3-4월 세금 납부 기간 주의, 변동성 폭발 가능성은 낮아 칼럼에 대한 소견

한국시장에 대한 외국계리포트 기사를 올려서 관심있게 봤다. 금리와 엔터주와 관련 내용이었는데 다양한 섹터의 글도 올라 왔으면 하는 바램과 함과 읽으면서 내가 생각하는 view를 적을 예정이다. 한국은행, 금리 인하를 멈출 수도 있다? - 크레딧아그리콜 * 원본 리포트 발간일: 25년 2월 19일 그림 설명: 한국은행 기준금리 추이 (출처: Valley AI) 아시다시피, 현재 한국은행은 이미 금리 인하 사이클에 들어선 상태입니다. 그런데 지난 1월 금통위에서 한국은행은 대부분의 기관 예상을 깨고 ‘깜짝 금리 동결’을 단행했죠. 당시 이창용 총재는 환율 안정화가 필요하다는 점을 강조하며 동결 이유를 밝혔습니다. 하지만, 그때의 금리 동결 결정은 시장에서 ‘완화적 동결’로 해석되었는데요. 왜냐하면 당시 위원들이 이구동성으로 ‘향후 3개월 내 금리 인하가 필요하다’는 점에 공감대를 형성했기 때문입니다. 이 흐름을 보면, 다가오는 2월 25일에 예정된 한국은행 금통위에서 기준금리를 인하할 것이라는 기대감이 점점 커지고 있습니다. 실제로 시장에서는 이번 회의에서 25bp 금리 인하 가능성을 높게 점치고 있다고 합니다. [한국은행의 딜레마] 이와 관련해, 크레딧아그리콜(CIB)은 한국은행이 25bp 금리 인하를 단행할 가능성이 크다고 전망하면서도, 또 한 번 금리를 동결하는 ‘서프라이즈’ 가능성도 완전히 배제할 수 없다고 봤습니다. 그리고 그 배경에는, 한국은행이 처한 ‘딜레마’가 있다고 지적했는데요. 다들 잘 아시겠지만, 그 딜레마는 경제 성장과 인플레이션, 그리고 부동산 문제로 요약됩니다. 우선 한국은행이 금리 인하가 필요하다고 보는 가장 큰 이유는 ‘경기 둔화’입니다. 2024년 12월부터 이어진 정치적 불확실성이 여전히 해소되지 않아, 경제성장 전망에 부정적 영향을 주고 있다는 것이죠. 게다가 미국이 자동차·반도체·철강 등 한국의 주요 수출 품목에 관세를 부과할 가능성이 있다는 점도 성장 둔화를 부추길 수 있습니다. CIB는, 이런 상황에서 금리를 인하하면 단기적으로 경기 부양 효과가 있을 수 있고, 주담대 이자 지출 감소로 인한 내수 활성화에도 도움이 될 거라고 평가했습니다. --> 올해부터 5년전 고정금리로 주택담보대출을 받은 사람들이 변동금리고 전환된다고 한다. 그렇다면 기존의 변동금리를 사용하는 사람들은 금리를 인하되면 이자지출 감소로 내수 활성화를 말하지만 사실상 대출금리에 직관적인 영향을 주는 COFIX는 신잔액기준으로 작년 2월3.29% --> 2025년 2월 2.92%로 떨어졌다. 즉 실질적인 금리는 떨어졌지만 경기는 살아나질 않았다. 그리고 그 동안 저금리로 고정금리를 사용하던 사람들이 이제 고금리를 적용 받게 되면 경기는 더 수축될 수도 있다. 그런데, 이렇게 금리를 낮추면 우려되는 부작용도 있습니다. 가장 먼저 환율 상승을 빼놓을 수 없죠. 요즘 원달러 환율이 1,440원대에서 움직이고 있는데, 금리 인하가 지속되어 원화 약세가 계속되면 수입 물가가 올라 결국 인플레이션으로 이어질 수 있습니다. 여기에, CIB가 지적한 또 하나의 변수는 부동산 문제입니다. --> 먼저 금리가 인하된다고 환율이 튈요소도 아니라고 생각한다. 기조가 바뀌거나 금리로 인한 불안요소로 금리를 갑자기 올리거나 향후 안내리겠다는 기조로 바뀌거나하는 메세지를 시장에 준다면 환율이 튈수도 있겠으나 그럴은 없을 것으로 본다. 현재 국내 경제상황 중에 힘들다는 철강도 어제 중국산 덤핑철강에 관세를 30%부과한다고 해서 철강업을 안정화하고 그에 영향을 받는 조선업은 향후 상당한 시간동안 업황을 좋을 것이고 엔터산업과 식품업 등은 K컬쳐라고 해서 현재 걱정이 안되고 그 동안 골머리를 썩였던 삼성전자는 주가가 턴어라운드하는 모양새를 보이는것을 보면 경제에 문제될 것은 없는거 같다. 다만 금리를 내리면 부동산이 튈수도 있다. 그럴 수도 있다. 하지만 난 그렇게 보지 않는다. 역대 아파트 가격 상승에는 위기와 그걸 극복하기 위한 재정정책이 있었다고 한다. 그리고 그 이후 아파트 가격은 상승했었다. 2020년 코로나 사태이후 그랬고, 이전엔 2015년 7월 그리스 파산 이후 그랬고, 차트에는 찾아 볼 수 없지만 IMF사태이후 그랬고, 2002년 카드사태이후에도 그랬다. 그러나 지금은 범국가적인 위기사태가 없고 오히려 우크라이나 전쟁종식, 이스라엘&하마스휴전 등 지나가고 있는 중이다. 또 최근 유행했던 얼죽신이라는 말도 이제 한때의 유행어처럼 흘러가는 모양새고 그 동안 해석이 안되던 재건축아파트들도 기부채납이니 건설비용상승이니 하면서 중심지 말고는 쉽지가 않은 상황이다. 아시다시피, 최근 오세훈 서울시장은 2025년 서울시 주요 정책 방향으로 부동산 규제 완화를 강력히 추진 중입니다. 만약 부동산 규제 완화에 한국은행의 금리 인하까지 겹치면 가계부채가 다시 급격히 늘어날 우려가 있다는 게 CIB의 분석입니다. 한국은행은 최근 “가계 대출 증가세를 어느 정도 잡았다”고 자신감을 표했는데, 금리를 내림으로써 이 문제가 재점화될 수도 있다는 것이죠. -->다만 표받을려고 하는 정치세력들을 주의해야 될 필요는 있다. [이창용 총재는 재정정책을 선호] 결국 한국은행 입장에서는 경기를 보면 금리를 내려야 하지만, 환율과 인플레이션, 부동산 문제를 고려하면 막무가내로 인하하기도 힘든 ‘딜레마’에 처해 있는 셈입니다. 이런 맥락에서 CIB는 한국은행 이창용 총재가 금리 인하 대신 정부 재정지출을 통한 내수...

