빌 맥더못이 편의점 점원에서 서비스나우 CEO까지 깨달은 25가지 교훈

대부분의 투자자들과 마찬가지로, 당신의 포트폴리오에도 어느 정도는 기술주가 포함되어 있을 것입니다. 심지어 기술주에 대한 비중이 클 수도 있습니다. 수년, 아니 수십 년 동안 이러한 편중은 매우 합리적인 선택이었습니다. 기술은 성장의 원동력이자 복리 효과를 내는 곳이었고, 네트워크 효과, 강력한 제품, 고마진 소프트웨어 비즈니스가 존재하는 곳이었습니다. 나스닥 종합 지수에만 투자해도 연평균 20%의 수익률을 비교적 안전하게 추구하면서도 장기적인 펀더멘털 기반 투자자라고 느낄 수 있는 곳이었죠. 하지만 2025년은... 뭔가 다릅니다. 더 혼란스럽고, 더 불안하며, 어쩌면 더 위험하게 느껴집니다. 생성형 AI의 등장은 단순한 '차세대 기술'이 아니라, 거대한 지진과 같습니다. 이는 잠재적인 혁신적 돌파구 때문에 많은 투자자를 설레게 하는 동시에, 커진 불확실성 때문에 불편하게 만들고 있습니다. ChatGPT는 2년 반 만에 사용자 0명에서 8억 명으로 폭발적으로 성장했고, 하루 10억 건 이상의 검색을 기록하고 있습니다. 이는 구글이나 틱톡보다도 빠르며, 우리가 이전에 본 어떤 것보다도 빠른 속도입니다. 현재 S&P 500 기업의 50%가 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 AI를 언급하고 있습니다. 이는 불과 몇 년 전에는 거의 0에 가까웠던 수치입니다. 그러나 이러한 흥분 뒤에는 기술 환경이 우리 발밑에서, 어쩌면 격렬하게, 흔들리고 있다는 불안감이 엄습하고 있습니다. 이러한 변화는 진공 상태에서 일어나는 것이 아닙니다. 미국 상장기업의 평균 수명은 수십 년간 감소해 왔습니다. 1950년대에는 60년이 넘었지만, 오늘날에는 15년으로 줄었습니다. “미국 S&P 500 기업의 평균 수명은 예전에는 67년이었지만, 이제는 15년입니다.“ - EY AI가 혁신의 속도를 가속화함에 따라 그 수치는 계속해서, 어쩌면 급격하게 더 떨어질 것으로 예상됩니다. 과거에 수십 년이 걸렸던 일들이 이제는 단 몇 년 만에 일어날 수 있습니다. 구조적 이점은 더 빠르게 사라지고, 진부화는 더 빨리 진행됩니다. 그리고 전략적 실수를 용납하는 한계는 계속해서 줄어들고 있습니다. 제 생각에 오늘날 많은 공모 시장 투자자들은 얼마 전까지만 해도 “세상에서 가장 훌륭한 비즈니스 모델”이라고 여겨졌던 것들을 AI가 어떻게 약화시킬 수 있는지 과소평가하고 있습니다. 아이러니하게도 우리는 기술이 그 어느 때보다 더 널리 퍼져 있지만, 동시에 덜 안전하게 느껴지는 시대를 살고 있습니다. 해자는 줄어들고 있고, 차별성은 무너지고 있습니다. 2022년에는 신제품을 만드는 데 전담팀과 12개월의 개발 주기가 필요했을지도 모릅니다. 하지만 2020년대 후반에는, 적어도 시제품이나 컨셉 형태로는, 잘 만들어진 몇 가지 AI 프롬프트만으로도 동일한 제품이 만들어질 수 있습니다. 아이디어와 실행 사이의 간극이 무너지고 있는 것입니다. 혁신이 일어나는 바로 그 속도, 즉 AI가 만든 영화 제작(아래 동영상 참고), 헬스케어 분야의 AI 기반 신약 개발 플랫폼, 가정집을 돌아다니는 휴머노이드 로봇, 그리고 사람의 개입을 최소화하면서 소프트웨어를 디버깅하고 출시하는 자율 코딩 에이전트에 이르기까지의 속도가 바로 기술 투자에서 장기적인 우위를 점하기가 점점 더 어려워지는 이유일 수 있습니다. 이 블로그 게시물은 위험, 즉 변동성이 아니라 실제로 중요한 영구적인 자본 손실에 관한 것입니다. 특히 소프트웨어가 상품화되고 지난 10~15년간 기존 기업들을 보호해 왔던 장벽이 순식간에 무너지고 있는 세상에서 '기술주에 투자한' 투자자들이 직면하는 새로운 종류의 위험에 대한 이야기입니다. 저는 그냥 괜히 경각심을 울리는 게 아닙니다. 다음과 같은 질문을 스스로에게 던져볼 때가 되었기 때문에 경종을 울리는 것입니다. 당신이 실제로 노출되어 있는 것은 무엇입니까? 