놓친 승자는 선택한 패자보다 더 큰 손실을 초래한다.

야구계의 거장 중 한 명에게서 배울 수 있는 투자 교훈 테드 윌리엄스 - 야구 역사상 가장 위대한 타자 중 한 명 테드 윌리엄스는 야구 역사상 가장 위대한 타자 중 한 명으로 널리 간주되며, 1941년에 시즌 타율 4할(.400) 이상을 기록한 마지막 선수였습니다. 그의 야구 인생 통산 스탯은 놀랍습니다: 타율 .344, 521홈런, 그리고 .482의 출루율을 기록했습니다. 그는 저서 "타격의 과학"을 집필했을 때 아마도 야구계의 첫 번째 퀀트였을 것입니다. 이전 기사인 "투자에 있어서의 타율 대 장타율"을 조사하는 동안, 나는 테드 윌리엄스의 책을 단숨에 읽었습니다. 테드의 통찰력은 단지 이론적인 것이 아니라 실제적이고 적용 가능하며, 야구와 투자의 유사성에 관심이 있는 사람이라면 누구나 반드시 읽어야 할 필독서로 만듭니다. 아래는 테드 윌리엄스의 책에서 내가 가장 좋아하는 인용구들입니다. 나는 이러한 실용적인 야구의 평행 이론을 주식 투자 세계와 연결하여 독자들에게 실행 가능한 통찰력을 제공하고자 합니다. 테드 윌리엄스로부터 얻은 나의 30가지 투자 교훈 1 | 야구공을 치는 것은 쉽다. 하지만 진정으로 치는 것은 어렵고, 이를 잘 해내는 사람은 매우 적으며, 잘하기 위해서는 진정한 헌신이 필요하다. "야구공을 치는 것은—내가 수천 번 말했듯이—스포츠에서 행하는 단일 동작 중 가장 어려운 일이다." "모든 사람이 치는 법을 알지만—정말로 제대로 치는 사람은 극소수다." "타격은 경기의 가장 중요한 부분이다; 그곳에 큰 돈이 있고, 지위가 있으며, 팬들의 관심이 집중된다." 타격에서의 대부분의 결점은 지식의 부족, 불확실성, 그리고 공포에서 비롯된다—그리고 이는 결국 자기 자신을 아는 것으로 귀결된다. 타자인 당신이 이 게임에서 가장 큰 변수이다. 왜냐하면 자신을 아는 데에는 헌신이 필요하기 때문이다. ➡️ 시장 수익률을 상회하고 시장을 이길 수 있는 탁월한 투자자는 매우 적다. 그들 중 대부분은 자기 자신과 자신이 어떤 게임을 하고 있는지 진정으로 알고 있으며, 이를 마스터하기 위해 고도로 헌신한다. 그리고 결국 그들은 좋은 성과를 낸다. 2 | 타격은 이론부터 메커니즘, 적용에 이르기까지 훌륭한 타자가 되기 위해 무엇이 필요한지 알게 되면 개선될 수 있다. "나는 거의 모든 수준에서 타격이 개선될 수 있다고 생각한다. 나의 의도는 조건만 다시 제대로 갖춰진다면 4할 타자까지도 포함하여, 훌륭한 타자가 되기 위해 무엇이 필요한지—이론에서 메커니즘, 그리고 적용에 이르기까지—그 방법을 보여주는 것이다." ➡️ 나는 개인의 투자 성과 또한 제1원칙에서부터 심리적 측면을 마스터하는 단계까지 학습한다면 개선될 수 있다고 믿는다. 3 | 그것이 과학일지라도, 정밀 과학은 아니다. "스포츠에 과학이라는 것이 있다면, 야구공을 치는 것이 바로 그것이다. 모든 과학과 마찬가지로, 모든 훌륭한 타자나 타격 코치가 당신에게 말해줄 수 있는 기본 원리들과 타격의 특정 원칙들이 존재한다. 하지만 그것은 정밀 과학이 아니다. 그중 많은 부분이 제대로 정의되지 않았거나 전혀 정의되지 않았으며, 어떤 것들은 수년 동안 잘못 전해 내려오기도 했다." ➡️ 투자 역시 과학인 동시에 예술이다. 일단 과학의 영역을 이해하고 나면, 그 예술적 측면을 마스터하는 단계로 나아갈 수 있으며, 겉으로만 관습적일 뿐 실제로는 잘못된 것이 무엇인지 알 수 있게 된다. 4 | 실제 타격 연습을 통해 배운다; 그것이 개선의 방법이다. "대부분의 선수들은 골프 장갑을 끼고 타격하는 것부터 시작하지만, 더 중요한 것은 그들이 실제 타격 연습—추가적인 타격 연습을 그만큼 많이 하지 않는다는 것이다. 그것이 바로 배우는 방법인데도 말이다." "그래서 그는 연습 때 왼손 투수들이 커브볼을 계속해서 던지게 했다. 매일 같은 일을 반복했다. 그는 결국 7년 연속으로 3할 이상의 타율을 기록했다. 그것이 내가 말하는 헌신의 종류다." ➡️ 개선은 오랜 시간의 실제 연습을 통해 이루어진다; 오직 실전 경험과 실제 자본이 투입된 상태에서만 실질적인 삶의 경험을 얻을 수 있다. 5 | 야구의 세 가지 규칙 - (1) 치기 좋은 공, (2) 적절한 사고, (3) 빠른 배트 스피드 "훌륭한 스윙의 기초를 고려하기 전에도 내가 모든 타자에게 강조하는 세 가지가 있다." "치기 좋은 공을 고르는 것. 이것이 이 책의 첫 번째 규칙이다." "두 번째는 타석에 들어설 때 항상 지녀야 할 것이다: 적절한 사고. 당신은 숙제를 했는가? 이 투수의 결정구는 무엇인가? 저번에 그는 어떤 공으로 당신을 아웃시켰는가?" "세 번째는 배트를 빠르게 휘두르는 것이다. 