금리와 주가는 인플레이션과 성장전말을 따라 달라리즌 비선형적인관계라고 한다. 내가 채권은 잘 몰라서 비선형적인관계가 어떤 모양을 나타내는지는 잘 상상이 안간다. 글을 읽다보면 마음속에 있는 꿈의 중립금리를 말하면서 이게 높게 반영되지 않으면 상관관계가 예민하게 나오고 반영되면 덜 예민해진다는 말인데, 그 중립금리를 언제 어떻게 알수 있나? 바클레이즈가 신이 아니니 그냥 전망 참고만! [레짐 변화의 이유] 간단히 말해, 시장이 앞으로 중립 금리(neutral rate) 를 더 높게 반영하기 전까지는, 주식-채권 상관관계가 지금처럼 예민하게...

인플레 관련 칼럼들을 보지만 시간대별로 중요인사들에 의해서 지수가 출렁이는 설명을 보면서 머리가 아팠다. 이게 이래서 미국을 뭐하러하나 싶은 회의감이 살짝 왔었다. 그렇다고 저런걸 무시해도 되는지는 모르겠다. 솔직한 미국에 대한 내뷰는 인플레이션 때문에 대통령도 바뀌니 트럼프가 인플레이션을 잡으려고 할 것이고 금리는 경제를 안정화 시켜야 되고 미국이 팔게 많아서 싸지만 강한 달러를 만들기 위해서 비싼 달러가 아니 싼 달러를 만들어야 되는 상황에서 내려야 되는 상황이라고 생각한다. 솔직히 물가가 비싼 이유가 '금리가 높아서 물가가 비싼거도 있지 않은가?'라는 생각이 든다....

