투자 설명: 정액분할투자(DCA)

역사상 가장 위대한 밴드가 가장 운이 좋은 밴드이기도 했던 이유 1964년 6월 12일 금요일, 호주 애들레이드라는 도시가 멈춰 섰다. 인구 66만 7천 명의 이 도시에서, 무려 30만 명이 넘는 시민들이 공항에서 도심까지 이어지는 16킬로미터 구간에 늘어서서 센테니얼 홀 공연을 앞둔 비틀즈를 맞이했다. 이날의 인파는 비틀즈가 전 세계 어디서도 모아본 적 없는 역대 최대 규모였다. 그때쯤 되면, 비틀즈매니아는 더 이상 단순한 팝 열풍처럼 보이지 않았다. 마치 자연의 힘처럼 느껴졌다. 멀리서 바라보면, 그들의 부상은 필연적이었던 것처럼 보일 수도 있다. 하지만 전혀 그렇지 않았다. "네가 얼마나 운이 좋은지 모르지, 자기야" — Back in the USSR, 레논/매카트니 나는 비틀즈와 함께 자랐다. 광적인 팬이어서가 아니었고, 부모님이 음악을 특별히 좋아해서도 아니었다. 단지 비틀즈가 아버지의 십 대 시절 가장 좋아하는 밴드였기 때문이다. 가족 드라이브를 할 때면 그들의 노래가 언제나 흘러나왔다. 나는 그 음악을 즐겼지만, 오랫동안 그들이 거의 만장일치로 역사상 가장 위대한 밴드라는 말을 온전히 받아들이지는 못했다. 그 찬사가 조금 과장된 것처럼 느껴졌다. 그러다 그들의 이야기를 읽기 시작했고, 그제야 그 열광이 충분히 이해됐다. 현대 팝 음악에 비틀즈가 끼친 영향을 제대로 이해하려면 맥락을 알아야 한다. 그들이 어디서 자랐는지, 어떻게 연주를 배웠는지, 당시 음악 산업이 어떤 모습이었는지, 그들의 작곡 방식이 얼마나 이례적이었는지, 그리고 그들이 얼마나 자주 관습을 거스르는 길을 택했는지를. 비틀즈는 음악적 천재들이었고, 엄청난 노력가였으며, 재치 있고, 카리스마 넘치고, 매력적이었으며, 관습에 맞서는 것을 두려워하지 않았다. 또한 밴드로서는 거의 찾아보기 힘든 화학 반응을 지니고 있었다. 그 화학 반응은 혹독한 과정을 통해 단련된 것이었다. 1961년 한 해에만 그들은 341번의 공연을 했다. 사실상 하루에 한 번꼴이었다. 그러나 재능과 성실함은 이야기의 절반에 불과하다. 나머지 절반은 꺼내기가 더 어렵다. 사람들을 불편하게 만들기 때문이다. 바로 운이다. 비틀즈는 단순히 위대한 밴드가 아니었다. 그들은 셀 수 없이 많은 아슬아슬한 순간들, 타이밍의 행운, 우연한 사고, 그리고 믿기 어려운 만남들의 수혜자이기도 했다. 그것만으로 그들의 성공을 설명할 수는 없지만, 그 성공을 가능하게 만든 것은 분명했다. 리버풀 아이들 존, 폴, 조지, 링고는 리버풀에서 자랐다. 덜 알려진 사실은, 그들이 서로 다른 동네, 다른 나이, 다른 학교 출신이었다는 점이다. 그 네 명이 서로를 찾아낸 것 자체가 결코 필연이 아니었다. 밴드가 결성되기도 전에, 각자의 삶에는 비틀즈를 결성 전에 지워버릴 수도 있었던 수많은 갈림길이 있었다. 다섯 살 때, 존 레논은 상선 선원이었던 아버지에게 어머니의 동의 없이 뉴질랜드로 데려갈 뻔했다. 존의 어머니 줄리아가 개입했고, 존은 누구와 함께 살지 선택해야 했다. 그는 어머니를 선택했지만, 어머니의 경제적 불안정과 다른 남자들과의 관계 때문에 실제로는 이모 부부 밑에서 자랐다. 그 상처는 그의 감수성 전반에 깊이 새겨졌고, 훗날 그의 작곡 세계를 형성했다. 링고는 유명해지기 전까지 웃음이 나올 만큼 불운한 삶을 살았다. 태어날 때부터 몸이 약했고, 의사들은 어머니에게 세 차례나 그가 여섯 달을 넘기기 어렵다고 말했다. 그는 어린 시절 대부분을 병원 침대에서 보냈다. 복막염으로 혼수상태에 빠져 1년을 회복에 쏟았고, 이후 결핵까지 걸려 또다시 오랫동안 병원에 갇혀 있었다. 학교를 너무 오래 빠진 탓에 교사들이 병원으로 찾아왔는데, 그중에는 음악 교사도 있었다. 바로 그 시기에 그는 여러 타악기를 두드리다가 드럼에 매료되었고, 나중에는 병원 밴드에 합류했다. 모든 역경을 딛고 링고는 회복했고, 리버풀 최고의 드러머가 되었다. 처음부터 비틀즈 소속은 아니었지만. 폴이 십 대였을 때, 교제하던 여자친구가 임신을 했다. 그는 신념 반, 가족의 압박 반으로 ...

