버핏이 좋아할 만한 100년 된 고전

때때로 당신은 너무 오래되고, 너무 평범해서 현대 투자와는 전혀 관련이 없을 것 같은 책을 우연히 발견하게 됩니다... 하지만 그 책은 마치 어제 쓰인 것처럼 읽힙니다.

이것이 바로 제가 R.W. 맥닐(R.W. McNeel)이 1927년에 쓴 걸작 《시장을 이기는 법 (Beating the Market)》을 경험했을 때 느낀 것입니다. 거의 100년이 되었지만, 놀랍도록 현대적으로 느껴집니다.

당신은 당연히 이렇게 물을 수 있습니다. 100년 된 투자 서적이 오늘날 무슨 유용한 것을 제공할 수 있을까요? 시장은 진화했고, 기술은 우리가 거래하는 방식을 변화시켰으며, 세상은 1927년과 전혀 다릅니다.

그 답은 시장에 대해 언급된 가장 위대한 진실 중 하나, 즉 제시 리버모어(Jesse Livermore)의 불멸의 명언에 있습니다.

“월스트리트는 결코 변하지 않는다. 주머니가 바뀌고, 바보가 바뀌고, 주식이 바뀌지만, 월스트리트는 결코 변하지 않는다. 왜냐하면 인간 본성은 결코 변하지 않기 때문이다.”

맥닐은 이것을 이해했습니다. 행동, 기질, 가치에 대한 그의 관찰은 오늘날 쓰인 어떤 글만큼이나 신선하고 유용합니다.

그리고 여기서 더욱 흥미로워집니다.

이 책은 워렌 버핏이 태어나기 3년 전에 출판되었지만, 이 작은 책에 담긴 교훈들은 버핏 자신의 철학과 매우 흡사합니다. 내재 가치보다 낮게 매수하고, 미국에 베팅하며, 감정적이 되지 않고, 가치를 찾고, 신규 발행 주식을 피하고, 중개인(브로커)을 무시하고, 인내심을 갖고, 대중을 거부하며, 우수한 경영진을 가진 기업에 집중하라는 것 등이 그 몇 가지 예입니다.

당신은 그 유사성이 놀랍다는 것을 알게 될 것입니다.

아래에 저는 맥닐의 말을 버핏의 말과 나란히 배치했습니다. 이는 영향을 시사하려는 것이 아니라, 영속적인 원칙들이 어떻게 세대를 넘어 살아남는지를 보여주기 위함입니다.

미국에 베팅하라

맥닐의 1927년 발언은 워렌 버핏의 철학과 놀랍도록 유사합니다.

R.W. 맥닐의 말:

"투기 성공의 첫 번째 원칙 중 하나이자, 주식이 저평가되었을 때 매수할 수 있는 마음가짐을 가지기 위한 근본적인 필수 요소는 바로 미국, 미국의 정부, 기관, 그리고 국민에 대한 믿음이다."

"따라서 투기를 시작하기 전에 이 오래된 신조를 모자에 새겨야 한다. '나는 나의 나라, 미합중국을 믿는다. 나는 미국 국민, 그들의 천재성, 두뇌, 그리고 강인함을 믿는다. 나는 그들의 정직성, 성실성, 신뢰성을 믿는다. 나는 그 어떤 것도 그들의 상업적 발전과 번영을 방해할 수 없다고 믿는다.'"

이러한 낙관적인 미국 경제에 대한 장기적인 믿음은 버핏의 오랜 투자 전략의 핵심 기둥 중 하나와 일치합니다.

워렌 버핏은 미국에 대한 맥닐의 낙관론을 강력하게 지지하며 다음과 같이 말했습니다.

“사실, 미국 기업들은 투자자들을 집단적으로 실망시킨 적이 없지만, 투자자들은 스스로를 매우 자주 망쳤습니다.”

“찰리와 저는 끊임없이 상승하는 미국 번영에 '베팅'하는 것을 거의 확실한 일이라고 항상 여겨왔습니다. 실제로 지난 237년 동안 미국에 반대로 베팅하여 이득을 본 사람이 누가 있습니까? 우리나라의 현재 상태를 1776년 당시의 상태와 비교해 보면 놀라움에 눈을 비벼야 합니다. 그리고 우리 시장 경제에 내재된 역동성은 계속해서 마법을 부릴 것입니다. 미국의 가장 좋은 날들은 아직 오지 않았습니다.”

