2024년, 엘런의 계획 해부하기 1부

요약

Δ 지준금 = Δ SOMA 계정 + Δ 대출(유동성 지원 창구) - Δ 역레포 계좌 - Δ 재무부 TGA

• 연준의 금리 인하가 유동성에 미치는 영향

• 옐런은 언제, 어떤 방식으로 유동성을 풀 것인가?

• 왜 10월 1일이 중요한가?

  
  

시황일주 15 ~ 19편의 연준과 유동성 시리즈의 후속편 이야기

시황일주 15 ~ 19편 <연준과 유동성> 복습

왜 2020년대는 정치의 시대인가, 왜 옐런은 국채를 과도하게 찍어낸다고 비난 받을까?

• 통화정책 -> 재정정책으로 이동하는 무게추

• 2020년까지 트럼프 -> 2021년부터 COVID 터지고 엄청나게 늘어난 국채 발행량과 재정지출

• 2021년 말부터 점화된 인플레이션 -> 연준의 양적 긴축

• 연준이 양적긴축을 하면서 SOMA 계정을 줄임 -> 지급준비금(시중의 유동성) 감소

  but SOMA 계정 감소분에 비해 지급준비금이 덜 줄어듬

• Why? 옐런이 통화정책 긴축에 발맞춰서 막대한 단기채를 발행하며 역레포 잔고를 시중으로 풀어냄

미국의 월별 국채 발행량

왜 옐런이 단기채를 찍으면 유동성이 풀리는가?

시황일주 16편의 IORB, FFR, SOFR, 역레포 금리의 개념과 메커니즘 설명 참조

• 파월의 양적 긴축 -> 옐런의 단기채 발행에 따른 역레포 유동성 풀기 -> SVB 사태 -> 연준의 BTFP 등의 유동성 풀기

Δ 지준금 = Δ SOMA 계정 + Δ 대출(유동성 지원 창구) - Δ 역레포 계좌 - Δ 재무부 TGA

• 연준의 SOMA 계정 : 양적 긴축이 진행, 국채 쪽은 월 600억 달러에서 250억 달러로 긴축 속도 하향

• 양적 긴축 : 국채 250억 달러, MBS 350억 달러(MBS는 고금리에 조기상환이 적어서 150억 달러 긴축) -> 매월 400억 달러

• BTPF 유동성 지원 창구(대출) : 24년 3월 프로그램 종료, 25년 3월 상환 기한 -> 약 1100억 달러 상환 필요

• 현재 지준금 레벨 3.36조 달러, 대선까지 4개월 간 양적긴축 400 x 4 = 1600억, BTFP 상환만기 8개월중 4개월 약 550억

-> 약 2000 ~ 2500억 가량의 시중 유동성 감소 예정 -> 즉, 3.36조에서 3조 달러 가량으로 시중 유동성 감소

마지막으로 지준금이 3조 달러 수준이었을 때 SVB 사태 발생 (COVID 시기 4.2조의 시중 유동성 -> 3조 달러로 감소)

연준...