시장 폭락 속에서도 재산을 불리고 싶다면, 다음 행동들은 절대 하지 마세요 2026년 들어 우리가 목격하고 있는 것이 대규모 주식시장 붕괴의 전조인지 아닌지, 나는 전혀 모른다. 당신도 마찬가지다. 하지만 내가 분명히 아는 것은 있다. 시장 붕괴는 과거에도 있었고, 앞으로도 반드시 일어날 것이다. 우리는 주식 밸류에이션이 높은 상태로 2026년을 시작했다. 지난 몇 년간 투기가 상당히 만연했고, 2008~2009년 이후 진정한 의미의 하락장 혹은 시장 조정을 경험하지 못했다. 신용 시장에서 균열의 징후가 나타나기 시작하고 있다. 전쟁과 인플레이션이라는 지정학적 충격이, 이미 평소보다 취약한 상태에 놓인 경제와 맞물려 상호작용하고 있다. 시장 대폭락의 초기 국면에 있든 아니든, 당신은 준비되어 있어야 한다. 주식시장 폭락 시 하지 말아야 할 7가지를 소개한다. 1. 너무 일찍 매수하지 마라 벤저민 그레이엄은 1929년 대폭락 당시 너무 일찍 시장에 뛰어들어 파트너들에게 막대한 손실을 안긴 것으로 유명하다. 최근 주식은 비쌌다. 어떤 주식이 100달러에서 75달러로 떨어졌다고 해서 이제 싸게 살 기회가 된 것은 아니다. 애초에 그 주식이 100달러가 아니라 75달러짜리였을 가능성은 없는가? 아니면 더 나쁘게는, 50달러짜리였을 가능성은? 어제의 시장 가격을 가치의 기준점으로 삼지 마라. 그것은 그저 어느 순간 누군가가 기꺼이 지불하려 했던 금액일 뿐이다. 2. 마비되지 마라 솔직히 말하겠다. 2001~2002년 피델리티에서 젊은 애널리스트로 일하던 시절, 나는 매일의 시장 하락을 바라보며 마비 상태에 빠졌다. -2%, -3%… 그런 숫자들을. 심지어 시장이 어디로 갈지, 바닥까지 얼마나 더 내려가야 하는지 같은 것들을 생각하기 시작했다. 끔찍한 사고방식이다. 시장이 어디서 바닥을 찍을지는 아무도 모른다. 집단 심리는 예측이 불가능하다. 하지만 기업의 가치에 대해서는 나름의 근거 있는 의견을 가질 수 있다. 모든 기업이 아니라, 당신의 역량 범위 안에 있는 기업들에 ...

세상에서 가장 비싼 ‘무료’ 취미에 대한 현장 조사. 왜 ‘경험’ 그 자체가 상품인가 $GAW.L 몇 주 전 나는 Secret Sauce Investing의 Sonny를 만나기 위해 스코틀랜드로 여행을 다녀왔다. 에든버러의 멋진 도시를 함께 둘러보면서, 근처 워해머 매장도 방문했다. 집에 돌아온 후에는 위트레흐트와 흐로닝언의 현지 워해머 매장들도 찾아가 보았다. 워해머 매장에 들어서는 것은 일반적인 취미 용품점에 들어가는 것과는 다르다. 그것은 오히려 매우 값비싸고 덕후스러운 컬트 집단의… 신규 대원 모집 센터에 발을 들이는 것에 가깝다. 세 도시 모두에서 경험은 완전히 똑같은 방식으로 시작되었다. 매장에 들어서서 둘러보는 순간, 진심 어린 친절한 직원이 반겨준다. 직원들이 단순한 직원이 아니라 게임을 직접 즐기는 플레이어이기도 하다는 것을 바로 느낄 수 있다. 직원들은 30초 안에 모든 방문객에게 인사를 건네도록 교육받는다. "안녕하세요! 워해머 매장은 처음이신가요?" 우리가 대답했다. "네, 처음이에요." "정말 잘 오셨어요! 환영합니다! 천천히 둘러보시고 마음에 드는 것들을 찾아보세요. 잠시 후에 다시 와서 궁금한 점들을 답해드릴게요." 그들은 내가 만나본 사람들 중 가장 친절한 부류에 속했다. 보통 이런 상황에서는 뭔가를 팔려고 한다는 느낌이 들기 마련인데, 처음 방문한 우리에게는 그런 느낌이 전혀 없었다. 이것은 상대방의 경계심을 무너뜨리는 전략이다. 대부분의 고급 소매점에서 "아니요"라는 대답은 곧 영업 기회의 종료를 의미한다. 그런데 이 경우에는, "아니요"라고 말하는 것이 내가 할 수 있는 가장 훌륭한 답변이었다. 그것은 곧 워해머의 세계로 향하는 나의 ...