“미국은 투자자들에게 정말 훌륭한 나라였습니다. 그들이 해야 할 일은 그저 조용히 앉아서 누구의 말도 듣지 않는 것뿐이었습니다.”

“일반적으로, 미국에서 비관론자들의 성공률은 끔찍합니다. 우리나라는 우리의 경제적 잠재력이나 회복력에 대해 회의적이었던 사람들을 지속적으로 바보로 만들었습니다. 많은 비관적인 예언가들은 한때 불길해 보였던 문제들을 극복할 수 있게 해준 역동성을 단순히 과소평가했습니다. 우리는 여전히 진정으로 놀라운 나라와 경제를 가지고 있습니다.”

이익 유보의 힘

R.W. 맥닐의 말:

“잘 관리되는 미국 산업을 대표하는 증권의 진정한 가치는 끊임없이 증가하고 있습니다. 이익은 지속적으로 자산에 재투자되어 기업을 구축하고 있으며, 자산 가치는 꾸준히 증가하고 있습니다. 주식은 일반적으로 강세장에서는 실제 가치를 훨씬 뛰어넘고, 약세장에서는 실제 가치 이하로 떨어집니다. 하지만 실제 가치가 꾸준히 상승함에 따라, 한 약세장의 극단적인 최저 가격은 이전 약세장의 최저 수준보다 높을 경향이 있습니다.”

워렌 버핏의 말:

“[주식 시장의 근본적인] 가치는 해마다 증가합니다. 기업들은 이익을 유보합니다. 만약 당신이 사업을 소유하고 있고 이익의 상당 부분을 사업 구축에 재투자한다면, 평균적으로 해마다 더 가치 있는 것을 갖게 될 것입니다. 때로는 시장이 그것을 반영하고 때로는 다른 이유로 폭락하기도 하지만, 주식 시장은 해마다 근본적인 가치를 구축합니다.”

감정과 기질

R.W. 맥닐의 말:

“투기 성공은 승리하는 방법에 대한 지식뿐만 아니라 투기꾼의 성격에 달려 있습니다.”

“돈을 벌기 위해 주식 시장에 진입하는 대다수의 사람들은 투기 게임에 대한 잘못된 정신적 태도를 가지고 있기 때문에 시작하기도 전에 패배합니다.”

“만약 누군가 감정적이라면, 그리고 독립적인 사고 능력과 자신의 지식에 따라 행동할 의지력이 부족하다면, 그는 주식 시장에 발을 들여놓지 말아야 합니다. 만약 누군가 일시적인 열광이나 침체에 휩쓸려야 할 때 행동하지 않고 행동하지 말아야 할 때 행동하는 기질이라면, 그는 돈을 은행에 넣어두어야 합니다. 그렇지 않으면 누군가가 그 돈을 빼앗아 갈 것입니다.”

“이것은 재정적인 문제만큼이나 자제력과 자기 훈련의 문제입니다.”

워렌 버핏의 말:

“다른 사람들이 단기적인 탐욕이나 두려움에 기반하여 결정을 내릴 때 합리성을 유지하는 것이 필수적입니다. 그때 돈이 벌리는 것입니다.”

"감정을 통제할 수 있다면 쉬운 게임입니다."

"특정 기본 수준 이상의 기술을 넘어서면... 당신의 감정적 성향이 어떤 초고도의 기술보다 더 중요합니다."

“적절한 기질은 지적 능력보다 투자에서 훨씬 더 중요합니다. 합리적인 지성과 올바른 기질을 갖추고 있다면 매우 부자가 될 것이고, 그렇지 않다면 어느 시점에서 실패할 것입니다.”

인간 본성

R.W. 맥닐의 말:

“누군가 투기 실패의 근본적인 원인을 분석해 본다면, 주된 책임이 주식 시장의 특성에 있는 것이 아니라, '게임'이 일반적인 투기꾼에게 불리하게 짜여 있다는 사실에 있는 것도 아니라, 인간 본성에 내재된 약점에 있다는 것을 발견할 것입니다. 투기꾼들을 패배시키는 것은 주식 시장이 아닙니다. 그것은 그들이 통제할 수 없는 자신의 비이성적인 본능과 타고난 경향이며, 이것들에 자유로운 고삐를 주면 파멸로 이끌게 됩니다.”

“어느 위대한 프랑스인이 ‘100명 중, 아니 1,000명 중 한 사람만이 생각한다’고 말했습니다. 그것이 사실이라면, 그리고 때로는 그런 것처럼 보인다면, 시장에서 본능적인 행동을 억제하고 이성에 따라 행동할 수 있는 사람이 거의 없다는 것은 놀라운 일이 아닙니다.”

