[옵션] 참(Charm)의 개념정리

일전에 시황칼럼에서 바나(Vanna)에 대한 이야기가 나온 적이 있었는데, 어떻게 직관적으로 비유할 수 있을지 깨달음을 얻어서 나중에 헷갈리면 다시 읽어보려고 정리할 겸 쓰는 글입니다. 바나(Vanna) 변동성의 변화에 따른 델타의 민감도를 의미함 변동성이 상승한다는 것은 '주식이 어디로 튈지 아무도 모른다'라는 의미이다. 델타는 만기에 옵션이 내가격으로 끝날 확률, 즉 옵션이 수익으로 끝날 확률을 의미한다(정확히는 프리미엄때문에 아니지만). 이런 상황에서 옵션의 변동성이 높아지면, 옵션 매수자 입장에서 외가격에는 유리하고 내가격에는 불리하다. 이는 당연한 이야기다. 외가격 옵션에 유리한 이유 깊은 외가격 옵션을 매수했다고 가정해보자. 예를들어 기초자산인 마이크로 스트래티지가 100달러일 때 행사가 120달러인 콜옵션을 매수했다. 당시에 델타는 0.01정도였다. 이 옵션은 한달뒤에 수익으로 끝날 확률, 즉 MSTR이 120달러까지 오를 확률이 고작 1%에 가깝다는 의미이다. 그런데, 내가 옵션을 매수하고 바로 다음 날, CEO 마이클 세일러가 중대발표를 한다. "마이크로 스트래티지는 오늘부터 풀대출 영끌해서 비트코인을 ...

변동성 수준의 다이나믹스(Volatility Level Dynamics) 근원물 내재변동성은 실적발표 시즌 몇주 전부터 거의 항상 눈에 띄게 상승하는 경향이 있다. 실적 발표전에 상승하고, 발표이후 급락하는 이러한 패턴의 내재변동성 상승은 어디에서나 발견된다. 이 현상으로부터 우리는 두가지 트레이딩 기회를 포착할 수 있다. 첫번째 아이디어는 실적시즌의 내재변동성 상승에 베팅하기 위해 변동성을 매수하는 것이다. 이는 가끔씩은 먹힐 수 있다. 하지만 내재변동성이 상승할 지라도 반드시 옵션가격이 상승하는 것은 아닐 수 있음을 기억해라. 베가(Vega)와 롱 감마(Gamma)로부터 오는 수익이 시간의 감쇠(Decay)인 세타보다 커야만 수익을 볼 수 있기 때문이다. 이 매매 아이디어의 테스트는 간단한다 못해 지루할 지경이다. 실적발표 전, 스트래들을 매수한 뒤 기초자산의 움직임이 시간의 감쇠를 이겨내는 수익을 가져다 주길 얌전히 기다리면 되는 것이다. 실적발표 10일전(혹은 가능하다면 더 가까운 날) 근월물 스트래들을 매수한 뒤, 실적발표 전날 ...

최근 시장을 둘러볼 때 마켓 감마를 한 번씩 확인하고 있습니다. 현재의 주가지수 영역이 변동성이 확대되기 쉬운 추세추종의 영역(음의 감마)인지, 평온한 평균회귀의 영역(양의 감마)인지 확인하고 그 반전 지점이 어디인지를 염두해서 확률적 우위를 더하기 위해서입니다. 제가 옵션에 관심을 가지고 관련 책을 번역했던 것은 사실 주인장님처럼 고난도의 옵션 매매를 자유자재로 하고 싶어서는 아닙니다. 언젠가는 실제로 그런 날이 올 수도 있겠지만 Project Valley도 소화하기 바쁜 현재로서는 옵션 활용은 지금처럼 시황판단의 보조지표로 사용하는 정도가 최선인 것 같습니다. 개인투자자로서의 1차 고지인 55% 승률을 달성하려면 단순한 차트가 뿐만 아니라 밸류에이션, 매크로 뿐만 아니라 옵션시장의 힌트까지도 싹싹 긁어서 엣지를 중첩시켜야 간신히 가능할까 말까 하기 때문입니다. 다만 보조지표도 원리는 이해할 수 있어야 상황에 맞게 해석할 수 있을 건 같아서 옵션공부도 소홀히하지 않으려 하고 있습니다. 제가 지극히 개인적으로 생각하는 보조지표는 기초자산을 매매할 때 지금 내가 싸울 운동장 얼마나 기울어 있는지에 대한 힌트라고 생각합니다. 개인이 아무리 뛰어나도 운동장이 나한테 불리하게 형성되어 있으면 힘만 들고 질 확률이 더 높은데, 실력이 부족할 수록 운동장이 나한테 유리할 때만 골라서 싸워도 이길까 말까라는 생각을 자주 하곤 합니다. 그래서 저는 시장이 어느 극단으로 쏠렸을 때 매매하는 것을 좋아하게 되는 것 같습니다. 그런 의미에서 보조지표는 현재의 판이 나에게 유리한 증거가 몇개나 ...