이는 항상 적용되는 사항이며, 당신의 스피드를 높이는 방법들을 알려주겠다." ➡️ 적합한 투자 기회가 당신에게 올 때까지 기다려라; 강제로 만들지 마라. 투자 대상으로서의 가치 평가에 대해 신중하게 생각하라. 일단 결정을 내렸다면 매수하라, 계속해서 고민만 하지 마라. 시간은 위대한 기업의 가치를 복리로 증대시키지만, 부실한 기업의 가치는 좀먹는다. 6 | 당신에게 오는 모든 공을 치려 하지 마라. 치기 좋은 공을 기다려라. 나쁜 공을 치지 마라. 가장 위대한 타자라도 나쁜 공을 잘 칠 수는 없다. "첫 번째 기본 원칙은 이것이다: 보지 못한 공에는 스윙하지 마라." "투수들은 여전히 당신의 '해피 존(Happy Zone)'에 공을 던지는 실수를 충분히 저지른다. 하지만 살아있는 가장 위대한 타자라도 나쁜 공을 잘 칠 수는 없다." "나는 그에게 말할 기회가 생긴다면 정확히 무엇을 말해야 할지 알고 있었다: 스트라이크 존을 아는 것의 가치. 타석에서 적절한 사고를 하는 것의 가치. 치기 좋은 공을 고르는 것의 중요성. 그리고 언제 스윙을 너무 크게 가져가지 말아야 할지 아는 것이다." ➡️ 매우 인내심을 갖고 강하게 휘두를 수 있는 좋은 공이 올 때까지 기다려라. 7 | 당신에게는 패스트볼, 커브볼, 너클볼, 슬라이더, 스핏볼 등 다양한 유형의 투구가 올 것이다. "너클볼의 나쁜 점은 물론 치기 어려울 뿐만 아니라 잡기조차 어렵다는 것이다. 그것을 다룰 수 없는 포수가 있다면 골칫거리가 될 수 있으며, 대부분의 포수는 다루지 못한다… 그는 타자를 삼진으로 잡았음에도 공이 포수를 빠져나가는 바람에 타자가 출루하곤 했다." "슬라이더는 아마도 야구에 존재하는 투구 중 가장 훌륭한 공일 것이다. 모든 타자가 슬라이더 때문에 어려움을 겪는다; 메이스는 그것이 가장 까다롭다고 말하고, 애런도 그것이 가장 까다롭다고 말한다. 나 역시 그것이 야구 최고의 구종이라고 말한다. 배우기 쉽고, 제구하기 쉽다. 즉각적으로 투수에게 세 번째 또는 네 번째 레포토리를 제공한다." "스핏볼은 현존하는 가장 큰 허구다. 사람들은 항상 스핏볼에 대해 이야기한다. 타자가 해야 할 일은 심판에게 공을 확인하게 하는 것뿐이다. 효과적인 스핏볼이 되려면 공에 이물질이 충분히 묻어 있어야 하기 때문이다… 그는 항상 스핏볼을 던졌고, 미끄러운 느릅나무 진액을 공에 잔뜩 묻혀야 했다는 것을 나는 안다. 더 많이 묻힐수록 공은 더 좋아졌다." ➡️ 실제 상황에서 당신에게는 투자할 만한 수많은 종류의 기업들이 계속해서 나타날 것이다. 우리는 99%의 기업이 투자할 가치가 없다고 생각하며, 오직 우리가 찾는 기준에 어느 정도 부합하는 아주 적은 수의 기업 리스트만이 존재한다. 8 | 타자는 자신이 치기 좋아하는 구역인 '해피 존'이 어디인지 깨닫기 시작하며, 자신의 스윗 스팟과 스트라이크 존 안으로 들어오는 특정 투구를 기다린다. "타자는 시간이 흐르면서 자신의 해피 존이 어디인지 배우게 된다. 높은 공을 낮은 공만큼 잘 치거나, 혹은 그 반대이거나, 바깥쪽 공을 몸쪽 공만큼 잘 치는 타자는 세상에 존재하지 않는다. 모든 타자는 자신이 치기 좋아하는 구역이 있다. 하지만 치기 좋은 공을 골라내야 한다는 사실만은 변하지 않는다." "타격의 50%는 목 윗부분(머리)에서 결정된다. 당신은 그저 투구를 '지켜보는' 것이 아니라, 특정 투구를 골라내어 지켜보고 있는 것이다. 당신은 그 과정에서 배운다." "어떤 선수들은 낮은 공보다 높은 공을 더 잘 치고, 혹은 몸쪽보다 바깥쪽을 더 잘 치기 때문에, 각 타자는 자신만의 확률표를 만들어야 한다. 하지만 더 중요한 것은, 각자가 스트라이크 존을 익혀야 한다는 것이다. 일단 투수가 타자가 나쁜 공에 방망이를 휘두른다는 것을 알아차리면, 그다음부터는 나쁜 공 외에는 아무것도 던지지 않을 것이기 때문이다." ➡️ 일정 시간(수년)이 지나 당신의 스윗 스팟과 선호하는 스트라이크 존이 어디인지 깨닫기 시작하면, 당신의 성공 확률은 시간이 지남에 따라 점차 높아지기 시작한다. 9 | 당신은 모든 면에서 완벽한 공이 왔을 때를 알게 될 것이다; 그 감각을 알게 될 것이다. "타이 콥은 한때 이렇게 말했다. '테드 윌리엄스는 살아있는 그 어떤 사람보다 공을 더 많이 보지만—그는 완벽한 공만을 요구한다. 그는 너무 많은 볼넷을 얻어낸다.' 나는 그 말에 화를 내지 않았다. 콥은 자신이 옳다고 생각했을 것이다. '보는 것'이란 무엇인가? 나는 2.0(20-10)의 시력을 가졌다." "많은 이들이 그 정도 시력을 가질 수 있다. 사람들이 쓴 것처럼 회전하는 레코드판의 라벨을 읽을 수 있었던 것은 결코 아니다. 배트가 공을 맞히는 것을 '볼' 수는 없었다. 그것 역시 사람들이 지어낸 말이다. 하지만 나는 그 감각으로 알 ...