$MEDP Medpace Holdings는 내가 꽤 오랫동안 소량 보유해온 종목이다. 확실한 트래커 포지션을 유지하면서 더 좋은 매수 기회를 기다리고 싶었기 때문이다. 그런데 최근 예상치 못한 일시적 악재로 인한 급락이 발생했고, 여기에 시장이 아직 제대로 평가하지 못한 반쯤 숨겨진 세속적 트렌드까지 더해지면서, 내 관심이 상당히 크게 불타오르기 시작했다. 출발점은 모든 체크박스를 충족하는 기업이다. 창업자가 경영하고 지분을 보유하고 있으며, 넉넉한 현금, 무부채, 자연적으로 복리를 만들어내는 비즈니스 모델, 그리고 우상향하는 마진까지 갖추고 있다. 여기에 이 기업을 바닥권 투자 시나리오로 매력적으로 만드는 급락이 겹쳤다. 그리고 Medpace에 일감을 공급하는 시장 자체를 극적으로 끌어올릴 가능성이 매우 높은 촉매까지 얹히고 나면, 갑자기 진지하게 파고들 만한 투자 아이디어가 탄생한다. 나는 이 큰 그림을 구성하는 퍼즐 조각들을 하나씩 짚어볼 것이다. 그 시작은 Medpace Holdings가 어떤 회사인지를 살펴보는 것이다. 기업의 기초 체력 자체가 상당히 괜찮은 기본 시나리오를 제공하고 있으며, 보다 현실적인 시나리오에서는 멀티 베거를 기대할 수 있는 기회가 될 수 있음을 확인하게 될 것이다. 반복 수익 비즈니스 모델 Medpace Holdings는 신약 후보물질을 임상 개발 프로세스 전반에 걸쳐 이끌어가는 역할을 한다. Medpace 자체는 제약회사가 아니며, 신규 개발 약물의 성공률이나 대박 특허 획득에 어떤 식으로도 의존하지 않는다. 대신, 신약을 넘겨받아 FDA 승인이라는 최종 목표에 이르기까지 수년에 걸쳐 필요한 모든 것을 처리한다. 즉, 모든 임상시험과 모든 규제 절차를 수행하는데, 이는 엄청난 복잡성이 수반되는 다년간의 작업이지만 그 전 과정에서 꾸준히 수익을 창출할 수 있다. 이런 구조 덕분에 Medpace가 계약을 수주하면, 다년간 지속되는 수익 흐름이 마치 반복 수익 모델처럼 작동한다. 새로운 계약이 체결될 때마다 기존의 수익 흐름 위에 차곡차곡 쌓이는 방식이다. Medpace는 초기 계획 단계부터 승인 이후까지 전체 라이프사이클을 담당하며, 흔히 1상부터 4상까지 전 구간에 걸쳐 관여한다. 처음부터 끝까지 다음을 포함한 모든 것을 처리한다: 계획 및 설계 – 프로토콜 개발, 규제 전략, 타당성 평가 등 규제 업무 – IND(임상시험용 신약 신청서) 및 CTA(임상시험 신청서) 제출, FDA/EMA 등 규제기관과의 협력, 컴플라이언스 지원 시험 착수 – 임상기관 선정 및 활성화, 계약, 연구자 교육, 규제 승인 운영 실행 – 임상시험 관리, 모니터링, 프로젝트 관리, 벤더 감독, 환자 모집 및 유지 전략, 글로벌 기관 조율 데이터 처리 및 분석 – 데이터 관리, 전자 데이터 수집(EDC), 생물통계학, 약물감시/안전성 모니터링, 엔드포인트 평가(또는 임상사건분류(CEC)) 전문 실험실 및 서비스 – 중앙 실험실(검체 처리/분석), 생체분석 실험실, 영상 코어 랩, ECG/심혈관 코어 랩, 초기 인체 연구를 위한 1상 유닛 기술 통합 – Medpace의 자체 플랫폼인 ClinTrak으로 전 과정을 통합. 