주식 분석 중 집중력 향상하기

1950년 4월, 미국 상무부(United States Department of Commerce)는 날씨 예측의 정확도를 측정하는 방식을 영원히 바꿀 논문을 월간 기상 평론(Monthly Weather Review)에 게재했습니다. 그 호에서 글렌 W. 브라이어(Glenn W. Brier)는 오늘날 그의 고전으로 불리는 확률로 표현된 예측의 검증(Verification of Forecasts Expressed in Terms of Probability)을 발표했습니다. 그 출판물에서 날씨 예측의 정확도를 측정하는 새로운 공식이 명확하게 제시되었습니다. 브라이어는 이후 통계적 방법이 기상학 및 기후학에서 사용되는 방식에 엄청난 영향을 미쳤습니다. 그의 공헌은 앞으로도 이 분야에 영향을 미칠 것입니다. 투자자이자 사업가로서, 뛰어난 수익을 달성하는 핵심 기술 중 하나는 좋은 예측을 하는 능력입니다. 이러한 기상 과학의 연구 결과를 예측 능력을 향상시키는 데 사용할 수 있을까요? 개인 투자자들이 이러한 기술을 활용하여 더 나은 예측을 하고 그 결과 더 나은 투자 결정을 내릴 수 있을까요? 마이클 J. 모부신(Michael J. Mauboussin)과 필립 E. 테트록(Phillip E. Tetlock)은 그럴 수 있다고 생각합니다. 과학은 예측 기술에 관해 무엇을 말하는가? 예측 분야의 가장 위대한 전문가 중 한 명은 의심할 여지 없이 필립 E. 테트록(Philip E. Tetlock) 교수이며, 그는 펜실베이니아 대학교(University of Pennsylvania)에서 교수로 재직 중이며, 그의 저서 "전문가 정치적 판단(Expert Political Judgment)"에서 우리가 사회-정치적 사건을 예측하는 능력이 얼마나 좋은지 분석합니다. 결론적으로 우리는 꽤 형편없다는 것입니다. 테트록 교수는 정확도 면에서 다트를 던지는 침팬지와 크게 다르지 않다고 말합니다. 그렇다면 예측 능력을 대폭적으로 향상시키는 것이 가능할까요? 분명히 가능하다고 합니다. 테트록 교수와 함께 다양한 학자들이 BIN 모델로 알려진 모델을 제안했습니다. B는 편향(Bias), I는 정보(Information), N은 잡음(Noise)을 나타냅니다. 분명히 이 세 가지 차원이 예측을 분석하고 개선할 수 있는 영역입니다. BIN 모델에 대해서는 나중에 더 자세히 다루겠습니다. 지금까지 우리는 예측 능력을 향상시키기 위한 프레임워크를 갖추었습니다. 사업 또는 투자 결정을 실제로 개선하려면 무엇이 더 필요할까요? 배우고 싶은 어떤 기술이든 향상시키는 가장 중요한 측면 중 하나는 환경으로부터 피드백을 받는 속도입니다. 이것은 올바른 방향으로 가고 있는지 아닌지를 알려주기 때문에 중요합니다. 자전거 타는 법을 배우는 것은 피드백이 즉각적이기 때문에 상대적으로 학습 곡선이 짧습니다. 우리는 넘어지거나 자전거를 탑니다. 투자 또는 사업 결정에서의 피드백 루프에 관한 문제는 오늘 내린 투자 결정의 결과가 도출되는 데 3년, 4년 또는 5년이 걸릴 수 있다는 것입니다. 좋은 투자자 또는 좋은 자본 배분가가 되는 과정은 느리고 수년간의 축적된 경험이 필요합니다. 피드백을 받는 속도를 향상시키기 위해 학습 과정을 가속화할 수 있다면 어떨까요? 결국, 회사에 투자할지 말지, 새로운 기술에 투자할지 말지에 대한 결정은 그 회사 또는 그 투자 프로젝트의 미래 현금 흐름에 대한 예측과 관련이 있습니다. 이는 우리가 탐구하고자 하는 원래의 질문으로 이어집니다: BIN 모델 하에서 피드백 루프의 빈도를 늘림으로써 예측 능력을 향상시키는 것이 가능할까요? 살펴보겠습니다. 예측 정확도 향상에 BIN 모델 활용하기 앞서 언급했듯이 BIN 모델은 세 가지 차원에 초점을 맞춰 예측 능력을 향상시킵니다: 편향(Bias): 동일한 사람 또는 그룹의 예측이 실제 결과와 비교하여 체계적이고 지속적인 차이가 있을 때 발생합니다. 정보(Information): 예측가가 사건 발생 확률을 추정하기 위해 사용 가능한 정보를 어떻게 활용하는지를 나타냅니다. 잡음(Noise): 동일한 유형의 사건에 대해 동일한 사람의 여러 예측 간에...

