다음 행보는 무엇인가요?

저는 '러닝 그라운드(The Running Ground)'라는 책을 읽고 있습니다. 책 초반에 제 발걸음을 멈추게 한 정말 멋진 이야기가 나옵니다... 작가는 고등학교 2학년 때 육상 경기에서 겪었던 자신의 인생에 큰 영향을 준 순간을 묘사합니다. 그는 이 스포츠에 처음 입문했지만, 시즌의 가장 중요한 경기에서 2마일(약 3.2km) 경주에 출전하는 특별한 기회를 얻었습니다. 이전까지 그의 최고 기록은 11분 30초였기 때문에, 그는 이 기록을 유지해서 팀이 우승할 기회를 줄 수 있기를 바랐습니다. 그는 경기를 위해 집착적으로 준비했고, 자신의 홈 트랙을 사용하여 목표 시간을 달성하는 데 필요한 정확한 랩(lap)별 스플릿(split)을 계산했습니다. 그는 그것들을 외웠고, 경기 시작선에 섰을 때 이를 실행할 준비가 되어 있었습니다. 그는 알지 못했지만, 결정적인 실수 하나를 저질렀습니다. 경기가 열리는 트랙이 그의 홈 트랙보다 약간 더 길었고, 그래서 스플릿이 틀어졌던 ...

대차대조표를 해독하고 재무 건전성을 평가하며 전문 애널리스트의 체크리스트로 자신감 있는 투자 결정을 내리는 단계별 가이드 독자 여러분께: 이 글은 일반적인 폴리매스(Polymath) 기사가 아닙니다. 교육 목적으로 설계된 실용 안내서에 가깝다고 생각하시면 됩니다. 저는 이 게시물을 새로운 교육(Education) 섹션에 발행하여, 기업 분석의 다양한 측면을 다루는 저장소를 구축할 것입니다. 이 글들은 일반적으로 뉴스레터를 받는 경험 많고 수준 높은 독자가 아닌, 초보자나 사이트의 일반 방문자를 대상으로 하므로 주 구독자 목록으로는 발송되지 않을 것입니다. 자, 이로써 이 시리즈의 첫 번째 게시물입니다. 시작해봅시다. 튼튼하거나 취약한 대차대조표(Balance Sheet)의 특성을 완전히 이해하지 못하여, 기업에 투자할지 여부를 결정해야 하는 기로에서 망설였던 적이 몇 번이나 있으신가요? 여러분이 투자를 고려하고 있는 기업이 정말로 좋은 재정 상태에 있는지 어떻게 알 수 있을까요? 이는 모든 투자자, 특히 투자 세계에 첫발을 내딛는 사람들이 직면하는 가장 흔한 고민 중 하나입니다. 대차대조표를 이해하고 분석하는 것은 벅찬 일처럼 보일 수 있지만, 그럴 필요는 없습니다. 이 안내서와 아래에서 공유할 포괄적인 체크리스트를 통해 여러분은 다른 투자자들보다 한 발 앞서 나갈 수 있으며, 잘 정보를 파악한 투자 결정을 내리는 데 필요한 자신감을 얻으시기를 바랍니다. 시작해보겠습니다. 훌륭한 체크리스트의 중요성 아툴 가완디(Atul Gawande)는 최근 몇 년간 가장 많이 팔린 논픽션 책 중 하나를 저술했습니다. 이 책에서 그는 항공기 조종사나 외과 의사와 같은 현대 직업의 점점 커지는 복잡성에 대해 논합니다. 이러한 직업에 대해 그는 독특한 해결책을 제시하는데, 바로 체크리스트의 사용입니다. 그의 책은 무엇일까요? 바로 《체크리스트 선언(The Checklist Manifesto)》입니다. 그렇기 때문에 오늘 저는 대차대조표가 얼마나 튼튼한지 분석하는 데 필요한 최종 가이드뿐만 아니라, 기업을 분석할 때 참고 자료로 사용하실 수 있도록 제가 특별히 작성한 체크리스트도 공유하고자 합니다. 알고 있듯이, 겉으로 보이는 것처럼 간단한 것은 없지만, 상장 기업의 대차대조표를 분석하는 것은 재무제표에 제시된 정보를 검토하는 데 최소한 몇 시간을 할애한다면 상당히 간단해질 수 있다고 생각합니다. 