Investor Talk #27: Chin Hui Leong 이름: 친 후이 룽 @chin_investor 나이: 48 거주지/국가: 싱가포르 투자 시작 연도: 2005년 소개 저는 말레이시아 페낭에서 자랐고, 10대 후반에 싱가포르에서 공부했습니다. 첫 직장은 프로젝트 관리로 시작해 조달 업무로 이어졌습니다. 예상치 못한 전환이었으나 결과적으로 10년 동안 아시아, 유럽, 미국을 횡단하며 온갖 규모와 형태의 기업들을 방문하는 업무를 수행하게 되었습니다. 그 과정에서 기업을 연구하는 데 대한 관심의 불꽃이 지펴졌습니다. 사람, 문화, 비즈니스 전략, 그리고 산업이 교차하며 만들어내는 수많은 결과물에 깊은 매력을 느꼈습니다. 요약하자면, 취미였던 투자가 점차 매일 하고 싶은 일로 변모했습니다. 투자 시작 2년 만에 겪은 '글로벌 금융 위기'는 당시에는 고통스러운 경험이었으나, 돌이켜보면 가장 시야를 넓혀준 순간이었습니다. 제게 그 사건은 기업들을 대상으로 한 역사상 가장 거대한 스트레스 테스트였으며, 그 과정을 통해 상황이 호전될 때 어떤 기업이 생존하고 번영할 수 있는지 명확한 통찰을 얻을 수 있었습니다. 팬데믹 직전인 2020년, 저는 데이비드 쿠오, 조안나 승과 함께 '더 스마트 인베스터'를 공동 창업했습니다. 투자 전략은 무엇인가요? 저의 투자 스타일은 모틀리 풀의 공동 창업자인 데이비드 가드너에게 영감을 받았고, 과거 모틀리 풀 게시판의 유명 인사인 톰 엥글에 의해 다듬어졌습니다. 주식을 고를 때 저는 백지 상태에서 시작하는 것을 선호합니다. 레고 블록을 쌓듯 기업에 대한 초기 투자 가설을 구축합니다. 나의 레고 블록 소스: 투자 개념: 혁신가의 딜레마, 롱테일 법칙, 아웃사이더 이전 직장 경험: 산업 현장, 비즈니스 출장, 공급망 관리 지식 신흥 트렌드: "소프트웨어가 세상을 먹어치우고 있다." 스마트 배킹: 훌륭한 실적을 보유한 투자자들의 의견 매력적인 지표: 매출 성장, 잉여현금흐름(FCF) 이력, 부채 없는 성장, 탄탄한 재무제표 등 본질적으로 저는 성공한 기업이 왜 오랜 시간 동안 잘 해왔는지, 그리고 앞으로도 그럴 수 있는지를 배우고자 합니다. 그 후, 기업의 발전 과정과 경영진을 지속적으로 추적하며 초기 가설을 검증하거나 보완합니다. 덜 매력적인 비즈니스를 가치 평가로 보완하기보다는, 비즈니스 자체가 주식의 가치를 견인하도록 합니다. 현재 포트폴리오에 몇 개의 종목을 보유하고 있나요? 60개 이상의 종목을 보유하고 있습니다. 하지만 상위 10개 종목이 포트폴리오의 약 절반을 차지합니다. 주로 집중하는 섹터는 어디인가요? 섹터에 기반해 투자하지는 않습니다. 하지만 소프트웨어 기업들이 제 포트폴리오에서 큰 비중을 차지하게 되었습니다. 수익률이 가장 높은 종목은 무엇인가요? 넷플릭스($NFLX)입니다. 2007년 1월에 매수한 이후 약 186배 상승했습니다. 가장 큰 투자 실수는 무엇이었나요? 최악의 실수 역시 넷플릭스($NFLX)였습니다. 2011년경 보유 물량의 절반을 매도했기 때문입니다. 주가가 100% 정도 오르자 제 뇌는 매도해야 한다고 저를 설득했습니다. 엑셀로 상세한 가치 평가를 하며 스스로 "숙제"를 다 했고 내 행동이 옳다고 자위했습니다. 하지만 실상은 그저 수익을 잃는 것이 두려웠을 뿐이었습니다. 큰 교훈을 얻었습니다. 좋아하는 것들 좋아하는 책: 슈독, 로버트 곽 자서전, 구독 경제의 미래, 머니 앤 브레인, 인 더 플렉스 좋아하는 팟캐스트: 가이 라즈(Guy Raz)의 'How I Built This' 좋아하는 문구: "당신을 곤경에 빠뜨리는 것은 당신이 모르는 것이 아니라, 확실히 알고 있다는 착각이다." - 마크 트웨인 좋아하는 금융 X(구 트위터) 계정: 세상엔 똑똑한 사람이 정말 많습니다. @SteadyCompound, @BenCarlson, @Eugene_VCap, @borrowed_ideas, @TOSH_Investing. 그리고 @TechEmails도 추천합니다. Investor Talk #28: Leandro González-Sicilia 이름: 레안드로 곤살레스-시실리아 인베스쿼츠 나이: 28 거주지/국가: 스페인 투자 시작 연도: 2014 소개 안타깝게도 스페인의 투자 문화는 매우 척박합니다. 아마도 글로벌 금융 위기 당시 많은 사람이 주식에 돈을 묻어두었으나, 당시 지수가 건설과 은행 업종에 과도하게 치우쳐 있었던 탓이 클 것입니다. 스페인에서 주식은 일종의 금기처럼 여겨지며, 특히 배당을 주지 않는 주식은 매우 투기적인 것으로 간주되곤 합니다. 대학에서 경제학을 전공하더라도 주식 시장에 대해 배우기란 쉽지 않지만, 다행히 저는 금융 시장 관련 강의를 들을 기회가 있었고 이를 계기로 관심을 갖게 되었습니다. 그 시점부터 워런 버핏, 피터 린치, 필립 피셔와 같은 전형적인 대가들의 저서를 읽기 시작했습니다. 처음에는 경험이 너무 부족해 인덱스 펀드에 투자하다가, 마침내 개별 주식에 확신을 가질 만큼 숙련되었습니다. 그것이 제가 투자를 시작한 계기입니다. 직업적인 면에서 말씀드리자면, 졸업 후 컨설팅 분야로 진출했습니다. 스페인의 투자 관리 산업 규모는 그리 크지 않고 진입 장벽도 높습니다. 특히 일반적인 커리어 경로로 여겨지지 않기 때문입니다. 대학 취업 박람회에 가면 회계 감사나 컨설팅 회사는 모두 볼 수 있지만, 솔직히 투자 관리 산업은 거의 찾아보기 어렵습니다. 투자 은행이 있긴 하지만, 우리 모두 알다시피 그것은 엄밀한 의미의 '투자'는 아닙니다. 졸업 당시 제가 전문적으로 무엇을 하고 싶은지 잘 몰랐기에 경영 컨설팅 업무를 시작했습니다. 그곳에서 5년간 일하다가 투자를 생업으로 삼을 기회를 얻었고, 제가 사랑하는 일이었기에 당연히 그 길을 택했습니다. 현재 저는 'Best Anchor Stocks'라는 투자 연구 서비스를 운영하며 고품질의 지속 가능한 비즈니스에 집중하고 있습니다. 목표는 보유하기 어렵지 않은 포트폴리오로 시장 수익률을 상회하는 성과를 내는 것입니다. 투자 전략은 무엇인가요? 