[언제봐도 킹받는 전설의 짤, 출처: 슈카월드]
쓰게 된 이유
지금처럼 시장이 신고가 근처이고, 하락이 오네 마네 하는데 VIX가 아직 저렴할 때에는 뭔가 액티브하게 헷지를 하고 싶은 충동이 마음 한켠을 자꾸 간질이는 것 같음
그러나 몇 번 겪어보니까 현금보유가 아닌 특정 상품, 특히 파생상품을 이용한 헷지는 생각보다 굉장히 따져봐야 할 것도 많고, 현재 시장 상황과 미래 이벤트에 대한 특정한 View가 없으면 내가 예상했던 보호 효과를 보지 못하는 경우가 많았었음.
비유하자면 분명 포트폴리오 보험이라고 해서 샀는데, 약관을 제대로 안읽어봐서 비싸기만 하고 보장내용이 졸라 구린 거임. (이건 이래서 보장이 안되고, 저건 저래서 보장이 안되고)
그래서 굳이 현금이 아닌 특정 상품을 이용해서 헷지를 하고 싶다면 아래 이유에 답할 수 있어야 한다는 자가진단 체크리스트를 만들어봄.
아래의 최소한의 물음에 답하지 못한다면, 간단하게 현금으로 헷지하면 될 것을 굳이 파생상품을 이용해서 겉멋을 부리고 싶은 EQ플 야스오충이라고 스스로에게 되새기기 위해서임.
1. 내가 헷지하고자 하는 위험요소를 정확히 규정할 수 있는가?
얕은 조정까지 전부 커버하기 위함인지? or 극단적인 테일리스크만 아니면 되는지?
현금보유량이 있다면 적당한 하락은 추가매수로 대응하면 되니, 내가 예상한 하락 가격대까지는 추가매수로 대응하고, 그 이상의 극단적인 하락 가능성에 대해서만 저렴한 극외가 풋매수로 대응
반대로 현금보유량이 없다면 조금 더 보수적인 행사가로 헷지가 필요할 수도 있음
따라서 시장이 하락한다면 조정일 것인지 폭락일 것인지 이런 구체적인 마켓 뷰가 없으면 그냥 아예 현금보유량 조절이 나을 수도
2. 하락의 속도가 어떠할 것인지에 대한 뷰가 있는가?
짧은 기간내의 폭락일 것인지? or 긴 기간에 걸쳐 흘러내릴 것인지?
COVID-19처럼 짧은 기간내의 폭락이라면 VIX 매수 혹은 외가 풋매수가 유리할 수 있음
그러나 2021년말 ~ 2022년 처럼 몇달에 걸쳐 질질 흘러내린다면 차라리 현금보유량 조절이 나을 수 있음
SPX 숏이나 인버스 ETF도 할 수 있긴 한데.. 포트폴리오가 여간 커서 거래비용이나 세금 문제를 정당화할 수 있는 정도가 아니라면 굳이? (시드가 작은 나는 해당사항 없음)
3. 가장 저렴한 헷지 상품을 고르는 로직이 있는가?
헤지거래자가 옵션이 대체로 과대평가되었다고 판단했다면(즉, 내재변동성이 높게 나타난다면), 어떤 옵션의 매수도 명백히 헤지거래자에게 불리할 것이다. 그의 유일한 목적이 상승 이익 가능성을 고려하지 않고 하락 위험을 헤지하는 것이라면, 그는 옵션을 피하고 선물 또는 선도 시장에서 포지션을 헤지해야 한다. 그러나 상승 이익 가능성을 여전히 원한다면, 그는 현재의 롱 포지션 중 얼마를 유지하고 싶은지 스스로에게 물어야 한다.
[Option Volatility & Pricing] 17.4. Complex Hedging Strategies (복합적 헷징 전략) 中
VIX가 낮으면 일단 SPX풋과 VIX 선물 모두 가격이 저렴할 '수도' 있음
그러나 VIX가 낮다고 해서 VIX 선물가격이 반드시 저렴한 것은 아님
매크로팀 최근 칼럼 낮은 VIX, 현재 시장의 아이러니 | 한국 상반기 수출 평가 등 | 월가소식 참조
변동성 리스크 프리미엄(VIX 선물 가격 - VIX 값)이 높아서 VIX는 낮은데 VIX선물은 비쌀 경우 차라리 SPX 풋이 나을 수 있음 (VIX '지수', 즉 현물은 싼데, 선물이 비싼 상황)
그래서 VIX 선물이 비쌀 경우, 차라리 SPX 선물 풋이나 지수 ETF 풋이 나을 수 있음
SPX 선물(ES) 풋의 거래단위가 너무 크다면 지수 ETF 풋이 대안일 수 있음
SPY, QQQ, QQQM, IVV 등
SPY와 QQQ중에 IV가 저렴한 것을 선택
일반적으로 QQQ가 구성종목수가 적고 변동성이 큰 기술주 위주라서 IV가 높을 수 있음
만약 SPY나 QQQ 풋도 1계약당 사이즈가 부담스럽다면, 기초자산 가격 단위가 낮은 QQQM 풋이 대안이 될 수 있음
IVV 풋은 옵션 호가 유동성이 조금 부족할 수도 있음
현재 유진선물에서 미국주식 (거의) 전종목 옵션 매수기능을 지원하고 있음
매도는 청산시에만 가능하고 네이키드 신규진입 불가
참고로 UX/UI는 졸라 구림... 거의 쌍팔년도 디자인(개인적 의견)
4. SPX 숏과 인버스는 개별 종목에 대한 뷰가 있는 경우에 유용
SPX 숏이나 인버스는 개별 종목들의 엣지로부터 시장의 체계적 위험을 걸러내는 용도로 활용
가령 하락장에서 특정 종목이
시장 하락보다 심하게 하락했지만 펀더멘털이 훼손되지 않아 비이성적인 과매도 영역이라고 판단될 경우
시장 하락했지만 시장보다 덜 하락하여 시장 반등 시 더 많이 오를 주도주라고 판단될 경우
시장 상승보다 강하게 상승추세에 있지만 시장이 고평가 영역이라 엄두가 안나는 경우
이러...