이렇게 한다면, 여러분은 이미 90% 이상의 투자자보다 더 많은 일을 한 것입니다. 자, 그렇다면 "튼튼한 대차대조표를 가진다"는 것은 무엇을 의미할까요? 기업이 "튼튼한(Strong)" 대차대조표를 가진다는 것은 무엇을 의미할까요? 가장 먼저, 기업이 튼튼한 대차대조표를 가진다는 것은 무엇을 의미하며, 이것이 개별 투자자인 여러분에게 왜 중요할까요? 튼튼하거나 취약한 대차대조표는 여러분의 투자에서 경미한 손실을 겪는 것과 기업 파산 시 모든 것을 잃는 것 사이의 차이를 만들 수 있습니다. 튼튼한 대차대조표를 가진다는 것은 기업이 단기 및 장기 의무를 이행하는 데 필요한 자산을 보유하고 있음을 의미하며, 이는 파산을 피할 뿐만 아니라 위기 상황에서 다른 기업을 염가에 인수할 기회를 잡을 수 있게 해줍니다. 기업은 얼마나 많은 부채를 질 수 있을까요? 분명히, 기업이 특정 기간 동안 질 수 있는 최대 부채 금액을 결정하는 데 있어 모두에게 적용되는 단 하나의 정답은 없습니다. 하지만 그 답은 분명히 기업의 현금 흐름의 양과 안정성뿐만 아니라 대차대조표에 보유하고 있는 자산의 가치를 고려해야 합니다. 각 산업은 현금 흐름의 변동성이 다르며, 이는 종종 경기 순환과 상관관계가 있습니다. 예를 들어, 전력 공급업체와 같은 유틸리티 회사는 현금 흐름이 매우 안정적입니다. 사람들은 경기 침체기에도 전기 요금을 내는 것을 멈추지 않습니다. 이러한 이유로 유틸리티 회사는 종종 높은 레버리지(부채 비율)를 가집니다. 반면, 이익을 결정하기 위해 상품 가격에도 의존하는 더 경기 순환적인 회사는 훨씬 적은 부채를 져야 합니다. 기업의 부채 수준을 결정하는 내부 요인에는 다음이 포함됩니다: 수익성 현금 흐름의 안정성 자산 대비 부채의 상대적 규모 자산의 구성 (유동성 정도 등) 해당 산업 내에서 기업의 경쟁적 위치 한편, 기업이 취할 수 있는 신용 한도를 결정하는 외부 요인에는 다음이 포함됩니다: 시장 상황 중앙은행 금리 등 대차대조표를 탐색하기 위한 나침반은 무엇일까요? 대차대조표를 분석할 때 가져야 할 주된 목표는, 기업 운영을 통해 창출되는 현금 흐름으로 기업이 부채(대차대조표상의 부채와 임대, 연금 계획 등 대차대조표 외 부채 모두)를 상환할 수 있다는 확신을 찾는 것입니다. 아시다시피, 기업 운영을 통해 창출되는 현금 흐름은 시간이 지남에 따라 변동될 수 있습니다. 따라서 운영 현금 흐름이 국가 경제 상황이나 새로운 경쟁자의 출현으로 영향을 받을 수 있는 위기 상황 동안 모든 의무를 상쇄하고 충당할 수 있도록 충분한 안전 마진을 확보하는 것이 중요합니다. 기업의 대차대조표를 검토하는 첫 단계로 뛰어들기 전에, 부채를 지게 된 동기를 염두에 두는 것이 중요하다고 생각합니다. 최근 몇 년간 기업이 부채를 짊어진 이유는 무엇이었을까요? 인수를 위한 자금 조달이었을까요? 특별 배당금을 지급하거나 자사주를 매입하기 위함이었을까요? 손실을 메우기 위함이었을까요? 새로운 제품 라인에 투자하기 위함이었을까요? 과거에 기업이 부채를 지게 된 동기를 아는 것은 기업의 재무 건전성에 대해 많은 것을 말해줄 수 있으므로 중요합니다. 그렇다면, 부채가 적은 것이 왜 좋을까요? 기본적으로 두 가지 근본적인 이유가 있습니다: 파산 위험을 줄입니다. 위기가 발생했을 때 기업이 기회주의적으로 다른 회사를 인수할 수 있게 해줍니다. 단점은 무엇일까요? 음, 부채를 사용하여 빠르게 성장하는 대신 회사가 조금 더 느리게 성장할 수 있다는 것을 의미할 수 있습니다. 