투자자로서 꼭 필요한 유일한 책

매주 저희는 장기 수익률을 실제로 움직이는 요인, 헤드라인이나 예측이 아닌 사고방식을 연구합니다. 대부분의 투자자는 더 많은 데이터, 더 많은 차트를 추구합니다. 아시다시피... 더 많은 소음 말입니다. 하지만 정보 과부하가 진정한 적은 아닙니다. 진짜 병목 현상은 구조, 즉 모든 것을 이해할 수 있는 정신적 아키텍처의 부족입니다. 위대한 투자자들은 시장을 더 열심히 일해서 이기는 것이 아닙니다. 그들은 더 깊이 생각해서 시장을 이깁니다. 그들은 다른 모든 사람들이 가지고 있는 똑같은 정보를 해석하기 위해 더 나은 렌즈를 사용합니다. 오늘, 저는 세계 최고의 투자자들이 직접적으로든 간접적으로든 사용하는 깊이 있고, 비직관적인 다섯 가지 사고방식을 공유하고자 합니다. 이것들을 완전히 이해하고 내면화하면, 당신의 전체 투자 과정이 다음 단계로 넘어갈 것입니다. 1. ROIC + 재투자 + 시간: 이것이 바로 가치 창출의 엔진입니다. 매출도 아닙니다. 이익도 아닙니다. 주가수익비율(P/E)도 아닙니다. 진정한 질문은 이것입니다: "이 기업은 자신이 창출하는 추가적인 1달러마다 무엇을 하는가?" 이 사고방식은 간단하지만 무시무시할 정도로 강력한 세 가지 요소로 구성되어 있습니다. ROIC: 기업이 자본을 경제적 가치로 얼마나 효율적으로 전환하는가 재투자: 그 자본 중 얼마나 많은 부분을 비슷한 수익률로 재투입할 수 있는가 시간: 경쟁이 침식하기 전에 이 조합이 얼마나 오랫동안 지속될 수 있는가 복리의 수학은 필연적인 결과로 나타납니다. 가치 = (ROIC - WACC) x 재투자 x 지속 기간 ROIC: 투하 자본 수익률 WACC: 가중 평균 자본 비용 Duration: 지속 기간 자본 대비 높은 수익을 벌고, 적극적으로 재투자하며, 이를 수년간 유지하는 기업은 복리 기계가 됩니다. 높은 수익을 벌지만 재투자할 수 없는 기업은 채권처럼 됩니다. 재투자는 하지만 낮은 수익을 버는 기업은 성장할수록 가치를 파괴합니다. 이를 설명하기 위한 간단한 예시가 있습니다. 두 회사가 매년 EPS를 5%씩 성장시키기를 원한다고 가정해 봅시다. 두 회사는 동일한 EPS 성장률을 달성합니다. 하지만 높은 ROIC 기업 (A)은: 더 적게 재투자합니다. 더 많은 잉여 현금 흐름(Free Cash Flow)을 창출합니다. 더 많은 내재 가치(intrinsic value)를 창출합니다. 이것이 바로 높은 ROIC 기업이 시장 수익률을 상회하는 이유입니다. 그들은 동일한 이익 당 더 많은 잉여 현금 흐름을 창출하기 때문입니다. 이 사고방식을 잘 활용하는 방법: ROIIC (증분 ROIC)를 추적하세요: 단순한 과거 평균 ROIC만이 아니라, 기업이 새로운 자본을 투자할 때마다 얼마나 효율적으로 수익을 내는지 나타내는 증분 ROIC(Incremental ROIC, ROIIC)를 ...

