제국이 멸망하는 이유와 일부가 생존하는 방법
방금 짐 콜린스의 『위대한 기업들의 몰락』을 다 읽었습니다.
내 투자에 대해 조용하면서도 소름 끼치는 깨달음을 안겨주었습니다.
우리는 거대 기업 제국이 갑작스럽고 예측 불가능한 충격으로 인해 하룻밤 사이에 무너진다고 생각하는 경향이 있습니다. 하지만 진실은 훨씬 더 어둡고, 훨씬 더 조용합니다.
조직은 외부의 포식자에 의해 죽는 경우가 드뭅니다. 그들은 내부에서부터 썩어 들어갑니다.
가장 무서운 부분은 내부 부패가 조용히 진행되는 동안, 월스트리트는 대개 그들의 재무제표를 보며 박수를 보낸다는 점입니다.
"미래를 결정하는 데 역사보다 더 좋은 스승은 없다... 30달러짜리 역사 책 속에 10억 달러의 가치가 있는 해답이 들어있다." — 찰리 멍거
대차대조표는 근본적으로 과거의 기록입니다. 그것은 과거의 결정, 과거의 혁신, 그리고 과거의 규율이 남긴 후행적인 결과를 담아낼 뿐입니다.
기업이 그 토대가 되는 미덕을 잃기 시작하더라도, 재무 지표는 순수한 관성에 의해 계속해서 상승 곡선을 그리며 복리로 증가하는 경우가 많습니다.
현금 흐름은 여전히 강력하고, 이익률은 안정적으로 보입니다. 양적 스크리닝(수치 분석)에만 의존하는 외부 관찰자에게 그 기업은 사실상 천하무적처럼 보입니다.
하지만 번영의 겉모습 아래에서 기업의 구조적 무결성은 조용히 해체되고 있습니다. 내부의 부패가 수면 위로 드러나 유동성 위기로 치닫을 때쯤이면, 그 손상은 이미 회복 불가능한 상태입니다.
콜린스는 기업의 몰락이 5단계의 뚜렷한 과정을 거치는 질병이라는 사실을 발견했습니다.
몰락은 제1단계: 성공에서 비롯된 자만에서 시작됩니다.
기업이 큰 승리를 거두면, 리더들은 자신들이 무적이라고 믿기 시작합니다. 승리의 규모가 워낙 크다 보니 잘못된 결정으로 인한 즉각적인 결과로부터 그들을 보호해 주는 일종의 절연체 역할을 하기 때문입니다.
그들은 자신들이 왜 성공했는지에 대한 정확한 이유를 잊어버리고, 단순히 자신들이 무엇을 하고 있는지에만 맹목적으로 집착하게 됩니다.
1980년대의 뱅크 오브 아메리카를 보십시오.
이 은행은 원래 A.P. 지아니니(A.P. Giannini)에 의해 설립되었습니다. 그는 1906년 샌프란시스코 대지진 직후, 두 개의 나무통 위에 판자를 걸쳐 놓고 부두에서 영업을 시작한 것으로 유명한 투지 넘치는 선구자였습니다.
그는 도시를 재건하기 위해 노동자 계층에게 신용 대출을 해주었고, 그 과정에서 지역에 밀착된 깊이 있는 리스크 이해력을 쌓았습니다. 이러한 규율 있는 추진력은 1945년 뱅크 오브 아메리카를 세계 최대의 상업 은행으로 만들었습니다.
1980년대에 접어들면서 그들은 전 세계에 1,000개 이상의 지점을 운영하며 금융계의 의구심 없는 거물로 군림했습니다.
하지만 그들의 투지 넘치고 리스크에 민감했던 문화는 비대하고 관료적인 특권 의식으로 완전히 대체되었습니다. 그들은 자신들이 '위대한 뱅크 오브 아메리카'이기 때문에, 부실한 인수 심사 원칙에 따른 대가를 치르지 않고도 공격적으로 대출할 수 있다고 가정했습니다. 그 실체가 드러나는 과정은 격렬하고 빨랐습니다. 8년 만에 그들은 미국 은행 역사상 가장 처참한 손실 중 일부를 기록하며 글로벌 시장을 뒤흔들었습니다. 53년 만에 처음으로, 은행은 그들의 '신성한 배당금'을 삭감해야만 했습니다.
주가 차트를 통해 이 하락을 시각화하는 것은 마치 서서히 진행되는 산사태를 목격하는 것과 같습니다. 1980년대는 거대한 강세장이 시작된 시기로, S&P 500 지수는 경이로운 속도로 부를 축적하며 1980년 한 해에만 27.5% 급등했습니다. 이와 극명하게 대조적으로, 뱅크 오브 아메리카의 주가 차트는 보이지 않는 무게에 굴복해 뒤틀린, 구조적으로 결함이 있는 거대한 철교처럼 보였습니다. 나머지 금융계가 비상하는 동안 그들의 차트는 처졌고, 기력을 다한 고원 지대처럼 평탄해졌다가 끊임없이 아래로 흘러내렸습니다. 그것은 단 한 번의 순간적인 폭락이 아니었습니다. 조직의 부가 길고 고통스럽게 빠져나가는 출혈이었습니다.
"투자자가 기업을 평가하기 위해 의존할 수 있는 유일한 것은 그 기업이 내보내는 신호뿐이다. 어떤 것은 직접적이고, 어떤 것은 간접적이다." — 풀락 프라사드
일단 오만이 자리 잡으면, 기업은 제2단계: 원칙 없는 확장 추구로 미끄러져 들어갑니다.
그들은 자신들을 위대하게 만들었던 규율 있는 창의성을 버리고 맹목적으로 규모만을 쫓습니다. 기업들은 자신들의 핵심 역량에서 벗어나, 도저히 탁월해질 수 없는 영역으로 무모하게 뛰어듭니다.
전형적인 예가 바로 러버메이드입니다. 1990년대 초, 러버메이드는 무분별하고 급격한 성장에 집착함으로써 원칙 없는 확장 추구에 굴복했습니다. 1992년까지 ...
