Building Our Future in Singapore

We have learned that the more parameters a model has, the more expressive its representation of the world and the richer its ability to mirror it. And the latest language models with a trillion parameters will soon be outpaced by even more powerful systems, with tens of trillions of parameters and more. Some have predicted that language models with as many synpases as exsist in the human brain- some 100 trillion connections - will be constructed within the decade. - by Alexande C. Kalp, The Technological Republic The Company that Builds a Data Ontology Will Rule an Industry In the modern field of AI, it is often said that the more parameters a model has, the more precisely it can represent and understand the world. However, no matter how enormous a model may be—even one with tens or hundreds of trillions of parameters—its performance cannot shine if the training data is not properly structured. If data remains merely as a lump of text or numbers, the model can hardly go beyond the level of statistically connecting scattered facts. In contrast, data ontology systematically defines and standardizes the entities, properties, and relationships across an industry, enabling AI to understand data as a structured semantic network. In this way, the model can process more than just simple words or numbers—for example, it can recognize and handle complex information such as “which airline operated a specific flight, from which ...

(이미지 출처) https://luckboxmagazine.com/topics/how-much-do-moats-matter/ 비즈니스를 둘러쌓고 있는 해자(moat)가 얼마나 큰지를 이해하는 것이 가장 중요합니다. 제가 가장 좋아하는 비즈니스는 피라냐와 악어가 득실대는 해자로 둘러 쌓인 큰 성입니다.​ 워런 버핏, 1994. 6. 12 U.S News & World Report ​ 투자에서 가장 중요한 요소 중 하나는 기업이 얼마나 오랫동안 경쟁우위를 유지할 수 있는가 입니다. 경제적 해자(Economic Moat)란 기업이 장기적으로 경쟁사들로부터 보호받을 수 있는 경쟁 우위를 의미합니다. 경제적 해자는 워런 버핏(Warren Buffet)에 의해 널리 알려졌으며 이후 주식 리서치 기업인 모닝스타(Morning Star), ‘통섭과 투자’ 책의 저자인 마이클 모부신(Micheal Mauboussin), 노마드 투자조합의 닉 슬립(Nick Sleep) 등을 통해 발전해 왔습니다. 경제적 해자가 지닌 기업은 다음과 같은 장점이 있습니다. ​ (1) 장기적인 초과 수익 창출 해자가 강한 기업은 시장의 변동성에도 불구하고 높은 수익성을 지속적으로 유지할 가능성이 큽니다. 경쟁자가 쉽게 진입할 수 없기 때문에 가격 결정력이 높습니다. ​ (2) 불황 속에도 지속 가능한 이익 경제 위기나 경제 침체가 왔을 때에도 충성 고객이 떠나지 않을 개연성이 높습니다. 브랜드 충성도, 네트워크 효과, 전환 비용 등이 강한 기업일수록 위기 대응력이 높습니다. ​ (3) 투자 리스크 감소 단기적인 주가 변동이 있더라도 장기적으로 지속 가능한 복리식 성장을 이루어냅니다. ROIC가 WACC보다 지속적으로 높다면 경제적 가치를 꾸준히 창출하며 이것이 복리식으로 성장하여 시간이 지남에 따라 기업 가치가 크게 증가합니다. 1. 경제적 해자 경제적 해자를 보유한 기업은 경쟁사가 쉽게 따라올 수 없는 진입 장벽을 보유한 기업입니다. 지속적으로 가중평균자본비용(Weighted Average Cost of Capital, WACC) 대비 높은 투하자본이익률(Return on Invested Capital)을 유지할 수 있어야 합니다. 가중평균자본비용은 기업이 영업활동을 위해 조달한 자본과 대출의 비용(Cost of Equity, Cost of Debt)을 자본과 대출 간의 비율로 가중치를 주어 계산합니다. 투하자본수익률은 기업이 영업활동에 투자한 자본을 활용해 얼마만큼의 세후 영업이익을 창출하는지를 나타내는 지표입니다. 즉, 기업이 투하한 자본 비용보다 높은 영업이익을 창출하는 기업이 경쟁 회사들 가운데 해자를 가지고 있다고 간주합니다. ​ 모닝스타는 투하자본이익률이 자본비용보다 높은 기업을 경제적 해자를 가지고 있다고 간주합니다. 20년 이상 지속될거라 예상되는 경우 넓은 해자(Wide Moat)를 가지고 있다고 분류합니다. 10년 이상 지속될거라 예상되는 경우에는 좁은 해자(Narrow Moat)를 가지고 있다고 분류합니다. 10년 이상 지속되지 않을거라 예상되는 경우는 경제적 해자가 없다(No Moat)고 분류합니다. ​ 모닝스타의 기업내재가치 평가 분석 방식 (이미지 출처) 모닝스타, 한국투자신탁운용 https://www.youtube.com/watch?v=1lTg5xodncc&t=78s ​​ 2. 경제적 해자의 주요 원천 모닝스타는 기업의 경제적 해자를 평가할 때 5가지 주요 원천을 사용합니다. ​ (1) 네트워크 효과(Network Effect) 네트워크의 규모가 클수록 시장 지배력이 더욱 강해지는 특성을 가집니다. 사용자가 많아질수록 제품 또는 서비스의 가치가 증가합니다. 경쟁사가 같은 조건을 제공하더라도 기존 사용자들이 이탈하기 어렵습니다. (예) VISA & MASTERCARD: 가맹점과 사용자 간의 강한 네트워크로 인해 경쟁사가 진입하기 어려움 (예) FACEBOOK & KAKAOTALK: 사용자가 많을수록 네트워크 효과가 강해져 신규 경쟁자의 위협이 낮아짐 ​ (2) 무형자산(Intangible Assets) 브랜드 ...