실시간 추적, 대시보드, ePRO/eConsent, 무작위 배정 및 공급 관리를 위한 IRT(대화형 반응 기술) 등 제공 종료 및 제출 지원 – 데이터베이스 잠금, 최종 보고서, NDA/BLA 준비 지원, 시판 후 조사(4상) 중요한 점은, Medpace가 스스로를 "풀서비스" 임상시험수탁기관(CRO)으로 분류한다는 것이다. 즉, 초기 계획 단계부터 승인 및 규제 절차 마무리까지 전체 서비스 스택이 필요한 계약만을 원칙적으로 수주한다. 약물이 FDA 승인에 도달하지 못하더라도, Medpace는 해당 계약으로 오랜 기간에 걸쳐 상당한 수익을 거둔다. 시장 지위와 유리한 니치 포지션 Medpace가 스스로를 풀서비스 CRO로 규정하는 방식이 바로 경쟁사와의 차별화 포인트다. 이런 유형의 계약만을 선택적으로 수주하는 전략은 두 가지 매우 중요한 기능을 한다. 첫째, 이 모델은 임상 개발 프로세스의 어느 부분도 자체적으로 처리할 자원이 부족한 소규모 플레이어들을 끌어들인다. Medpace의 대형 경쟁사들은 세계 유수의 대형 제약사와의 굵직한 계약을 쫓느라 바쁘기 때문에, 이런 소규모 업체들에는 상대적으로 관심이 적다. Medpace는 자신이 개척한 소규모 기업 니치 시장에서 여유롭게 영업하고 있으며, 이 때문에 계약을 둘러싼 입찰 경쟁도 드물다. 둘째, 프로세스의 일부만 골라 제공하는 단품 서비스 방식이 아니라 전체 스택을 통째로 맡는 구조 덕분에, Medpace는 동종 업계 대비 매우 유리한 마진을 실현할 수 있다. 담당하는 업무 범위가 더 넓기 때문에 비용을 더 넓게 분산할 수 있고, 그 결과 Medpace는 가장 가까운 경쟁사들보다 훨씬 높은 순이익률을 기록한다. 풀스택 서비스는 경쟁적, 운영적 우위로서 해마다 실적 수치에 그대로 반영된다. 핵심 용어 정리 실적이 어떻게 굴러가는지 이해하려면, 먼저 이 엔진을 움직이는 상호작용 지표들에 익숙해져야 한다. 수주잔고(backlog)는 Medpace에게 있어 매우 중요한 지표로, 전체 사업 운영이 이 대기 작업 풀을 중심으로 흘러들고 흘러나간다. Medpace와 투자자 모두 순 북투빌 비율(net book-to-bill ratio)이라는 지표를 추적하는데, 이는 Medpace가 작업을 완료하면서 수익으로 실현되어 빠져나가는 1달러당 수주잔고로 얼마나 유입되는지를 모니터링하는 데 도움을 준다. 순신규 수주액(net new business awards)은 해당 기간에 새로 수주한 계약에서 취소된 계약을 차감한 값으로 이 그림에 연결된다. 당연히 이 수치가 플러스라면 수주잔고 풀은 늘어난다. 그리고 이 수치가 매우, 매우 크게 플러스라면 수주잔고는 상당한 폭으로 성장할 수 있다. 이것이 바로 수주잔고 전환율(backlog conversion rate)로 이어진다. Medpace는 분기 초의 수주잔고 수치를 기준으로 그 중 얼마를 완료하여 해당 분기의 수익으로 실현했는지를 측정함으로써 ...

