오늘은 구글의 내재가치에 대해 한가지 의견을 기록합니다.
'모닝스타_성공투자 5원칙' 이라는 책에서 제시하는 가치 평가 방식을 사용하여 계산을 해보았습니다.
신가치평가 실전편에서도 소개하듯 DCF는 크게 두 가지, 혹은 여러가지로 방식이 나뉠 수 있고, 이 책에서 모닝스타는 잉여현금흐름을 이용해 비교적 단순하게 가치평가를 하는 방식을 소개합니다.
방법론
이 책이 2006년에 나왔기 때문에 최신 방법론을 제시하지는 않습니다만, 저 같은 초보 투자자에게는 유용한 가이드를 제공하기 때문에 기록을 해두려고 합니다.
1단계
차후 N년 동안 잉여현금흐름 FCF를 예측한다
이 금액은 기업의 성장률, 경쟁우위, 자본 투자 등 여러 요인에 따라 주관적으로 추정한다
2단계
N년 동안 예측한 FCF를 할인하여 합한다
3단계
영구가치를 계산해서 역시 할인한다
영구가치: N년차 FCF x (1+영구성장률(g)) / (할인율 - 영구성장률(g))
4단계
2단계 계산값 + 3단계 계산값 = 총 주식가치를 구한다
5단계
4단계 값을 유통 주식 수로 나눠서 1주당 가치를 계산한다
여기에 안전마진을 추가한다
모닝스타 to Alphabet
우선 모닝스타가 현재 구글에게 부여하는 가치에 대해 공유합니다.
현재도 책에서 소개된 방식으로 계산을 하는지는 알 수 없지만, 어쨌든 모닝스타는 아래와 같은 뷰를 공개하고 있습니다.
Base 시나리오
적정 가격을 237달러로, 적정 PE Ratio = 26, EV/EBITDA = 19 를 제시합니다.
앞으로 5년 간 Youtube는 11~15%, Cloud는 26% 성장할 것으로 예측하며, Search는 6% 정도 성장할 것으로 추정합니다.
Bear 시나리오
반독점법 소송 관련 피해를 입어서 Search 경쟁력이 악화되는 시나리오입니다.
적정 주가는 175 달러를 제시합니다.
앞으로 5년 간 Search 가 1년에 -4%씩 하락한다는 공격적인 가정을 합니다. 이게 상당히 공격적인게, -4%가 계속해서 누적되면 5년 뒤에는 20% 가까이 깎이는 것이라.. 꽤나 Bearish 한 가정이 아닐까 싶습니다.
Youtube/Cloud쪽은 변화에 대한 설명이 없기 때문에 Base 시나리오를 유지하는 것으로 판단합니다.
Bull 시나리오
반독점법 소송...
