기상 과학 연구 결과를 활용하여 예측 능력 향상하기

오마하에서 나오는 최신 뉴스와 소식들 버크셔 궤도 내에서 또 다른 큰 은퇴가 곧 다가올 수 있습니다. 파이낸셜 타임즈(Financial Times)에 따르면, 애플은 CEO 팀 쿡(Tim Cook)이 이르면 내년에 사임할 수 있기 때문에 최근 승계 계획 노력을 가속화했습니다. 그리고 이 문제에 대한 공식 발표나 최종 결정은 없었지만, 거의 모든 사람들은 수석 부사장 존 터너스(John Ternus)가 다음 주자가 될 것으로 예상합니다. 1월 말 애플의 다음 실적 보고서 전까지는 변화가 예상되지 않지만, FT는 WWDC(6월)와 아이폰 18 공개(9월)와 같은 중대한 행사 이전에 그 사람에게 충분히 정착할 시간을 주기 위해 그 직후에 새로운 CEO가 취임할 수 있다고 상정합니다. 제가 가장 좋아하는 애플 관찰자 중 한 명인 데어링 파이어볼(Daring Fireball)의 존 그루버(John Gruber)는 이 특종을 쿡의 (상대적으로) 임박한 퇴임을 위해 대중을 준비시키기 위한 회사 자체에 의한 통제된 유출의 전형적인 예로 봅니다. 그러나 그는 쿡이 멀리 가지는 않을 것이라고 덧붙입니다. 버크셔 해서웨이의 워렌 버핏처럼, 그는 애플 이사회의 집행 회장(executive chairman)이 될 가능성이 높습니다. 다른 애플 뉴스에서, 카운터포인트 리서치(Counterpoint Research)는 지난달 중국에서 아이폰 판매량이 37% 급증했다고 보고했습니다. 이는 새로운 아이폰 17 모델에 대한 강력한 수요에 힘입은 것입니다. 이는 단위 판매량 측면에서 애플에게 역대 최고의 홀리데이 분기 시작일 뿐만 아니라, 아이폰 제조사는 2022년 이후 처음으로 해당 월 시장 점유율 25%를 기록했습니다. 그리고 무엇보다, 카운터포인트는 애플이 계속 나아갈 것으로 예상합니다. “항상 약간의 위험은 있습니다,”라고 수석 분석가 아이반 람(Ivan Lam)은 썼습니다. “특히 [다음 주] 화웨이 Mate 80 시리즈가 출시되기 때문에요. 하지만 이 시점에서 애플 뒤에는 많은 모멘텀이 있습니다. 가파른 급락을 나타내는 테이퍼링(tapering)은 많지 않습니다.” 버크셔는 이번 주 일본 채권 시장으로 돌아와 2,101억 엔(14억 달러) 규모의 엔화 표시 부채를 발행했습니다. 버핏과 동료들은 2028년 만기 채권의 1.51%에서 2040년 만기 채권의 2.81%에 이르는 낮은 금리를 확보했습니다. 평소와 같이, ...

버켄스탁 홀딩스에 대한 배런 디스커버리 펀드의 분석 ($BIRK US) 투자 논제: 버켄스탁은 유서 깊은 글로벌 신발 브랜드로, 2009년 새로운 경영진 체제 이후 상당한 성장과 수익성을 경험하고 있으며, 매출과 지리적 범위 면에서 지속적인 확장을 이룰 준비가 되어 있습니다. 분석: 3분기에 저희는 버켄스탁 홀딩스 주식을 매입했습니다. 버켄스탁은 1774년으로 거슬러 올라가는 뿌리를 가진 글로벌 신발 브랜드입니다. 이 브랜드는 상징적인 "아리조나(Arizona)"와 "보스턴(Boston)" 샌들로 가장 잘 알려져 있으며, 1960년대와 1970년대부터 미국 문화에 깊이 자리 잡았습니다. 버켄스탁 브랜드는 250년이 넘었지만, 2009년 버켄스탁 가문은 올리버 라이헤르트(Oliver Reichert)가 이끄는 첫 외부 경영진을 영입했습니다. 새로운 리더십과 비전 아래, 이 회사는 가족 소유의 생산 중심 회사에서 버켄스탁 브랜드 성장에 전념하는 글로벌하고 전문적으로 관리되는 기업으로 변모했습니다. 외부 경영진 영입 이후, 버켄스탁의 매출은 2014 회계연도부터 2025 회계연도까지 연평균 20%의 성장률을 기록했습니다. 2025년에는 21억 유로의 매출을 달성했으며, 수익성 마진은 30% 중반대였습니다. 