오마하에서 나오는 최신 뉴스와 소식들 버크셔 궤도 내에서 또 다른 큰 은퇴가 곧 다가올 수 있습니다. 파이낸셜 타임즈(Financial Times)에 따르면, 애플은 CEO 팀 쿡(Tim Cook)이 이르면 내년에 사임할 수 있기 때문에 최근 승계 계획 노력을 가속화했습니다. 그리고 이 문제에 대한 공식 발표나 최종 결정은 없었지만, 거의 모든 사람들은 수석 부사장 존 터너스(John Ternus)가 다음 주자가 될 것으로 예상합니다. 1월 말 애플의 다음 실적 보고서 전까지는 변화가 예상되지 않지만, FT는 WWDC(6월)와 아이폰 18 공개(9월)와 같은 중대한 행사 이전에 그 사람에게 충분히 정착할 시간을 주기 위해 그 직후에 새로운 CEO가 취임할 수 있다고 상정합니다. 제가 가장 좋아하는 애플 관찰자 중 한 명인 데어링 파이어볼(Daring Fireball)의 존 그루버(John Gruber)는 이 특종을 쿡의 (상대적으로) 임박한 퇴임을 위해 대중을 준비시키기 위한 회사 자체에 의한 통제된 유출의 전형적인 예로 봅니다. 그러나 그는 쿡이 멀리 가지는 않을 것이라고 덧붙입니다. 버크셔 해서웨이의 워렌 버핏처럼, 그는 애플 이사회의 집행 회장(executive chairman)이 될 가능성이 높습니다. 다른 애플 뉴스에서, 카운터포인트 리서치(Counterpoint Research)는 지난달 중국에서 아이폰 판매량이 37% 급증했다고 보고했습니다. 이는 새로운 아이폰 17 모델에 대한 강력한 수요에 힘입은 것입니다. 이는 단위 판매량 측면에서 애플에게 역대 최고의 홀리데이 분기 시작일 뿐만 아니라, 아이폰 제조사는 2022년 이후 처음으로 해당 월 시장 점유율 25%를 기록했습니다. 그리고 무엇보다, 카운터포인트는 애플이 계속 나아갈 것으로 예상합니다. “항상 약간의 위험은 있습니다,”라고 수석 분석가 아이반 람(Ivan Lam)은 썼습니다. “특히 [다음 주] 화웨이 Mate 80 시리즈가 출시되기 때문에요. 하지만 이 시점에서 애플 뒤에는 많은 모멘텀이 있습니다. 가파른 급락을 나타내는 테이퍼링(tapering)은 많지 않습니다.” 버크셔는 이번 주 일본 채권 시장으로 돌아와 2,101억 엔(14억 달러) 규모의 엔화 표시 부채를 발행했습니다. 버핏과 동료들은 2028년 만기 채권의 1.51%에서 2040년 만기 채권의 2.81%에 이르는 낮은 금리를 확보했습니다. 평소와 같이, ...