더 이상 유효하지 않을 수 있는 기술에 대한 어떤 가정들을 여전히 고수하고 있습니까? 그리고 구글, 마이크로소프트, 아마존 같은 가장 견고한 기업들조차도 스스로 완전히 이해하지 못하는 신기술에 수백억 달러를 쏟아붓고 있는 세상에서, 우리는 어떻게 포트폴리오를 구성해야 할까요? 이 글은 이러한 고민을 위한 좋은 재료가 될 것입니다. 이 글에서 제가 다룰 내용은 다음과 같습니다. AI의 폭발적인 성장이 기술 전반의 경쟁 우위를 어떻게 압축시키고 있는지 네트워크 효과, 전환 비용, 독점적 데이터와 같은 전통적인 기술 해자가 왜 침식되고 있는지 현재 상황이 닷컴 버블보다 왜 더 구조적으로 위험할 수 있는지 거대 기술 기업들의 막대한 AI 투자조차도 왜 수익에 대한 불확실성이 높은지 AI가 단순한 기능인지 아니면 완전히 새로운 패러다임 변화인지에 대한 논쟁 마크 레너드의 관점에서 어떤 비즈니스가 AI 위협으로부터 더 안전한지 왜 실물 경제가 여전히 중요하며, 오히려 숨겨진 방어력이 될 수 있는지 그 어느 때보다 빠르게 변화하는 세상에서 기술 투자 비중과 포트폴리오 구성을 어떻게 재고해야 하는지 이 모든 것을 하나하나 파헤쳐 봅시다. AI 열풍과 과대 광고 아래의 취약성 AI는 현재 캄브리아기 대폭발*을 맞고 있습니다. 모두가 이를 보고 있고, 느끼고 있습니다. 우리는 실시간으로 근본적인 변화를 목격하고 있습니다! 이는 종종 감당하기 힘들 정도로 미친 듯이 느껴집니다. * 캄브리아기 대폭발(Cambrian explosion): 고생대 캄브리아기 초기에 다양한 동물 문이 갑작스럽게 출현한 현상을 일컫는 말로, 여기서는 AI 기술의 폭발적인 성장을 비유적으로 표현. 수치는 엄청납니다. ChatGPT의 사용자 기반은 출시 이후 8배 성장하여 현재 월 사용자 8억 명에 달합니다. 미국이 아닌 인도가 현재 가장 큰 사용자 기반을 가진 국가로, 전체의 14% 이상을 차지합니다. 최근 ChatGPT를 통한 일일 검색량(!)은 10억 건을 넘어섰으며, 이는 구글이 달성했던 속도보다 5배 이상 빠른 것입니다. 이와 동시에 AI는 기업 커뮤니케이션을 장악하고 있습니다. 위에서 보셨듯이, S&P 500 기업의 절반 이상이 이제 실적 발표에서 AI를 언급합니다. 이는 불과 2년 전만 해도 거의 존재하지 않았던 수치입니다. 기술, 헬스케어, 에너지에 이르기까지 모든 기업이 투자자들(어쩌면 자기 자신도)에게 AI 전략을 가지고 있다고 설득하려 애쓰고 있습니다. 하지만 중요한 점은 이것입니다. 단지 AI를 도입했다고 해서 그 사업이 방어적인 위치에 있는 것은 아닙니다. 오히려 우리가 목격하고 있는 이 엄청나게 빠른 변화의 속도가 바로 이 순간을 유례없이 위험하게 만드는 요인일 수 있습니다. 소비자에게는 매일 더 나은 도구가 제공되니 위험하지 않지만, (알고 있든 모르고 있든) 'AI 노출'이 있는 기업들과, 특히 전통적인 기술 투자를 고수해 온 투자자들에게는 위험합니다. AI가 거의 눈에 띄지 않게 하고 있는 일은 바로 경쟁 우위가 의미를 가지는 시간을 압축하고 있다는 것입니다. 기능은 하룻밤 사이에 복제됩니다. 한때 12-24개월의 선두를 차지했던 제품들이 이제는 주말 해커톤만으로 복제됩니다. 새로운 도구를 만들고, 출시하고, 배포하는 데 드는 마찰이 사라졌습니다. 일부 틈새 시장(CRM, 메모 작성, 개발자 도구)에서는 이미 무한 경쟁이 벌어지고 있습니다. 차별화가 정신적으로 따라잡기 힘들 정도로 빠른 속도로 사라지고 있습니다. 그리고 이는 투자자들에게 실질적인 결과를 가져옵니다. 투자 자본 수익률의 크기와 지속성이 궁극적으로 장기적인 주주 가치를 이끌기 때문입니다. 바로 이것이 해자가 보호해 주기로 되어 있던 것이었습니다. 해자는 기업들에게 시간을 벌어주었습니다. 높은 수익률로 재투자할 시간, 경쟁사에게 가격 경쟁력에서 밀리지 않고 규모를 확장할 시간, 그리고 다른 시장 참여자들이 따라잡는 동안 가격 결정력과 마진을 방어할 시간을 벌어주었습니다. 