소비지출은 임금이 결정한다. 실업률 급등 -> 소비판매 급감 = 경기침체 소비의 핵심은 임금이다. 월급을 받아야 소비를 할 수 있지 않냐라는 말처럼 들리며, 코로나 이후 시간당 임금이 소매판매와 역상관관계를 가졌던 모습을 보면서 저게 알바를 말하는 거면 n잡러가 되서 일할려는 경향이 늘어나다가 소매판매가 늘어나면서 넉다운되서 직장을 구할려고 했던 걸일 것 같다.(한때 N잡러 열풍이 불지 않았었던가) 샴의 법칙이 나오는데 그 법칙이 뜬금없이 나타나서 증시에 프로그램 매도를 야기했고 그것 때문에 증시가 급락했던 기억이 나는데 이게 노벨상을 받은 경제학 지표도 아닌거 같고 이게 믿을 만한 법칙도 아닌거 같은데 회사들이 프로그램매매에 설정해놔서 컴퓨터가 막던진 모양인데 이제는 이 법칙에 대한 의구심이 일어서 그 프로그램을 수정보완해서 샴의 법칙에 의한 매도는 없지 않을까 생각한다. 이런게 있었구나라고 알아두겠다. A. 임금 주요 임금지표들입니다. 빨간선 : 애틀랜타 연준 임금상승 추적지표 (Atalata Fed Wage Tracker) 파란선 : 민간 평균 주당 임금 (Average Weekly Earnings) 노란선 : 민간 평균 시간당 임금 (Average hourly Earnings) 검은 점선 : 소매판매 금액 지금 우리나라 경기는 안좋은데 소비지출은 우상향으로 꺽인 상황이고 그것도 단기적으로 꺽인게 아니라 한차례 위로 ...

마치 국장을 말하는거 같다. 현재 kospi의 순환매가 많이 일어나고 있는거 같다. 느끼는 상황대 미국도 그런가 보다. 우리나라도 가는 놈만 가는 거 같은데 그래서 종목이 선정이 중요하지만 그걸 따라가다가 가랑이 찢어지는 상황이 많으니 애초에 공부하고 들어가서 믿음의 영역에 맡겨야 되나 싶기도 하다. 순환매, 손절매, 수익률 실현후 재투자 말이 쉽지 그게 단기간에 할 수 있는게 아닌거 같다. 일단 미국도 섹터별로 나뉘는 것도 크겠지만 섹터내에서의 대장주 찾는게 무엇보다 중요하다는 말인거 같다. [섹터별 수익률 분산] 그렇다면 ‘수익률 분산’을 섹터별로 나누어 보면 어떤 모습일까요? 즉, 어떤 섹터 내부에서 종목 간 퍼포먼스 차이가 가장 심했는지 확인해보겠습니다. 내가 궁금했던거 중에 하나가 부동산 관련 정보였는데 우리나라 부동산뷰에 대해서 더욱더 확고해진다. 부동산에 미치는 요소중에 하나인 이번엔 좀더 진하게 금리를 따라 가는 구나! 금리가 높은면 저조한 수익률의 부동산에 투자하는 것보다 국채 사는게 더 매력적일 수도 있고 주식이 더 좋을 수도 있고, 솔직히 부동산 쏠림현상은 이해가 가는데 재건축에 대해서는 이해가 잘 안가서 감이 전혀 안잡혔었다. 부동산의 3요소 직장, 교육, 교통인데 그렇다면 재건축은 벌써 저게 반영된 가격이고 미래에 대한 수요도 반영이 되었을 것인데 '새집에 대한 선호도가 가격을 올리고 있다'는 뉴스들 때문이라든가 '인구감소로 가격이 빠질것이다.'라는가 모두 안맞는거 같았다. 그런면에서 부동산이야 말로 거시적인걸 따라 ...