때때로 당신은 너무 오래되고, 너무 평범해서 현대 투자와는 전혀 관련이 없을 것 같은 책을 우연히 발견하게 됩니다... 하지만 그 책은 마치 어제 쓰인 것처럼 읽힙니다. 이것이 바로 제가 R.W. 맥닐(R.W. McNeel)이 1927년에 쓴 걸작 《시장을 이기는 법 (Beating the Market)》을 경험했을 때 느낀 것입니다. 거의 100년이 되었지만, 놀랍도록 현대적으로 느껴집니다. 당신은 당연히 이렇게 물을 수 있습니다. 100년 된 투자 서적이 오늘날 무슨 유용한 것을 제공할 수 있을까요? 시장은 진화했고, 기술은 우리가 거래하는 방식을 변화시켰으며, 세상은 1927년과 전혀 다릅니다. 그 답은 시장에 대해 언급된 가장 위대한 진실 중 하나, 즉 제시 리버모어(Jesse Livermore)의 불멸의 명언에 있습니다. “월스트리트는 결코 변하지 않는다. 주머니가 바뀌고, 바보가 바뀌고, 주식이 바뀌지만, 월스트리트는 결코 변하지 않는다. 왜냐하면 인간 본성은 결코 변하지 않기 때문이다.” 맥닐은 이것을 이해했습니다. 행동, 기질, 가치에 대한 그의 관찰은 오늘날 쓰인 어떤 글만큼이나 신선하고 유용합니다. 그리고 여기서 더욱 흥미로워집니다. 이 책은 워렌 버핏이 태어나기 3년 전에 출판되었지만, 이 작은 책에 담긴 교훈들은 버핏 자신의 철학과 매우 흡사합니다. 내재 가치보다 낮게 매수하고, 미국에 베팅하며, 감정적이 되지 않고, 가치를 찾고, 신규 발행 주식을 피하고, 중개인(브로커)을 무시하고, 인내심을 갖고, 대중을 거부하며, 우수한 경영진을 가진 기업에 집중하라는 것 등이 그 몇 가지 예입니다. 당신은 그 유사성이 놀랍다는 것을 알게 될 것입니다. 아래에 저는 맥닐의 말을 버핏의 말과 나란히 배치했습니다. 이는 영향을 시사하려는 것이 아니라, 영속적인 원칙들이 어떻게 세대를 넘어 살아남는지를 보여주기 위함입니다. 미국에 베팅하라 맥닐의 1927년 발언은 워렌 버핏의 철학과 놀랍도록 유사합니다. R.W. 맥닐의 말: "투기 성공의 첫 번째 원칙 중 하나이자, 주식이 저평가되었을 때 매수할 수 있는 마음가짐을 가지기 위한 근본적인 필수 요소는 바로 미국, 미국의 정부, 기관, 그리고 국민에 대한 믿음이다." "따라서 투기를 시작하기 전에 이 오래된 신조를 모자에 새겨야 한다. '나는 나의 나라, 미합중국을 믿는다. 나는 미국 국민, 그들의 천재성, 두뇌, 그리고 강인함을 믿는다. 나는 그들의 정직성, 성실성, 신뢰성을 믿는다. 나는 그 어떤 것도 그들의 상업적 발전과 번영을 방해할 수 없다고 믿는다.'" 이러한 낙관적인 미국 경제에 대한 장기적인 믿음은 버핏의 오랜 투자 전략의 핵심 기둥 중 하나와 일치합니다. 워렌 버핏은 미국에 대한 맥닐의 낙관론을 강력하게 지지하며 다음과 같이 말했습니다. “사실, 미국 기업들은 투자자들을 집단적으로 실망시킨 적이 없지만, 투자자들은 스스로를 매우 자주 망쳤습니다.” “찰리와 저는 끊임없이 상승하는 미국 번영에 '베팅'하는 것을 거의 확실한 일이라고 항상 여겨왔습니다. 실제로 지난 237년 동안 미국에 반대로 베팅하여 이득을 본 사람이 누가 있습니까? 우리나라의 현재 상태를 1776년 당시의 상태와 비교해 보면 놀라움에 눈을 비벼야 합니다. 그리고 우리 시장 경제에 내재된 역동성은 계속해서 마법을 부릴 것입니다. 미국의 가장 좋은 날들은 아직 오지 않았습니다.” “미국은 투자자들에게 정말 훌륭한 나라였습니다. 