하지만 만약 그 시간적 창(window)이 전반적으로 줄어들고 있다면, 한때 희귀하고 구조적으로 유리하다고 여겨졌던 비즈니스는 더욱 희귀해지거나, 일부 산업에서는 아예 같은 형태로 존재하지 않을 수도 있습니다. 이것이 바로 제가 말하는 취약성입니다. AI는 단순히 혁신을 가속화하는 것이 아니라, 진부화를 가속화합니다. 누가 장기적인 승자이고 패자인지 말하기에는 아직 너무 이르지만, 게임의 규칙이 빠르게 변하고 있다는 것을 인정하기에 이르지는 않습니다. 이는 이상한 역설입니다. 기술 부문은 그 어느 때보다 역동적입니다. 하지만 투자자로서 우리는 무엇이 실제로 지속될지에 대해 그 어느 때보다 명확성이 부족할 수 있습니다. 그리고 명확성, 가시성, 예측 가능성이 없으면 투자할 수 없습니다(합리적으로 높은 확실성을 가지고 자산 가치를 평가할 수 없기 때문입니다). “기술”의 정의 — 그리고 왜 복잡해지고 있는가 “기술(Tech)”은 항상 느슨한 분류였습니다. 투자자들은 오랫동안 반도체 제조업체와 클라우드 플랫폼부터 소비자 하드웨어, SaaS(서비스형 소프트웨어) 청구 소프트웨어에 이르기까지 모든 것을 하나의 거대한 덩어리로 묶어왔습니다. 위에 공유된 제 포트폴리오의 업종별 노출을 고려해 보세요. 제 포트폴리오 전체가 '기술'로 구성되어 있다고 할 수 있지만, 제 보유 종목 중 7.7%만이 "정보 기술" 회사로 분류되어 있습니다. 메타, IBKR, 에볼루션 게이밍, 와이즈는 "기술" 회사가 아닙니까? 저는 확실히 그들을 "기술" 회사로 생각합니다. 따라서 이 용어는 정확한 정의라기보다는 일종의 약어에 가까웠고, 한동안 그 모호함은 크게 문제되지 않았습니다. "기술"이라는 우산 아래에 있는 모든 것은 일반적으로 확장성, 높은 마진(또는 높은 마진 잠재력), 낮은 증분 비용, 자산 경량 비즈니스 모델, 때로는 플랫폼 잠재력, 그리고 이야기에 녹아있는 옵션과 같은 친숙한 프로필을 공유했습니다. 이는 산업 분류보다는 경제적 측면에 가까웠습니다. 기술은 운영 레버리지가 살아 숨 쉬는 곳이었습니다. 하지만 오늘날 AI가 주도하는 시장에서는 그 오래된 약어가 무너지기 시작하고 있습니다. 소위 기술 기업들 간의 차이점이 그들의 유사점보다 더 중요해지고 있습니다. AI가 주도하는 파괴의 위험과 속도가 비즈니스 모델과 산업에 따라 크게 다르기 때문입니다. 애플과 페이콤은 같은 위협에 직면하고 있지 않습니다. 아마존 웹 서비스와 틈새 시장의 수직 SaaS 제공업체는 동일한 해자를 누리지 않습니다. 엔비디아와 세일즈포스는 모두 "기술"일 수 있지만, 그들의 모델이 가진 근본적인 경제성, 위험 프로필, 그리고 방어력은 이보다 더 다를 수 없습니다. https://youtu.be/KsSNp_Rsm1A 이제 생성형 AI는 이러한 차이점들을 증폭시키고 있습니다. 이는 포트폴리오 관점에서 "기술주에 대한 노출"이 무엇을 의미하는지에 대해 다시 생각하게 만듭니다. 소프트웨어를 예로 들어보겠습니다. 지난 10년간 소프트웨어는 비즈니스 모델의 '성배'로 여겨졌습니다. 반복적인 매출, 높은 매출 총이익, 낮은 증분 비용이 특징이었죠. "소프트웨어가 세상을 집어삼키고 있다"는 말은 그 시대에 당연히 받아들여지는 신조가 되었습니다. 하지만 소프트웨어 자체가 더 쉽게 생성되고, 더 쉽게 복제되며, 많은 경우 더 쉽게 무료로 제공될 수 있게 된다면 어떻게 될까요? AI가 경쟁의 장을 평준화할수록, 많은 "기술" 기업들은 더욱 취약해집니다. 단순히 디지털 방식이거나, 클라우드 기반이거나, 구독 중심이라는 것만으로는 더 이상 충분하지 않습니다. 시장은 당신의 사용자 인터페이스(UI)가 매끄럽거나 우아한 백엔드를 가졌다는 사실에 신경 쓰지 않습니다. 누군가 며칠 만에 프롬프트 엔지니어링을 통해 당신의 제품을 복제하고, 이를 무료로 또는 훨씬 낮은 가격에 배포할 수 있다면, 당신의 고객들은 떠날 수 있고 당신의 경제적 성채는 더 이상 어떤 형태의 "해자"도 가질 수 없게 될지도 모릅니다. 이는 특히 복잡성이 낮은 영역, 즉 가볍게 사용하는 SaaS 도구나 간단한 소비자 앱 등을 운영하는 회사들에 특히 해당됩니다. 