테리 스미스 최신 인터뷰 2개 요약
'영국 버핏'으로 불리는 펀드스미스 창립자와의 최신 인터뷰: 가치 평가보다 품질이 더 중요하고, 우수한 기업만이 지속적으로 수익을 제공할 수 있다.
인터뷰 날짜 2024년 5월 16일
투자 철학과 주식 선정 기준
높은 자본수익률: 포트폴리오 내 기업들의 평균 자본수익률은 약 30%
시장 평균보다 70%~80% 높을 가능성이 큼
성장 잠재력: 단순한 고배당이 아닌 복리 성장 가능성을 중시
예측 가능성: 일상적이고 반복적인 비즈니스 모델을 선호 → 예측 가능성이 쉬운 모델은 기업의 매출 및 현금흐름 또한 예측 가능성이 높아서 주가 밸류에이션 결과에 대해서 오차 범위가 줄어들 가능성이 높은 것 같음
예측 가능성이 쉬운 모델: 칫솔, 욕실용품, 반려견 사료, 의료검사, 운영체제
예측 가능성이 어려운 모델: 영화, 대규모 건설 프로젝트
경영진의 자본 배분 능력: 합리적이고 정직한 자본 배분을 하는 경영진을 찾음
성과 측정: 위험 조정 후에도 여전히 최고의 성과이고 일정 기간 동안 합리적이고 안정적인 수익은 물론, 평균 이상의 수익도 얻는 것
자동차 산업의 경우 테슬라는 위의 구매 기준을 충족하지 못하며 포드의 자본 수익률은 3%에 불과합니다. 미국 국채보다 몇 퍼센트 포인트 낮다고 했습니다. Adobe와 Intuit 같은 주식은 작년에 70% 상승했지만, 그들이 인공지능에서 어떻게 돈을 벌 수 있는지 이해하기 힘들다고 하네요.
산업 선택
필수소비재, 선택소비재, IT, 의료 서비스, 비지니스 서비스를 선호
가치창출지표(=자본사용수익률−가중평균자본비용)는 기업이 투자한 자본으로부터 얼마나 효율적으로 가치를 창출하고 있는지를 나타냄
자본 비용을 초과하는 이익을 낸 회사를 살펴보면, 이들 모두가 다음 산업에 속한다는 것을 알 수 있음
워렌 버핏이 1979년 주주 서한에 쓴 내용
광업, 석유/가스, 은행, 부동산, 운송, 부동산 등의 산업은 피하고 잘 이해가 되지 않음
모든 경기 주기에는 광업이 좋은 성적을 거두거나, 항공사가 좋은 성적을 거두거나, 은행업이 회복되는 기간이 있지만, 그런 경우는 보통 10년에 한두 번뿐 → 마켓 타이밍에 재주가 있지 않는 한 쉽지 않겠죠
20~30가지의 고품질 주식에 집중하는 이유는 하락장에서 차분한 마음을 유지하는 것이 얼마나 어려운지 알기 때문
주요 보유 종목 분석
Novo Nordisk: 비만 치료제 분야에서 선두주자로, 높은 성장률
45배의 주가수익비율은 비싸 보이지만 성장률을 고려하면 그렇게 비싸지 않음
현재 20%가 훨씬 넘는 속도로 성장하고 있으며, 아마도 30%에 가까울 것입니다. 결과적으로 가치 평가는 빠르게 떨어질 것. 2년 후에는 주가수익비율이 약 20배가 될 것으로 예상되는데, 이는 전체 시장 수준과 동일
중요한 점은, 우리가 노보 노디스크에 투자한 것은 다이어트 약 때문이 아니었다는 것입니다. 우리는 노보 노디스크의 뛰어난 약물 개발 과정 때문에 투자했을 뿐, 그들이 개발한 특정 약물에 베팅하기 위해 많은 돈을 쓴 것은 아님
Microsoft: 기업용 소프트웨어와 클라우드 컴퓨팅 분야의 선두 기업입니다.
비즈니스 소프트웨어 분야의 글로벌 리더이며, 클라우드 컴퓨팅 분야에서는 Amazon Web Services와 거의 듀오폴리를 형성
모바일 분야에서는 애플과 삼성에 밀렸지만, 액티비전(Activision)과 협력해 게임 분야에서 중요한 입지를 점유...