워렌 버핏의 말:

“인간 본성은 변하지 않았습니다. 사람들은 시간이 지나도 항상 조울증적인 방식으로 행동할 것입니다. 그들은 당신에게 큰 가치를 제공할 것입니다.”

“인간은 과거에 저질렀던 것과 똑같은 실수를 계속해서 저지를 것입니다.”

“인간 본성을 더 잘 이해하고 다양한 유형의 개인을 구별할 수 있을수록, 당신은 더 나은 투자자가 될 것입니다.”

내재 가치 대비 할인

R.W. 맥닐의 말:

“투기에 성공하는 사람들은 주가가 낮고 위험이 작을 때 주식 라인을 확보합니다... 그들은 매수하기 전에 조사를 통해, 자신들이 지불하는 주가로 그 주식 증권이 대표하는 기업의 자산 가치의 50센트로 매수하고 있다는 것을 알고 있습니다.”

“한쪽에는 주가가 낮고 실제 가치선 아래에 있을 때 사야 한다는 것을 알고 있으며, 그러한 시기에 매수할 용기가 있는 사람들이 있습니다. 그들은 또한 주식이 아무리 매력적으로 보이더라도 높고 실제 가치선 위에 있을 때 팔아야 한다는 것을 알고 있으며, 팔 용기가 있습니다. 다른 쪽에는 게임을 하지만 투기 성공으로 이어지는 원칙을 모르거나 따를 용기가 없는 사람들, 즉 바보 대중(the sucker public)이 있습니다.”

“돈을 벌고자 하는 단순한 욕구는 투기적 행동의 주요 동기가 되어서는 안 됩니다. 투기 기회가 존재한다는 지능적인 분석에 기반한 지식이나 믿음만이 주식 매수의 유일하고 안전한 기초입니다. 너무 많은 투기꾼들이 실수하는 것은 바로 이 원칙을 잊어버리는 데 있습니다. 그들은 주식을 사려고 할 때 '이 주식이 싼가, 그리고 실제 가치보다 낮게 팔리고 있는가?'라고 묻지 않고, '이 주식이 오를 것인가?'라고 묻습니다. 주식을 사는 유일하게 건전한 이유는 싸게 구할 수 있기 때문입니다. 이 전제를 받아들이고, 또한 그것이 우리의 위대한 필수적인 미국 산업 중 하나의 소유권을 대표한다는 것을 받아들인다면, 인내심만 있다면 투기적 이익은 사실상 보장됩니다.”

워렌 버핏의 말:

“돈을 내놓는 유일한 이유는 적어도 지불하는 만큼의 가치가 있고, 바라건대 그 이상의 가치가 있는 무언가를 되돌려 받을 것을 기대하기 때문입니다."

“제 게임은 단순히 1달러 가치의 무언가를 50센트에 사는 것입니다.”

“가치보다 싸게 기업을 매수한다면, 당신은 돈을 벌게 될 것입니다.”

기업 수익과 가치

R.W. 맥닐의 말:

“모든 성공적인 투기의 근간이 되는 원칙, 즉 수익력이 가치를 만들고, 가치는 장기적으로 가격을 만든다는 원칙을 확고히 고수하고, 특정 주식의 수익력에 기반한 가치를 염두에 두십시오.”

워렌 버핏의 말:

“수익의 총합이 수년에 걸쳐 상승하는 기업들로 포트폴리오를 구성하면, 포트폴리오의 시장 가치 역시 그렇게 될 것입니다.”

“물론 시간이 지남에 따라 시장 가격과 내재 가치는 거의 같은 목적지에 도달할 것입니다. 하지만 단기적으로 이 둘은 종종 크게 벗어납니다.”

훌륭한 경영진

R.W. 맥닐의 말:

“훌륭한 경영진은 모든 기업 성공의 기초입니다. 투자자나 투기꾼이 다른 무엇보다도 주장해야 할 것이 있다면, 그것은 기업 배후에 있는 사람들의 성격을 아는 것입니다.”

“보스턴의 베테랑 은행가였던 헨리 L. 히긴슨(Henry L. Higginson)이 어느 날 투자자로부터 유휴 자금으로 어떤 주식을 사야 하는지 질문을 받았을 때, '성격을 사십시오(Buy character)'라고 대답했습니다. 그는 경험 많고 고결한 성품과 지능을 가진 사람들이 후원하는 산업에 투자한다면, 적어도 사업의 일반적인 ...