버켄스탁 홀딩스에 대한 배런 디스커버리 펀드의 분석 ($BIRK US) 투자 논제: 버켄스탁은 유서 깊은 글로벌 신발 브랜드로, 2009년 새로운 경영진 체제 이후 상당한 성장과 수익성을 경험하고 있으며, 매출과 지리적 범위 면에서 지속적인 확장을 이룰 준비가 되어 있습니다. 분석: 3분기에 저희는 버켄스탁 홀딩스 주식을 매입했습니다. 버켄스탁은 1774년으로 거슬러 올라가는 뿌리를 가진 글로벌 신발 브랜드입니다. 이 브랜드는 상징적인 "아리조나(Arizona)"와 "보스턴(Boston)" 샌들로 가장 잘 알려져 있으며, 1960년대와 1970년대부터 미국 문화에 깊이 자리 잡았습니다. 버켄스탁 브랜드는 250년이 넘었지만, 2009년 버켄스탁 가문은 올리버 라이헤르트(Oliver Reichert)가 이끄는 첫 외부 경영진을 영입했습니다. 새로운 리더십과 비전 아래, 이 회사는 가족 소유의 생산 중심 회사에서 버켄스탁 브랜드 성장에 전념하는 글로벌하고 전문적으로 관리되는 기업으로 변모했습니다. 외부 경영진 영입 이후, 버켄스탁의 매출은 2014 회계연도부터 2025 회계연도까지 연평균 20%의 성장률을 기록했습니다. 2025년에는 21억 유로의 매출을 달성했으며, 수익성 마진은 30% 중반대였습니다. 상징적인 브랜드와 높은 성장률, 업계 최고 수준의 수익성이 결합된 버켄스탁 브랜드는 독특한 자산입니다. 거의 모든 다른 신발 브랜드와 달리, 버켄스탁은 제품의 95% 이상을 독일에서 제조하며 자체 생산하고 있습니다. 이는 버켄스탁에 더 나은 품질 관리와 외부 위험 감소를 제공합니다. 버켄스탁 제품은 직판 및 도매 파트너를 통해 판매됩니다. 도매는 매출의 약 64%를 차지하며, 버켄스탁 제품은 정형외과 전문의부터 주요 백화점, 고급 패션 부티크에 이르기까지 75개국 이상의 6,000개 엄선된 도매 파트너를 통해 판매되었습니다. 나머지 36%의 매출은 소비자 직접 판매(Direct-to-Consumer, DTC)를 통해 발생하며, 이 중 대부분은 전자상거래를 통해 판매됩니다. 회사는 90개의 매장만을 보유하고 있으며, 앞으로도 계속 성장할 것으로 예상합 니다. 버켄스탁의 가장 강력하고 가장 발달된 지역은 미주와 유럽으로, 2022 회계연도 매출의 각각 53%와 36%를 차지했습니다. 저희는 버켄스탁이 중기적으로 10% 중반에서 후반대의 매출 성장을 이룰 수 있을 것이라고 믿습니다. 이러한 성장은 핵심 스타일의 지속적인 성장, 연중 제품 믹스 확장, 매장 수 증가, 그리고 특히 아시아 태평양(APAC) 지역에서의 지리적 확장에 의해 주도될 것입니다. 또한 높은 브랜드 인지도, 수직적 통합, 그리고 정가 판매 제품의 높은 비중 덕분에 버켄스탁이 업계 최고 수준의 수익성을 유지할 수 있을 것이라고 믿습니다. 