상징적인 브랜드와 높은 성장률, 업계 최고 수준의 수익성이 결합된 버켄스탁 브랜드는 독특한 자산입니다. 거의 모든 다른 신발 브랜드와 달리, 버켄스탁은 제품의 95% 이상을 독일에서 제조하며 자체 생산하고 있습니다. 이는 버켄스탁에 더 나은 품질 관리와 외부 위험 감소를 제공합니다. 버켄스탁 제품은 직판 및 도매 파트너를 통해 판매됩니다. 도매는 매출의 약 64%를 차지하며, 버켄스탁 제품은 정형외과 전문의부터 주요 백화점, 고급 패션 부티크에 이르기까지 75개국 이상의 6,000개 엄선된 도매 파트너를 통해 판매되었습니다. 나머지 36%의 매출은 소비자 직접 판매(Direct-to-Consumer, DTC)를 통해 발생하며, 이 중 대부분은 전자상거래를 통해 판매됩니다. 회사는 90개의 매장만을 보유하고 있으며, 앞으로도 계속 성장할 것으로 예상합 니다. 버켄스탁의 가장 강력하고 가장 발달된 지역은 미주와 유럽으로, 2022 회계연도 매출의 각각 53%와 36%를 차지했습니다. 저희는 버켄스탁이 중기적으로 10% 중반에서 후반대의 매출 성장을 이룰 수 있을 것이라고 믿습니다. 이러한 성장은 핵심 스타일의 지속적인 성장, 연중 제품 믹스 확장, 매장 수 증가, 그리고 특히 아시아 태평양(APAC) 지역에서의 지리적 확장에 의해 주도될 것입니다. 또한 높은 브랜드 인지도, 수직적 통합, 그리고 정가 판매 제품의 높은 비중 덕분에 버켄스탁이 업계 최고 수준의 수익성을 유지할 수 있을 것이라고 믿습니다. 보스턴 사이언티픽에 대한 폴렌 포커스 성장의 분석 ($BSX US) 투자 논제: 보스턴 사이언티픽은 혁신적인 파라펄스(Farapulse) 및 와치맨(Watchman) 플랫폼에 힘입어 강력한 성장 잠재력을 가진 의료 제품 분야의 글로벌 리더이며, 향후 3~5년간 10% 중반대의 수익 성장을 달성할 가능성이 높습니다. 분석: 저희는 또한 다양한 심혈관 질환 및 기타 질환을 치료하는 의료 제품 분야의 글로벌 리더인 보스턴 사이언티픽의 지분 2%를 인수했습니다. 지난 2년 동안 이 회사는 두 가지 주요 촉매제, 즉 심방세동(Atrial Fibrillation) 치료를 위한 펄스 필드 절제술(Pulse Field Ablation, PFA)용 파라펄스(Farapulse) 플랫폼과 좌심방 부속기(Atrial Appendage)용 와치맨(Watchman) 플랫폼을 기반으로 성장세가 의미 있게 가속화되는 것을 목격했습니다. PFA는 심방세동 치료에 사용되는 새로운 의료 시술로, 기존의 절제술보다 덜 침습적이고, 더 정확하며, 더 빠르고, 약물 치료보다 위험이 적습니다. 저희는 PFA가 이 치료 패러다임에서 표준 치료법이 될 가능성이 높으며, 파라펄스가 시장 점유율을 주도할 것으로 예상합니다. 와치맨은 심방세동 환자의 뇌졸중 위험을 줄이기 위해 설계된 영구 이식 장치이며, 회사 매출에서 의미 있고 가속화되는 비중을 차지하고 있습니다. 낮은 두 자릿수 범위의 전체 매출 성장률과 완만한 마진 확장이 결합되어, 저희는 보스턴 사이언티픽이 향후 3~5년 동안 10% 중반대의 수익 성장을 이룰 잠재력을 가질 것으로 예상합니다. 브레드 파이낸셜에 대한 터틀 크릭의 분석 ($BFH US) 투자 논제: 브레드 파이낸셜은 자체 브랜드(White-labeled) 신용카드 및 대출 시장에서 경쟁력 있는 투자 기회이며, 강력한 경영진과 업계 리더인 싱크로니 파이낸셜(Synchrony Financial) 대비 우호적인 밸류에이션을 보유하고 있습니다. 분석: 브레드 파이낸셜은 AAA, NFL, 얼타 뷰티(Ulta Beauty) 등 북미 지역의 브랜드 파트너를 위해 자체 브랜드 신용카드(독점 상표 또는 공동 브랜드)와 '선구매 후지불(Buy Now, Pay Later)' 대출, 그리고 관련 로열티 프로그램 및 마케팅 서비스를 제공합니다. 