대표적인 기업가치 평가 방법으로 전체기업가치 DCF모델(enterprise discounted cash flow)이 있다 | 맥킨지 밸류에이션

대표적인 기업가치 평가 방법으로 전체기업가치 DCF모델(enterprise discounted cash flow)가 있다. 전체기업가치 DCF모델은 지분 보유자(equity holder) 또는 채권자 등, 모든 종류의 투자자에게 귀속되는 현금흐름을 가중평균자본비용(WACC; Weighted Average Cost of Capital), 즉 모든 투자자금에 대한 종합 비용으로 할인한다. WACC는 자기자본 요구수익률(Ke)과 타인자본 요구수익률(Kd)을 자본구조에 따라 가중평균한 할인율​이다.

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기업의 주주가치를 계산하는 방법으로는 전체기업가치 DCF 접근법, 즉 전체기업가치를 산정한 후 타인자본 등의 가치를 차감해주는 방법과, 주주에게 귀속되는 현금흐름을 할인하는 자기자본 DCF(equity discounted cash flow) 접근법 두가지를 생각해 볼 수 있다.

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전체기업가치 DCF 모델을 활용하여 다음과 같이 주당 가치를 산출할 수 있다.

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1. 잉여현금흐름을 WACC로 할인하여 영업활동 가치를 구한다. (영업가치 Operating Value 산정)

2. 영업에 직접적으로 필요한 수준보다 과다한 현금 및 등가물, 비연결대상 투자회사지분 등 비영업용 자산의 가치를 구하여 앞서 구한 영업의 가치를 더한다. (기업가치 Enterprise Value 산정 )

3. 부채 및 기타 비주주 청구권(nonequity claims)을 파악하고 가치를 산정한다. 부채 및 기타 비주주 청구권은 고정금리부 차입금, 변동금리부 차입금, 미적립 ...