌륭한 편지 시리즈가 있습니다)과 아주 큰 은행(제이미 다이먼이 JP Morgan 주주에게 보내는 편지는 항상 훌륭합니다)이 있습니다. 하지만 Markel, Fairfax, M&T, 버크셔의 편지는 항상 제 목록의 맨 위에 있습니다. 여담이지만, 이 네 회사는 수십 년 동안 매우 높은 비율(연간 15~20%)로 주주 가치를 창출해 왔기 때문에 경영진이 ...