주택청약과 불가능성정리

2024년 9월 24일 밸류업 지수가 발표됐습니다. 기업가치 제고 우수기업에 대한 투자를 유도하여 주주환원을 증가시키고 저평가된 증시를 개선하겠다는 목적입니다. KRX의 보도자료를 살펴보면, 밸류업 지수에 기반한 ETF를 출시하고 지수선물·옵션을 상장하여 밸류업을 지원한다고 설명하고 있습니다. 이 외에도 밸류업 대표지수를 기반으로 한 다양한 파생지수를 산출할 계획이라고 하고 있습니다. 이로써 밸류업을 얹은 다양한 테마를 주식시장에서 손쉽게 구현할 수 있을 것으로 보입니다. 현재 지수 편입 기준에는 시총 기준(코스피+코스닥 400위 이내), 수익성(2년 연속 적자기업 배제), 주주환원(2년 연속 배당or자사주 소각 실시), 2년 평균 PBR 상위 50%이내, 2년 평균 ROE 기준이 있습니다. 또한 현재 지수 출시 초기 단계라, 특례 편입 조건이 있습니다. 밸류업 공시 시 막차를 태워준다는 의도로 보입니다. 밸류업 공시는 한국거래소 KIND(kind.krx.co.kr)에서 찾아볼 수 있습니다. 10월 5일까지 조기공시를 띄운 기업은 42곳입니다. LG그룹과 카카오뱅크가 밸류업 공시를 낸 것이 상당히 재밌었습니다. 이후 2026년부터는 특례편입 없이, 기존 지수편입 요건을 충족하는 기업만 칼같이 편입시켜 준다고 합니다. 수익성, 주주환원 등의 요건이 죄다 2년을 기준으로 했던 것과 연관이 있어 보입니다. 밸류업 프로그램은 PBR·ROE개선, 지수 출시 등 여러 모로 일본의 자본시장 개혁을 롤모델로 삼은 것이 보입니다. 밸류업 보도자료에 일본이 종종 등장하고 있는데, 밸류업 지수 보도자료에서도 일본이 등장합니다. 지금까지 밸류업지수의 설명자료를 살펴보았고, 지수 방법론을 통해 주가지수가 산출되는 방식을 알아보겠습니다. 먼저 지수 개요입니다. 주가지수 계산에 있어 가장 큰 미치는 요소가 위에 표시한 가중방식과 비중상한이라 할 수 있습니다. 주가지수의 기본적인 산출식은 다음과 같습니다. 이를 시가총액가중지수라고 합니다. 총액지수라는 방식으로, 이전에 살펴본 라스파이레스 지수나 파쉐 지수 등에 속하지 않습니다. 명목GDP 상승률도 아래와 같이 총액지수를 바탕으로 계산합니다. 지수 = ∑비교시가총액∑기준시가총액 = ∑비교가격×비교주식수∑기준가격×기준주식수 지수= ∑기준시가총액 ∑비교시가총액 ​ = ∑기준가격×기준주식수 ∑비교가격×비교주식수 ​ 여기서 분모의 기준시가총액은 과거에 결정되어 고정된 값이므로, 결국 주가지수는 지수 구성 종목의 비교가격을 기준시가총액과 비교주식수에 대해 가중하여 모두 더한 값이라고 볼 수 있습니다. 즉, 지수 = ∑비교가격i×비교주식수i기준시가총액 = ∑비교가격i×가중치i 지수=∑비교가격 i ​ × 기준시가총액 비교주식수 i ​ ​ =∑비교가격 i ​ ×가중치 i ​ 따라서 지수 방법론의 가중방식이란 위 식의 가중치를 정하는 방법이라고 볼 수 있습니다. 크게 시가총액가중, 가격가중, 동일가중으로 나뉘는데, 가중방식에 따라 주가지수 계산식이나 가중치가 달라집니다. 가격가중의 경우 산식과 가중치가 각각 다음과 같으며 ∑비교가격∑기준가격 ,가중치:1∑기준가격 ∑기준가격 ∑비교가격 ​ ,가중치: ∑기준가격 1 ​ 가격가중지수로 다우존스산업지수가 유명하죠. 동일가중의 경우 포트폴리오에서 종목별 비중을 균등하게 맞추는 방식입니다. 시점 t 지수 = 시점 t−1 지수×1N∑시점 t 주가시점 t−1 주가 = 시점 t−1 지수×1N∑주가상승률 시점 t 지수 = 시점 t−1 지수× N 1 ​ ...