대차대조표를 분석하는 첫 단계 부채(Liabilities) 섹션에는 무엇이 있나요? 자, 기업이 의무를 이행할 수 없을 때 파산합니다. 그 의무는 어디에 있을까요? 바로 대차대조표의 부채 섹션에 있습니다. 그렇기 때문에 분석가의 첫 번째 임무는 부채에 있는 모든 것을 철저히 이해하는 것입니다. 그곳에서 무엇을 찾을 수 있을까요? 탐색해 봅시다. 제가 가장 먼저 살펴볼 것은 이자를 지불하는 부채인 재무 부채입니다. 제가 이해하고자 하는 것은 다음과 같습니다: 총액 지불되는 이자 금액 이자율이 고정인지 변동인지 (고정 금리는 예측하기 더 쉽고 불확실성이 적습니다. 변동 금리는 미래 금리를 예측하기 어렵기 때문에 불확실성을 더합니다.) 다음 부채 만기일이 언제인지 부채의 특성에 대해 또 무엇을 조사해야 할까요? 살펴봅시다. 저는 앞서 ...

개인 투자자로서 저의 수익은 투자 결정의 질에 따라 좌우될 것입니다. 집중하는 능력은 신중한 분석을 수행하고 더 나은 투자 결정을 내리는 데 필요한 핵심 기술입니다. 그렇다면 회사를 분석하는 동안 집중하는 능력을 어떻게 향상시킬 수 있을까요? 투자 분석가 또는 개인 투자자로서 어떻게 더 생산적이 될 수 있을까요? 칼 뉴포트(Cal Newport)가 말하는 것처럼 깊은 집중(deep focus) 상태로 중단 없는 작업 시간을 어떻게 달성할 수 있을까요? 결론적으로, 결정의 질을 어떻게 향상시킬 수 있을까요? 이 글에서는 모든 투자자에게 매우 필요한 이 기술을 연마하기 위해 제가 수년 동안 수집한 몇 가지 모범 사례를 공유하고자 합니다. 서론 인간의 주의력은 희소한 자원입니다. 혹시 눈치채지 못했을 수도 있지만, 현재 그것을 포착하기 위한 전쟁이 벌어지고 있습니다. 당신은 인스타그램, 틱톡, X(트위터)와 같은 애플리케이션 화면에 당신을 붙잡아 두는 것이 유일한 직업인 수천 명의 엔지니어를 보유한 모든 대형 기술 기업들과 맞서고 있습니다. "회사의 제품이 무료라면, '당신이 제품이다'"라는 문구를 들어본 적이 있습니까? 물론 인스타그램이나 틱톡과 같은 회사에서는 그들이 판매하는 것은 "시선(eyeballs)"입니다. 그리고 재판매할 수 있는 "시선"의 수를 어떻게 극대화할 수 있을까요? 그들이 당신이 하기를 원하는 행동을 할 때마다 도파민 소량을 방출하여 당신을 그들의 콘텐츠에 중독되게 만듦으로써 가능합니다. 이러한 관행의 문제는 좋은 투자 결정을 내리는 데 필수적인 주의 집중 능력, 즉 집중하는 능력을 파괴한다는 것입니다. 이제 아마도 당신은 "나는 인스타그램이나 틱톡을 사용하지 않는다"라고 생각하고 있을 것입니다. 하지만 당신은 스마트폰을 가지고 있을 가능성이 높으며, 이것은 광고주에게 광고를 팔고 싶어하는 모든 소비자 대면 기술 회사에서 수행하는 관행입니다. 더 나아가, 넷플릭스에서 볼 수 있는 이 다큐멘터리 영화를 시청하는 것을 추천합니다. 그렇다면 장기간 동안 주의 집중 능력을 향상시키기 위해 무엇을 할 수 있을까요? 주의 집중 능력은 어떻게 작동하는가? 주의 집중 능력은 우리가 다른 자극을 무시하면서 특정 자극에 초점을 맞추도록 돕는 여러 인지 과정을 포함합니다. 일반적인 작동 방식은 다음과 같습니다: 선택적 주의(Selective Attention): 특정 기간 동안 환경의 특정 대상이나 작업에 초점을 맞추는 과정입니다. 이를 통해 중요한 정보를 선택하고 관련 없거나 산만한 자극을 걸러낼 수 있습니다. 지속적 주의(Sustained Attention): 장기간 동안 단일 작업이나 활동에 초점을 유지하는 ...