보스턴 사이언티픽에 대한 폴렌 포커스 성장의 분석 ($BSX US) 투자 논제: 보스턴 사이언티픽은 혁신적인 파라펄스(Farapulse) 및 와치맨(Watchman) 플랫폼에 힘입어 강력한 성장 잠재력을 가진 의료 제품 분야의 글로벌 리더이며, 향후 3~5년간 10% 중반대의 수익 성장을 달성할 가능성이 높습니다. 분석: 저희는 또한 다양한 심혈관 질환 및 기타 질환을 치료하는 의료 제품 분야의 글로벌 리더인 보스턴 사이언티픽의 지분 2%를 인수했습니다. 지난 2년 동안 이 회사는 두 가지 주요 촉매제, 즉 심방세동(Atrial Fibrillation) 치료를 위한 펄스 필드 절제술(Pulse Field Ablation, PFA)용 파라펄스(Farapulse) 플랫폼과 좌심방 부속기(Atrial Appendage)용 와치맨(Watchman) 플랫폼을 기반으로 성장세가 의미 있게 가속화되는 것을 목격했습니다. PFA는 심방세동 치료에 사용되는 새로운 의료 시술로, 기존의 절제술보다 덜 침습적이고, 더 정확하며, 더 빠르고, 약물 치료보다 위험이 적습니다. 저희는 PFA가 이 치료 패러다임에서 표준 치료법이 될 가능성이 높으며, 파라펄스가 시장 점유율을 주도할 것으로 예상합니다. 와치맨은 심방세동 환자의 뇌졸중 위험을 줄이기 위해 설계된 영구 이식 장치이며, 회사 매출에서 의미 있고 가속화되는 비중을 차지하고 있습니다. 낮은 두 자릿수 범위의 전체 매출 성장률과 완만한 마진 확장이 결합되어, 저희는 보스턴 사이언티픽이 향후 3~5년 동안 10% 중반대의 수익 성장을 이룰 잠재력을 가질 것으로 예상합니다. 브레드 파이낸셜에 대한 터틀 크릭의 분석 ($BFH US) 투자 논제: 브레드 파이낸셜은 자체 브랜드(White-labeled) 신용카드 및 대출 시장에서 경쟁력 있는 투자 기회이며, 강력한 경영진과 업계 리더인 싱크로니 파이낸셜(Synchrony Financial) 대비 우호적인 밸류에이션을 보유하고 있습니다. 분석: 브레드 파이낸셜은 AAA, NFL, 얼타 뷰티(Ulta Beauty) 등 북미 지역의 브랜드 파트너를 위해 자체 브랜드 신용카드(독점 상표 또는 공동 브랜드)와 '선구매 후지불(Buy Now, Pay Later)' 대출, 그리고 관련 로열티 프로그램 및 마케팅 서비스를 제공합니다. 또한 자체 브랜드인 브레드 파이낸셜을 통해 소비자에게 고수익 예금 계좌도 제공합니다. 이 회사는 업계에서 가장 크지는 않으며, 저희는 이 회사를 선두주자로 생각하지도 않습니다. 그 선두 자리는 브레드보다 다섯 배나 큰 싱크로니 파이낸셜(Synchrony Financial)이라는 회사에 돌아갑니다. 저희는 싱크로니에 대해 잘 알고 있으며, 실제로 오늘날 (저희 주력 펀드가 아닌 다른 펀드에서) 싱크로니를 보유하고 있습니다. 브레드의 경영진은 강력하며 이사회는 주주 중심적입니다. 밸류에이션을 고려할 때, 브레드는 현재 주가 기준으로 싱크로니보다 우수하기 때문에 현재 저희 주력 펀드의 최대 보유 종목 중 하나입니다. 