그들이 해야 할 일은 그저 조용히 앉아서 누구의 말도 듣지 않는 것뿐이었습니다.” “일반적으로, 미국에서 비관론자들의 성공률은 끔찍합니다. 우리나라는 우리의 경제적 잠재력이나 회복력에 대해 회의적이었던 사람들을 지속적으로 바보로 만들었습니다. 많은 비관적인 예언가들은 한때 불길해 보였던 문제들을 극복할 수 있게 해준 역동성을 단순히 과소평가했습니다. 우리는 여전히 진정으로 놀라운 나라와 경제를 가지고 있습니다.” 이익 유보의 힘 R.W. 맥닐의 말: “잘 관리되는 미국 산업을 대표하는 증권의 진정한 가치는 끊임없이 증가하고 있습니다. 이익은 지속적으로 자산에 재투자되어 기업을 구축하고 있으며, 자산 가치는 꾸준히 증가하고 있습니다. 주식은 일반적으로 강세장에서는 실제 가치를 훨씬 뛰어넘고, 약세장에서는 실제 가치 이하로 떨어집니다. 하지만 실제 가치가 꾸준히 상승함에 따라, 한 약세장의 극단적인 최저 가격은 이전 약세장의 최저 수준보다 높을 경향이 있습니다.” 워렌 버핏의 말: “[주식 시장의 근본적인] 가치는 해마다 증가합니다. 기업들은 이익을 유보합니다. 만약 당신이 사업을 소유하고 있고 이익의 상당 부분을 사업 구축에 재투자한다면, 평균적으로 해마다 더 가치 있는 것을 갖게 될 것입니다. 때로는 시장이 그것을 반영하고 때로는 다른 이유로 폭락하기도 하지만, 주식 시장은 해마다 근본적인 가치를 구축합니다.” 감정과 기질 R.W. 맥닐의 말: “투기 성공은 승리하는 방법에 대한 지식뿐만 아니라 투기꾼의 성격에 달려 있습니다.” “돈을 벌기 위해 주식 시장에 진입하는 대다수의 사람들은 투기 게임에 대한 잘못된 정신적 태도를 가지고 있기 때문에 시작하기도 전에 패배합니다.” “만약 누군가 감정적이라면, 그리고 독립적인 사고 능력과 자신의 지식에 따라 행동할 의지력이 부족하다면, 그는 주식 시장에 발을 들여놓지 말아야 합니다. 만약 누군가 일시적인 열광이나 침체에 휩쓸려야 할 때 행동하지 않고 행동하지 말아야 할 때 행동하는 기질이라면, 그는 돈을 은행에 넣어두어야 합니다. 그렇지 않으면 누군가가 그 돈을 빼앗아 갈 것입니다.” “이것은 재정적인 문제만큼이나 자제력과 자기 훈련의 문제입니다.” 워렌 버핏의 말: “다른 사람들이 단기적인 탐욕이나 두려움에 기반하여 결정을 내릴 때 합리성을 유지하는 것이 필수적입니다. 그때 돈이 벌리는 것입니다.” "감정을 통제할 수 있다면 쉬운 게임입니다." "특정 기본 수준 이상의 기술을 넘어서면... 당신의 감정적 성향이 어떤 초고도의 기술보다 더 중요합니다." “적절한 기질은 지적 능력보다 투자에서 훨씬 더 중요합니다. 합리적인 지성과 올바른 기질을 갖추고 있다면 매우 부자가 될 것이고, 그렇지 않다면 어느 시점에서 실패할 것입니다.” 인간 본성 R.W. 맥닐의 말: “누군가 투기 실패의 근본적인 원인을 분석해 본다면, 주된 책임이 주식 시장의 특성에 있는 것이 아니라, '게임'이 일반적인 투기꾼에게 불리하게 짜여 있다는 사실에 있는 것도 아니라, 인간 본성에 내재된 약점에 있다는 것을 발견할 것입니다. 투기꾼들을 패배시키는 것은 주식 시장이 아닙니다. 그것은 그들이 통제할 수 없는 자신의 비이성적인 본능과 타고난 경향이며, 이것들에 자유로운 고삐를 주면 파멸로 이끌게 됩니다.” “어느 위대한 프랑스인이 ‘100명 중, 아니 1,000명 중 한 사람만이 생각한다’고 말했습니다. 그것이 사실이라면, 그리고 때로는 그런 것처럼 보인다면, 시장에서 본능적인 행동을 억제하고 이성에 따라 행동할 수 있는 사람이 거의 없다는 것은 놀라운 일이 아닙니다.” 