저는 고품질의 지속 가능한 기업에 집중하며, 당연히 가격을 고려합니다. 이러한 기업들이 여러 장점을 가지고 있다고 믿습니다. 첫째, 제가 내려야 하는 결정의 횟수를 최소화할 수 있습니다. 저는 이 기업들이 장기적으로 복리 성장을 이룰 것으로 기대하며 투자하므로(반드시 영구 보유를 약속하는 것은 아니지만), 끊임없이 새로운 투자처를 찾아 헤맬 필요가 없습니다. 포트폴리오를 개선하기 위해 항상 새로운 기회를 살피긴 하지만, 현금을 놀리며 발생하는 기회비용은 겪지 않습니다. 둘째, 이러한 전략을 추구함으로써 시간이 내 편이 된다고 생각합니다. 이는 저품질 비즈니스에 투자할 때는 성립하지 않는 논리입니다. 지속 가능한 기업을 찾으려 노력하다 보면 시장이 이러한 기업들의 가치를 체계적으로 과소평가하는 경향이 있어, 오히려 가격 왜곡이 더 '정상적인' 기회로 다가오곤 합니다. 현재 포트폴리오에 몇 개의 주식을 보유하고 있나요? 현재 16개의 기업(그리고 2개의 인덱스 펀드)을 보유하고 있습니다. 최대 20개까지 늘릴 생각은 있지만, 이를 목표 숫자로 두고 있지는 않습니다. 20개를 최대치로 설정한 이유는 제가 면밀히 추적할 수 있는 한계치라고 느끼기 때문이며, 동시에 인덱스를 그대로 추종하는 '인덱스 허깅'을 피하기 위함입니다. 주로 어떤 섹터에 집중하나요? 절대 투자하지 않겠다고 단언하는 섹터는 거의 없습니다. 물론 다른 곳보다 훨씬 매력적인 산업은 존재하지만, 산업은 변화하고 진화하기 때문에 투자자는 열린 마음을 가져야 한다고 믿습니다. 예를 들어 철도 산업은 수십 년 전에는 형편없는 비즈니스였으나, 지금은 훌륭한 비즈니스로 진화했습니다. 그럼에도 불구하고 현재 제 포트폴리오는 소프트웨어와 반도체 비중이 높으며, 여러 산업에 꽤 다양하게 분산되어 있습니다. 가장 확신이 높은 주식은 무엇인가요? 저에게 확신이 높은 세 기업은 다음과 같습니다: $CSU.TO - 컨스텔레이션 소프트웨어 $NTDOY - 닌텐도 $DE - 디어 앤 컴퍼니 최근 디어에 대한 심층 분석 보고서를 업로드하여 왜 이 종목을 높게 평가하는지 공유했습니다. 해당 링크에서 무료로 확인하실 수 있습니다. 가장 높은 수익률을 기록한 주식은 무엇인가요? 저에게 가장 큰 수익을 안겨준 주식은 아마존($AMZN)입니다. 가장 큰 투자 실수는 무엇이었나요? 저의 가장 큰 실수는 항상 제가 무엇을 소유하고 있는지 제대로 알지 못하거나, 충분히 깊이 있게 이해하지 못했을 때 발생했습니다. 이는 하락장뿐만 아니라 상승장에서도 마찬가지였습니다. 제가 무엇을 들고 있는지 정말로 이해하지 못했기 때문에, 결국 엄청난 승자가 된 주식을 중간에 팔아버린 적도 있습니다. 개별 주식 투자를 시작할 무렵 엔비디아($NVDA)를 보유했으나, 보유하는 것이 불안해서 약간의 수익만 내고 매도했습니다. 이해하지 못하는 것을 파는 결정 자체는 옳았다고 생각하지만, 그 대가는 분명히 뼈아팠습니다! 좋아하는 것들 좋아하는 책: 풀락 프라사드(Pulak Prasad)의 What I Learned About Investing From Darwin 좋아하는 팟캐스트: The Investors Podcast (@TIP_Network) 좋아하는 문구: "강력한 재무제표란 자본 비용을 최소화하기 위해 부채를 극대화한 것이 아니라, 자본의 안전성을 극대화하기 위해 부채를 최소화한 것이다." - 풀락 프라사드 좋아하는 X(구 트위터) 계정: @Speedwell_LLC (현재보다 훨씬 더 많은 팔로워를 보유할 가치가 있는 곳입니다.) Investor Talk #29: Jordy Beuving 이름: 조디 보빙 @BeuvingJordy 나이: 28 거주지/국가: 네덜란드 투자 시작 연도: 2017 소개 학생 시절부터 금융 시장에 관심을 갖게 되었습니다. 당시 대학 내 투자 동아리에 가입하여 기업을 분석하고 포트폴리오를 직접 운용하며 정기적으로 시장 흐름에 대해 토론하곤 했는데, 금방 그 매력에 빠져들었습니다. 지정학과 국제 정세에 대한 관심이 더해지면서 세상이 어떻게 돌아가는지 더 잘 이해하게 되었고, 그 시기부터 매일 시장을 적극적으로 추종하기 시작했습니다. 이 모든 과정이 자연스럽게 이루어졌고, 이 길을 계속 가는 것이 현명한 선택이라는 확신이 들어 지금까지 이어오고 있습니다. 법학 학위를 취득한 후, 투자자들에게 다양한 방식으로 주식 시장 분석과 정보를 제공하는 'De Aandeelhouder'에 합류했습니다. 저는 주로 기술주를 담당하고 있으며, 특히 ASML($ASML)과 엔비디아($NVDA) 같은 반도체 종목을 전문적으로 다루고 있습니다. 저희는 주간 주식 팟캐스트로 잘 알려져 있는데, 제 동료인 니코 인버그가 2년 넘게 진행해 오고 있으며 매주 약 1만 명의 시청자가 참여하고 있습니다. 투자 전략은 무엇인가요? 훌륭한 잠재력을 가진 기업을 찾아 합리적인 가격에 매수하는 것입니다. 현재 포트폴리오에 몇 개의 주식을 보유하고 있나요? 상황에 따라 변동이 있지만, 보통 15개에서 25개 사이를 유지합니다. 주로 어떤 섹터에 집중하나요? 기본적으로 반도체 산업에 집중합니다. 제가 가장 활발하게 추종하는 반도체 종목은 다음과 같습니다: $ASML - ASML $NVDA - 엔비디아 $INTC - 인텔 $TSM - TSMC $ASMI - ASM 인터내셔널 $BESI - BE 세미컨덕터 인더스트리 기술과 지정학 모두에 열정과 지식을 가지고 있기에, 반도체 섹터는 저에게 완벽한 분야입니다. 매우 기술적이고 복잡한 산업이지만, 바로 그 점이 재미있고 도전적이라고 생각합니다. 섹터 전체를 조망하다 보면 서로 다른 기업들 간의 연결 고리를 찾기가 더 쉬워지며, 결과적으로 이 산업에 투자할 때 더 나은 판단을 내릴 수 있습니다. 이 매력적인 산업의 최신 동향에 대해 정보가 부족하거나 업데이트가 느린 다른 투자자들에 비해 제가 우위를 점할 수 있다고 생각합니다. 반도체 외에도 어도비($ADBE), 크라우드스트라이크($CRWD), 데이터독($DDOG)과 같은 소프트웨어 기업들도 눈여겨보고 있습니다. 