📖여유있는 투자를 위한 투자 메뉴얼 만들기 (3)매크로 📃투자칼럼 ep.04

들어가며

오늘은 시간적 여유가 있어서, 투자메뉴얼에 대한 고민을 하나 더 해봅니다. 저는 여유로운 투자를 위해서 투자메뉴얼을 만들고자 그에 필요한 고민들을 하나씩 정리하고 있습니다. 장기투자를 목표로 하지만, 매크로에 대한 해석은 중요한 부분들이 있습니다. 본래 가장 중요한 "주식"에 대해서 먼저 생각을 정리하고자 하였으나 현재 제 보유 종목에 큰 변화를 줄 내용이 없어서 다른 생각을 우선 정리하는 것이 지금은 좋을 것 같습니다.

장기투자자더라도 매크로를 보아야 하는 이유

기업에 대한 장기투자를 근간으로 삼는 투자를 하고자 함에도, 매크로를 보아야 하는 이유가 있습니다. 우선, 제가 목표로 하는 것은 정석적인 장기투자자는 아닙니다. 또한 그 시계열도 최근 스윙투자에 비해서 시계열을 높이자는 것이지, 몇몇 대가들 처럼 영원히 기업을 소유하는 개념의 장기투자자를 목표로 하지 않습니다.

이런 상황에서 매크로의 영향을 받는 것은 세 가지가 있습니다. 첫 번째는 종목에 대한 분석입니다. 이 부분에서도 제 본업이야기를 조금 해보겠습니다. 회계법인들 마다 각자 Audit Manual의 일부 차이가 있긴 하나, 기본적은 절차와 방향성을 동일합니다. 그 근간은 "Risk based approach"입니다. 앞선 칼럼에서 언급한 것 처럼, 회계감사에 있어서는 "중요성 관점"에서 접근하기 때문에 "적합한 증거"의 범위를 제한할 필요가 있습니다. 그러한 제한을 하는 기준은 위험을 기반해서 감사 절차를 진행하기에 위험분석과 평가는 매우 중요합니다. 감사는 결국 Bottom-up 관점으로 계정과목 하나하나에서 부터 결론이 지어지지만, 위험을 분석하는 단계에서는 Top-Down 으로 거시경제부터 시작합니다. 주로 Top level에서 위험 평가하는 사항들은 거시경제상황, 기업이 직면하는 법률 및 그에 대한 변경, 기업을 둘러싼 산업환경 및 경영진에 대한 위험평가 등이 존재합니다. 이는 투자목적에서 기업을 분석하는 것에도 동일하게 적용된다고 생각합니다.

두 번째는 헷지 입니다. 앞서 투자칼럼 3편에서 언급한 제 투자전략에는 종목을 장기보유하기 위해 "헷지"가 필요합니다. 헷지 상품에 대한 서정 및 비중에 대한 결정에 있어서 매크로에 대한 분석은 유용합니다. 일반적으로 헷지를 구성하기 위해서는 시나리오 베이스로 접근합니다. 시나리오 베이스로 접근한 후 다양한 시나리오에서 내 자산의 변동성을 완화해주면서도 수익률을 저해하지 않는 상품을 선정하고 적정한 비중을 정할 필요가 있습니다.

세 번째는 주식 매수 타이밍의 결정 입니다. 이후 주식에 대한 내용을 기재할 때 언급하고자 하나, 현재 생각하고 있는 주식 매수는 철저하게 바닥에서만 사는 것입니다. 바닥에서 사고 장기적으로 보유해 나가는 것을 목표로 하고 있습니다.

이는 제 투자철학과도 연결됩니다. 제 투자철학에서 핵심은 "여유, 생존, 나"였습니다. 결국 저에게 맞는 종목 매수는 싼가격에서 매수해 놓아야지 마음편히 가져갈 수 있고, 불타기나 추세매수는 성격에 맞지 않아서 여유로움을 방해합니다. 또한 생존에도 바텀피슁 전략이 무조건 유리하다고 생각합니다. 물론 이 경우에서는 상승장에서 주식비중을 충분하게 가져가지 못할 여지가 있습니다. 이런 부분에 대한 고민은 "주식"편에서 이야기해보겠습니다.

본래 내용으로 돌아와서, 바닥에서 주식을 매수하기 위해서는 매크로에 대한 분석이 필요합니다. 물론, 시장의 바닥을 정확히 맞춰내는 것은 불가능합니다. 다만, 리스크가 충분히 반영되었다는 위치에 있다는 위치에서 매수해 나가도 장기적으로 "생존"하는 관점에서 문제가 없는 레벨이다는 합리적 수준의 확신을 가져다 줄 수 있는 범위들은 있습니다.

여기서 포인트는 바닥을 맞추려 하지 않고, 저렴한 위치의 범위를 노리는 것이 포인트입니다. 이번 시장에서 저는 S&P 5,000 내외는 저렴한 위치라는 생각을 하였습니다. 그러나, 정확한 바닥을 맞춰내고자 지나치게 시간을 두고 매수내가가고 있었습니다. 목표는 어디가 바닥일지 모르니 차분히 5,200언더에서만 사면 된다는 생각으로 주식매수를 끝내는 것을 목표로 원대한 계획을 가지고 있었으나, 5,200은 한번에 건너뛰어서 매수를 원하는 만큼 하지 못했습니다. 여기서 "주식 장기투자자"의 매크로 반영과 "매크로 투자자"의 매크로 반영의 차이가 발생합니다. 주식 장기투자자는 보유하는 종목들이 충분히 싼 가격에 들어와있고, 매크로를 고려하여 이 범위 이하로 크게...