가치투자의 명가인 Tweedy, Brown의 펀드매니저 크리스토퍼 브라운의 저서 <가치투자의 비밀>은 미래에셋연금센터장인 이상건님께서 기획하였습니다. 그는 서문에서 책의 기획 의도를 설명합니다. 서문에 다음과 같은 대목이 있습니다. ‘Tweedy, Browne의 펀드를 한국에서도 가입할 수 있다면 서슴지 않고 가입했을 것이지만 현실적으로 불가능했다. 대신에 최고의 가치투자 입문서인 이 책을 기획하고 싶었다.’ 해당 책이 국내에 번역 출간 되었을 2006년 당시에는 한국에서 Tweedy, Browne 펀드를 투자할 수 있는 방법이 없었습니다. 그런데 지금은 가능합니다. 2024년 12월, Tweedy, Browne이 지난 100년 간의 가치투자 노하우를 기초로 설계한 ETF 상품을 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장했기 때문입니다. 뉴욕증권거래소 TICKER Number : COPY를 검색하면 TWEEDY, BROWNE INSIDER + VALUE ETF 상품을 찾을 수 있습니다. 해당 ETF 상품을 살펴보면 책에서 소개한 가치투자 원칙들을 기초로 설계되었음을 알 수 있습니다. ​ 해당 ETF 상품은 책에서 소개하는 밸류 팩터(Value Factor), 내부자 자사주 매입(Insider Buyback), 글로벌 분산 투자 세 가지 원칙을 기준으로 설계되었음을 알 수 있습니다. ETF는 많은 경우 시장을 그대로 추종하는 베타 지수 혹은 스마트베타 형태로 운영되지만 해당 ETF는 펀드매니저가 적극적으로 운영하는 액티브 ETF입니다. 밸류 팩터와 회사 경영진의 자사주 매입을 주요한 신호로 여기며 이를 규칙으로 종목을 선정합니다. 미국, 유럽, 아시아 등 여러 국가에 상장된 주식들을 규칙에 기반하여 분산 투자합니다. 전 세계에 걸쳐 177개 종목에 분산 투자하고 있으며 대부분 전체 포트폴리오 내 1% 미만으로 편입되었고 전체 종목 중 네 종목만이 1% 초반 가중치로 편입되었습니다. 또한, ETF 상장 당시 운용 자산 대부분인 $10 million를 Tweedy, Browne 관계자들이 투자했습니다. 그리고 Tweedy, Browne 자산운용사의 퇴직 연금 자금이 해당 ETF로 운영되고 있습니다. 내부자 매수를 중요한 전략으로 하는 ETF 철학을 직접 실천하고 있으며 주주와 자산운용사 간의 이해관계가 일치하는 긍정적인 모습입니다. 해당 ETF를 설계하는 데 ...

