나만 미친 건가, 아니면 모두가 같은 북을 두드리고 있는 건가?
메르카도 리브레에 관한 이야기는 이미 모두가 알고 있다. 매출 성장은 치솟고 있는 반면 마진은 압축되고 있다. 가장 최근 실적 발표 직후의 시장 반응은 눈에 띄게 극적이었다. 헤드라인 매출 성장 가속화 수치가 나왔을 때 주가는 처음에 10% 넘게 급등했다. 하지만 시장이 한 겹 더 들여다보며 마진 수치를 확인하자 주가는 빠르게 방향을 바꿨다. 결국 그 다음날 주가는 이전 종가 대비 약 10% 하락하며 마감했고, 사실상 눈 깜짝할 사이에 시가총액이 약 20%나 급격히 출렁이는 진풍경이 펼쳐졌다.
그럼에도 불구하고 모두가 똑같은 이야기를 보고 있는 것 같다. 현재의 이익 수치와 무관하게 기업의 근본적인 경제 엔진은 성장하고 있다. 경영진은 이를 수차례 반복해서 말해왔다 — 기회는 명백하기 때문에 장기 성장이 최우선 과제라고. 미래를 위해 의도적으로 마진을 압축하는 것이 전략이다. 그리고 우리는 다양한 여타 지표들이 들려주는 이야기를 통해 그 근본 엔진이 성장하는 것을 눈앞에서 목격하고 있다 — GMV(거래 총액), TPV(결제 총액), 일간 활성 이용자 수 대 월간 활성 이용자 수, 순 활성 구매자 수, 순 활성 구매자당 판매 아이템 수, 영업 현금흐름, MELI+ 구독자 수 등등. 모두가 이를 볼 수 있다. 리테일 투자자와 기관 투자자 모두 동일한 데이터와 동일하게 명백한 내러티브를 눈앞에 두고 있다. 여기에 비밀은 없다.
MELI 규모의 주가 급락이 마진 압박과 맞물려 나타날 때, 시장이 집단적인 지갑으로 던지는 질문은 통상 이것이다 — 과연 그 기업이 자신의 마진을 통제하고 있는가, 아닌가. 하지만 MELI의 경우, 주가를 움직일 만한 자금을 가진 시장 조성자들을 포함해 시장 참여자 모두가 메르카도 리브레가 통제권을 쥐고 있다는 것을 볼 수 있다. 모두가 플라이휠을 보고 있고, 고객들을 생태계에 확실히 묶어두는 일련의 상호 연결된 비즈니스 우위를 볼 수 있다. 시장 전체는 아주 똑똑하지는 않지만, 그렇다고 절대 바보도 아니다. 미래 이익에 대한 잠재력과 근본적인 성장은 모두에게 명백하고, 현재의 마진이 경영진의 선택임을 ...