에실로룩소티카에 대한 배런 인터내셔널 성장 펀드의 분석 ($EL FP) 투자 논제: 에실로룩소티카는 타의 추종을 불허하는 수직적 통합, 상징적인 브랜드의 강력한 포트폴리오, 그리고 성장 잠재력을 높이는 웨어러블 기술 및 건강 솔루션 분야의 혁신적인 이니셔티브를 갖춘 지배적인 안경 회사입니다. 분석: 이번 분기에 저희는 에실로룩소티카 SA에 대한 포지션을 새로 확보했습니다. 에실로룩소티카 SA는 렌즈, 프레임, 소매 및 유통 전반에 걸쳐 타의 추종을 불허하는 규모와 수직적 통합을 갖춘 세계 최고의 안경 회사입니다. 이 회사의 지배력은 상징적인 브랜드(레이밴(Ray-Ban), 오클리(Oakley), 고급 패션 라이선스)의 글로벌 포트폴리오, 광범위한 소매 네트워크, 그리고 업계 최고 시장 점유율을 자랑하는 처방 렌즈 분야에서의 확고한 입지에서 비롯됩니다. 이러한 통합은 가격 결정력, 반복적인 수요 및 높은 마진을 제공합니다. 핵심 사업 외에도 에실로룩소티카는 새로운 잠재 시장으로 혁신을 이루고 있습니다. 레이밴 메타(Ray-Ban Meta) 스마트 안경은 웨어러블 기술의 선구자로서 자리매김하게 하며, 스텔레스트(Stellest) 근시 조절 렌즈는 어린이에게 영향을 미치는 거대한 글로벌 건강 문제를 해결하고 있습니다. 또한, 뉘앙스 오디오(Nuance Audio) 청력 보조 안경은 경도에서 중등도 난청이라는 크지만 제대로 서비스받지 못하는 시장을 열고 있습니다. 이러한 이니셔티브들은 이미 지배적인 안경 프랜차이즈에 상당한 선택권과 성장 잠재력을 더해줍니다. 그렉스에 대한 피듀셔리 매니지먼트의 분석 ($GRG LN) 투자 논제: 그렉스는 강력한 브랜드 충성도를 가진, 좋은 위치를 선점한 수직 통합형 이동식 식품(food-on-the-go) 운영업체로, 단기적인 어려움에 직면해 있지만 신규 매장 오픈과 견고한 재정 전망을 통해 상당한 성장 잠재력을 가지고 있습니다. 분석: 그렉스는 영국 전역에 2,650개 이상의 매장을 보유한 수직 통합형 이동식 식품 운영업체입니다. 그렉스는 저가이며 즉시 소비되고 종종 하루 동안 재보충되는 제품을 판매합니다. 이 회사의 강력한 브랜드와 차별화된 비즈니스 모델은 충성도 높은 고객과 장기적인 시장 점유율 확대를 창출했습니다. 높아진 비용 인플레이션과 성장 투자가 수요 둔화와 맞물려 단기적인 전망에 부담을 주고 주가에 압박을 가하고 있습니다. 비록 당분간 매출 성장과 마진이 잠시 후퇴할 가능성이 있지만, 회사 전반에 걸쳐 이루어지고 있는 투자(공급망, 혁신, 직원, 채널/파트너십)를 고려할 때, 저희는 이 회사가 신규 매장 오픈을 위한 긴 활주로를 가지고 있다고 생각합니다. 회사는 올해 공급망 투자 주기의 정점을 지나고 있으며, 경영진은 여전히 절제된 태도를 유지하고 있고, 이후 현금 흐름이 변곡점을 맞이할 예정이므로 재정적으로 우수한 위치에 있습니다. 저희는 현재 ...