1950년 4월, 미국 상무부(United States Department of Commerce)는 날씨 예측의 정확도를 측정하는 방식을 영원히 바꿀 논문을 월간 기상 평론(Monthly Weather Review)에 게재했습니다. 그 호에서 글렌 W. 브라이어(Glenn W. Brier)는 오늘날 그의 고전으로 불리는 확률로 표현된 예측의 검증(Verification of Forecasts Expressed in Terms of Probability)을 발표했습니다. 그 출판물에서 날씨 예측의 정확도를 측정하는 새로운 공식이 명확하게 제시되었습니다. 브라이어는 이후 통계적 방법이 기상학 및 기후학에서 사용되는 방식에 엄청난 영향을 미쳤습니다. 그의 공헌은 앞으로도 이 분야에 영향을 미칠 것입니다. 투자자이자 사업가로서, 뛰어난 수익을 달성하는 핵심 기술 중 하나는 좋은 예측을 하는 능력입니다. 이러한 기상 과학의 연구 결과를 예측 능력을 향상시키는 데 사용할 수 있을까요? 개인 투자자들이 이러한 기술을 활용하여 더 나은 예측을 하고 그 결과 더 나은 투자 결정을 내릴 수 있을까요? 마이클 J. 모부신(Michael J. Mauboussin)과 필립 E. 테트록(Phillip E. Tetlock)은 그럴 수 있다고 생각합니다. 과학은 예측 기술에 관해 무엇을 말하는가? 예측 분야의 가장 위대한 전문가 중 한 명은 의심할 여지 없이 필립 E. 테트록(Philip E. Tetlock) 교수이며, 그는 펜실베이니아 대학교(University of Pennsylvania)에서 교수로 재직 중이며, 그의 저서 "전문가 정치적 판단(Expert Political Judgment)"에서 우리가 사회-정치적 사건을 예측하는 능력이 얼마나 좋은지 분석합니다. 결론적으로 우리는 꽤 형편없다는 것입니다. 테트록 교수는 정확도 면에서 다트를 던지는 침팬지와 크게 다르지 않다고 말합니다. 그렇다면 예측 능력을 대폭적으로 향상시키는 것이 가능할까요? 분명히 가능하다고 합니다. 테트록 교수와 함께 다양한 학자들이 BIN 모델로 알려진 모델을 제안했습니다. B는 편향(Bias), I는 정보(Information), N은 잡음(Noise)을 나타냅니다. 분명히 이 세 가지 차원이 예측을 분석하고 개선할 수 있는 영역입니다. BIN 모델에 대해서는 나중에 더 자세히 다루겠습니다. 지금까지 우리는 예측 능력을 향상시키기 위한 프레임워크를 갖추었습니다. 사업 또는 투자 결정을 실제로 개선하려면 무엇이 더 필요할까요? 배우고 싶은 어떤 기술이든 향상시키는 가장 중요한 측면 중 하나는 환경으로부터 피드백을 받는 속도입니다. 이것은 올바른 방향으로 가고 있는지 아닌지를 알려주기 때문에 중요합니다. 자전거 타는 법을 배우는 것은 피드백이 즉각적이기 때문에 상대적으로 학습 곡선이 짧습니다. 우리는 넘어지거나 자전거를 탑니다. 투자 또는 사업 결정에서의 피드백 루프에 관한 문제는 오늘 내린 투자 결정의 결과가 도출되는 데 3년, 4년 또는 5년이 걸릴 수 있다는 것입니다. 좋은 투자자 또는 좋은 자본 배분가가 되는 과정은 느리고 수년간의 축적된 경험이 필요합니다. 피드백을 받는 속도를 향상시키기 위해 학습 과정을 가속화할 수 있다면 어떨까요? 결국, 회사에 투자할지 말지, 새로운 기술에 투자할지 말지에 대한 결정은 그 회사 또는 그 투자 프로젝트의 미래 현금 흐름에 대한 예측과 관련이 있습니다. 이는 우리가 탐구하고자 하는 원래의 질문으로 이어집니다: BIN 모델 하에서 피드백 루프의 빈도를 늘림으로써 예측 능력을 향상시키는 것이 가능할까요? 살펴보겠습니다. 예측 정확도 향상에 BIN 모델 활용하기 앞서 언급했듯이 BIN 모델은 세 가지 차원에 초점을 맞춰 예측 능력을 향상시킵니다: 편향(Bias): 동일한 사람 또는 그룹의 예측이 실제 결과와 비교하여 체계적이고 지속적인 차이가 있을 때 발생합니다. 정보(Information): 예측가가 사건 발생 확률을 추정하기 위해 사용 가능한 정보를 어떻게 활용하는지를 나타냅니다. 잡음(Noise): 동일한 유형의 사건에 대해 동일한 사람의 여러 예측 간에...