지난 밤 8월 14일, 미국 소비자물가지수(CPI)가 2.9%로 발표되었습니다. 시장 전망치인 3.0%보다 낮은 수치였습니다. 미국 연준이 목표하는 2% 대의 CPI 상승률 구간에 3년 4개월만에 진입하였습니다. 하반기 기준 금리 인하에 대한 시장의 기대감이 높아지고 있습니다. 나스닥은 17,192.6으로 하루 전 대비 0.03 퍼센트 상승하며 조용히 장을 마감했습니다. 어제 8월 13일 생산자물가지수(PPI) 지표가 시장에 우호적으로 나오면서 나스닥이 2.43% 상승했었는데 기준금리 인하에 대한 시장의 기대가 이미 선반영된 것으로 보입니다. CPI는 인플레이션 수준을 측정하는 대표적인 경제지표로 연준의 기준 금리 방향 결정에 중요한 지표로 간주됩니다. CPI에 대해 살펴보겠습니다. 소비자물가지수 CPI (Consumer Price Index) CPI는 소비자 재화 및 서비스에 지불하는 가격의 변화를 측정합니다. CPI는 음식, 의류, 주거, 연료, 교통, 의료 서비스, 약, 그리고 그밖에 사람들이 일상을 살아가는데 필요한 재화와 서비스의 가격에 기초합니다. 매달 미국 전역 75개의 도시 지역에서 약 6,000여 가정과 22,000개의 리테일(백화점, 슈퍼마켓, 병원, 주유소, 그리고 기타 유형의 상점 및 서비스 시설)로부터 물가 정보를 수집합니다. 다양한 상품과 서비스들로 구성된 200개 이상 품목들의 가격 변화를 측정합니다. 물품의 구매 및 사용과 직접적으로 관련된 세금도 지수 계산에 포함됩니다. 훈련된 노동 통계국 관계자들이 개인 방문, 전화, 웹, 앱 등을 활용하여 재화 및 서비스에 대한 가격 정보를 수집합니다. 소비자들에게 중요한 항목 별로 가중치를 주어 지수를 산출합니다. CPI는 두개 그룹의 소비 패턴을 반영합니다. 모든도시소비자(all urban consumer) 그룹과 도시임금사무직근로자(urban wage earners and clerical workers) 그룹입니다. 모든도시소비자를 대상으로 하는 지수를 CPI-U, 도시임금 사무직근로자를 대상으로 하는 지수를 CPI-W라고 합니다. 일반적으로 CPI를 이야기할 때는 모든도시소비자를 대상으로 하는 CPI-U를 지칭합니다. 모든도시소비자CPI(CPI-U)가 도시임금사무직근로자 CPI (CPI-W) 보다 더 광범위한 지표입니다. 모든도시소비자 CPI (CPI-U) The Consumer Price Index for All Urban Consumers (CPI-U) 도시임금사무직근로자 CPI (CPI-W) The Consumer Price Index for Urban Wage Earners and Clerical Workers (CPI-W) CPI-U는 모든도시소비자들의 소비자 지출을 다루는데 임금 노동자뿐 아니라 자영업자, 기업체 중역, 기술자, 임시직 종사자 등을 포함합니다. 전체 소비자의 약 87%가 여기에 해당합니다. CPI-W는 도시임금사무직근로자의 소비 지출을 다루고 있습니다. CPI-W 인구는 CPI-U 인구의 하위 집합입니다. 총 소비자의 약 30%가 여기에 해당합니다. 가구 소득의 절반 이상이 임금 근로자 혹은 사무직 근로자 직종에서 발생하고 가구의 소득자 중 최소 한 명이 이전 12개월 동안 최소 37주 이상 고용되어 있어야 한다는 두 가지 요건을 충족할 경우 CPI-W에 포함됩니다. CPI-W는 임금 상승률 파악, 사회보장기금의 연간 생계비 조정 등을 위한 벤치마크로 ...

생산자물가지수(PPI, Producer Price Index) 지난 밤 미국 증시가 호황이었습니다. 나스닥 종합 지수가 17,187 포인트로 하루 전 대비 407포인트(2.43%) 상승했습니다. 생산자물가지수(PPI) 2.2%로 지난 해 2.7% 대비 낮았으며 시장 예상치였던 2.3% 보다도 낮게 발표되면서 연준의 금리인하에 대한 기대치가 높아졌기 때문입니다. 생산자물가지수는 국내생산자가 국내 시장에 공급하는 상품 및 서비스의 가격 변동을 측정하는 통계지표입니다. 경기동향을 판단하고 GDP 디플레이터 등을 측정하는데 사용됩니다. (1) Vally AI 경제지표 일정 https://www.valley.town/economy/economic-calendar 소비자물가지수 연간(Producer Prices Index Final Demand Y/Y) 자료와 소비자물가지수 월간(Producer Prices Index Final Demand M/M)가 나뉘어 발표됩니다. (2) 미 노동부 산하 통계국 PPI https://www.bls.gov/ppi/ PPI 지수는 크게 상품(Goods) 지수와 서비스(Services)지수로 나뉩니다. PPI 상품 지수는 지난 달 대비 0.6% 상승했으며 PPI 서비스 지수는 지난 달 대비 0.2% 하락했습니다. PPI 상품(Goods) 지수는 음식(Foods), 에너지(Energy), 음식과 에너지를 제외한 상품(Good less Foods and Energy)으로 최종 수요 상품군(Final demand goods) 목록이 구성됩니다. PPI 서비스(Services) 지수는 무역 서비스(Trade Services), 교통 및 물류창고 서비스(Transportation and warehosuing services), 무역과 교통 및 물류창고 서비스를 제외한 서비스(Less trade, transportation, and warehosuing)으로 최종 수요 서비스군(Final demand services) 목록이 구성됩니다. 미노동부 통계청 PPI 보고서 https://www.bls.gov/news.release/pdf/ppi.pdf PPI 상품 지수는 지난 달 대비 0.6% 상승했습니다. 음식은 0.6%, 에너지는 1.9%, 음식과 에너지를 제외한 상품 지수는 0.2% 상승했습니다. 특이사항으로 과일 값이 지난 달 대비 무려 10.3% 폭등했습니다. ...