가장 확신이 높은 주식은 무엇인가요? $BESI - BE 세미컨덕터 인더스트리 $ASMI - ASM 인터내셔널 $NVDA - 엔비디아 가장 높은 수익률을 기록한 주식은 무엇인가요? 저에게 가장 큰 수익을 안겨준 주식은 ASML입니다. 가장 큰 투자 실수는 무엇이었나요? 기업에 대해 충분히 알지 못하는 상태에서 주식을 매수한 것이 가장 큰 실수였습니다. 좋아하는 것들 좋아하는 책: 크리스 밀러의 칩 워 좋아하는 팟캐스트: 당연히 저희 채널인 'De Aandeelhouder Podcast'입니다! 좋아하는 문구: "당신이 맞느냐 틀리느냐가 중요한 것이 아니라, 당신이 맞았을 때 얼마나 많은 돈을 벌고, 틀렸을 때 얼마나 많은 손실을 보느냐가 중요하다." - 스탠리 드러켄밀러 좋아하는 금융 X(구 트위터) 계정: 반도체 관련하여 @EricJhonsa, @dnystedt, @pstAsiatech, @IanCutress, @lithos_graphein, @techfund1을 특히 좋아합니다. 모두 깊이 있는 지식과 고품질의 콘텐츠를 제공하는 분들입니다. Investor Talk #30: Thijs van der Spil 이름: Thijs van der Spil @thijsvanderspil 나이: 45 거주지/국가: 네덜란드 투자 시작 연도: 2022년 소개 지난 20년 동안 저는 부동산 및 시설 관리 분야의 기업들이 데이터와 기술(기존 기술 및 신기술 모두)을 더 효과적으로 사용할 수 있도록 돕는 일을 해왔습니다. 다양한 컨설팅 회사에서 근무했으며, 마지막 직장에서는 혁신 스타트업을 창업하기도 했습니다. 스타트업은 성과가 좋았고 상도 받았으며, 제가 늘 원하고 돈을 모아왔던 '파트너' 제안까지 받게 되었습니다. 하지만 저는 그 스타트업이 결코 온전히 내 것이 될 수 없다는 점과, 업무는 점점 더 힘들고 광적으로 변해 사랑하는 사람들과 시간을 보내거나 부모 역할을 하는 등 제가 원하는 다른 일들을 할 시간이 거의 남지 않으리라는 것을 깨달았습니다. 그래서 저는 퇴사 후 개인 컨설팅 회사를 차렸고, 파트너가 되기 위해 모아두었던 돈을 투자하기로 결심했습니다. 이것이 제 투자의 시작이었습니다. 취미로 시작한 일은 이제 걷잡을 수 없을 정도로 커졌습니다. 기업을 조사하고 투자에 관한 모든 지식을 흡수하는 것을 정말 좋아하기 때문입니다. 투자 전략은 무엇인가요? 제 투자 전략은 여전히 발전 중이지만, 기본적으로 인공지능(AI)을 통해 돈을 벌 수 있는 우수한 기술 기업을 찾아 너무 비싸지 않을 때 매수합니다. 그 후 이러한 주식들의 변동성이 크기 때문에 리스크를 관리하려고 노력합니다. 시장이 기회를 줄 때 사고파는 식입니다. 물론 예측이 맞을 때도 있고 틀릴 때도 있어서 바보처럼 보일 때도 있습니다. 현재는 포트폴리오에 몇 개의 모멘텀(역발상) 종목을 포함하는 실험을 하고 있습니다. 저의 트레이딩 욕구를 충족시킴으로써, 포트폴리오의 다른 주식들이 원래 매수한 목적인 '복리 성장'을 이룰 수 있도록 내버려 두기 위함입니다. 현재 포트폴리오에 몇 개의 주식을 보유하고 있나요? 현재 포트폴리오에 18개의 기술주를 보유하고 있으며, 그중 4개는 모멘텀(역발상) 종목입니다. 주로 어떤 섹터에 집중하나요? 기술 섹터, 특히 AI에 집중합니다. 제가 업무에서 매일 접하는 분야이기에 현재 저에게 가장 좋은 기회를 제공한다고 생각합니다. 현재는 반도체, 장비, 네트워킹을 포함한 AI 하드웨어에 집중하고 있으며, 엣지 AI와 사용자 도입 단계를 위해 포트폴리오를 준비하고 있습니다. 여기에는 하드웨어와 소프트웨어가 모두 포함됩니다. 저는 AI가 데이터를 사용하여 제품을 개선하고 무한한 피드백 루프를 생성하기 때문에 더 많은 독점 기업이 탄생할 것이라고 믿습니다. 더 좋은 제품은 더 많은 사용자를 끌어들이고, 더 많은 사용자는 더 많은 데이터를 생성하며, 더 많은 데이터는 제품을 더욱 향상시킵니다. 이런 방식으로 초기 우위를 점한 기업은 강력한 경제적 해자를 갖게 되어 다른 기업이 경쟁하기가 정말 어려워집니다. 또한 이런 맥락에서 중국 AI 기업들을 과소평가해서는 안 된다고 생각합니다. 가장 확신이 높은 주식은 무엇인가요? $ASML - ASML $NVDA - 엔비디아 $BESI - BE 세미컨덕터 가장 높은 수익률을 기록한 주식은 무엇인가요? $SMCI - 슈퍼마이크로 가장 큰 투자 실수는 무엇이었나요? 가장 큰 실수는 투자를 상당히 늦게 시작했다는 점입니다. 그 때문에 투자와 함께 따라오는 복리 성장, 습관, 감정 조절, 그리고 배움의 기회들을 많이 놓쳤습니다. 그래서 (지난주 내내 밤잠을 설치게 만든) 저희 집 9개월 된 아기는 벌써 기술주 포트폴리오를 가지고 있습니다. 아이가 저의 투자 열정을 함께 공유하기를 바랍니다. 투자를 시작한 이후로도 많은 실수를 했습니다. 대부분은 매력적인 내러티브(이야기)에 휘둘려 실제 수치나 매출이 견고하지 않은 기업을 샀을 때 발생했습니다. 돈을 잃은 것은 안타까운 일이지만, 덕분에 저만의 투자 전략을 다듬고 개선할 수 있었습니다. 좋아하는 것들 좋아하는 책: 월터 아이작슨의 모든 책을 좋아하지만, 굳이 하나를 꼽자면 혁신의 사례를 매우 잘 보여주는 이노베이터입니다. 좋아하는 팟캐스트: 투자와 관련된 수많은 주제를 다루는 'Jong Beleggen de Podcast'를 좋아합니다. 특히 퀄리티 투자에 관한 에피소드는 필청 목록입니다. 좋아하는 문구: "잠자는 동안에도 돈이 들어오는 방법을 찾아내지 못한다면, 당신은 죽을 때까지 일을 해야만 할 것이다." - 워런 버핏 좋아하는 금융 X(구 트위터) 계정: 투자 아이디어, 토론, 종목 비교, 그리고 콘텐츠의 시각적 완성도까지 뛰어난 'The Future Investors(@ftr_investors)'를 좋아합니다. Investor Talk #31: Ivana Delevska 이름: 이바나 델레브스카 @IvanaSpear 나이: 41 거주지/국가: 미국 뉴욕 투자 시작 연도: 2008년 소개 대학 졸업 후 JP 모건의 M&A 그룹에 합류했습니다. 