"투자자의 99%는 너무 빨리 부자가 되려고 해서는 안 되며, 이는 너무 위험합니다. 천천히 부자가 되려고 노력하세요."
-John Templeton
"금융에는 세 가지 간단한 규칙이 있습니다. 명확한 마음을 유지하고, 비대칭을 파악하고, 바보와 이야기하지 마십시오."
- Nassim Taleb
수익 성장
P/E 배수 변화
발행 주식 수 변화
주식 시장에서 종종 간과되는 것 중 하나는 낮은 밸류에이션이 얼마나 가치가 있는지입니다. 회사가 자체적으로 자금을 조달하는 경우(즉, 손실을 충당하기 위해 높은 주가에 의존하여 새로운 자금을 조달할 필요가 없는 경우) 낮은 밸류에이션은 저주가 아니라 축복입니다. 많은 기업이 '멀티플 업' 전략에 대해 이야기하는 것을 많이 보지만, 이는 장기적인 관점에서 볼 때 장기 소유주에게 도움이 되지 않습니다. 그 이유를 더 잘 이해하려면 모든 주식의 가치에는 세 가지 동인이 있다는 점을 기억하는 것이 중요합니다: 성장, 가치 평가의 변화, 발행 주식의 변화입니다. 많은 사람들이 멀티플에 초점을 맞추기 때문에 10년간 수익의 10배에서 20배까지 상승하는 주식은 그 멀티플 확대로 인해 연간 7%의 순풍을 맞을 수 있는 것은 분명합니다. 그러나 많은 경영진이 종종 잊는 것은 낮은 멀티플이 일회성 가치 상승보다 장기적으로 더 많은 가치를 창출할 수 있다는 점입니다.
2020년에 인턴과 저는 2005년부터 2020년까지 금융 위기, 심각한 경기 침체, 경기 확장, 코로나19 초기를 아우르는 최고의 실적을 거둔 주식에 대한 연구를 완료했습니다. 이러한 승자들의 많은 속성은 분명합니다(예: 엄청난 매출 성장으로 이어진 세속적 순풍). 그러나 목록에 있는 많은 주식들은 그저 보통 수준의 성장세를 보인 기업일 뿐이었으며, 고공행진하는 기업에는 없는 무언가, 즉 수년간 지속된 저렴한 주가를 가지고 있었습니다. 덕분에 회사는 높은 수익률로 지속적으로 주식을 매입할 수 있었습니다. 기본적으로 장기간 평균 주가수익률 12를 기록한 주식은 시장의 낮은 평가로 인해 회사가 다른 방법보다 훨씬 더 많은 주식을 줄일 수 있기 때문에 같은 회사가 주가수익률 30에 거래되는 경우보다 훨씬 더 장기적인 가치를 창출할 수 있습니다. 2016년에 10 P/E의 Apple은 FCF 수익률(모두 주주에게 돌아가고 있음)과 성장률(8%의 낮은 성장률에도 불구하고 주당 18%의 내재 성장률을 의미함)을 고려할 때 엄청난 가치를 창출할 수 있는 주식이었습니다. 지난 7년 동안 애플의 주가수익비율(P/E)은 상승하여 더 많은 수익을 가져왔지만, 역대 최고의 수익률을 기록한 일부 기업은 멀티플이 상승하지 않아 8%의 완만한 매출 성장률이 지속되는 한 18%의 수익률이 지속될 수 있었습니다.
이 목록의 많은 우승 종목들은 완만하지만 매우 일관된 성장률, 많은 잉여 현금 흐름, 지속적으로 낮거나 중간 정도의 주가수익비율이라는 일반적인 설명에 부합합니다. 오토존, 오라일리 자동차 부품, NVR 등 지난 25년간 최고의 주식 중 일부는 멀티플이 높았던 적이 없었습니다(이것이 오늘날에도 주가가 계속 좋은 흐름을 보이는 이유 중 하나입니다). 이 목록에는 이 외에도 많은 기업이 있으며, 향후 10년간 스텔스 컴파운더(빠른 속도로 성장하지는 않지만 강력한 해자, 예측 가능한 사업, 잉여 현금 흐름, 주식 수가 감소하는 기업)가 될 잠재적 후보가 많이 있습니다.
하지만 여기서 교훈은 세 가지 동인에 대해 생각하고 다른 두 가지를 희생하면서까지 한 가지에 너무 집중하지 말아야 한다는 것입니다. 장기적으로 가장 좋은 주식은 최소한 중간 정도의 성장률을 보이는 경향이 있습니다(빠른 성장은 좋지만 반드시 필요한 것은 아니며 때로는 자본 배분이 잘못될 수 있습니다). 그러나 승자는 다른 두 가지 엔진도 유리하게 작용하는 경향이 있습니다.
"투자에서 가장 흥미로운 점은 역설적이게도 모두가 동의하는 가장 당연해 보이는 것들이 사실이 아닌 것으로 밝혀지는 경우가 많다는 점입니다."
- Howard Marks
"실패는 성공의 일부이며 필수적인 부분입니다. 누구나 쓰러질 수 있습니다. 실패가 일어날 것이라는 것을 알고, 실패했을 때 어떻게 해야 하는지 아는 것이 첫걸음입니다."
-Bill Walsh
"빌 월시는 조직과 조직 내 개인을 별개의 독립된 개체가 아니라 하나의 동일한 존재로 보았습니다."라며 "사람은 조직의 핵심이다."라고 가르쳤습니다. 이러한 관점은 그의 리더십에 큰 영향을 미쳤습니다."
척 아크레는 "하이 퀄리티" 투자자이자 복리 기계입니다!
20년 넘게 꾸준히 시장 대비 초과수익을 달성했습니다!
그의 투자 전략을 분석해 보겠습니다:
1. 세 발 달린 의자
아크레의 주요 투자 개념 :
아크레가 투자할 때 어떤 항목을 체크하는지 설명합니다.
1) 특별한 비즈니스
2) 유능한 경영진
3) 훌륭한 재투자 기회와 역사
2. 훌륭한 기업의 특징
최고의 "양질의 투자자"로서 Akre가 생각하는 컴파운더의 모습은 다음과 같습니다.
- 경쟁사보다 높은 성장률
- 높은 ...