오마하에서 나오는 최신 뉴스와 소식들 버크셔 궤도 내에서 또 다른 큰 은퇴가 곧 다가올 수 있습니다. 파이낸셜 타임즈(Financial Times)에 따르면, 애플은 CEO 팀 쿡(Tim Cook)이 이르면 내년에 사임할 수 있기 때문에 최근 승계 계획 노력을 가속화했습니다. 그리고 이 문제에 대한 공식 발표나 최종 결정은 없었지만, 거의 모든 사람들은 수석 부사장 존 터너스(John Ternus)가 다음 주자가 될 것으로 예상합니다. 1월 말 애플의 다음 실적 보고서 전까지는 변화가 예상되지 않지만, FT는 WWDC(6월)와 아이폰 18 공개(9월)와 같은 중대한 행사 이전에 그 사람에게 충분히 정착할 시간을 주기 위해 그 직후에 새로운 CEO가 취임할 수 있다고 상정합니다. 제가 가장 좋아하는 애플 관찰자 중 한 명인 데어링 파이어볼(Daring Fireball)의 존 그루버(John Gruber)는 이 특종을 쿡의 (상대적으로) 임박한 퇴임을 위해 대중을 준비시키기 위한 회사 자체에 의한 통제된 유출의 전형적인 예로 봅니다. 그러나 그는 쿡이 멀리 가지는 않을 것이라고 덧붙입니다. 버크셔 해서웨이의 워렌 버핏처럼, 그는 애플 이사회의 집행 회장(executive chairman)이 될 가능성이 높습니다. 다른 애플 뉴스에서, 카운터포인트 리서치(Counterpoint Research)는 지난달 중국에서 아이폰 판매량이 37% 급증했다고 보고했습니다. 이는 새로운 아이폰 17 모델에 대한 강력한 수요에 힘입은 것입니다. 이는 단위 판매량 측면에서 애플에게 역대 최고의 홀리데이 분기 시작일 뿐만 아니라, 아이폰 제조사는 2022년 이후 처음으로 해당 월 시장 점유율 25%를 기록했습니다. 그리고 무엇보다, 카운터포인트는 애플이 계속 나아갈 것으로 예상합니다. “항상 약간의 위험은 있습니다,”라고 수석 분석가 아이반 람(Ivan Lam)은 썼습니다. “특히 [다음 주] 화웨이 Mate 80 시리즈가 출시되기 때문에요. 하지만 이 시점에서 애플 뒤에는 많은 모멘텀이 있습니다. 가파른 급락을 나타내는 테이퍼링(tapering)은 많지 않습니다.” 버크셔는 이번 주 일본 채권 시장으로 돌아와 2,101억 엔(14억 달러) 규모의 엔화 표시 부채를 발행했습니다. 버핏과 동료들은 2028년 만기 채권의 1.51%에서 2040년 만기 채권의 2.81%에 이르는 낮은 금리를 확보했습니다. 평소와 같이, ...