워렌 버핏의 말: “인간 본성은 변하지 않았습니다. 사람들은 시간이 지나도 항상 조울증적인 방식으로 행동할 것입니다. 그들은 당신에게 큰 가치를 제공할 것입니다.” “인간은 과거에 저질렀던 것과 똑같은 실수를 계속해서 저지를 것입니다.” “인간 본성을 더 잘 이해하고 다양한 유형의 개인을 구별할 수 있을수록, 당신은 더 나은 투자자가 될 것입니다.” 내재 가치 대비 할인 R.W. 맥닐의 말: “투기에 성공하는 사람들은 주가가 낮고 위험이 작을 때 주식 라인을 확보합니다... 그들은 매수하기 전에 조사를 통해, 자신들이 지불하는 주가로 그 주식 증권이 대표하는 기업의 자산 가치의 50센트로 매수하고 있다는 것을 알고 있습니다.” “한쪽에는 주가가 낮고 실제 가치선 아래에 있을 때 사야 한다는 것을 알고 있으며, 그러한 시기에 매수할 용기가 있는 사람들이 있습니다. 그들은 또한 주식이 아무리 매력적으로 보이더라도 높고 실제 가치선 위에 있을 때 팔아야 한다는 것을 알고 있으며, 팔 용기가 있습니다. 다른 쪽에는 게임을 하지만 투기 성공으로 이어지는 원칙을 모르거나 따를 용기가 없는 사람들, 즉 바보 대중(the sucker public)이 있습니다.” “돈을 벌고자 하는 단순한 욕구는 투기적 행동의 주요 동기가 되어서는 안 됩니다. 투기 기회가 존재한다는 지능적인 분석에 기반한 지식이나 믿음만이 주식 매수의 유일하고 안전한 기초입니다. 너무 많은 투기꾼들이 실수하는 것은 바로 이 원칙을 잊어버리는 데 있습니다. 그들은 주식을 사려고 할 때 '이 주식이 싼가, 그리고 실제 가치보다 낮게 팔리고 있는가?'라고 묻지 않고, '이 주식이 오를 것인가?'라고 묻습니다. 주식을 사는 유일하게 건전한 이유는 싸게 구할 수 있기 때문입니다. 이 전제를 받아들이고, 또한 그것이 우리의 위대한 필수적인 미국 산업 중 하나의 소유권을 대표한다는 것을 받아들인다면, 인내심만 있다면 투기적 이익은 사실상 보장됩니다.” 워렌 버핏의 말: “돈을 내놓는 유일한 이유는 적어도 지불하는 만큼의 가치가 있고, 바라건대 그 이상의 가치가 있는 무언가를 되돌려 받을 것을 기대하기 때문입니다." “제 게임은 단순히 1달러 가치의 무언가를 50센트에 사는 것입니다.” “가치보다 싸게 기업을 매수한다면, 당신은 돈을 벌게 될 것입니다.” 기업 수익과 가치 R.W. 맥닐의 말: “모든 성공적인 투기의 근간이 되는 원칙, 즉 수익력이 가치를 만들고, 가치는 장기적으로 가격을 만든다는 원칙을 확고히 고수하고, 특정 주식의 수익력에 기반한 가치를 염두에 두십시오.” 워렌 버핏의 말: “수익의 총합이 수년에 걸쳐 상승하는 기업들로 포트폴리오를 구성하면, 포트폴리오의 시장 가치 역시 그렇게 될 것입니다.” “물론 시간이 지남에 따라 시장 가격과 내재 가치는 거의 같은 목적지에 도달할 것입니다. 하지만 단기적으로 이 둘은 종종 크게 벗어납니다.” 훌륭한 경영진 R.W. 맥닐의 말: “훌륭한 경영진은 모든 기업 성공의 기초입니다. 투자자나 투기꾼이 다른 무엇보다도 주장해야 할 것이 있다면, 그것은 기업 배후에 있는 사람들의 성격을 아는 것입니다.” “보스턴의 베테랑 은행가였던 헨리 L. 히긴슨(Henry L. Higginson)이 어느 날 투자자로부터 유휴 자금으로 어떤 주식을 사야 하는지 질문을 받았을 때, '성격을 사십시오(Buy character)'라고 대답했습니다. 그는 ...