은행은 실무 경험을 쌓고 탄탄한 교육 프로그램을 이수할 수 있는 독특한 기회를 제공합니다. 애널리스트 프로그램을 마친 직후 대형 헤지펀드로 자리를 옮겼습니다. 당시에는 상장 주식 시장이나 투자에 대해 많이 알았다고 할 수는 없었지만, 은행 업무를 통해 상장사든 비상장사든 기업의 가치를 평가하고 진단하는 강력한 기초를 다질 수 있었습니다. 이후 매수 측(Buy-side)에 머물며 시타델, 밀레니엄, 타이거 컵 등 여러 최상위권 헤지펀드에서 롱/숏 펀더멘털 주식 투자를 담당했습니다. 각기 다른 경험들이 저의 투자 스타일을 구축하는 데 기여했습니다. 예를 들어, 타이거 컵은 높은 확신을 바탕으로 한 리서치와 장기적인 아이디어로 유명하며, 시타델은 리스크 관리와 알파(시장 초과 수익)를 측정하는 법을 배우기에 최적의 장소였습니다. 3년 전, 헤지펀드가 사용하는 것과 동일한 엄격한 분석 기준을 일반 투자자에게도 제공하겠다는 생각으로 Spear를 설립했습니다. 오늘의 투자 스타일은 지난 수년간의 경험과 제가 거쳐온 모든 펀드의 베스트 프랙티스를 집대성한 결과물입니다. 투자 전략은 무엇인가요? 저의 배경은 펀더멘털 리서치와 투자에 있습니다. 저는 지속적으로 소통하는 약 120개의 기업 유니버스를 커버합니다. 전체 가치 사슬을 이해하고, 가장 큰 변화와 변곡점이 어디에서 발생하는지 식별하는 데 집중합니다. 리서치 범위를 5~6개의 핵심 영역으로 좁힘으로써, 기회가 주류가 되기 전에 미리 포착할 수 있습니다. Spear와 경쟁사의 핵심적인 차별점 중 하나는 리스크 관리 전략입니다. 저희는 투자 가설을 설정하고, 그 가설이 실제로 실현되고 있는지 추적하는 매우 엄격한 접근 방식을 취하고 있습니다. 현재 포트폴리오에 몇 개의 주식을 보유하고 있나요? 어느 시점이든 20~25개 사이를 유지합니다. 이렇게 집중 투자하는 이유는 제 경험상 투자 종목 수가 일정 수준을 넘어서면 알파 창출 능력이 떨어지기 때문입니다. 종목을 더 많이 추가할수록 수익률은 점점 패시브 인덱스(지수 추종)와 닮아가게 됩니다. 주로 어떤 섹터에 집중하나요? B2B 기술 섹터에 집중합니다. 지난 기술 사이클은 소비자용 기술 기업들이 주도했습니다. 다음 사이클은 모든 산업을 변화시키는 기술의 시대가 될 것이며, 이는 훨씬 더 강력할 수 있습니다. 가장 확신이 높은 주식은 무엇인가요? $NVDA - 엔비디아 $ZS - 지스케일러 $MRVL - 마벨 테크놀로지 가장 높은 수익률을 기록한 주식은 무엇인가요? 엔비디아($NVDA)입니다. 저희는 AI 트렌드를 조기에 포착할 수 있었습니다. 가장 큰 투자 실수는 무엇이었나요? 저는 항상 실수를 합니다. 저는 저의 타율을 매우 면밀히 추적합니다. 목표 타율은 50% 이상인데, 이는 곧 많은 실수가 뒤따른다는 뜻이기도 합니다. 승률(Win/loss ratio) 역시 중요한 지표입니다. 핵심은 실수를 이해하고 피해를 완화하는 능력입니다. 한 가지 사례로 스노우플레이크($SNOW)가 있습니다. 저는 이 주식이 경기 순환적 하락 이후 회복될 것으로 기대했습니다. 주요 하이퍼스케일러(대형 클라우드 사업자)들이 성장 전망의 변곡점을 보고하기 시작하면, 스노우플레이크의 펀더멘털도 3~6개월 이내에 따라올 것이라고 예상했습니다. 하지만 그런 일은 일어나지 않았고, 오히려 펀더멘털은 계속 악화되었습니다. 이는 제 가설이 틀렸음을 의미합니다. 결과적으로 이 회사는 '혁신'이라는 공을 놓치고 말았습니다. 스노우플레이크는 현재 수준에서 여전히 좋은 투자처가 될 수도 있고, 새로운 CEO가 이야기를 다시 활성화할 수도 있습니다. 하지만 그렇다고 해서 제 가설이 틀렸다는 사실이나, 해당 투자의 리스크/리워드 프로필이 변했다는 사실은 바뀌지 않습니다. 자신이 틀렸을 때 이를 인지하고 영향력을 측정하며 개선 방법을 찾는 것이 매우 중요합니다. 포트폴리오 관점에서 가장 중요한 점은, 손실 종목을 교체할 때 유사한 리스크 프로필을 가진 종목으로 교체해야 한다는 것입니다. 시장 노출도를 함부로 줄이거나 바꾸지 않아야 합니다. 그러한 행위는 전략을 '마켓 타이밍(시장 예측)'으로 변질시키기 때문입니다. 좋아하는 것들 좋아하는 책: 브릴리, 마이어스, 앨런의 기업재무원론 좋아하는 팟캐스트: 실적 발표 콜(Earnings Call)을 듣는 것만으로도 충분하기에 팟캐스트를 많이 듣지는 않지만, 다음 두 가지는 훌륭합니다. Invest Like the Best: 가빈 베이커 에피소드를 특히 좋아합니다. Lex Fridman: 특히 일론 머스크와 미스터비스트 에피소드를 추천합니다. 좋아하는 문구: "투자의 성공은 좋은 것을 사는 데서 오는 것이 아니라, 무언가를 잘 사는 데서 온다." 좋아하는 금융 X(구 트위터) 계정: 프란시스(@InvestiAnalyst)를 추천합니다. 그의 리서치, 열정, 개성에 깊은 인상을 받았습니다. 사이버 보안 분야를 배우고 싶다면 반드시 팔로우해야 할 인물입니다. Investor Talk #32: Charlie Tian 이름: 찰리 티안 나이: 56세 거주지/국가: 미국 투자 시작 연도: 1998년 소개 저는 물리학도로 훈련받았으나, 1990년대 후반 닷컴 버블 당시 주식 시장에 매료되었습니다. 주식으로 돈을 버는 것이 쉬워 보였지만, 몇 년 후 버블이 터지면서 거의 모든 돈을 잃었습니다. 다행히 투자 금액 자체가 아주 크지는 않았습니다. 그때 제가 투자에 대해 아무것도 모른다는 사실을 깨닫고 공부를 시작했습니다. 광범위하게 책을 읽고 독학으로 회계를 익혔습니다. 워런 버핏과 피터 린치에 관한 모든 것을 흡수했으며, 그들을 포함한 여러 위대한 투자자(Gurus)들의 주주 서한을 탐독했습니다. 그것이 진정한 투자 여정의 시작이었습니다. 2004년에 GuruFocus.com이라는 웹사이트를 개설했고, 이를 통해 수많은 사용자와 교류하며 더 많은 것을 배웠습니다. 2007년에는 전업으로 GuruFocus에 집중하기 위해 통신 회사의 과학자직을 그만두었습니다. 