구스타브 르 봉의 군중 심리학 대부분의 투자자들이 독서를 위해 손을 뻗을 때, 그들은 본능적으로 최신 실적 보고서, 기술적 분석 교과서, 또는 어쩌면 유명 헤지펀드 매니저의 생각을 집어 듭니다. 그리고 오해하지 마세요. 그것들은 아주 훌륭합니다. 하지만 시장 역학에 대한 가장 강력한 이해는 대차대조표나 가격 차트에서 나오는 것이 아니라, 군중 행동에 관한 130년 된 책에서 나옵니다. 오늘 우리는 핸드폰을 내려놓고 종이를 집어 듭니다. 귀스타브 르 봉(Gustave Le Bon)이 1895년에 출판한 '군중: 대중 정신에 대한 연구(The Crowd: A Study of the Popular Mind)'는 그 어떤 근본적인 가치 평가 지표보다 훨씬 더 신뢰할 수 있게 시장을 움직이는 심리적 힘을 노출시키기 때문에 현대 금융과 깊은 관련이 있습니다. 그 아이러니는 놀랍습니다. 금융 이론이 효율적인 시장 내에서 효용을 극대화하는 합리적인 행위자를 가정하도록 발전해 온 반면, 르 봉의 시대를 초월한 관찰은 변하지 않았습니다. 인간은 근본적으로 비합리적인 존재이며, 군중으로 모였을 때 특히 그렇습니다. 이 진실을 이해하는 것은 단순히 학문적인 것이 아니라, 지속적인 부의 축적과 치명적인 포트폴리오 손실 사이의 차이입니다. 르 봉의 원리를 파악한 투자자는 시장이 극단에 도달하기 전에 시장 주기를 인식하고, 투기적 열풍 속에 묻혀 있는 진정한 투자 기회를 식별하며, 시장에 패닉이 닥칠 때 감정적 규율을 유지함으로써 불공평한 이점을 얻습니다. 제가 발견하고 흥미로웠던 모든 원칙을 살펴보겠습니다. 군중 심리학의 구조 르 봉의 틀은 세 가지 기초적인 기둥 위에 놓여 있습니다. 잠식, 전염, 그리고 암시입니다. 각각은 개인이 집단 의식 속으로 용해될 때 발생하는 심리적 변형의 단계를 나타냅니다. 잠식의 과정에서 개인은 개인의 정체성과 책임감을 상실합니다. 대규모 그룹 내의 익명성은 위험한 역설을 만들어냅니다. 군중이 클수록, 개개인이 자신의 행동에 대해 느끼는 책임감은 줄어듭니다. 의식적인 개성의 소멸은 도덕적 실패가 아닙니다. 그것은 신경학적 변화입니다. 사람이 군중의 일부가 될 때, 고독 속에서 그들에게 유용했던 지적 능력(합리적 심의, 자제력, 비판적 판단...)은 체계적으로 약화됩니다. 르 봉은 이 현상을 극도의 정확성으로 묘사했습니다. “그는 더 이상 자신이 아니라, 자신의 의지에 의해 안내되는 것을 멈춘 자동 인형이 되었다.” 전염은 군중 내에서 감정과 믿음이 확산되는 바이러스성 특성을 나타냅니다. 감정은 질병처럼 그룹 전체로 퍼져나가며, 각 구성원은 이웃의 감정을 증폭시켜 집단적 감정의 기하급수적인 고조를 만듭니다. 두려움, 탐욕, 행복감, 절망 등 그 순간을 지배하는 감정 상태는 저항할 수 없는 힘으로 전파됩니다. 개인의 저항은 주변의 확신이라는 무게 아래에서 무너집니다. 기본적으로 이러한 상황입니다. 암시는 세 번째 기둥을 형성하며, 군중이 합리적인 논쟁보다는 단순화된 아이디어와 생생한 상징에 얼마나 쉽게 영향을 받는지 설명합니다. 복잡한 추론, 미묘한 차이, 경험적 증거는 군중에게 아무런 힘이 없습니다. 대신, 극단적인 편협함으로 전달되는 강력한 확신—대안적 가능성을 인정하지 않는 확고한 확신의 모습—이 비판적 사고를 압도합니다. 르 봉은 군중이 감정적인 호소, 생생한 이미지, 그리고 지나치게 단순화된 서사에 의해 움직인다고 관찰했습니다. 개인의 사고를 지배하는 논리적 법칙은 더 이상 적용되지 않습니다. 그가 언급했듯이, “논리의 법칙은 군중에게 작용하지 않는다.” 군중은 토론을 통해 설득될 수 없습니다. 군중은 오직 감정적 공명, 반복, 그리고 인지된 합의를 통해서만 움직일 수 있습니다. 르 봉적 군중으로서의 주식 시장 이제 흥미로운 부분, 우리가 돈을 벌고 잃는 부분입니다. 르 봉의 군중 이론과 금융 시장 ...