이들은 점점 더 상품화되고 있습니다. 코드가 무료이고, 호스팅 비용이 저렴하며, AI가 과거 개발자 팀이 하던 작업의 80%를 작성할 수 있는 세상에서, 소프트웨어는 하나의 카테고리로서 특권적인 위치를 잃고 있습니다. 명확히 하자면, 모든 기술 기업이 똑같이 취약한 것은 아닙니다. 하지만 바로 이것이 핵심입니다! "기술"이라는 광범위한 분류는 더 이상 유용하지 않습니다. 투자자들은 이제 세분화해야 합니다. 단순히 산업군을 보는 것이 아니라, 각 회사의 비즈니스 모델, 경영진의 실행 속도, 전반적인 제품의 방어력 특징, 시장 구조, 그리고 회사가 고객의 업무 흐름이나 공급망에 얼마나 깊이 통합되어 있는지를 살펴봐야 합니다. 진정한 차별화는 이제 바로 거기에 있습니다. 라벨이 아니라 구체적인 내용에 있습니다. 혼란의 시대 비교: 닷컴 버블 대 AI 모든 세대의 투자자는 적어도 한 번은 결정적인 기술 혁명을 겪습니다. 많은 베테랑 투자자들에게는 인터넷의 등장과 확산이 닷컴 시대라는 결과로 나타난 첫 번째 기술 혁명이었습니다. 그 시대는 혼란스럽고 비이성적이었으며, 지나고 보니 상당히 단순했습니다. 수익은커녕 매출도 거의 없는 회사들이 수십억 달러의 가치로 거래되었습니다. Pets.com은 조롱거리였지만, 그럼에도 불구하고 시스코와 아마존은 이미 진정으로 지속 가능한 기업의 토대를 마련하고 있었습니다. 하지만 중요한 점이 있습니다. 2000년에는 실질적인 파괴의 위험이 상대적으로 낮았습니다. 인터넷은 여전히 다루기 어려웠고, 초고속 인터넷 보급률은 제한적이었습니다. 전자상거래는 새로운 것이었습니다. 구글조차도 아직 스타트업(1998년 설립)이었습니다. 웹의 이야기는 이제 막 시작되었고, 기업들은 적응할 시간이 있었습니다. 그리고 투자자들이 겪은 손실의 대부분은 진부화나 경쟁 실패가 아니라 단순한 과대평가 때문이었습니다. 아이디어는 옳았지만, 타이밍과 가격이 틀렸던 것입니다. 2025년과 비교해 보세요. AI 혁명은 1998년경의 인터넷보다 인터넷, 클라우드, 모바일이 모두 동시에, 그것도 매우 빠른 속도로 일어나는 것처럼 느껴집니다. 보급 수준, (기업과 소비자 모두의) 도입 속도, 그리고 이 분야로 흘러 들어오는 자본의 규모는 모두 몇 배나 더 높습니다. 몇몇 스타트업이 시리즈 A 투자를 유치하는 수준이 아닙니다. 조 단위의 가치를 가진 기존 기업들이 수십억 달러를 GPU 클러스터, 모델 훈련, 그리고 풀스택 통합에 한꺼번에 쏟아붓고 있습니다. 그리고 불확실성은 단지 도입 곡선에 대한 것만이 아닙니다. 누구라도 오랫동안 우위를 유지할 수 있는지에 대한 것입니다. 2000년대 초반에는 기반 기술 기업들이 실제로 파괴되고 있지 않았습니다. 사실, 마이크로소프트나 오라클 같은 회사들은 여전히 지배력을 공고히 하고 있었습니다(물론 여기서는 가치 평가를 제외하고 이야기한다면 말이죠). 하지만 오늘은 어떻습니까? 지난 10년간 가장 방어적인 비즈니스 모델이라고 할 수 있는 구글조차 포위당하고 있습니다. AI는 새로운 경쟁자를 등장시킨 것만이 아니라, 검색이 무엇인지에 대한 근본적인 도전을 제기했습니다. 한 발짝 물러서서 보면, 이러한 변화는 진정한 체제 변화와 유사해 보입니다. 2010년대 세계 금융 위기 이후, 클라우드-모바일-AWS 시대는 세계가 이제껏 보지 못했던 가장 위대한 비즈니스 모델들을 탄생시켰습니다. 소프트웨어는 제품에서 플랫폼으로 진화했습니다. 데이터는 네트워크 효과로 변했습니다. 구독 모델은 매우 가치 있는 반복적인 수익을 창출했습니다. 2011년 호로위츠의 유명한 에세이 '소프트웨어가 세상을 집어삼키는 이유'는 단순한 관찰이 아니라, 특히 나스닥에서 10년 이상 엄청난 수익률을 가져온 예언이었습니다. 2021년 말, 나스닥 종합 지수의 10년 누적 가격 수익률은 20%를 넘었습니다! 하지만 2025년인 지금, 우리는 그 주기가 바뀌는 것을 보고 있는 걸까요? 저는 모릅니다. 물론 아무도 모릅니다. 저도 그냥 큰 소리로 생각해 보는 것뿐입니다. 다시 한번 말씀드리지만, ...