1951년 - 워렌 버핏이 1951년에 데이비 데이비드슨을 만나 조용히 버크셔 해서웨이의 GEICO 미래 인수를 추진한 방법 1976년, GEICO가 파산 위기에 처하자 워렌 버핏은 보통주 410만 달러와 전환 우선주 1,900만 달러를 매입했습니다. 이는 그가 1962년에 아메리칸 익스프레스를 매입한 이후 가장 대담한 투자로 기록되었습니다. 하지만 1976년으로 들어가기 전에, 저는 버핏이 이 회사(GEICO)를 어떻게 처음 접하게 되었는지에 대한 약간의 배경 이야기로 이 이야기를 시작하고 싶습니다. 그런 다음 몇 호에 걸쳐 GEICO의 1975년과 1976년 연례 보고서를 분석하여 당시 회사의 상황을 더 잘 이해할 것입니다. 저는 버핏의 1976년 GEICO 투자를 연구하는 것보다 연휴를 더 잘 보낼 수 있는 방법을 정말로 생각할 수 없습니다. 저는 심지어 추수감사절 주간에 며칠 휴가(PTO)까지 요청했습니다! 우리 이야기는 1951년, 워렌 버핏이 벤저민 그레이엄(Benjamin Graham)에게 깊이 빠져 있을 때 시작됩니다. "그는 벤 그레이엄의 방법, 그의 책, 그의 특정 투자, 그리고 그레이엄 자신에 대해 알 수 있는 모든 것을 외우기 시작했습니다." 컬럼비아 대학 도서관에서 "GEICO"로 알려진 정부 직원 보험 회사(Government Employees Insurance Company)를 조사하던 중, 버핏은 그의 영웅인 벤 그레이엄이 이사회 의장을 맡고 있었고, 그의 회사인 그레이엄-뉴먼 코퍼레이션(Graham-Newman Corporation)을 통해 GEICO 주식의 55%를 소유하고 있다는 것을 알게 되었습니다. 그래서 전설에 따르면, 1951년 1월, 버핏은 토요일 기차를 타고 워싱턴 D.C.로 갔고, 잠긴 문 앞에서 자신을 발견했습니다. 그는 1950년대의 오마하와 달리 사람들이 토요일에는 일하지 않는다는 것을 알고 놀랐습니다. 한 청소부가 도착했을 때, 버핏은 자신을 벤 그레이엄의 학생이라고 소개하며 GEICO의 사업에 대해 설명해 줄 사람이 있는지 물었습니다. 운이 좋게도, GEICO의 부사장인 로리머 (데이비) 데이비드슨(Lorimer (Davy) Davidson)이 주말에 사무실에서 일하고 있었습니다. 굿윈 가문의 투자 은행가이자 친구였던 데이비드슨 씨는 창업자 클리브스 레아(Cleves Rhea) 가문의 주식 일부를 처분하기 위해 고용되었습니다. 그는 매수자 신디케이트를 구성하던 중 뉴욕 컬럼비아 대학의 경영학 교수인 벤저민 그레이엄에게 접근했습니다. 벤의 투자 조합인 그레이엄-뉴먼은 100만 달러에 회사 지분 55%를 매입했습니다. 벤 그레이엄과 제리 뉴먼(Jerry Newman)은 곧 이사회에 합류했고, 벤이 의장이 되었습니다. 1958년 데이비드슨 씨가 최고 경영자(Chief Executive)로 임명된 후, 그는 GEICO의 고객을 정부에 소속되지 않은 운전자들에게까지 확대하는 데 일조했습니다. 그가 1970년에 의장직에서 은퇴할 무렵에는 보험료 수입이 연간 4천만 달러에서 2억 5천만 달러 이상으로 증가했습니다. 그래서 이 추운 토요일 아침에 워렌은 자신을 "컬럼비아 대학 학생입니다. 벤 그레이엄이 아마 제 교수가 될 겁니다. 