하워드 막스의 플레이북: 주가가 사상 최고치를 기록하고 현실이 어긋난 느낌이 들 때 취해야 할 조치

시장이라는 것은 미래를 내다보는 성적표여야 합니다.

경제가 멈춰 서는 듯한 속도로 움직이고 불확실성은 커지는데 주식 시장만 계속 신고가를 경신할 때, 이는 위험한 상황을 조성합니다. 가격이 펀더멘털(기초 체력)에서 멀리 떨어져 표류할 수 있고, 낙관주의가 조용히 해를 끼칠 수 있기 때문입니다.

그 괴리는 종종 가장 큰 기회가 형성되는 지점이기도 합니다. 또한 가장 큰 실수가 발생하는 지점이기도 합니다.

아래는 사이클, 심리, 그리고 리스크 통제에 관한 하워드 막스의 핵심 아이디어에서 영감을 얻은, 오늘날의 환경을 생각하기 위한 명확한 프레임워크입니다.

즐겁게 복리를 불려 나가시길 바랍니다! 😀

1) 가장 과소평가된 시장의 힘: 낙관주의 (그리고 이것이 어떻게 판단을 왜곡하는가)

투자자는 정의상 낙관주의자입니다.

당신은 나중에 더 많이 얻을 것이라는 희망을 위해 오늘 돈을 포기합니다. 그러한 사고방식은 장기적으로는 생산적이지만, 내재된 결함이 하나 있습니다:

낙관주의는 쉽게 사라지지 않습니다. 그리고 현실이 엉망이 될 때, 낙관주의는 종종 인지 부조화로 변합니다:

• 투자자들은 부정적인 면을 마땅히 그래야 할 때보다 더 오랫동안 무시합니다.

• 사건이 모호할 때, 그들은 그것을 긍정적으로 해석합니다.

• 그들은 계속해서 "강세론을 유지할 이유"를 찾아내는데, 리스크를 재평가하는 것보다 강세론을 유지하는 것이 감정적으로 더 편하기 때문입니다.

이것이 불확실성이 높아짐에도 시장이 높은 수준을 유지하는 방식입니다. 그것이 항상 비합리적인 것은 아닙니다. 그것은 종종 그저 인간적일 뿐입니다.

함정은 가격에 이미 많은 낙관주의가 반영되어 있을 때, 기분 좋은 서프라이즈가 들어설 자리는 줄어들고 실망감이 들어설 자리는 더 많아진다는 점입니다.

2) 왜 불확실성이 높아지는데 시장이 오를 수 있는가

"정상적인" 체제에서 불확실성이 높아지면 대개 가격은 하락합니다. 할인율은 올라가고, 리스크 프리미엄은 확대됩니다.

하지만 투자자들이 긍정적인 면이 부정적인 면보다 크다고 믿는다면 시장은 여전히 오를 수 있습니다.

이와 같은 시장에서 흔히 볼 수 있는 "긍정적인 닻"은 다음과 같습니다:

• 거대한 업사이드를 가진 서사 (AI가 가장 분명한 예시입니다)

• 실질적인 경제성을 가진 지배적 기업들 (해자, 시장 점유율, 추가적인 수익성)

• 관성과 포지셔닝 (수년간 "저점 매수"를 하도록 길들여진 ...