또한 자체 브랜드인 브레드 파이낸셜을 통해 소비자에게 고수익 예금 계좌도 제공합니다. 이 회사는 업계에서 가장 크지는 않으며, 저희는 이 회사를 선두주자로 생각하지도 않습니다. 그 선두 자리는 브레드보다 다섯 배나 큰 싱크로니 파이낸셜(Synchrony Financial)이라는 회사에 돌아갑니다. 저희는 싱크로니에 대해 잘 알고 있으며, 실제로 오늘날 (저희 주력 펀드가 아닌 다른 펀드에서) 싱크로니를 보유하고 있습니다. 브레드의 경영진은 강력하며 이사회는 주주 중심적입니다. 밸류에이션을 고려할 때, 브레드는 현재 주가 기준으로 싱크로니보다 우수하기 때문에 현재 저희 주력 펀드의 최대 보유 종목 중 하나입니다. 에실로룩소티카에 대한 배런 인터내셔널 성장 펀드의 분석 ($EL FP) 투자 논제: 에실로룩소티카는 타의 추종을 불허하는 수직적 통합, 상징적인 브랜드의 강력한 포트폴리오, 그리고 성장 잠재력을 높이는 웨어러블 기술 및 건강 솔루션 분야의 혁신적인 이니셔티브를 갖춘 지배적인 안경 회사입니다. 분석: 이번 분기에 저희는 에실로룩소티카 SA에 대한 포지션을 새로 확보했습니다. 에실로룩소티카 SA는 렌즈, 프레임, 소매 및 유통 전반에 걸쳐 타의 추종을 불허하는 규모와 수직적 통합을 갖춘 세계 최고의 안경 회사입니다. 이 회사의 지배력은 상징적인 브랜드(레이밴(Ray-Ban), 오클리(Oakley), 고급 패션 라이선스)의 글로벌 포트폴리오, 광범위한 소매 네트워크, 그리고 업계 최고 시장 점유율을 자랑하는 처방 렌즈 분야에서의 확고한 입지에서 비롯됩니다. 이러한 통합은 가격 결정력, 반복적인 수요 및 높은 마진을 제공합니다. 핵심 사업 외에도 에실로룩소티카는 새로운 잠재 시장으로 혁신을 이루고 있습니다. 레이밴 메타(Ray-Ban Meta) 스마트 안경은 웨어러블 기술의 선구자로서 자리매김하게 하며, 스텔레스트(Stellest) 근시 조절 렌즈는 어린이에게 영향을 미치는 거대한 글로벌 건강 문제를 해결하고 있습니다. 또한, 뉘앙스 오디오(Nuance Audio) 청력 보조 안경은 경도에서 중등도 난청이라는 크지만 제대로 서비스받지 못하는 시장을 열고 있습니다. 이러한 이니셔티브들은 이미 지배적인 안경 프랜차이즈에 상당한 선택권과 성장 잠재력을 더해줍니다. 그렉스에 대한 피듀셔리 매니지먼트의 분석 ($GRG LN) 투자 논제: 그렉스는 강력한 브랜드 충성도를 가진, 좋은 위치를 선점한 수직 통합형 이동식 식품(food-on-the-go) 운영업체로, 단기적인 어려움에 직면해 있지만 신규 매장 오픈과 견고한 재정 전망을 통해 상당한 성장 잠재력을 가지고 있습니다. 분석: 그렉스는 영국 전역에 2,650개 이상의 매장을 보유한 수직 통합형 이동식 식품 운영업체입니다. 그렉스는 저가이며 즉시 소비되고 종종 하루 동안 재보충되는 제품을 판매합니다. 이 회사의 강력한 브랜드와 차별화된 비즈니스 모델은 충성도 높은 고객과 장기적인 시장 점유율 확대를 창출했습니다. 높아진 비용 인플레이션과 성장 투자가 수요 둔화와 맞물려 단기적인 전망에 부담을 주고 주가에 압박을 가하고 있습니다. 비록 당분간 매출 성장과 마진이 잠시 후퇴할 가능성이 있지만, 회사 전반에 걸쳐 이루어지고 있는 투자(공급망, 혁신, 직원, 채널/파트너십)를 고려할 때, 저희는 이 회사가 신규 매장 오픈을 위한 긴 활주로를 가지고 있다고 생각합니다. 회사는 올해 공급망 투자 주기의 정점을 지나고 있으며, 경영진은 여전히 절제된 태도를 유지하고 있고, 이후 현금 흐름이 변곡점을 맞이할 예정이므로 재정적으로 우수한 위치에 있습니다. 저희는 현재 ...