저는 그의 책을 읽었고, 그가 정말 대단하다고 생각합니다. 그리고 그가 GEICO의 회장이라는 것을 알게 되었습니다. 회사에 대해 아는 것이 없지만, 와서 배우고 싶었습니다"라고 소개했습니다. 데이비드슨 씨는 단 5분만 할애할 생각이었지만, 결국 그들은 4시간 동안 회사와 산업에 대해 논의하며 보냈습니다. 데이비드슨 씨는 워렌이 매우 특이한 청년이라는 것을 깨닫는 데 단 10분밖에 걸리지 않았습니다. "그는 경험 많은 주식 분석가가 물어볼 만한 질문들을 하고 있었습니다. 그는 자신이 원하는 정보가 무엇인지 알고 있었고, 분명히 GEICO에 대해 알 수 있는 모든 것을 배우고 싶어 했습니다." 로리머 데이비드슨(Lorimer Davidson) 데이비드슨은 이 만남을 다음과 같이 회상했습니다. "워렌과의 47년간의 우정의 첫날이자, GEICO와 버크셔 해서웨이 주주들에게는 매우 운이 좋은 ...

단기 투자자에게 위험한 것이 장기 투자자에게는 위험하지 않을 수 있습니다. 2010년 5월 6일은 뉴욕 다우존스 산업평균지수(Dow Jones Industrial Average)에서 그저 평범한 하루였습니다. 하지만 오후 2시 42분, 한 뮤추얼 펀드의 거래 알고리즘이 약 40억 달러 상당의 자산을 매도하는 이례적으로 큰 거래를 실행했을 때 상황이 바뀌었습니다. 몇 분 만에 이미 수백 포인트 하락했던 다우지수는 초단타 매매자(high-frequency traders)들이 이 충격에 반응하면서 추가로 600포인트 더 폭락했습니다. Accenture와 같은 우량주(Blue-chip stocks)는 몇 페니에 거래되었고, Sotheby's 주식은 100,000달러까지 치솟았습니다. 그러나 오후 3시까지 시장은 회복되었고, 모든 주식은 원래 가치 근처로 돌아갔습니다. '플래시 크래시(Flash Crash)'라고 불리는 이 15분간의 위기는 켈로그 경영대학원 금융학 교수인 로버트 코라치크(Robert Korajczyk)가 "기간별 가격 책정(horizon pricing)"이라고 부르는 것의 중요성을 강조합니다. 투자 "기간(horizon)"은 일반적으로 투자자들이 수익을 거두는 시간 척도를 의미합니다. 예를 들어, 벤처 캐피털 회사는 기술 스타트업에 대한 투자를 5년 후에 (매각이나 IPO를 통해) 원래 투자의 10배 수익을 얻으며 "exit"할 수 있기를 기대할 수 있습니다. 마찬가지로, IRA(개인 은퇴 계좌)를 설정하는 25세는 40년 후 인출할 시점이 되었을 때 특정 가치가 누적될 것으로 예상합니다. 그러나 기간별 가격 책정의 맥락에서 "기간"은 약간 다른 것을 의미합니다. 바로 투자자가 자신의 투자 포지션을 조정하고 포트폴리오의 균형을 재조정하는 빈도를 말합니다. 이 빈도는 위험을 평가하는 데 매우 중요합니다. 포트폴리오 포지션이 분 단위(또는 심지어 초 단위) 시간 기간으로 평가되는 초단타 매매자들에게는, 그 15분 동안 Accenture나 Sotheby's의 주식을 보유하는 것과 관련된 위험은 엄청났습니다. 가격이 급격하게 요동치면서 매 순간 재산을 벌거나 잃었습니다. "버핏은 장기적인 관점에서 단기적으로 측정되는 위험을 감수하는 대가를 받습니다."...

