홍진채 <거인의 어깨 2> 요약 정리 : (2) 산업 분석

기업 분석 사업 모델 : 사업의 핵심이자 이윤의 원천 제품과 서비스를 만들 때 어떤 비용이 들어가는가? 고객이 이 제품과 서비스에 1) 왜, 2) 얼마나 더 오래, 3) 더 많이 돈을 낼 것인지? 공시자료에서도 파악이 어려운 경우, 회사 문제거나 능력범위 외 기업일 가능성 높음 투자 유의 비용 어떤 비용을 들여야하는가? 과거에 들인 비용은 현재의 사업에 어떤 형태로 영향을 주는가? 시간이 갈 수록 더 새로운 비용을 요구하는지? 반대로 과거의 배용 덕에 미래의 추가 성장을 위한 비용이 줄어드는지? 사업 이해도, 변화에 따른 고정비, 변동비 구분 규모의 경제인가 비경제인가? 자본지출 : 감가상각, 자본화 ...

피터린치 유망 기업을 찾아내는 일은 단지 첫 단계일 뿐이다. 장세에 연연하지 마라. 이 한 가지만 이해해도 이 책을 다 읽은 것과 같다. (장세는 제로섬, 기업은 논제로섬) 사실 바텀업 (기업 위주) 분석을 하다보면 실적 변동의 원인을 찾으면서 장세는 자연스럽게 이해됨. 장세를 시작으로 하는 수익 창출은 기업에서 시작하는 것보다 기대값이 낮으니 연연하지 말라는 말. 실제로 턴어라운드하는 산업의 회생주 매매로 많은 수익을 올림. (산업이 회복되면서 가장 많이 눌렸던 이익률 낮은 종목이 더 크게 반등) "경제를 예측하는 것은 사실상 불가능하기 때문에 경제가 어느 방향으로 ...

워렌 버핏 "투자는 장래에 더 많은 구매력을 받으리라는 합리적인 기대에 따라 현재 구매력을 남에게 이전하는 행위" 투자의 위험은 '예정 보유 기간에 투자자에게 발생할 구매력 손실 확률' 사업을 이해할 수 있고, 장기 경제성이 좋으며, 경영진이 유능하고 믿을 수 있고, 인수 가격이 합리적인 기업 안정적인 산업 + 장기 경쟁우위 프렌차이즈 - 소비자가 필요 또는 욕망, 마음 속 대체제 X, 가격 규제 X -> 높은 자본이익률 지속되는 높은 ROIC + 낮은 재투자율 => 풍부한 현금흐름 (좋은 기업) + '그'의 투자, 자산배분 능력 (피지컬) => 가치 극대화 왜 BYD는 되고 테슬라는 안되나 (BYD가 된 이유는..? 더 찾아보기) 주주에게 얼마나 돌아오는가? 오너 어닝 = 당기순이익 + 감가상각비 - 자본지출 (CAPEX) "유형자산이익률이 높은 기업이라도 대부분을 장기간 재투자하면 높은 이익률이 유지될 수 없다." 경제적 해자 = 자본비용 이상의 초과수익을 낼 수 있게 하는 요인 버핏: 해자 구축이 완료되어 현금 회수기에 진입했음을 확인한 이후에 투자한다 기업의 영속적 경쟁력, 경영자의 능력과 인품, 그리고 가격 능력범위 : 투자 대상 기업을 얼마나 파악할 수 있는가? 기업은 유기체다. 불확실한 외부환경에 변화에 능동적으로 대응한다. 기업의 행동은 가치를 창출하기도 하고 파괴하기도 한다. 투자자는 가치를 창출하는 경영진을 발굴하는 능력을 갖추고 위임하고 기다림으로써, 경영진이 창출해낸 가치를 함께 누릴 수 있다. 5년 이상 이익 범위를 합리적으로 추정할 수 있는가? 범위의 하한선으로 가정했을때도 현재 주가는 합리적인가? 우리가 성공할 수 있었던 이유는 30cm 짜리 허들을 선택했기 때문이지, 2m 짜리 허들을 넘는 방법을 익혔기 때문이 아니다. 맡길 사람을 찾고 100% 위임하라 배우자와 결혼해서 그를 바꾸려는 건 미친 짓이다. 누군가를 고용하고서 그를 바꾸려는 것도. 바꾸기 위해 파트너가 되는 것은 더욱.