구스타브 르 봉의 군중 심리학 대부분의 투자자들이 독서를 위해 손을 뻗을 때, 그들은 본능적으로 최신 실적 보고서, 기술적 분석 교과서, 또는 어쩌면 유명 헤지펀드 매니저의 생각을 집어 듭니다. 그리고 오해하지 마세요. 그것들은 아주 훌륭합니다. 하지만 시장 역학에 대한 가장 강력한 이해는 대차대조표나 가격 차트에서 나오는 것이 아니라, 군중 행동에 관한 130년 된 책에서 나옵니다. 오늘 우리는 핸드폰을 내려놓고 종이를 집어 듭니다. 귀스타브 르 봉(Gustave Le Bon)이 1895년에 출판한 '군중: 대중 정신에 대한 연구(The Crowd: A Study of the Popular Mind)'는 그 어떤 근본적인 가치 평가 지표보다 훨씬 더 신뢰할 수 있게 시장을 움직이는 심리적 힘을 노출시키기 때문에 현대 금융과 깊은 관련이 있습니다. 그 아이러니는 놀랍습니다. 금융 이론이 효율적인 시장 내에서 효용을 극대화하는 합리적인 행위자를 가정하도록 발전해 온 반면, 르 봉의 시대를 초월한 관찰은 변하지 않았습니다. 인간은 근본적으로 비합리적인 존재이며, 군중으로 모였을 때 특히 그렇습니다. 이 진실을 이해하는 것은 단순히 학문적인 것이 아니라, 지속적인 부의 축적과 치명적인 포트폴리오 손실 사이의 차이입니다. 르 봉의 원리를 파악한 투자자는 시장이 극단에 도달하기 전에 시장 주기를 인식하고, 투기적 열풍 속에 묻혀 있는 진정한 투자 기회를 식별하며, 시장에 패닉이 닥칠 때 감정적 규율을 유지함으로써 불공평한 이점을 얻습니다. 제가 발견하고 흥미로웠던 모든 원칙을 살펴보겠습니다. 군중 심리학의 구조 르 봉의 틀은 세 가지 기초적인 기둥 위에 놓여 있습니다. 잠식, 전염, 그리고 암시입니다. 각각은 개인이 집단 의식 속으로 용해될 때 발생하는 심리적 변형의 단계를 나타냅니다. 잠식의 과정에서 개인은 개인의 정체성과 책임감을 상실합니다. 대규모 그룹 내의 익명성은 위험한 역설을 만들어냅니다. 군중이 클수록, 개개인이 자신의 행동에 대해 느끼는 책임감은 줄어듭니다. 의식적인 개성의 소멸은 도덕적 실패가 아닙니다. 그것은 신경학적 변화입니다. 사람이 군중의 일부가 될 때, 고독 속에서 그들에게 유용했던 지적 능력(합리적 심의, 자제력, 비판적 판단...)은 체계적으로 약화됩니다. 르 봉은 이 현상을 극도의 정확성으로 묘사했습니다. “그는 더 이상 자신이 아니라, 자신의 의지에 의해 안내되는 것을 멈춘 자동 인형이 되었다.” 전염은 군중 내에서 감정과 믿음이 확산되는 바이러스성 특성을 나타냅니다. 감정은 질병처럼 그룹 전체로 퍼져나가며, 각 구성원은 이웃의 감정을 증폭시켜 집단적 감정의 기하급수적인 고조를 만듭니다. 두려움, 탐욕, 행복감, 절망 등 그 순간을 지배하는 감정 상태는 저항할 수 없는 힘으로 전파됩니다. 개인의 저항은 주변의 확신이라는 무게 아래에서 무너집니다. 기본적으로 이러한 상황입니다. 암시는 세 번째 기둥을 형성하며, 군중이 합리적인 논쟁보다는 단순화된 아이디어와 생생한 상징에 얼마나 쉽게 영향을 받는지 설명합니다. 복잡한 추론, 미묘한 차이, 경험적 증거는 군중에게 아무런 힘이 없습니다. 대신, 극단적인 편협함으로 전달되는 강력한 확신—대안적 가능성을 인정하지 않는 확고한 확신의 모습—이 비판적 사고를 압도합니다. 르 봉은 군중이 감정적인 호소, 생생한 이미지, 그리고 지나치게 단순화된 서사에 의해 움직인다고 관찰했습니다. 개인의 사고를 지배하는 논리적 법칙은 더 이상 적용되지 않습니다. 그가 언급했듯이, “논리의 법칙은 군중에게 작용하지 않는다.” 군중은 토론을 통해 설득될 수 없습니다. 군중은 오직 감정적 공명, 반복, 그리고 인지된 합의를 통해서만 움직일 수 있습니다. 르 봉적 군중으로서의 주식 시장 이제 흥미로운 부분, 우리가 돈을 벌고 잃는 부분입니다. 르 봉의 군중 이론과 금융 시장 ...