소비자물가지수, 실질GDP증가율, 생산자물가지수, 서비스업 구매관리자지수... 우리는 투자 시 수많은 지수를 참고로 합니다. 경제 전망의 논리를 펼치는 것부터 각종 정부기관·민간 영역의 중요한 의사 결정에 경제지수가 활용됩니다. 그럼에도 불구하고 우리는 지수의 절대적 수치에만 집중할 뿐, 그 구성이나 계산 과정에는 그다지 관심이 없는 것 같습니다. 따라서 이에 대해 탐구해보고자 합니다. 사실 이 글의 제목도 원래는 '지수는 세상을 어떻게 왜곡하는가'라고 지으려고 했습니다. 하지만 표현이 너무 과격하다고 생각하여 완곡한 제목으로 바꾸었습니다. 사실 지수이론 자체는 2000년 이전에 정립이 거의 완료된 분야입니다. 현재는 그저 무엇을 구성요소에 넣고 뺄지, 조사는 어떻게 수행할지 등, 실무적인 부분에서만 미미하게 개선이 이뤄지고 있습니다. 지수라는 것 자체가 이전 시점 대비 변화율을 구한다는 아주 간단한 계산이므로 딱히 파고들 틈도 없긴 합니다. 대다수가 의심을 제기하는 지수의 현실 반영 문제의 경우에도, 대부분 지수의 계산 방법 보다는 지수의 구성요소에서 비롯한 문제입니다. 그럼에도 불구하고 지수의 산출 과정을 알아야 하는 이유는, 지수의 발전이 정치적 편의를 반영한 정황이 있기 때문입니다. 적어도 저는 그렇게 보고 있습니다. 정치인 입장에서는 물가상승률이 낮을수록, 그리고 경제성장률은 높을수록 좋을 것입니다. 이에 따라 물가지수 연구자들은 물가상승에서 품질 요소를 제거하는 등 지수의 값 자체를 낮추려는 노력을 해왔습니다. 이는 결국 물가지수를 감소시키는 결과로 이어집니다. 앞으로는 편의상 가장 자주 사용되는 지수인 가격지수를 기준으로 설명드리겠습니다. 가격지수는 비교 기준을 무엇으로 선택하느냐에 따라 크게 (1) 고정 바스켓 방법, (2) 대칭 바스켓 방법, (3) 표본추출방법이 있습니다. 이들 분류에 따라 지수의 종류들을 정리하면 다음과 같습니다. (1) 고정 바스켓 방법 : 기준시점의 물량을 특정 시점 t(이를 가중치의 기준시점이라고 함)의 물량으로 고정시키는 방법 - 라스파이레스 지수 - 파쉐 지수 - 로우 지수 - 영 지수 (2) 대칭 바스켓 방법 : 두 시점(기준시점과 비교시점)의 물량을 동일한 비중으로 가중치에 반영하여 지수를 작성하는 방법, 흔히 가장 이상적인 지수인 최상급지수로 여겨짐 - 피셔 지수 - 왈쉬 지수 - 통크비스트 지수 (3) 표본추출방법 : 재화(또는 서비스)의 바스켓에서 동일한 추출확률로 랜덤추출한 재화의 가격을 두 시점 간 비교하는 방법 - 칼리 지수 - 듀토 지수 - 제본스 지수 - 조화평균 지수 - CSWD 지수 이들 지수들은 계산 방식이 산술평균인지 조화평균인지, 혹은 기준시점을 언제로 잡느냐에 따라 나뉩니다. 이 외에도 기준시점을 이전 시점(t - 1)으로 계속 변경해나가는 '연쇄가중지수' 사용을 확대되는 추세입니다. 특히 실질GDP의 계산 시 대부분의 나라에서 연쇄가중지수를 사용합니다. 반면 소비자물가지수 등 가격지수에 가장 많이 사용되는 것은 라스파이레스 지수입니다. 디음은 경제학원론에서 접할 수 있는 가장 기초적인 두 개의 물가지수, 라스파이레스 지수와 파쉐 지수입니다. (출처: 지수의 이론과 측정, 한국은행) 라스파이레스 지수는 대개 소비자물가지수, 생산자물가지수 등 물가지수에 사용됩니다. 파쉐 지수는 실질GDP 계산 시 명목GDP의 인플레이션을 보정해주는 GDP 디플레이터에 주로 사용됩니다. 위 식에서 윗첨자 0은 비교시점, 윗첨자 t는 현재시점, 시그마 식 안에 있는 n은 총 품목 갯수(바스켓), i는 개별 품목의 일련번호입니다. 라스파이레스 지수를 말로 설명하면 '기준 시점의 바스켓을 기준으로 기준시점과 현재시점의 총액(가격×갯수)을 비교하는 지수'이고, 파셰 지수는 '현재 시점의 바스켓을 기준으로 기준시점과 현재시점의 총액을 비교하는 지수'입니다. 라스파이레스 지수와 파쉐 지수를 구분은 기준이 되는 수량을 과거이냐 현재이냐의 차이입니다. 과거로 두면 라스파이레스, 현재로 두면 파쉐 지수입니다. 라스파이레스 지수와 파쉐 지수의 관계는 다음과 같습니다. 아래 식에서 나머지는 볼 필요가 없고, P_p, P_l, r_xy만 보시면 됩니다. (출처: 지수의 이론과 측정, 한국은행) 상관계수 r_xy가 0보다 크면 파쉐지수가 라스파이레스 지수보다 높고, r_xy < 0이면 반대로 라스파이레스 지수가 파쉐지수보다 높아집니다. r_xy는 기준시점 대비 현재의 가격비와 물량비의 상관관계를 나타내는데, 이 상관관계가 0보다 높다는 것은 물량비가 높을수록 가격비도 높아진다, 즉 기준시점보다 지금의 생산·수요가 높아졌다면 가격도 덩달아서 ...