올해는 GuruFocus.com이 20주년을 맞이하는 해입니다. 투자 전략은 무엇인가요? 오직 우량한 기업만 매수하는 것입니다! 우량한 기업이란 예측 가능한 수익, 높은 투하자본수익률(ROIC), 그리고 합리적인 속도로 성장할 수 있는 능력을 갖춘 기업을 의미합니다. 저는 이 전략을 아마존에서 높은 평점을 받은 저의 저서 'Invest Like a Guru'에 상세히 기술했습니다. 현재 포트폴리오에 몇 개의 주식을 보유하고 있나요? 약 30개의 주식을 보유하고 있습니다. 저는 집중된 포트폴리오를 유지해야 한다고 믿으며, 15개 정도가 이상적이라고 생각합니다. 다만, 현재 펀드를 운영하고 있기 때문에 분산 투자 규정을 준수해야 하는 측면이 있습니다. 주로 어떤 섹터에 집중하나요? 특정 섹터에 집중하지는 않습니다. 하지만 수익이 예측 가능하고 일관된 기업에만 투자하기 때문에, 에너지나 중공업과 같은 경기 순환형(Cyclical) 섹터는 저의 스크리닝 기준을 통과하지 못해 투자하지 않습니다. 제 포트폴리오에는 다수의 기술주가 포함되어 있으며, 주로 소프트웨어 기업들입니다. 가장 확신이 높은 주식은 무엇인가요? $MSFT - 마이크로소프트 $BRK.B - 버크셔 해서웨이 $BRO - 브라운 앤 브라운 ...

제국이 멸망하는 이유와 일부가 생존하는 방법 방금 짐 콜린스의 『위대한 기업들의 몰락』을 다 읽었습니다. 내 투자에 대해 조용하면서도 소름 끼치는 깨달음을 안겨주었습니다. 우리는 거대 기업 제국이 갑작스럽고 예측 불가능한 충격으로 인해 하룻밤 사이에 무너진다고 생각하는 경향이 있습니다. 하지만 진실은 훨씬 더 어둡고, 훨씬 더 조용합니다. 조직은 외부의 포식자에 의해 죽는 경우가 드뭅니다. 그들은 내부에서부터 썩어 들어갑니다. 가장 무서운 부분은 내부 부패가 조용히 진행되는 동안, 월스트리트는 대개 그들의 재무제표를 보며 박수를 보낸다는 점입니다. "미래를 결정하는 데 역사보다 더 좋은 스승은 없다... 30달러짜리 역사 책 속에 10억 달러의 가치가 있는 해답이 들어있다." — 찰리 멍거 대차대조표는 근본적으로 과거의 기록입니다. 그것은 과거의 결정, 과거의 혁신, 그리고 과거의 규율이 남긴 후행적인 결과를 담아낼 뿐입니다. 기업이 그 토대가 되는 미덕을 잃기 시작하더라도, 재무 지표는 순수한 관성에 의해 계속해서 상승 곡선을 그리며 복리로 증가하는 경우가 많습니다. 현금 흐름은 여전히 강력하고, 이익률은 안정적으로 보입니다. 양적 스크리닝(수치 분석)에만 의존하는 외부 관찰자에게 그 기업은 사실상 천하무적처럼 보입니다. 하지만 번영의 겉모습 아래에서 기업의 구조적 무결성은 조용히 해체되고 있습니다. 내부의 부패가 수면 위로 드러나 유동성 위기로 치닫을 때쯤이면, 그 손상은 이미 회복 불가능한 상태입니다. 콜린스는 기업의 몰락이 5단계의 뚜렷한 과정을 거치는 질병이라는 사실을 발견했습니다. 몰락은 제1단계: 성공에서 비롯된 자만에서 시작됩니다. 기업이 큰 승리를 거두면, 리더들은 자신들이 무적이라고 믿기 시작합니다. 승리의 규모가 워낙 크다 보니 잘못된 결정으로 인한 즉각적인 결과로부터 그들을 보호해 주는 일종의 절연체 역할을 하기 때문입니다. 그들은 자신들이 왜 성공했는지에 대한 정확한 이유를 잊어버리고, 단순히 자신들이 무엇을 하고 있는지에만 맹목적으로 집착하게 됩니다. 1980년대의 뱅크 오브 아메리카를 보십시오. 이 은행은 원래 A.P. 지아니니(A.P. Giannini)에 의해 설립되었습니다. 그는 1906년 샌프란시스코 대지진 직후, 두 개의 나무통 위에 판자를 걸쳐 놓고 부두에서 영업을 시작한 것으로 유명한 투지 넘치는 선구자였습니다. 그는 도시를 재건하기 위해 노동자 계층에게 신용 대출을 해주었고, 그 과정에서 지역에 밀착된 깊이 있는 리스크 이해력을 쌓았습니다. 이러한 규율 있는 추진력은 1945년 뱅크 오브 아메리카를 세계 최대의 상업 은행으로 만들었습니다. 1980년대에 접어들면서 그들은 전 세계에 1,000개 이상의 지점을 운영하며 금융계의 의구심 없는 거물로 군림했습니다. 하지만 그들의 투지 넘치고 리스크에 민감했던 문화는 비대하고 관료적인 특권 의식으로 완전히 대체되었습니다. 그들은 자신들이 '위대한 뱅크 오브 아메리카'이기 때문에, 부실한 인수 심사 원칙에 따른 대가를 치르지 않고도 공격적으로 대출할 수 있다고 가정했습니다. 그 실체가 드러나는 과정은 격렬하고 빨랐습니다. 8년 만에 그들은 미국 은행 역사상 가장 처참한 손실 중 일부를 기록하며 글로벌 시장을 뒤흔들었습니다. 53년 만에 처음으로, 은행은 그들의 '신성한 배당금'을 삭감해야만 했습니다. 주가 차트를 통해 이 하락을 시각화하는 것은 마치 서서히 진행되는 산사태를 목격하는 것과 같습니다. 1980년대는 거대한 강세장이 시작된 시기로, S&P 500 지수는 경이로운 속도로 부를 축적하며 1980년 한 해에만 27.5% 급등했습니다. 이와 극명하게 대조적으로, 뱅크 오브 아메리카의 주가 차트는 보이지 않는 무게에 굴복해 뒤틀린, 구조적으로 결함이 있는 거대한 철교처럼 보였습니다. 나머지 금융계가 비상하는 동안 그들의 차트는 처졌고, 기력을 다한 고원 지대처럼 평탄해졌다가 끊임없이 아래로 흘러내렸습니다. 그것은 단 한 번의 순간적인 폭락이 아니었습니다. 조직의 부가 길고 고통스럽게 빠져나가는 출혈이었습니다. "투자자가 기업을 평가하기 위해 의존할 수 있는 유일한 것은 그 기업이 내보내는 신호뿐이다. 어떤 것은 직접적이고, 어떤 것은 간접적이다." — 풀락 프라사드 일단 오만이 자리 잡으면, 기업은 제2단계: 원칙 없는 확장 추구로 미끄러져 들어갑니다. 그들은 자신들을 위대하게 만들었던 규율 있는 창의성을 버리고 맹목적으로 규모만을 쫓습니다. 기업들은 자신들의 핵심 역량에서 벗어나, 도저히 탁월해질 수 없는 영역으로 무모하게 뛰어듭니다. 전형적인 예가 바로 러버메이드입니다. 1990년대 초, 러버메이드는 무분별하고 급격한 성장에 집착함으로써 원칙 없는 ...