매주 저희는 장기 수익률을 실제로 움직이는 요인, 헤드라인이나 예측이 아닌 사고방식을 연구합니다. 대부분의 투자자는 더 많은 데이터, 더 많은 차트를 추구합니다. 아시다시피... 더 많은 소음 말입니다. 하지만 정보 과부하가 진정한 적은 아닙니다. 진짜 병목 현상은 구조, 즉 모든 것을 이해할 수 있는 정신적 아키텍처의 부족입니다. 위대한 투자자들은 시장을 더 열심히 일해서 이기는 것이 아닙니다. 그들은 더 깊이 생각해서 시장을 이깁니다. 그들은 다른 모든 사람들이 가지고 있는 똑같은 정보를 해석하기 위해 더 나은 렌즈를 사용합니다. 오늘, 저는 세계 최고의 투자자들이 직접적으로든 간접적으로든 사용하는 깊이 있고, 비직관적인 다섯 가지 사고방식을 공유하고자 합니다. 이것들을 완전히 이해하고 내면화하면, 당신의 전체 투자 과정이 다음 단계로 넘어갈 것입니다. 1. ROIC + 재투자 + 시간: 이것이 바로 가치 창출의 엔진입니다. 매출도 아닙니다. 이익도 아닙니다. 주가수익비율(P/E)도 아닙니다. 진정한 질문은 이것입니다: "이 기업은 자신이 창출하는 추가적인 1달러마다 무엇을 하는가?" 이 사고방식은 간단하지만 무시무시할 정도로 강력한 세 가지 요소로 구성되어 있습니다. ROIC: 기업이 자본을 경제적 가치로 얼마나 효율적으로 전환하는가 재투자: 그 자본 중 얼마나 많은 부분을 비슷한 수익률로 재투입할 수 있는가 시간: 경쟁이 침식하기 전에 이 조합이 얼마나 오랫동안 지속될 수 있는가 복리의 수학은 필연적인 결과로 나타납니다. 가치 = (ROIC - WACC) x 재투자 x 지속 기간 ROIC: 투하 자본 수익률 WACC: 가중 평균 자본 비용 Duration: 지속 기간 자본 대비 높은 수익을 벌고, 적극적으로 재투자하며, 이를 수년간 유지하는 기업은 복리 기계가 됩니다. 높은 수익을 벌지만 재투자할 수 없는 기업은 채권처럼 됩니다. 재투자는 하지만 낮은 수익을 버는 기업은 성장할수록 가치를 파괴합니다. 이를 설명하기 위한 간단한 예시가 있습니다. 두 회사가 매년 EPS를 5%씩 성장시키기를 원한다고 가정해 봅시다. 두 회사는 동일한 EPS 성장률을 달성합니다. 하지만 높은 ROIC 기업 (A)은: 더 적게 재투자합니다. 더 많은 잉여 현금 흐름(Free Cash Flow)을 창출합니다. 더 많은 내재 가치(intrinsic value)를 창출합니다. 이것이 바로 높은 ROIC 기업이 시장 수익률을 상회하는 이유입니다. 그들은 동일한 이익 당 더 많은 잉여 현금 흐름을 창출하기 때문입니다. 이 사고방식을 잘 활용하는 방법: ROIIC (증분 ROIC)를 추적하세요: 단순한 과거 평균 ROIC만이 아니라, 기업이 새로운 자본을 투자할 때마다 얼마나 효율적으로 수익을 내는지 나타내는 증분 ROIC(Incremental ROIC, ROIIC)를 ...