가스라이팅: 타인의 심리나 상황을 교묘하게 조작해 그 사람이 스스로를 의심하게 만듦으로써 타인에 대한 지배력을 강화하는 행위로, <가스등(Gas Light)>(1938)이란 연극에서 유래한 용어라고 합니다. 장하준 교수의 책 나쁜 사마리아인들에서는 선진국이 후진국에 자유무역과 자본이동 등 시장 개방을 강요함으로써 후진국의 경제를 약탈한다고 말합니다. 자유로운 교역이 경제를 성장시킨다는 것은 경제학 교과서에서도 절대우위론과 비교우위론으로 잘 설명되어 있고, 실제로도 참인 듯 합니다. 분배 문제는 뒤로하더라도, 세계화가 적어도 글로벌 경제 성장을 촉진시켰으면 시켰지 둔화시키진 않았으니 말입니다. 요즘도 IMF·세계은행 등 세계 유수의 경제기관에서는 종종 시장 개방과 글로벌 스탠다드 준수가 필요하다는 취지의 글을 내놓곤 합니다. 국제기구라는 특성 상 어쩔 수 없는 부분이기도 하죠. 다만 이들의 쩐주가 선진국이라는 것을 감안할 필요는 있습니다. 이들에게 악의가 있는지는 모르겠지만, 후진국이 선진국으로 발돋움하기 위해 자유무역이 필요하다고 그럴듯한 논리로 세뇌시키는 것은 아닐까요? 후진국·개도국 경제가 다음 단계로 나아가지 못하는 이유로 중진국 함정이라는 이론을 내세웁니다. 여기서는 중진국의 경제 부진의 이유로 흔히 빈약한 시장경제와 산업구조, 교육, 사유재산권 미비 등을 꼽습니다. (교육은 총요소생산성 개선을 통해 경제 장기 성장률에 긍정적인 영향을 미친다) (기술진보가 경제성장에 영향을 미치는 경로) (사유재산권 지수가 높을수록 1인당GDP도 높은 것으로 나타났으나 이견의 여지는 있음) 그러나 중진국 함정의 원인이라고 내세우는 것들을 곧이곧대로 받아들일 수도 없습니다. 중진국이라는 것 자체가 우리가 자의적으로 설정한 개념이기 때문입니다. '중진국은 1인당GDP 얼마 미만, 경제성장률 얼마 이하'라는 식으로 정의해놓고 이 필터에서 걸러지는 것을 중진국으로 둡니다. 일종의 탑다운 방식이죠. 이제 중진국 함정의 원인을 고르는 방법은, 중진국으로 걸러진 나라와 그 외 나라의 경제·사회 구조 차이를 비교하면 끝입니다. 중진국이라는 정의 자체에 그 원인이 포함되어 있는데, 이것을 선진국으로 발돋움하지 못하는 본질적인 원인이라고 부를 수 있을까요? 문제는 이것 뿐만이 아닙니다. 중진국 함정이야말로 대표적인 생존편향 사례이기 때문입니다. 중진국 함정은 선진국이 선진국으로 발돋움할 수 있었던 진정한 원인을 지적하기보다, 중진국이 중진국으로 남아있는 이유만을 데이터 마이닝·캘리브레이션 등을 통해 자의적으로 골라낸 것은 아닐까요? 전쟁·흡수 등으로 패망한 과거의 국가들은 무시하고 현재 남아있는 선진국의 도드라지는 특징만을 뽑아낸 것일 수도 있죠. 현재 남아있는 선진국과 후진국만을 대상으로 분석한다면 생존편향이 들어갈 수밖에 없습니다. 이것을 쉽게 표현하면 먹고 살만해지니까 학교도 다니고 참정도 할 수 있게 된 것이지, 학교에 다니고 참정을 했기 때문에 잘 먹고 잘 살게 된 것이 아니란 것입니다. 닭과 달걀의 문제죠. 어느 쪽도 틀렸다고 할 수 없습니다. 설령 중진국 함정이 참이라고 하더라도 문제가 있습니다. 공부를 잘하는 방법은 숱하게 알려져 있습니다. 이를 실천하는 ...