새로운 연구는 이 "공짜" 돈이 어디서 오는지, 그리고 신용카드 회사들이 왜 그렇게 열렬히 보상을 제공하려 하는지 조사합니다. 리워드 신용카드는 미국 소비자들에게 인기가 있으며, Visa나 MasterCard와 같은 결제 네트워크가 고객 유치를 위해 경쟁하도록 합니다. 그러나 후한 보상 프로그램을 위한 자금을 마련하기 위해, 네트워크들은 가맹점(상인)들에게 부과하는 수수료를 인상해야 합니다. 가맹점들은 비용 증가에 대한 부담을 지고, 이에 대응하여 증가된 비용을 소비자에게 전가합니다. 즉, 신용카드의 공짜 혜택은 우리가 어떤 결제 수단을 선택하든 상관없이 우리 모두에게 비용을 발생시키고 있습니다. 여러분은 아마도 구매 시 현금 보상, 멋진 공항 라운지 이용, 호텔 숙박 포인트 등 온갖 매력적인 혜택을 제공하는 신용카드 광고를 보았을 것입니다. 만약 여러분의 지갑에 이런 카드가 있다면, 1.5%의 현금 캐시백은 하늘에서 떨어진 푼돈처럼 느껴질 것입니다. 하지만 이 "공짜" 돈은 실제로 어디서 오는 것이며, 신용카드 회사들은 왜 그렇게 열렬히 이 돈을 나눠주려 할까요? 이것들은 켈로그 경영대학원 재무학 조교수인 루루 왕(Lulu Wang) 교수가 새로운 논문에서 조사하는 두 가지 질문입니다. 이 연구는 신용카드의 규칙, 수수료, 보상을 설정하는 Visa, MasterCard, American Express와 같은 회사를 일컫는 결제 네트워크에 초점을 맞춥니다. 왕 교수는 네트워크가 고객 유치를 위해 보상을 사용하고 있으며, 가맹점들에게 지불하도록 요구하는 수수료를 인상함으로써 이러한 혜택에 자금을 대고 있음을 발견했습니다. 가맹점들은 부담을 지고, 이에 대한 반응으로 증가된 비용을 소비자에게 전가합니다. 다시 말해, 신용카드의 공짜 혜택은 우리가 어떤 방식으로 결제하든 상관없이 우리 모두에게 비용을 발생시키고 있습니다. 왕 교수는 "이 논문의 가장 중요한 주제는 미국 결제 네트워크들이 주로 소비자를 위해 경쟁하고 있다는 것입니다"라고 말합니다. "따라서 시장을 정말로 더 효율적으로 만들고 싶다면, 소비자를 위한 경쟁을 어떻게든 통제해야 합니다." 왕 교수의 연구는 바로 그렇게 하기 위해 일반적으로 제안된 몇 가지 방법을 테스트하기 위해 수학적 모델링을 사용합니다. Visa, MasterCard 등과 경쟁할 새로운 사설 네트워크를 도입하는 것은 실제로 해로울 수 있으며, 정부 후원 네트워크는 시장에 거의 영향을 미치지 않을 것임을 발견했습니다. 하지만 가맹점 수수료 상한선을 정하고 더 많은 직불카드 사용을 장려하는 것이 "가장 강력한 정책"이 될 것이라고 왕 교수는 말합니다. 간단한 결제 뒤에 숨겨진 복잡한 시스템 신용카드를 탭하거나 긁을 때마다, 겉보기에는 간단한 이 행동은 여러 당사자 사이에 돈의 흐름을 촉발합니다. 소비자 가맹점(상인) 가맹점 은행, 즉 인수자(acquiring bank) (은행 또는 Square처럼 POS 소프트웨어를 제공하는 회사) 네트워크 (Visa, MasterCard, American Express, Discovery) 소비자의 카드 발급사(issuer) (은행 또는 American Express 및 Discovery의 경우 네트워크 자체) 고객이 신용카드로 결제할 때, 상점은 거래를 처리하기 ...