시간이 지날수록 더욱 강해지는 기업을 위한 지식 플라이휠 활용
독자 여러분께: 이 글에 오신 것을 환영합니다. 처음 방문하신 분이라면 제 뉴스레터에 오신 것을 환영합니다! 얼마 전, 노매드 파트너십(Nomad Partnership)의 연도별 성과와 그들의 독특한 철학을 리뷰하는 팟캐스트를 듣게 되었습니다. 동시에 비슷한 개념을 다루는 다른 책들도 읽고 있었죠. 이 글은 말하자면 여러 아이디어를 연결한 결과물이며, 제 투자 철학을 다듬기 위한 의도입니다. 제가 글을 쓰며 느꼈던 즐거움만큼 여러분도 이 글을 즐기시길 바랍니다. 자, 그럼 시작해 볼까요!
"항상 성과를 내고자 하는 욕망은 대개 장기적으로 성과를 내는 데 방해가 됩니다." — 로버트 올스타인(Robert Olstein)
귀하의 받은 편지함은 금융 뉴스레터로 가득 차 있으며, 각각은 다음번 "터무니없이 저평가된" 보석 같은 종목을 약속합니다. "심층 분석", 숨 막힐 듯 과장된 홍보 글, 쉬운 부를 약속하는 세이렌의 노래까지, 이 모든 것을 이미 수없이 보셨을 것입니다. 하지만 솔직히 말해봅시다. 이 중 얼마나 많은 것이 진정한 깊은 이해를 제공합니까? 아니면 단순히 소음을 더해 투자자로서의 판단을 흐리게 할 뿐입니까?
그렇다면 대안은 무엇일까요? 우리 시대의 위대한 기업 중 하나에 지분을 소유하는 것은 어떻습니까? 단순하게 성장하는 것을 넘어, 해마다 더 좋아지는 기업 말입니다. 즉, 매출을 늘릴 뿐만 아니라 수익성을 높이고 그 해자(moat)를 강화하는 기업입니다.
어떤 시나리오가 더 와닿습니까? 만약 후자에 끌린다면, 기업 강점의 복리 효과와 투자 지식의 복리 효과를 결합하는 투자 접근 방식에서 가치를 발견할 수 있을 것입니다. 이는 제가 "확신 증대의 쌍둥이 엔진"이라고 부르는 것에 의해 움직이는 프레임워크입니다.
이 접근 방식을 수용함으로써, 귀하의 의사 결정력은 더욱 날카로워집니다. 시장 변동성은 배경 소음으로 사라지고, 진정하고 지속적인 부의 창출은 단순히 가능한 것을 넘어 필연적인 것이 됩니다.
그렇다면 왜 모든 투자자가 이 접근 방식을 수용하지 않을까요? 흔히 알려진 원인들은 잘 알려져 있습니다.
잘못 정렬된 인센티브 (Misaligned incentives)
규율 부족 (Lack of discipline)
만성적인 조급증 (Chronic impatience)
피상적인 분석 (Superficial analysis)
하지만 이 외에도 덜 명확하지만, 그만큼 해로운 요인이 작용하고 있는데, 바로 '투자 간식 먹기(investment snacking)'라는 현상입니다. 이는 풀락 프라사드(Pulak Prasad)가 자신의 저서 『다윈에게서 배운 투자에 관한 것들(What I Learned About Investing From Darwin)』에서 적절하게 묘사하고 있습니다.
'투자 간식 먹기'가 당신의 포트폴리오를 해치고 있나요?
'투자 간식 먹기(Investment Snacking)'는 철저한 연구나 장기적인 전략 없이 빈번하고 충동적인 투자 결정을 내리는 습관으로 정의됩니다.
"이런 접근 방식이 대체 무슨 문제인가요?"라고 물을 수도 있습니다. 글쎄요, 여러 가지 문제가 있으며 그중 일부는 다음과 같습니다.
헌신(몰입) 부족
표면적인 이해
감정적인 의사 결정 (FOMO, 즉 놓치는 것에 대한 두려움은 어떻습니까?)