고통은 단지 해결해야 할 문제가 아니라, 삶이 지혜와 회복력, 그리고 힘을 빚어내는 방식입니다. 우리가 생각하는 것과는 달리, 고통은 다른 법칙에 따라 작동합니다. 우리는 고통을 고쳐야 할 오작동, 관리해야 할 방해물, 즉각적인 해결을 요구하는 문제로 취급합니다. 우리의 의료, 심리, 문화적 시스템 전체가 고통을 인간 경험의 정상적인 질서에서 벗어난 일탈로 간주한다는 가정하에 조직되어 있습니다. 그러나 이러한 가정은 비록 그 의도가 연민에서 비롯되었다 할지라도, 고통이 인간의 삶에서 실제로 어떤 역할을 하는지 근본적으로 오해하고 있을 수 있습니다. 흥미롭게도, 인류 역사의 모든 문화에는 고통과 관련된 정교한 의식이 발전해 왔습니다. 성인식은 성숙으로 가는 관문으로 고의적으로 고통을 가합니다. 종교적 전통은 깨달음으로 가는 길로 다양한 형태의 고통을 받아들입니다. 심지어 우리의 세속적인 기관들조차 의미 있는 성취는 어려움을 견디는 것을 필요로 한다는 것을 인정합니다. 우리는 고통이 단순히 무언가 잘못되었다는 신호를 보내는 것 이상의 역할을 한다는 것을 더 깊은 수준에서 알고 있는 듯합니다. 스토아 철학자들, 특히 진정한 고난을 겪었던 이들은 인간 발달에서 고통의 역할에 대해 가장 정교한 틀을 발전시켰습니다. 그들은 고통이 독특한 연금술을 지니고 있음을 관찰했습니다. 그것은 경험이라는 비금속을 지혜, 힘, 또는 의미와 닮은 무언가로 변형시킬 수 있다는 것입니다. 그러나 이러한 종류의 변형에는 우리 문화가 점점 더 허용하기를 꺼리는 것, 바로 인내와 시간이 필요합니다. 시기상조의 완화 문제 우리는 즉각적인 위안의 시대에 살고 있습니다. 육체적 고통에는 약물 치료가, 정서적 고통에는 심리 치료가, 존재론적 고통에는 영적 우회가 있습니다. 현대 삶의 전체 구조는 인간의 불편함을 최소화하고 그 기간과 강도를 줄이는 방향으로 조직되어 있습니다. 이것은 많은 영역에서 진정한 발전을 의미하지만, 예상치 못한 부작용을 낳았을지도 모릅니다. 바로 피할 수 없는 고통으로부터 의미를 이끌어내는 능력이 줄어들었다는 것입니다. 시기상조의 완화가 가진 문제는 자연스러운 과정을 방해한다는 것입니다. 고통은 마치 고치처럼 기능하는 것 같습니다. 불편하지만 어떤 본질적인 변형이 일어나는 데 필요한 용기 말입니다. 우리가 불편함을 서둘러 제거하려 할 때, 우리는 의도치 않게 그 변형이 낳으려 했던 것을 막는 것일지도 모릅니다. 이 비유가 가장 명확한 육체적 고통을 먼저 생각해 봅시다. 역기를 들 때 근육 섬유에는 미세한 손상이 생깁니다. 이 손상은 불편함을 유발합니다. 우리의 즉각적인 충동은 불편함을 유발하는 활동을 멈추는 것입니다. 그러나 그 고통을 충분히 오래 견딜 수 있다면, 근육은 이전보다 더 강하게 재건됩니다. 불편함은 성장이 일어나고 있다는 신호였고, 시기상조의 완화는 그 적응을 막았을 것입니다. 정서적, 존재론적 고통 역시 비슷한 원리로 작동하는 것 같습니다. 사랑하는 사람의 죽음은 심리적 손상을, 소중한 꿈의 상실은 영적 손상을, 신뢰했던 사람의 배신은 관계적 손상을 초래합니다. 각 경우에 우리의 즉각적인 충동은 그 불편함을 느끼는 것을 멈출 방법을 찾는 것입니다. 하지만 그 불편함이 어떤 본질적인 재건이 진행 중이라는 신호라면 어떨까요? 클레안테스는 이것이 어떻게 작용하는지 정확히 보여줍니다. 그는 거의 무일푼인 전직 권투 선수로 아테네에 와서 철학을 공부하기로...

