“우리는 투자하지 않는 기업들의 긴 목록을 가지고 있습니다… 은행, 원자재 사업, 대부분의 제조업, 화석 연료, 유틸리티, 항공사, 무선 통신, 광고 대행사… 왜일까요? 이들은 경쟁이 치열하기 때문입니다. 제가 투자에서 배운 가장 중요한 사실은 투자자들이 경쟁과 파괴의 힘을 과소평가한다는 점입니다.”
혼이 명시적으로 피하는 산업군:
• 은행
• 원자재 사업 / 제조업
• 보험
• 담배
• 화석 연료
• 유틸리티
• 항공사
• 무선 통신
• 광고 대행사
• 대부분의 전통적 제조업
혼의 포인트는 이 분야에서 돈을 벌 수 없다는 것이 아닙니다. 많은 투자자가 이들 중 일부에서 좋은 성과를 냈습니다.
더 깊은 교훈:
투자는 무엇을 소유할지 결정하는 것만큼이나 무엇을 소유하지 않을지 결정하는 것에 관한 것입니다.
경쟁이 치열한 산업은 다음과 같은 경향이 있습니다:
• 자본 수익률을 침식시킴
• 시간이 지남에 따라 마진을 압박함
• 지속적인 재투자를 요구함
이와 대조되는 비즈니스는 다음과 같습니다:
• 가격 결정력
• 높은 전환 비용
• 네트워크 효과
• 구조적 진입 장벽
이러한 환경에서 장기적인 복리는 훨씬 더 예측 가능해집니다.
또 다른 미묘한 시사점:
대부분의 투자자는 상승 시나리오에 크게 집중합니다.
위대한 투자자들은 하락 구조를 생각하는 데 그만큼의 시간을 보냅니다.
출처: In Good Company | 노르웨이 은행 투자 관리청 (2025년 5월 14일)