때때로 당신은 너무 오래되고, 너무 평범해서 현대 투자와는 전혀 관련이 없을 것 같은 책을 우연히 발견하게 됩니다... 하지만 그 책은 마치 어제 쓰인 것처럼 읽힙니다. 이것이 바로 제가 R.W. 맥닐(R.W. McNeel)이 1927년에 쓴 걸작 《시장을 이기는 법 (Beating the Market)》을 경험했을 때 느낀 것입니다. 거의 100년이 되었지만, 놀랍도록 현대적으로 느껴집니다. 당신은 당연히 이렇게 물을 수 있습니다. 100년 된 투자 서적이 오늘날 무슨 유용한 것을 제공할 수 있을까요? 시장은 진화했고, 기술은 우리가 거래하는 방식을 변화시켰으며, 세상은 1927년과 전혀 다릅니다. 그 답은 시장에 대해 언급된 가장 위대한 진실 중 하나, 즉 제시 리버모어(Jesse Livermore)의 불멸의 명언에 있습니다. “월스트리트는 결코 변하지 않는다. 주머니가 바뀌고, 바보가 바뀌고, 주식이 바뀌지만, 월스트리트는 결코 변하지 않는다. 왜냐하면 인간 본성은 결코 변하지 않기 때문이다.” 맥닐은 이것을 이해했습니다. 행동, 기질, 가치에 대한 그의 관찰은 오늘날 쓰인 어떤 글만큼이나 신선하고 유용합니다. 그리고 여기서 더욱 흥미로워집니다. 이 책은 워렌 버핏이 태어나기 3년 전에 출판되었지만, 이 작은 책에 담긴 교훈들은 버핏 자신의 철학과 매우 흡사합니다. 내재 가치보다 낮게 매수하고, 미국에 베팅하며, 감정적이 되지 않고, 가치를 찾고, 신규 발행 주식을 피하고, 중개인(브로커)을 무시하고, 인내심을 갖고, 대중을 거부하며, 우수한 경영진을 가진 기업에 집중하라는 것 등이 그 몇 가지 예입니다. 당신은 그 유사성이 놀랍다는 것을 알게 될 것입니다. 아래에 저는 맥닐의 말을 버핏의 말과 나란히 배치했습니다. 이는 영향을 시사하려는 것이 아니라, 영속적인 원칙들이 어떻게 세대를 넘어 살아남는지를 보여주기 위함입니다. 미국에 베팅하라 맥닐의 1927년 발언은 워렌 버핏의 철학과 놀랍도록 유사합니다. R.W. 맥닐의 말: "투기 성공의 첫 번째 원칙 중 하나이자, 주식이 저평가되었을 때 매수할 수 있는 마음가짐을 가지기 위한 근본적인 필수 요소는 바로 미국, 미국의 정부, 기관, 그리고 국민에 대한 믿음이다." "따라서 투기를 시작하기 전에 이 오래된 신조를 모자에 새겨야 한다. '나는 나의 나라, 미합중국을 믿는다. 나는 미국 국민, 그들의 천재성, 두뇌, 그리고 강인함을 믿는다. 나는 그들의 정직성, 성실성, 신뢰성을 믿는다. 나는 그 어떤 것도 그들의 상업적 발전과 번영을 방해할 수 없다고 믿는다.'" 이러한 낙관적인 미국 경제에 대한 장기적인 믿음은 버핏의 오랜 투자 전략의 핵심 기둥 중 하나와 일치합니다. 워렌 버핏은 미국에 대한 맥닐의 낙관론을 강력하게 지지하며 다음과 같이 말했습니다. “사실, 미국 기업들은 투자자들을 집단적으로 실망시킨 적이 없지만, 투자자들은 스스로를 매우 자주 망쳤습니다.” “찰리와 저는 끊임없이 상승하는 미국 번영에 '베팅'하는 것을 거의 확실한 일이라고 항상 여겨왔습니다. 실제로 지난 237년 동안 미국에 반대로 베팅하여 이득을 본 사람이 누가 있습니까? 우리나라의 현재 상태를 1776년 당시의 상태와 비교해 보면 놀라움에 눈을 비벼야 합니다. 그리고 우리 시장 경제에 내재된 역동성은 계속해서 마법을 부릴 것입니다. 미국의 가장 좋은 날들은 아직 오지 않았습니다.” “미국은 투자자들에게 정말 훌륭한 나라였습니다. 