감소된 만족감
그리고 가장 중요하게, 확신(신념) 부족
이러한 요소들이 결합하여 최적이 아닌(저조한) 수익이라는 완벽한 폭풍을 만들어냅니다. 그 결과는 무엇일까요? 시간이 지남에 따라 부의 잠식을 겪고, 스트레스와 불안이 증가하며, 철저히 연구된 투자 논리가 시간이 흐르면서 실현되는 것을 즐길 기회를 놓치게 됩니다.
어떤 사람들은 이러한 투자자를 ‘주식 시장의 영원한 관광객’이라고 부릅니다. 항상 새로운 목적지의 표면만 훑어볼 뿐, 그 어떤 곳의 깊이도 진정으로 경험하지 못하는 사람들입니다.
하지만, 이러한 완벽한 폭풍 속에서 탁월함의 등대가 떠오릅니다. 바로 집중적인 숙달(focused mastery)의 길입니다. 이 접근 방식은 더 적은 수의 일을 하되, 그것을 견줄 데 없는 정확성과 깊이로 실행할 것을 옹호합니다. 스시 장인 지로 오노(Jiro Ono)의 이야기를 잠시 곁길로 삼아봅시다.
밥알에서 부(富)까지: 지로의 투자자 교훈
도쿄 지하철역에 숨겨진, 좌석이 10개뿐인 작은 스시 식당이 있습니다. 겉보기에는 별것 아니지만, 미슐랭 별 세 개를 받았으며 수개월 동안 예약이 밀려 있습니다. 카운터 뒤에는 75년 이상 스시 기술을 완벽하게 다듬어 온 장인, 지로 오노가 서 있습니다.
2011년, 데이비드 겔브(David Gelb) 감독의 다큐멘터리 "지로의 꿈(Jiro Dreams of Sushi)"은 이 요리계의 전설을 세계적인 주목의 대상으로 만들었습니다. 오바마 전 대통령조차도 2014년에 그곳을 방문했을 정도였습니다.
그렇다면 지로의 비결은 무엇일까요? 바로 흔들리지 않는 집중력과 자신의 기술(업)에 대한 헌신입니다. 밥알 한 톨, 생선 한 조각, 그의 손동작 하나하나가 수십 년간의 끊임없는 연습을 통해 정제되었습니다. 지로는 프랑스 요리나 분자 요리를 실험하는 데 관심이 없습니다. 그는 스시를 만들고, 지구상의 누구보다 그것을 더 잘 만듭니다.
당신도 지로의 철학을 자신의 투자 과정에 적용할 수 있을까요? 실제로 일부 성공한 투자자들은 이미 그렇게 하고 있습니다.
슬립 & 자카리아: 한 가지를 탁월하게
전설적인 노마드 투자 파트너십(Nomad Investment Partnership)의 설립자인 닉 슬립(Nick Sleep)과 콰이스 자카리아(Qais Zakaria)는 한 가지 일을 탁월하게 잘하는 데 집중하는 이 철학을 받아들였습니다.
그들의 접근 방식은 로버트 피어시그(Robert Pirsig)의 『선과 모터사이클 관리술(Zen and the Art of Motorcycle Maintenance)』을 더 연상시킬지 모릅니다. 이는 단일 주제를 이해하고 숙달하는 것에 대한 깊고, 거의 명상적인 집중을 의미합니다.
아마도 이 접근 방식을 다음 원칙들로 압축할 수 있을 것입니다.
소수의 우량 기업을 선별합니다.
이 회사들을 수도승과 같은 헌신으로 연구합니다.
장기적으로 포지션을 보유하여 복리 효과가 마법을 부리도록 합니다.
이 전략은 다음에 올 '대박'을 쫓는 것이 아닙니다. 여기에 '간식 먹기'는 없습니다. 대신, 소수의 엄선된 회사에 대한 전문가가 되는 것에 중점을 두어, 다른 투자자들이 따라올 수 없는 경쟁 우위를 확보하게 됩니다.
이제 제가 어디로 가고 있는지 아실 겁니다...
확신 증대의 쌍둥이 엔진
"단순한 아이디어를 진지하게 받아들이십시오." — 찰리 멍거(Charlie Munger)
저는 투자에 적용하려고 노력하는 두 가지 원칙을 항상 좋아했습니다. (1) "너 자신을 알라"; 그리고 (2) 항상, 항상 승산(확률)을 당신에게 유리하도록 만들려고 노력하는 것입니다.