짐 사이먼스(Jim Simons)가 르네상스 테크놀로지(Renaissance Technologies)라는 최고의 금융 투자 회사를 만들었다는 것은 누구나 아는 사실입니다. 하지만 그의 아들 냇 사이먼스(Nat Simons)가 1997년에 설립한 메리테이지 그룹(Meritage Group)에 대해서는 아는 사람이 거의 없습니다. 아버지가 데이터를 활용하여 비효율성을 공략했다면, 아들은 인간의 심리를 이용하여 최고의 수익률을 올리는 펀드를 만들었습니다. 이제 메리테이지 그룹에 대해 자세히 알아보겠습니다! 메리테이지 그룹은 1997년에 르네상스 메달리온 펀드의 손익계산서 항목으로 '펀드 오브 헤지펀드'로서 처음 시작했습니다. 당시의 아이디어는 메달리온 펀드의 막대한 수익에서 나오는 초과 자본을 상관관계가 낮은 전략에 투자하는 것이었습니다. 그러나 세 가지 문제에 직면했습니다. 확장성 제약(성공적인 외부 운용사들은 신규 자본 유치를 중단하는 경향이 있음), 유동성(펀드 환매를 위해 기다려야 함), 그리고 높은 수수료(1.5/20의 수수료 지불)였습니다. 그래서 2004년경 직접 투자로 전환하기로 ...

풍요로운 마음가짐으로 투자하는 6가지 방법 소셜 미디어에서의 성공은 그저 거대한 똥 무더기일 뿐입니다. 모두가 승승장구하는 것처럼 보입니다. 더 좋은 직장을 얻고, 더 멋진 휴가를 보내며, 물론 당신보다 돈도 더 많이 법니다. 만약 당신이 다른 사람들의 치솟는 주식이나 암호화폐 포트폴리오를 보고 자신과 비교했다면, 그것은 잘못된 시각을 가진 것입니다. 그 이유를 알려드리겠습니다. '제2의 팔란티어'는 항상 있습니다. 인터넷이 없던 시절, 사람들은 소유물을 비교했습니다. 이웃집 존스 씨의 차고에 있는 번쩍이는 빨간색 오픈카를 보고 자신도 갖고 싶어 했습니다. 이제는 소셜 미디어가 있습니다. 휴대폰을 손에 쥐는 순간, 당신이 1년 동안 버는 돈보다 하루 만에 더 많이 벌었다는 거창한 트윗이 화면을 가득 채웁니다. 소셜 미디어 알고리즘은 그런 게시물들을 포착해 당신의 눈앞에 들이밉니다. 물론 당신은 그 사람의 6자리 숫자(수십만 달러) 성공을 진심으로 축하해주고 싶을 겁니다. 가끔은 실제로 그렇기도 합니다. 하지만 그 자리를 종종 비집고 들어오는 것은 바로 후회입니다. '저 수익은 내 것이 될 수도 있었는데.' 그래서 팔란티어(Palantir) 주식을 놓쳐 지난 1년간 20배 수익을 내지 못했다면, 팔란티어에 주목했었지만 확신이 없어 망설였던 과거를 떠올리게 됩니다. 이것은 그 사람의 수익에 관한 문제가 아닙니다. 당신이 걱정하는 것은 당신이 기차를 놓쳤다는 사실입니다. 그것이 당신의 자존감을 갉아먹습니다. 참고로 저는 팔란티어를 완전히 놓쳤습니다. 여러 배 오를 신호가 있었지만, 저는 스스로를 의심했습니다. 심지어 1월에는 그 주식이 조정을 받을 위험이 있다고 썼습니다. 실제로 조정이 있었고, 그 후 다시 급등했습니다. 그래도 저에게는 돈이 되지 않았습니다. 하지만 중요한 교훈을 얻었습니다. 다른 사람과 비교하는 것은 마치 끝없이 추락하는 잡주를 소유한 CEO가 된 기분을 느끼게 합니다. 배의 방향을 바꿀 수 없는 무력감을 느끼죠. 다음 기회에 집중하는 것으로 관점을 바꾸면 판세가 달라집니다. 엔비디아 주식을 들고 있는 것과 같습니다. 미래를 믿고, 그 믿음이 수익으로 이어집니다. 이것이 바로 풍요의 마인드셋입니다. 애널리스트의 등급 하향 조정이나 자극적인 소셜 ...

