칼럼 정리: [2024.05.12] 짤막한 시황 이야기 5편 - 정치의 시대

연말까지 중요한 요인 4가지는 다음과 같다. 바이든/옐런의 재정정책 드라이브 연준 파월의 금리인하 여부 인플레이션 재점화 여부 일본의 금리인상/환율 개입 여부 베이스 시나리오는 2분기를 지나면서 재정정책으로 인해 돈이 풀리고 대선까지 주가가 상승세를 타는 시나리오이다. 대선을 위해 재정정책 드라이브를 하는 것에 있어 두 가지 걸림돌이 있다. 첫번째는 인플레이션 재점화 여부, 두번째는 일본의 엔화 방어 여부이다. 재정정책 드라이브를 걸면 인플레이션 압력이 커지고 연준의 금리인하 확률이 낮아진다. 그러면 주가지수는 재정정책에서 오는 호재와 통화정책에서 오는 악재 사이에서 변동성이 커질 것이다. 일본의 경우 미국가 벌어진 금리차로 지속적인 엔화 약세 압력을 받고 있고, 금리인하 확률이 낮아지면서 점점 약세로 가고 있다. 환율 개입을 해서 달러를 팔기 위해서는 보유하고 있는 미국 국채를 팔거나, 금리인상을 해야 한다. 4월 30일 USDJPY 160이 뚫리던 시점에 BOJ가 개입한 것으로 보이는데 그 직후 옐런이 구두 경고를 했다....

보통 매크로 뷰를 셋업하고 나서 그 흐름대로 가고 있으면 중기적으로 유지하는데, 셋업해둔 시나리오대로 흘러가지 않으면 바로 리셋하는 편이다. 그런 관점에서 지금 예상과 조금 다른 부분은 유가가 생각보다 살짝 더 빠른 속도로 내려오고 있다는 점, 연준이 QT를 시장 예상보다 살짝 더 감소시켰다는 점이다. : 시나리오의 흐름이 나의 생각과 다르다는 것은 내가 뭔가 놓치고 있을 가능성이 있다는 것이다. 또한 시나리오는 논리가 꼬리에 꼬리를 물고 나가는 만큼 내가 놓친 부분이 차후에 중대한 변화를 만들지 모르기 때문에 우선 보수적으로 시나리오를 리셋하는 것이 손실을 회피하는데 좋다고 생각한다.

주식 많은 개인들은 매크로는 볼 필요가 없다는 인식이 있다. 여러 이유 중 하나는 매크로는 하나의 레이어지 전략이 아니라는 것이다. 완결된 전략이 아니기 때문에 분석한 내용을 다양한 전략에 맞게 적용할 필요가 있다. 이것을 대부분 실패하기 때문에 매크로 무용론이 고개를 든다. 예를 들면 안전마진 15%를 잡는 가치투자자에게 적정가치 100달러인 주식이 현재 83달러라 매수 찬스이다. 그러나 매크로 분석을 통해 주가지수가 좀 더 조정받을 거라 생각해서 기다려야겠다고 생각한다면, 주가지수가 내리지 않거나 내리더라도 그 주식이 상승하는 경우 큰 실수를 하게 된다. 이 경우 매크로 레이어를 반영하는 올바른 방법은 가치평가에 반영하는 방법이다. 내재가치평가를 한다면 매크로 분석을 DCF의 각 요소에 녹이거나, 상대가치평가를 한다면...

2024년 2월 29일 머스크의 인터뷰 머스크는 내년 (2025년)부터 전기가 부족할 것이라고 말했다. 머스크의 제국에서 가장 중시하는 근본이 에너지라고 생각하기 때문에 무겁게 들을 필요가 있다. Cybertruck의 전압을 12V에서 48V로 4배 확대했다. 전압을 4배 증가시키면 전류는 1/4이 되어도 같은 전략을 낼 수 있다. 전기선의 저항은 전류의 제곱에 비례하는 열을 생성하는데, 필요 전류가 낮아지면 더 가는 구리선을 활용해도 안전하게 된다. 즉, 구리의 소모를 줄일 수 있다는 것이다. 전력이 부족해지면 원자재의 가격은 급등한다. 생산 비용 자체도 상승하고, 각종 물류/교통 비용도 상승하며, 생산 과정에서 필수적인 냉각 비용과 Heating 비용도 올라가기 때문이다. Cybertruck을 순수 48V로 만들었다는 것은 전력 부족 가능성에 대해 머스크가 얼마나 진지하게 생각하는지를 보여준다. 70년간 12V에 최적화된 생태계에서 48V로 넘어가며 엄청난 비용과 복잡도, 안전성 문제, 호환 문제를 풀어내야 하는 일을 했다는 것에 대해, 가장 먼저 나오는 이야기가 더 짧은 구리선을 사용할 수 있다는 것이라면 투자자로서 반드시 원자재 시장을 바라봐야 한다. 구리은 전체적으로 아직 2000년대의 가격 레벨에서 20년간 크게 달라진 것이 없다. 최근의 원자재 슈퍼 사이클에서 보여준 2003년에서 2006년 사이 구리의 4배 급등세가 다시 한번 ...

유의미한 변화는 본인의 현 상태를 베이스라인으로 삼아 점진적인 개선을 목표로 해야 한다. 실전 수익률의 상승을 원한다면, 오늘의 나를 기준으로 했을 때 내일의 내가 더 개선되는 것에 초점을 두어야 한다. 가장 먼저 해야 할 일은 나의 베이스라인을 확립하는 부분이다. 나의 베이스라인은 현 시점까지 내가 어떤 식으로 투자해 왔는가에 따라 정의된다. 중요한 것은 수익률과 다르다는 점이다. 내가 이제까지 해온 투자의사결정 프로세스의 면면을 세밀하게 정성적으로 살피고 정의하는 것이다. 점진적으로 나의 베이스라인 대비 한 걸음씩 나아가는 것에 초점을 맞추면 된다. 패시브 몰빵, 액티브 몰빵이 아니라 본인의 확신과 실력 그리고 현재 투자에 얼마나 관심을 쏟을 수 있는지에 따라 패시브 대 액티브의 비중을 조절하는 것이 옳은 접근 방식이다. 시장이 내가 매매한 방향에 이롭게 움직일 때도 있고 해롭게 움직일 때도 있지만, 장기적으로는 그 유리하고 불리한 움직임들이 서로 상쇄되면서 이론적 엣지가 실현된다. 따라서 시장의 방향성에 일희일비하기보다는 이론적 엣지를 꾸준히 확보하는 데 집중해야 한다. 투자를 공부하고 실천해 나가는 것도 본인의 지식적인/실천적인 엣지를 모아나가는 것이다. 20대 때는 빨리 성공하는 것에 혈안이 되어 있었고, 삶에서 큰 변동성으로 나타났다. 눈앞의 지름길로 보였던 길이 고통스럽고 멀리 돌아가게 만드는 길이었다. 젋은 시절에 요행으로 부를 조금 일구었다가 말년에 무너지는 것처럼 비참한 일은 없을 것이다. 그리고 그런 일을 피하기 위해 점진적으로 내공과 엣지를 쌓아가야 한다고 생각한다.