24년 9월 인터뷰 이름: 이바나 델레브스카 @IvanaSpear 나이: 41 거주지/국가: 미국 뉴욕 투자 시작 연도: 2008년 소개 대학 졸업 후 JP 모건의 M&A 그룹에 합류했습니다. 은행은 실무 경험을 쌓고 탄탄한 교육 프로그램을 이수할 수 있는 독특한 기회를 제공합니다. 애널리스트 프로그램을 마친 직후 대형 헤지펀드로 자리를 옮겼습니다. 당시에는 상장 주식 시장이나 투자에 대해 많이 알았다고 할 수는 없었지만, 은행 업무를 통해 상장사든 비상장사든 기업의 가치를 평가하고 진단하는 강력한 기초를 다질 수 있었습니다. 이후 매수 측(Buy-side)에 머물며 시타델, 밀레니엄, 타이거 컵 등 여러 최상위권 헤지펀드에서 롱/숏 펀더멘털 주식 투자를 담당했습니다. 각기 다른 경험들이 저의 투자 스타일을 구축하는 데 기여했습니다. 예를 들어, 타이거 컵은 높은 확신을 바탕으로 한 리서치와 장기적인 아이디어로 유명하며, 시타델은 리스크 관리와 알파(시장 초과 수익)를 측정하는 법을 배우기에 최적의 장소였습니다. 3년 전, 헤지펀드가 사용하는 것과 동일한 엄격한 분석 기준을 일반 투자자에게도 제공하겠다는 생각으로 Spear를 설립했습니다. 오늘의 투자 스타일은 지난 수년간의 경험과 제가 거쳐온 모든 펀드의 베스트 프랙티스를 집대성한 결과물입니다. 투자 전략은 무엇인가요? 저의 배경은 펀더멘털 리서치와 투자에 있습니다. 저는 지속적으로 소통하는 약 120개의 기업 유니버스를 커버합니다. 전체 가치 사슬을 이해하고, 가장 큰 변화와 변곡점이 어디에서 발생하는지 ...

시간이 지남에 따라 이익은 가속화되고 손실은 감속하는 이유 주식 매수는 초기에는 대칭적으로 보입니다. 주가가 25% 상승하면 25%의 수익을 얻고, 25% 하락하면 25%의 손실을 봅니다. 그러나 충분히 오래 보유하면 중대한 변화가 발생합니다. 바로 대칭성이 깨지는 것입니다. 손실은 0을 향해 수렴하며 복리로 제한되지만, 수익은 무한대를 향해 복리로 늘어날 수 있습니다. 이것이 '볼록성(Convexity)'이며, 투자자에게 유리하게 설계된 투자의 수학적 원리입니다. 주식 투자의 비대칭성은 콜옵션 매수와 유사한 특성을 가집니다. 비대칭성은 금융 분야에서 '성배'와 같습니다. 매수 초기 단계의 수익 프로파일은 대칭적입니다. 주가가 25% 오르면 25%를 벌고, 반대로 25% 내리면 25%를 잃습니다. 하지만 장기적으로 보면 이는 결코 대칭적이지 않습니다. 리스크 대비 보상의 비대칭성이 강력해지기 때문입니다. 주식을 매수할 때 하락 위험은 100%로 제한되지만, 상승 잠재력은 이론적으로 제한이 없으며 10배, 20배, 혹은 50배의 수익도 가능합니다. 각각의 개별 종목 포지션은 콜옵션 매수와 같은 기능을 하며, 주식 포트폴리오는 결과적으로 거대한 콜옵션 수익 구조와 유사해집니다. 투자에서 비대칭성이 성배인 이유는 장기적으로 '앞면(손실 방향)'이 나와도 크게 잃지 않고, '뒷면(수익 방향)'이 나올 때 훨씬 더 큰 이익을 얻기 때문입니다. 볼록성 대 오목성 최근 가우탐 바이드의 인용구를 접했는데, 서로 반대되는 개념이 아주 훌륭하게 병치되어 있다고 생각했습니다. "복리는 상승 시에는 볼록하고, 하락 시에는 오목합니다. 이는 복리가 상승할 때는 가속화된 속도로 증가하고, 하락할 때는 감속된 속도로 감소한다는 것을 의미합니다. 이것이 긍정적 비대칭성입니다." — 가우탐 바이드, The Talking Billions / Excess Returns 팟캐스트 (2026년 1월 9일) 하지만 신중히 생각해보니, 첫 번째 문장은 틀렸으며 모순적이라는 사실을 깨달았습니다. 복리는 상승 시에만 볼록하고 하락 시에 오목한 것이 아니라, 상승과 하락 양방향 모두에서 실제로는 볼록합니다. 더 자세히 설명하겠습니다. 우선 두 가지 기본 개념인 볼록성과 오목성에서 시작해 봅시다. 볼록(Convex): f''(x) > 0. 변화율이 증가함을 의미합니다. 오목(Concave): f''(x) ...