근본적인(Fundamental) 투자자로서, 어떻게 결정적으로 승산을 당신에게 유리하도록 기울일 수 있을까요? 저는 그 답이 제가 "확신 증대의 쌍둥이 엔진(The Twin Engines of Increased Conviction)"이라고 부르는 것에 있다고 믿습니다.
시간이 지남에 따른 지식 심화 (Deepening Knowledge Over Time): 회사를 더 오래 보유하고 연구할수록, 그 미묘한 차이, 경영진, 산업 역학을 더 깊이 이해하게 됩니다.
경쟁적 지위 강화 (Strengthening Competitive Position): 성장하면서 실제로 경쟁적 입지를 개선하는 기업에 집중합니다. 바로 이 지점에서 닉 슬립(Nick Sleep)과 콰이스 자카리아(Qais Zakaria)의 통찰력이 빛을 발합니다. 그들은 이 철학과 완벽하게 일치하는 특정 유형의 비즈니스 모델, 즉 공유되는 규모의 경제(scale economies shared)를 가진 회사를 식별했습니다.
결론은 이것입니다. 시간이 지남에 따라 개선되는 회사를 선택하고, 이를 깊이 연구하는 것입니다. 간단하게 들리죠? 저는 이것이 단순하지만 강력한 아이디어라고 생각합니다. 이 플라이휠(flywheel)은 시간이 지남에 따라 투자자로서의 당신의 경쟁 우위를 향상시킵니다. 당신은 비즈니스를 더 잘 알기 때문에 확신을 높이지만, 그 비즈니스 자체가 성장하면서 개선되기 때문에 확신이 커집니다.
저는 이 쌍둥이 엔진을 시간이 지남에 따라 성장하는 회사(단순히 커지는 회사와의 미묘한 차이에 유의하세요)가 아닌, 개선되는 회사에만 적용할 수 있음을 인정합니다. 해자(moat)가 있는 회사를 찾는 것만으로는 충분하지 않으며, 이 해자는 회사가 확장함에 따라 더 크고 강해져야 합니다. 더욱이, 해자의 강화는 이러한 성장의 직접적인 결과여야 합니다.
당신의 시간과 주의력이 제한되어 있음을 알기에, 더 적은 수의 회사에 집중함으로써 승산을 당신에게 유리하게 만듭니다. 당신은 그들의 비즈니스 모델, 경쟁 우위, 장기 성장 전망을 진정으로 이해하는 데 시간을 할애합니다. 더 많이 배울수록, 당신의 확신은 더욱 커지고, 더 큰 자신감을 가지고 정보에 입각한 결정을 내릴 수 있게 됩니다.
이러한 기업들이 계속 성장함에 따라, 그들의 경쟁 우위는 향상되어 경쟁사들과의 격차를 더욱 벌립니다. 이 복리 효과가 발생하는 강점은 회사의 장기적인 전망을 개선할 뿐만 아니라, 투자자로서의 당신의 확신을 강화합니다.
저는 이 쌍둥이 엔진이 함께 작용하여 시간이 지남에 따라 성공 확률을 높인다고 믿습니다.
무엇보다도, 이 시너지 효과는 확신 증대를 가능하게 합니다. 당신이 더 많이 배울수록, 그리고 비즈니스가 더 강해질수록, 투자 논리에 대한 당신의 자신감은 확고해지고, 이는 더 나은 결정을 내리고, 시장 변동성 기간을 견뎌내며, 궁극적으로 우수한 장기 수익으로 이어집니다.
이제 각 엔진의 기본 원리를 더 깊이 탐구해 봅시다.
엔진 №1: 시간이 지남에 따른 지식 심화
엔진 №1을 뒷받침하는 두 가지 근본적인 개념, 즉 시간과 주의력의 가치와 지식 습득의 지수 곡선을 살펴보겠습니다.
시간과 주의력의 가치
시간과 주의력은 깊은 이해가 만들어지는 원재료입니다. 보충될 수 있는 자본과 달리, 시간은 유한하며 되돌릴 수 없습니다. 이 희소한...