우리가 인정하고 싶어 하는 것보다 결과는 무작위성과 운에 더 많이 좌우됩니다. 무작위성의 역할을 진정으로 이해하게 되면 그 현실에 압도당합니다. 결과가 얼마나 취약한지 알게 되면 자신감 있는 결정을 내리기가 매우 어려워집니다. 이러한 결정 마비에 대한 치료법은 물론 역사상 가장 위대한 사상가 중 한 명인 찰리 멍거가 제시했습니다. 바로 인센티브를 이해하는 것입니다. 인센티브는 장기적인 결과를 예측하는 데 가장 좋은 지표 중 하나입니다. 물론 수정구슬은 아니지만 꽤 훌륭합니다. 만약 주주들의 이익을 위해 행동하는 대가로 정당한 몫보다 더 많은 돈을 받는 경영자가 있다면, 그들은 반드시 그렇게 할 것입니다. 오늘, 저는 지식이 풍부한 작가이자 좋은 친구인 The Compounding Tortoise와 협력하여 인센티브에 대해 알아야 할 모든 것을 논의할 것입니다. 이 논의는 인센티브가 왜 그렇게 강력한지, 인센티브 제도를 바라보는 가장 좋은 방법, 좋은 (그리고 나쁜) 제도의 사례, 그리고 알아야 할 몇 가지 핵심적인 뉘앙스에 이르기까지 다양합니다. 이것은 The Compounding Tortoise와의 첫 번째 협업이며, 여러분이 이 글이 가치 있다고 생각하시기를 바랍니다. 왜 인센티브가 세상을 지배하는가? 모든 결과는 인센티브에 의해 좌우됩니다. 학교에서 우리는 이해력이 아닌 암기력을 시험했기 때문에 학교에서 무엇을 했을까요? 우리는 이해하는 것에 대한 인센티브가 없었기 때문에 시험 전날 밤 모든 것을 암기하고 이해하는 것을 피했습니다. 이해했든 안 했든 'A' 학점을 받을 수 있었는데, 왜 굳이 애썼을까요? 우리는 게으른 종족입니다. 대부분의 경우 우리는 최적의 것을 하지 않고, 받아들일 수 있는 것을 합니다. 제가 흥미롭다고 생각하는 인센티브의 예시는 언어 앱인 듀오링고(Duolingo)에 있습니다. 그들은 언어를 배우라고 상기시키는 알림을 보내지 않고, 대신 일일 연속 기록을 유지하라는 알림을 보냅니다. 일일 연속 기록이 끊어지면 안 되죠. 그들은 앱의 전체 목표인 학습에 대한 것이 아닌 인센티브를 도입하여 당신을 학습하게 만듭니다. 이것은 천재적입니다. 인센티브의 렌즈를 통해 세상을 바라보면, 결과에 어느 정도 예측 가능성이 있다는 것을 깨닫게 됩니다. 인센티브를 알면 결정 마비 증세가 사라지기 시작합니다. 인센티브를 마스터한 두 사람은 워렌 버핏과 찰리 멍거입니다. 버크셔의 보험 사업 중 하나인 GEICO에서 그들은 장기적인 가치 창출을 위해 보상 계획을 능숙하게 만들었습니다. 이 영상에서 그들은 왜 이익에만 인센티브를 부여하는 것이 좋은 일이 아닌지와 같은 핵심적인 뉘앙스를 설명합니다. 이것은 좋은 인센티브 제도가 무엇인지 이해하는 데 매우 중요한 영상입니다. https://www.youtube.com/watch?v=hJYLJRr3hEY 이런 미묘한 차이점들은 보상 제도를 분석할 때 이해해야 할 핵심입니다. 이것들을 알게 되면 비즈니스와 주주의 장기적인 목표에 진정으로 부합하는 제도를 파악하기 시작할 것입니다. 이 부분에 대해서는 나중에 더 자세히 다루겠습니다. 좋은 보상 제도인지 이해하려면 해당 비즈니스를 깊이 이해하는 것이 필수적입니다. 비즈니스의 종류가 다르면 필요한 인센티브의 종류도 다르기 때문입니다. 버핏의 이야기를 다시 한번 들어보시기를 권합니다. 이 영상은 보상 제도에 대한 마스터클래스입니다. 저는 이 영상을 여러 번 보았지만 여전히 흥미롭다고 생각합니다. 제가 수익률이나 성장, 위험 같은 것들을 생각할 때, 측정하고 인센티브를 부여할 올바른 항목들을 어떻게 정하는지에 대해 좀 더 구체적으로 말씀해 주시면 감사하겠습니다. 