$CSU(컨스텔레이션 소프트웨어)에 대한 고찰

$CSU는 지금까지 거의 겪어본 적 없는 상황, 즉 고점 대비 약 40%의 하락을 겪고 있습니다. 이는 회사 역사상 최대 규모의 하락입니다.

이 사실만으로도 기이하게 느껴집니다. 왜냐하면 이 회사는 수십 년 동안 그 어떤 드라마나 과장된 홍보 없이, 오직 꾸준한 실행력만으로 경이로운 복리 성장을 일궈온 비즈니스였기 때문입니다. 마치 건드릴 수 없는 '한 줄기 햇살' 같은 기업이었죠. 저는 아주 오랫동안 곁에서 감탄하며 이 회사를 지켜봐 왔습니다.

아주 구체적인 순간이 기억납니다. 코로나가 절정에 달해 모든 것이 멈추고 망가진 것처럼 느껴졌을 때, 저는 콜로라도에 있는 '아메리카 그레이티스트 호텔' 중 한 곳에 머물고 있었습니다. 호텔 앞에는 큰 호수가 있었고, 저는 매일 아침 운동 삼아 그 주변을 걸었습니다. 길은 텅 비어 있었고 사람 한 명 보이지 않았죠.

당시 $CSU의 기업 가치는 약 180억 달러였고, 수익은 대략 4억 달러 정도였습니다. 저는 진지하게 공부했지만, 바보같이 매수 기회를 놓쳤습니다.

그 이후로 줄곧 그 결정을 후회해 왔습니다. 단순히 주가가 올라서가 아닙니다. 시간이 흐를수록 이 비즈니스가 얼마나 희귀한 존재인지가 더욱 명확해졌기 때문입니다.

약 20년 동안 이익과 현금 흐름은 20배 넘게 성장했습니다. 이것만으로도 엘리트 기업의 반열에 오르기에 충분합니다. 하지만 거의 아무도 이야기하지 않지만, 어쩌면 훨씬 더 중요한 지표는 바로 '발행 주식 수'입니다. 단 한 주도 늘어나지 않았습니다! 이것은 장미꽃으로 가득 찬 정원보다 더 경이로운 일입니다.

솔직히 역사상 얼마나 많은 기업이 주주 가치를 단 한 번도 희석하지 않고 이익을 20배나 키워냈는지 모르겠습니다. 대부분의 훌륭한 복리 성장 기업들도 주식을 발행합니다. 주식 기반 보상(SBC)이 은근슬쩍 끼어들고, 인수합병 대금을 주식으로 치르기도 합니다. 하지만 $CSU는 그렇게 하지 않았습니다. 제로입니다!

이것은 우연이 아니라 문화입니다. 경영진은 보너스를 회사 주식에 투자하고 이를 수년간 보유해야...