트럼프의 관세가 인플레를 불러올까? 디플레를 불러올까?

오늘 새벽에 발표한 내용에 대한 디테일 보다 요즘 궁금한 것은 "트럼프의 관세가 인플레를 불러올까? 디플레를 불러올까?"입니다.

"美 경제, 관세發, '디플레 늪' 빠질 것 (문홍철) / 머니 인사이트"을 보다가 궁금해졌습니다. (하단 영상 내용 요약)

미국 경제 둔화 신호와 성장률 전망

문홍철 DB증권 자산전략 팀장은 골드만삭스가 미국 경기침체 확률을 35%로 상향 조정했지만, 이러한 확률 예측은 역사적으로 정확도가 높지 않다고 지적했습니다. 그는 "침체"보다는 "경제 둔화"라는 표현이 더 적절하다고 강조했습니다.

미국 1분기 성장률

• 아틀란타 연준의 GDP Now 지표가 금 수입 등을 제외하고 조정한 수치를 보면 0% 부근에서 움직이고 있음

• 1분기 GDP는 0% 부근 또는 0%대가 나올 것으로 예상

• 지난해 성장률 대비 상당한 모멘텀 둔화를 보여줌

고용 시장 약화 신호

비농업 고용 지표보다 불법 이민자 수에 주목해야 한다고 강조했습니다.

• 남부 국경에서의 불법 이민자 수가 코로나 이전보다 현저히 줄어 거의 0에 가까운 상태

• 이는 미국 내 구인 수요가 크게 감소했음을 간접적으로 보여주는 지표

• 이민자 감소는 미국 소비와 경제 성장에 부정적 영향을 미칠 것으로 예상

관세와 인플레이션의 관계

일반적인 견해와 달리, 관세가 반드시 인플레이션으로 이어지지 않을 수 있다고 주장했습니다.

• 150년간의 데이터를 분석한 결과, 관세율 변화와 물가 변화가 같은 방향으로 움직인다는 증거가 약함

• 2018년에도 관세 부과 이후 오히려 물가가 하락했던 사례가 있음

• 관세가 디플레이션을 가져올 가능성도 있다는 독특한 관점을 제시

미국 달러 정책과 금리 전망

트럼프 정부는 의도적으로 약달러 정책과 장기 금리 하락을 유도할 가능성이 높다고 분석하고 있습니다.

• 과거 플라자 합의와 같은 국제 협정을 통해 장기채 매입을 유도하고 달러 가치를 떨어뜨릴 수 있음

• 이러한 정책은 관세의 부작용을 상쇄하기 위한 전략일 수 있음

매크로 지식 부족으로 "Gemini 2.5 Pro, Grok, Perplexity"의 딥리서치 기능을 적극 활용했고 불필요한 내용은 수정했습니다.

• 관세가 디플레이션 요인이라는 연구가 있던데 이 연구의 타당성에 대해서 조사

• 관세의 디플레이션, 인플레이션 측면 모두를 분석해주고 어느쪽의 가능성이 높은지 분석

• 2025년 트럼프 관세 관세 부과 결과 디플레이션, 인플레이션 중에 어떤 가능성이 높은지 분석

Gemini 2.5 Pro

1. 관세가 디플레이션 요인으로 작용할 수 있다는 주장 및 근거

• 수요 위축: 관세 부과로 수입품 가격이 상승하면 소비자들이 해당 상품의 소비를 줄이거나 다른 상품으로 대체하게 됩니다. 이는 전반적인 총수요 감소로 이어질 수 있으며, 수요 부진은 기업들의 가격 인하 압력으로 작용하여 디플레이션 압력을 유발할 수 있습니다. 특히 중간재에 관세가 부과되면 생산 비용 증가로 기업 투자가 위축되고 최종재 수요까지 감소시킬 수 있습니다.

• 교역 상대국의 보복 관세: 특정 국가가 관세를 부과하면 교역 상대국도 보복 관세를 부과할 가능성이 높습니다. 이는 수출 감소로 이어져 해당 국가의 생산 및 고용에 타격을 주고, 결국 내수 침체와 디플레이션 압력을 가중시킬 수 있습니다.

• 경기 침체 유발: 관세는 무역 비용을 증가시키고 국제 교역을 위축시켜 전반적인 경제 활동 둔화를 초래할 수 있습니다. 경제 성장률이 둔화되거나 침체에 빠지면 수요 부족으로 인해 물가 하락 압력(디플레이션)이 발생할 수 있습니다.

• 자국 통화 가치 상승 (이론적 가능성): 관세로 수입이 크게 줄어들면 외환 시장에서 자국 통화에 대한 수요가 상대적으로 늘어나 통화 가치가 상승할 수 있습니다. 통화 가치 상승은 수입 물가를 낮추는 요인이 되어 디플레이션 압력으로 작용할 수 있습니다. (단, 이는 다른 요인들에 의해 상쇄되거나 다르게 나타날 수 있어 일반적이진 않습니다.)

2. 관세가 인플레이션 요인으로 작용한다는 주장 및 근거

경제학에서 ...