전쟁, 버핏, 멍거, 템플턴, 그리고 풀락 프라사드가 우리 자신의 심리에 대해 가르쳐주는 것 모든 위대한 투자자들은 같은 말을 다른 방식으로 해왔다. 모두가 두려워할 때 사라. 모두가 확신에 차 있을 때 팔아라. 이것을 오십 년간 반복하면 부자로 은퇴할 수 있다. 당연한 말처럼 들린다. 하지만 쉽지 않다. 당연하게 들리는 것치고 쉬운 것은 없다. 왜냐하면, 이 원칙을 머리로 이해하는 순간과 실제로 실행하는 순간 사이에는, 포트폴리오가 30% 빠지는 경험, "왜 아직 안 팔았어?"라고 묻는 친척, 그리고 차마 읽기 싫은 뉴스 속보 자막이 버티고 있기 때문이다. 아는 것과 행동하는 것 사이의 간극. 바로 그 틈에서 대부분의 부가 사라진다. 1942년 3월 11일. 세상이 끝나가고 있었다. 진주만 공습 석 달 후. 태평양에서 연합군은 패퇴하고 있었다. 매일 아침, 전부 팔아야 할 새로운 이유가 생겨났다. 1942년 3월 8일자 뉴욕타임스 1면을 지금 읽는다면 심장이 서늘해질 것이다. 일본이 진격해 오고 있었다. 전쟁의 결과는 진심으로 불확실했다. 그런 때에, 오마하의 열한 살짜리 소년이 아버지에게 Cities Service Preferred 주식 세 주를 사달라고 부탁했다. 그가 모은 돈은 딱 그만큼이었다. 아버지는 그날의 최고가인 38.25달러에 거래를 체결했다. 장 마감 무렵, 주가는 37달러로 떨어져 있었다. "내가 산 주식은 Cities Service Preferred였다. 한동안 관심을 갖고 지켜봤던 종목이었다. 주당 38.25달러에 세 주를 샀다. 그러자 주가는 27달러까지 떨어졌다. 학교 가는 길에 누나는 매일 이렇게 물었다. '오늘은 Cities Service에서 좋은 소식 있어?' 농담이 아니었다." — 워런 버핏, 버크셔 해서웨이 연례 주주총회 심리적 압박은 견디기 힘든 수준이었다. 그는 열한 살이었고, 남의 돈을 굴리면서 매일 아침 잔고가 줄어드는 것을 지켜봐야 했다. 그래서 주가가 조금 회복되어 주당 5달러의 소소한 수익이 생기자, 그는 팔아버렸다. Cities Service Preferred는 훗날 주당 200달러가 넘는 가격에 콜되었다. 그는 약 480달러를 테이블 위에 그냥 두고 나온 셈이었다. 오늘날의 가치로 환산하면, 그 교훈은 수백만 달러짜리였다. "다시는 그렇게 단기에 집착하지 않겠다고 다짐했다. 그 교훈은 평생 내 곁에 남아 있었다. 패닉하지 말 것. 뉴스에 흔들리지 말 것. 내가 무엇을 보유하고 있는지에 집중할 것." — 워런 버핏, Cities Service 교훈에 대해 아이러니는 완벽하다. 전쟁 중에, 헤드라인이 재앙을 외치던 바로 그 시절에 주식을 샀던 소년이, 매일 아침 누군가가 상기시켜줬다는 이유만으로 30%의 평가손실을 버텨내지 못했다. 시장이 그를 이긴 게 아니었다. 도리스가 이겼다. 포트폴리오가 30% 빠진다. 편도체는 맹수가 돌진해 오는 것과 동일한 신호를 발사한다. 팔아라, 도망쳐라, 살아남아라. 우리가 모두 잘못 설계된 이유 인간의 뇌는 오래되었고, 굶주려 있으며, 참을성이 없다. 검치호를 위해 만들어진 것이지, 실적 발표를 위해 만들어진 게 아니다. 인간의 뇌에 대한 불편한 진실이 있다. 뇌는 투자를 위해 설계된 적이 없다. 생존을 위해 설계되었다. 십만 년 전, 무언가 위험하다는 느낌이 오면 옳은 반응은 도망치는 것이었다. 빠르게. 분석 없이. 기다림 없이. 그냥 달려라. 그 회로는 포식자로부터 우리를 구해줬다. 그리고 포트폴리오를 망가뜨린다. 첫 번째 시스템은 에너지를 거의 쓰지 않는다. 두 번째 시스템은 많은 에너지를 소모한다. 스트레스 상황에서 뇌는 언제나 첫 번째를 선택한다. "IQ가 높은 사람들 중에도 형편없는 투자자가 많다. 기질이 형편없기 때문이다. 그래서 우리는 특정한 기질을 갖는 것이 두뇌보다 더 중요하다고 말하는 것이다." — 찰리 멍거, 《가난한 찰리의 연감》 그리고 군집 본능이 있다. 원시 부족 사회에서 살아남는다는 것은 집단과 함께하는 것을 의미했다. 무리 중 한 명이 위험을 감지하고 도망치면, 진화적으로 가장 안전한 선택은 함께 달리는 것이었다. 질문을 하다가는 죽을 수도 있었다. 원시적 뇌는 신중한 분석을 압도한다. 질 좋은 자산은 정확히 최악의 타이밍에 던져진다. "경제학에서 심리학을 완전히 분리하면, 현실로부터도 멀어지는 것이다. 대부분의 사람들은 너무 ...