연준 & 재무부 모니터링 정주행 - 3

상업은행의 지급준비금(Reserve Balance, 지준금)

연준의 역레포 잔고(reserve REPO)

유동성 환경에 영향을 미치는 주체들

• 연준

• 시중은행

• 재무부

• MMF, 딜러, 사모펀드 등 금융기관

1. 연준

   1) 연준의 SOMA 계정(보라)

   • SOMA 계정이란? 연준의 보유 증권을 관리하는 계좌

   • 연준이 시중에 대량의 유동성을 공급하기 위해서 QE 시행 -> 연준의 채권 매입 -> SOMA 계정의 잔고가 증가

   • 연준이 시중으로부터 유동성을 흡수하기 위해 QT 시행 -> 연준의 채권 매도 or 만기도래 재투자 X -> SOMA 계정의 잔고가 감소 (자산 축소)

   2) 연준이 각 금융기관들에 제공하는 대출(주황)

   • 연준이 위기 시마다 유동성을 공급하기 위해 사용하는 다양한 프로그램을 일컫는다

   • 예시) 시중은행에게 긴급하게 자금을 수혈하기 위해 제공하는 재할인 창구(Discount Window), 팬데믹 위기 당시의 급여 보호프로그램 유동성 공급 창구, '23.3월 SVB 은행 위기 진압을 위해 마련한 BTFP(Bank Term Funding Program)

2. 시중은행(파랑)

   • 시중은행이 보유한 지준금; 은행은 고객의 예금 인출 요구에 대비하여 예금액의 일정 비율만큼을 연준에 예치해 두어야함, 이것이 지준금 (고객: 가계, 기업, 금융기관 모두 포함)

   • 지준금은 시중의 유동성 수준을 가늠하는 중요한 지표 - 은행은 대출을 통해 신용을 창출 -> 유동성 공급 창구

     => 지준금 상승 -> 은행이 대출을 늘리고 있고, 늘릴 수 있음 (은행 입장에서는 대출이 고객에게 주는 예금 - 은행 입장에서 예금이나 대출이나, 은행이 책임져야하는 것이므로 본질적으로 똑같으며, 대출 승인이 나면 그만큼의 돈이 대출자의 예금계좌로 이체됨 -> 대출이 발생함과 동시에 예금이 늘어남)

   • 자본주의의 원칙

     대출을 해줄 때, 시중은행은 대출금의 10%에 해당하는 액수를 중앙은행(에 있는 시중은행의 계좌)에 deposit(예치)하기만 하면 된다

   • 특히, 팬데믹 당시 연준이 QE 를 시행한 뒤, 지준금과 주요 증시 지수간 상관관계가 높아짐

   • 08년도 금융위기 이전 시중은행의 지준금 수준에 연준의 반복적인 QE로 인해 유동성 파티 -> 풍부한 지준금의 시대가 됨 -> 넘치는 초과 지준금: 은행들이 보유한 여유자금

3. 재무부(빨강) TGA - Treasury General Account

   • 재무부 TGA 잔고, 재무부가 연준에 개설한 입출금 계좌; 언제든지 현금을 사용할 수 있도록 넣어둔 자금

   • 재무부는 재정적자를 메꾸기 위해 국채를 발행 -> 시장 참여자들이 국채를 매입하는 경우, 유동성이 흡수되며 은행의 지준금은 감소한다 (시장 참여자;금융기관들이 은행에 예치한 예금을 사용해 국채를 매수한다 (반대로 재정지출을 하면 지준금은 다시 증가)

4. 기타 금융기관(초록)

   • 연준의 역레포 잔고; 단기 유가증권에만 투자하는 MMF(Money Market Fund), 사모펀드, 딜러 등이 자금을 유치하며, 그 대가로 역레포 금리를 받는다 -> 기관들의 연준 예금 계좌인 셈

연준의 입장에서 IN = OUT 을 표기해보면,

SOMA계정 + 연준이 제공하는 대출 = 지준금 + 재무부 TGA + 역레포계좌

Δ 지준금 = Δ SOMA 계정 + Δ 대출(유동성 지원 창구) - Δ 역레포 계좌 - Δ 재무부 TGA

<지난 2년간의 움직임>

SOMA 계정: QT 가 시작된 22.6 기점으로 꾸준하게 감소

지준금: 22.3 연준의 첫 금리 인상 이후 감소 -> 23.3 기점으로 상승으로 전환

연준의 대출: SVB 은행 위기가 발생한 23.3월 급증 -> 이후 점진적 감소

재무부 TGA 잔고: 꾸준히 감소 -> 23년 하반기부터 증가

연준의 역레포 잔고: 증가하다가 TGA가 증가로 전환되는 시점(23년 하반기)부터 감소하기 시작

<기준금리 인상 & 역레포>

'22.3 연준이 금리 인상 -> 기준금리 레인지의 하방 역할을 하는 역레포 금리도 인상

=> 시중의 유동성이 역레포 잔고로 몰리게 됨 -> 지준금 감소, 역레포잔고 증가

(역레포 잔고에 돈을 맡겨두기만 해도 금리가 높아서 이득임)

연준은 기준금리를 결정할 때, 25bp 밴드 형태의 범위로 설정하여 발표 - 연방기금금리 (FFR) 의 레인지를 발표한다

이와 함께, IORB, 역레포 금리도 함께 조정한다 -> 각 금융기관들에 대한 기회비용을 조절하여 시중 금리를 조정하는 과정

1. 은...