워렌 버핏: 네, 아주 좋은 질문입니다. 모든 산업이나 사업에 적용되는 단일한 공식은 없습니다. 자기자본수익률(return on equity)을 예로 들어보죠. 만약 여러분이 인수한 사업체에 대해 너무 많은 돈을 지불했다면, 그 사업을 운영하는 사람은 여러분의 자기자본에 대해 낮은 수익률을 올리게 될 것입니다. 그들은 사업에 투입된 유형 자산에 대해서는 좋은 수익을 낼 수 있지만, 여러분이 지불한 인수 가격 때문에 좋은 수익을 올리지 못할 수 있습니다. 유형 자기자본에 대한 수익을 기준으로 삼는다면, 네트워크 TV 방송국 같은 사업이 있습니다. 이런 사업은 여러분이 좀 모자란 조카를 책임자로 앉혀도 그가 사무실에만 안 나오면 엄청난 자기자본수익률을 올릴 수 있습니다. 반면에 7~8%의 자기자본수익률을 올리기 위해 천재가 되어야 하는 사업도 있습니다. 그래서 단 하나의 잣대는 존재하지 않습니다. 공정한 보상 시스템을 갖추려면, 여러분과 경영자 모두 사업의 경제성을 진정으로 이해해야 합니다. 어떤 사업에서는 투입된 자본의 양이 가장 중요합니다. 또 어떤 사업에서는 투입된 자본의 양이 아무런 의미가 없을 수도 있습니다. 저희는 자본 비용 등을 부과하는 사업도 있지만, 그런 절차가 아무런 의미가 없고 결과도 바꾸지 않을 사업도 있습니다. 저희는 보상 시스템을 단순하게 만드는 것을 선호합니다. 저희에게 중요한 변수에 집중하고, 이를 사업의 경쟁적 특성이나 진정한 경제성이라는 배경에 놓고, 그들이 가치를 더하는 부분에 대해 보상하려고 합니다. 심지어 형편없는 사업에서 아주 낮은 출발점으로부터 가치를 창출해도 보상합니다. 그리고 아주 쉬운 사업에 있을 때는 기준점을 매우 높게 설정합니다. 이런 방식은 지금까지 문제가 되지 않았습니다. 하지만 만약 저희가 보상 컨설턴트를 고용했다면 엄청난 문제가 되었을 겁니다. 그들은 전체 그룹에 적용되는 무언가를 원했을 것이고, 온갖 종류의 변수들을 도입하려 했을 겁니다. 특히 매년 다시 손봐야 하는 무언가를 원했을 것이고, 그렇게 해서 지속적인 수입원을 만들려 했을 겁니다. 여러분이 어떤 종류의 사업을 보고 있는지 안다면, 어떤 시스템을 갖춰야 할지 이야기하기가 더 쉽습니다. 만약 여러분이 여러 개의 TV 방송국을 가지고 있다고 가정해 봅시다. 예를 들어, 모두 적당한 규모의 네트워크 TV 방송국이라고 칩시다. 아마 여러분은 침팬지 한 마리가 그곳을 운영해도 세전 마진 35%를 올릴 수 있다는 것을 알게 될 겁니다. 그렇다면 아마 그 이상의 성과에 대해 보상하고 싶을 것입니다. 하지만 10%나 15%부터 시작하는 것은 어리석은 일입니다. 형편없는 경영자일수록 그런 식의 보상 제도를 제안할 것입니다. 찰리와 저는 기본적으로 출근만 해도 보상을 받는 온갖 종류의 보상 제도를 봐왔습니다. 그들은 복잡한 수학을 동원해서 마치 뭔가를 정말 성취해야만 하는 것처럼 보이게 만들려 합니다. 하지만 결국, 훌륭한 경영자를 얻게 되면 그에게 아주 많은 보상을 해주고 싶어집니다. 예를 들어, 저희는 미드아메리칸(MidAmerican) 같은 곳에 훌륭한 경영진을 두고 있습니다. 누군가 그들이 저희가 설정한 결과를 달성하면 큰 보상이 있을 것이라고 언급했습니다. 저는 기꺼이 그 수표에 서명할 것입니다. 찰리 멍거: 네, 작은 사업체들의 전체 체인에서 정말 영리한 보상 시스템을 보여주는 책 한 권을 읽고 싶다면, 레 셰왑(Les Schwab)의 자서전을 읽어보세요. 그는 북서부 전역에 수많은 타이어 가게를 가지고 있었는데, 정말 어려운 사업 중 하나에서 영리한 시스템을 통해 엄청난 재산을 모았습니다....