누구에게 배울 것인가 (벤자민 그레이엄) 벤자민 그레이엄 주식은 사업의 일부이다. 주식에는 가치가 있다. 그 가치를 정확하게 계산해 내기 어렵기 때문에, 그리고 가치를 신경 쓰지 않는 투자자가 많기 때문에 가격은 매번 왔다 갔다 한다. 내가 가치를 합리적으로 추정해냈다면 시장의 변동성은 위협이 아니라 기회다. 내가 아무리 가치를 잘 판단 했더라도 시장에서는 예상치 못한 일이 벌어진다. 따라서 가능한 한 최악의 경우를 고려하여 안전마진을 확보하고, 여러 아이디어에 분산투자해야한다. 성장주의 적정 주가 = EPS x (8.5+2*EPS 기대성장률) => 성장 EPS, PER 벤치마크로 활용 주가 = EPS * PER, EPS 기대 성장률 10% > 적정 PER 28.5, 20% > 적정 PER 48.5 역산 -> PER 25 -> EPS 기대 성장 8.25% 기업 분석 -> 내재가치 -> 현재 가격과 비교를 통해 기대 수익률...

들어가며 주식을 일단 고르기로 했다면, 아주 훌륭한 입문서이다. 내가 생각하는 좋은 입문서란, 첫째로 쉽고, 둘째로 다루는 주제에 가이드라인이 되는 책인데, 이 둘을 시중에 나온 국내 저서 중에 가장 높은 수준으로 충족한다. 그러므로 책에 나온 가이드를 내 생각을 덧붙인 형태로 발굴해보려고 한다. 추후 이 뼈대를 기준으로 내 생각을 덧대보는 것도 흥미로운 작업이 될 듯. 주식 투자로 지속가능하게 돈을 벌 수 있는 원칙의 집합이 존재하는가? B.G - "만족스러운 투자 실적을 얻기는 생각만큼 어렵지 않으나, 우수한 실적을 얻기는 생각보다 어렵다." 투자 대상으로써의 주식의 매력 - 투자기간이 늘수록 변동성 감소, 높은 수익 기대값 굳이 열심히 해야하는가? 어떤 펀드가 한 해 지수보다 좋은 성과를 낼 수 있어도 장기간에 걸쳐 좋은 성과를 낼 가능성은 아주 작다. 기저율 무시 편향 (개인 투자자 평균 vs 시장) / 생존 편향 이중 예측의 문제 / 지속될 수 없는 선행성 자본주의, 국가, 시장을 사는 인덱스 펀드도 내 무지에 대한 보험으로 유효하다. 그럼에도 불구하고 꾸준하게 시장을 이긴 '대가'는 존재 투자 기법을 알 수 있는가? 또 알려준다고 내가 배우고 행할 수 있는가? 과연 노력과 성과는 비례하는가? 노력을 투입한다면 옳바른 방향성을 가지고 배우고 실행하는 것이 매우 중요 존 템플턴 : 투자에 적합한 국가 자본주의 수용 정부 간섭 적은 인플레 압력 적은 민주주의, 규제 완화, 지방분권, 재산권 (저작권) 존중 정부 보유 지분 축소, 민간 지분 확대 국경 간 자본의 자유로운 이동 정부 규제 약화 적은 수의 강성 노조 명문 경영대학원 낮은 법인세율과 개인 세율 절약과 기업자정신 문화 촉진을 위한 인센티브