매주 저희는 장기 수익률을 실제로 움직이는 요인, 헤드라인이나 예측이 아닌 사고방식을 연구합니다. 대부분의 투자자는 더 많은 데이터, 더 많은 차트를 추구합니다. 아시다시피... 더 많은 소음 말입니다. 하지만 정보 과부하가 진정한 적은 아닙니다. 진짜 병목 현상은 구조, 즉 모든 것을 이해할 수 있는 정신적 아키텍처의 부족입니다. 위대한 투자자들은 시장을 더 열심히 일해서 이기는 것이 아닙니다. 그들은 더 깊이 생각해서 시장을 이깁니다. 그들은 다른 모든 사람들이 가지고 있는 똑같은 정보를 해석하기 위해 더 나은 렌즈를 사용합니다. 오늘, 저는 세계 최고의 투자자들이 직접적으로든 간접적으로든 사용하는 깊이 있고, 비직관적인 다섯 가지 사고방식을 공유하고자 합니다. 이것들을 완전히 이해하고 내면화하면, 당신의 전체 투자 과정이 다음 단계로 넘어갈 것입니다. 1. ROIC + 재투자 + 시간: 이것이 바로 가치 창출의 엔진입니다. 매출도 아닙니다. 이익도 아닙니다. 주가수익비율(P/E)도 아닙니다. 진정한 질문은 이것입니다: "이 기업은 자신이 창출하는 추가적인 1달러마다 무엇을 하는가?" 이 사고방식은 간단하지만 무시무시할 정도로 강력한 세 가지 요소로 구성되어 있습니다. ROIC: 기업이 자본을 경제적 가치로 얼마나 효율적으로 전환하는가 재투자: 그 자본 중 얼마나 많은 부분을 비슷한 수익률로 재투입할 수 있는가 시간: 경쟁이 침식하기 전에 이 조합이 얼마나 오랫동안 지속될 수 있는가 복리의 수학은 필연적인 결과로 나타납니다. 가치 = (ROIC - WACC) x 재투자 x 지속 기간 ROIC: 투하 자본 수익률 WACC: 가중 평균 자본 비용 Duration: 지속 기간 자본 대비 높은 수익을 벌고, 적극적으로 재투자하며, 이를 수년간 유지하는 기업은 복리 기계가 됩니다. 높은 수익을 벌지만 재투자할 수 없는 기업은 채권처럼 됩니다. 재투자는 하지만 낮은 수익을 버는 기업은 성장할수록 가치를 파괴합니다. 이를 설명하기 위한 간단한 예시가 있습니다. 두 회사가 매년 EPS를 5%씩 성장시키기를 원한다고 가정해 봅시다. 두 회사는 동일한 EPS 성장률을 달성합니다. 하지만 높은 ROIC 기업 (A)은: 더 적게 재투자합니다. 더 많은 잉여 현금 흐름(Free Cash Flow)을 창출합니다. 더 많은 내재 가치(intrinsic value)를 창출합니다. 이것이 바로 높은 ROIC 기업이 시장 수익률을 상회하는 이유입니다. 그들은 동일한 이익 당 더 많은 잉여 현금 흐름을 창출하기 때문입니다. 이 사고방식을 잘 활용하는 방법: ROIIC (증분 ROIC)를 추적하세요: 단순한 과거 평균 ROIC만이 아니라, 기업이 새로운 자본을 투자할 때마다 얼마나 효율적으로 수익을 내는지 나타내는 증분 ROIC(Incremental ROIC, ROIIC)를 ...