그들이 해야 할 일은 그저 조용히 앉아서 누구의 말도 듣지 않는 것뿐이었습니다.” “일반적으로, 미국에서 비관론자들의 성공률은 끔찍합니다. 우리나라는 우리의 경제적 잠재력이나 회복력에 대해 회의적이었던 사람들을 지속적으로 바보로 만들었습니다. 많은 비관적인 예언가들은 한때 불길해 보였던 문제들을 극복할 수 있게 해준 역동성을 단순히 과소평가했습니다. 우리는 여전히 진정으로 놀라운 나라와 경제를 가지고 있습니다.” 이익 유보의 힘 R.W. 맥닐의 말: “잘 관리되는 미국 산업을 대표하는 증권의 진정한 가치는 끊임없이 증가하고 있습니다. 이익은 지속적으로 자산에 재투자되어 기업을 구축하고 있으며, 자산 가치는 꾸준히 증가하고 있습니다. 주식은 일반적으로 강세장에서는 실제 가치를 훨씬 뛰어넘고, 약세장에서는 실제 가치 이하로 떨어집니다. 하지만 실제 가치가 꾸준히 상승함에 따라, 한 약세장의 극단적인 최저 가격은 이전 약세장의 최저 수준보다 높을 경향이 있습니다.” 워렌 버핏의 말: “[주식 시장의 근본적인] 가치는 해마다 증가합니다. 기업들은 이익을 유보합니다. 만약 당신이 사업을 소유하고 있고 이익의 상당 부분을 사업 구축에 재투자한다면, 평균적으로 해마다 더 가치 있는 것을 갖게 될 것입니다. 때로는 시장이 그것을 반영하고 때로는 다른 이유로 폭락하기도 하지만, 주식 시장은 해마다 근본적인 가치를 구축합니다.” 감정과 기질 R.W. 맥닐의 말: “투기 성공은 승리하는 방법에 대한 지식뿐만 아니라 투기꾼의 성격에 달려 있습니다.” “돈을 벌기 위해 주식 시장에 진입하는 대다수의 사람들은 투기 게임에 대한 잘못된 정신적 태도를 가지고 있기 때문에 시작하기도 전에 패배합니다.” “만약 누군가 감정적이라면, 그리고 독립적인 사고 능력과 자신의 지식에 따라 행동할 의지력이 부족하다면, 그는 주식 시장에 발을 들여놓지 말아야 합니다. 만약 누군가 일시적인 열광이나 침체에 휩쓸려야 할 때 행동하지 않고 행동하지 말아야 할 때 행동하는 기질이라면, 그는 돈을 은행에 넣어두어야 합니다. 그렇지 않으면 누군가가 그 돈을 빼앗아 갈 것입니다.” “이것은 재정적인 문제만큼이나 자제력과 자기 훈련의 문제입니다.” 워렌 버핏의 말: “다른 사람들이 단기적인 탐욕이나 두려움에 기반하여 결정을 내릴 때 합리성을 유지하는 것이 필수적입니다. 그때 돈이 벌리는 것입니다.” "감정을 통제할 수 있다면 쉬운 게임입니다." "특정 기본 수준 이상의 기술을 넘어서면... 당신의 감정적 성향이 어떤 초고도의 기술보다 더 중요합니다." “적절한 기질은 지적 능력보다 투자에서 훨씬 더 중요합니다. 합리적인 지성과 올바른 기질을 갖추고 있다면 매우 부자가 될 것이고, 그렇지 않다면 어느 시점에서 실패할 것입니다.” 인간 본성 R.W. 맥닐의 말: “누군가 투기 실패의 근본적인 원인을 분석해 본다면, 주된 책임이 주식 시장의 특성에 있는 것이 아니라, '게임'이 일반적인 투기꾼에게 불리하게 짜여 있다는 사실에 있는 것도 아니라, 인간 본성에 내재된 약점에 있다는 것을 발견할 것입니다. 투기꾼들을 패배시키는 것은 주식 시장이 아닙니다. 그것은 그들이 통제할 수 없는 자신의 비이성적인 본능과 타고난 경향이며, 이것들에 자유로운 고삐를 주면 파멸로 이끌게 됩니다.” “어느 위대한 프랑스인이 ‘100명 중, 아니 1,000명 중 한 사람만이 생각한다’고 말했습니다. 그것이 사실이라면, 그리고 때로는 그런 것처럼 보인다면, 시장에서 본능적인 행동을 억제하고 이성에 따라 행동할 수 있는 사람이 거의 없다는 것은 놀라운 일이 아닙니다.” 워렌 버핏의 말: “인간 본성은 변하지 않았습니다. 사람들은 시간이 지나도 항상 조울증적인 방식으로 행동할 것입니다. 그들은 당신에게 큰 가치를 제공할 것입니다.” “인간은 과거에 저질렀던 것과 똑같은 실수를 계속해서 저지를 것입니다.” “인간 본성을 더 잘 이해하고 다양한 유형의 개인을 구별할 수 있을수록, 당신은 더 나은 투자자가 될 것입니다.” 내재 가치 대비 할인 R.W. 맥닐의 말: “투기에 성공하는 사람들은 주가가 낮고 위험이 작을 때 주식 라인을 확보합니다... 그들은 매수하기 전에 조사를 통해, 자신들이 지불하는 주가로 그 주식 증권이 대표하는 기업의 자산 가치의 50센트로 매수하고 있다는 것을 알고 있습니다.” “한쪽에는 주가가 낮고 실제 가치선 아래에 있을 때 사야 한다는 것을 알고 있으며, 그러한 시기에 매수할 용기가 있는 사람들이 있습니다. 그들은 또한 주식이 아무리 매력적으로 보이더라도 높고 실제 가치선 위에 있을 때 팔아야 한다는 것을 알고 있으며, 팔 용기가 있습니다. 다른 쪽에는 게임을 하지만 투기 성공으로 이어지는 원칙을 모르거나 따를 용기가 없는 사람들, 즉 바보 대중(the sucker public)이 있습니다.” “돈을 벌고자 하는 단순한 욕구는 투기적 행동의 주요 동기가 되어서는 안 됩니다. 투기 기회가 존재한다는 지능적인 분석에 기반한 지식이나 믿음만이 주식 매수의 유일하고 안전한 기초입니다. 너무 많은 투기꾼들이 실수하는 것은 바로 이 원칙을 잊어버리는 데 있습니다. 그들은 주식을 사려고 할 때 '이 주식이 싼가, 그리고 실제 가치보다 낮게 팔리고 있는가?'라고 묻지 않고, '이 주식이 오를 것인가?'라고 묻습니다. 주식을 사는 유일하게 건전한 이유는 싸게 구할 수 있기 때문입니다. 이 전제를 받아들이고, 또한 그것이 우리의 위대한 필수적인 미국 산업 중 하나의 소유권을 대표한다는 것을 받아들인다면, 인내심만 있다면 투기적 이익은 사실상 보장됩니다.” 워렌 버핏의 말: “돈을 내놓는 유일한 이유는 적어도 지불하는 만큼의 가치가 있고, 바라건대 그 이상의 가치가 있는 무언가를 되돌려 받을 것을 기대하기 때문입니다." “제 게임은 단순히 1달러 가치의 무언가를 50센트에 사는 것입니다.” “가치보다 싸게 기업을 매수한다면, 당신은 돈을 벌게 될 것입니다.” 기업 수익과 가치 R.W. 맥닐의 말: “모든 성공적인 투기의 근간이 되는 원칙, 즉 수익력이 가치를 만들고, 가치는 장기적으로 가격을 만든다는 원칙을 확고히 고수하고, 특정 주식의 수익력에 기반한 가치를 염두에 두십시오.” 워렌 버핏의 말: “수익의 총합이 수년에 걸쳐 상승하는 기업들로 포트폴리오를 구성하면, 포트폴리오의 시장 가치 역시 그렇게 될 것입니다.” “물론 시간이 지남에 따라 시장 가격과 내재 가치는 거의 같은 목적지에 도달할 것입니다. 하지만 단기적으로 이 둘은 종종 크게 벗어납니다.” 훌륭한 경영진 R.W. 맥닐의 말: “훌륭한 경영진은 모든 기업 성공의 기초입니다. 투자자나 투기꾼이 다른 무엇보다도 주장해야 할 것이 있다면, 그것은 기업 배후에 있는 사람들의 성격을 아는 것입니다.” “보스턴의 베테랑 은행가였던 헨리 L. 히긴슨(Henry L. Higginson)이 어느 날 투자자로부터 유휴 자금으로 어떤 주식을 사야 하는지 질문을 받았을 때, '성격을 사십시오(Buy character)'라고 대답했습니다. 그는 ...