켄피셔 - 경기 침체 전망과 관세 정책 영향 분석

사실 저는 관세에 큰 관심이 없는데 투자의 거장들이 요즘 방송에서 다들 관세에 대해 한마디씩 하다보니 거장 모음집처럼 되어 가고 있습니다. 레이달리오도 한마디 했습니다. Billionaire investor Ray Dalio is worried about 'something worse than recession’: Full interview 인터뷰일: 2025년 4월 14일 레이 달리오는 세계 최대 헤지펀드인 브리지워터 어소시에이츠(Bridgewater Associates)의 창립자로, 2025년 6월 출간 예정인 "국가들이 어떻게 파산하는가(How Countries Go Broke): 대순환(The Big Cycle)"의 저자입니다. 그는 50년 이상 금융 분야에서 활동해왔으며, 2008년 금융위기를 정확히 예측한 것으로도 유명합니다. 달리오는 자신을 정치적으로 중립적인 입장(apolitical)이라고 밝히며, 현재의 관세 문제를 훨씬 더 큰 문제의 증상으로 보고 있습니다. 번역본 나오면 사서 봐야겠군요. 역사를 움직이는 다섯 가지 힘(Five Big Forces) 레이 달리오는 역사적으로 모든 것을 움직이는 다섯 가지 주요 힘에 대해 상세히 설명합니다. 레이 달리오가 방송에서는 간략하게 언급해서 AI 를 이용해서 내용을 조금 붙였습니다. 1. 화폐, 신용, 부채, 경제 순환(통화 질서) 순환적 메커니즘: 역사적으로 부채는 순환적 방식으로 축적되다가 감당할 수 없는 수준에 도달하면 문제 발생 현재 상황: 미국을 포함한 세계 각국은 심각한 정부 부채 문제에 직면 결과적 변화: 이러한 문제는 통화 질서의 근본적 변화로 이어질 가능성이 높음 공급과 수요 불균형: 부채가 과도해지면 채권에 대한 공급과 수요의 불균형 발생 2. 내부 갈등(국내 정치 질서) 이념적 분열: 좌파와 우파 간의 심화되는 대립 불평등 문제: 부의 격차로 인한 사회적 갈등 가치관 충돌: 서로 다른 가치관 사이의 마찰 정치 질서 변화: 이러한 갈등이 기존 정치 체제의 근본적 변화를 야기 3. 세계 질서 강대국 역학관계: 신흥 강대국이 기존 강대국에 도전하는 역사적 패턴 질서의 전환: 미국 주도의 다자주의(multilateralism)에서 일방주의적(unilateral) 세계 질서로 변화 중 국제적 긴장: 이 과정에서 발생하는 심각한 국제적 갈등과 마찰 1945년 체제의 위기: 제2차 세계대전 이후 확립된 지정학적 질서의 변화 4. 자연 현상 기후적 위기: 가뭄, 홍수 등의 자연재해 건강 위기: 전염병과 팬데믹이 경제와 사회에 미치는 영향 자원 제약: 자연 현상으로 인한 자원 가용성의 변화 5. 기술 변화 혁신의 영향: 기술 발전이 사회와 경제 구조에 미치는 근본적 변화 복합적 상호작용: 위 네 가지 요소와 기술이 결합되는...

닥터둠으로 유명한 루비니 교수님의 2가지 인터뷰 자료입니다. Roubini Expects Trade War With China to Escalate 인터뷰일: 2025. 4. 7. 이때만 해도 S&P 500 4,900 레벨이었습니다. 요즘 변동성이 심하다보니 주가지수 -3% ~ 3% 정도는 익숙해져버렸습니다. 치킨 게임: 트럼프, 연준, 시진핑: 트럼프와 연준(파월)의 대립 관계 트럼프의 압박 전략: 트럼프는 주식 시장을 부양하기 위해 연준이 통화정책을 완화하도록 지속적으로 압박하고 있습니다. 그는 금리 인하를 통해 시장을 더 높이 끌어올리려는 의도를 가지고 있습니다. 파월의 딜레마: 2025년 4월 2일 이후 상황에서 파월은 현재 정책 기조에서 양보할 경우 인플레이션 기대심리가 급격히 상승할 수 있다는 우려로 강경한 입장을 유지하고 있습니다. 금융 안정성 우려: 파월은 주식 시장뿐만 아니라 채권 수익률 상승과 스프레드 확대에 극도로 민감한 상황에 처해 있습니다. 하이일드 스프레드가 지난 주에만 100 베이시스 포인트 상승했으며, 이는 경기 침체의 신호가 될 수 있습니다. 트럼프의 인식 변화: 트럼프는 이제 주식 시장에 대한 관심이 줄었을 가능성이 있으며, 장기 금리가 하락하고 달러가 약세를 보이는 상황이 금융 조건 완화로 이어질 수 있다고 생각할 수 있습니다. 따라서 그는 양보할 의사가 없을 수 있습니다. → 금리 내려!! (트럼프) 데이터가 견조해요(파월) 그럼 지표를 박살내주지(트럼프) 😱 트럼프와 중국의 무역 갈등 심화 전략적 압박: 트럼프는 중국에 대한 강경책을 지속적으로 추진하면서 중국을 '압박(corner)'하려는 의도를 보이고 있습니다. 시진핑의 상황: 시진핑은 내년 선거를 앞두고 있어 통화정책, 재정정책, 환율정책 등 다양한 정책 수단을 활용해 국내 수요를 강화할 수 있는 입장입니다. 중국의 대응 태세: 중국은 트럼프가 진지하게 긴장완화 의사를 보이기 전까지는 협상에 나서지 않을 것으로 보입니다. 양측 모두 상대방에 대한 불신이 깊어 충돌 코스를 계속 유지할 가능성이 높습니다. 협상 가능성: 전문가는 트럼프 행정부가 이스라엘, 아르헨티나 등 중요도가 낮은 무역 파트너들과는 협상할 수 있지만 보복 가능성이 있으면 협상이 어려울 수 있습니다. 중국과의 관계에서는 90일 관세 유예와 같은 실질적 진전이 이루어질 가능성이 낮다고 분석합니다. → 중국과의 협상 가능성을 낮다고 보고 있음 고관세 정책으로 인한 경기 침체 가능성 직접적 영향: 4월 2일 수준의 고관세 정책이 지속되면 미국과 글로벌 경기 침체가 기준선(baseline) 시나리오가 될 수 있습니다. 신뢰도 하락: 고관세로 인해 소비자 신뢰도와 기업 신뢰도에 심각한 타격이 예상됩니다. 이는 실물 경제에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다. 트럼프의 정치적 계산: 트럼프는 경기 침체 발생 시 중국에 책임을 돌리거나, 자신의 제조업 회복 정책이 러스트 벨트(Rust Belt) 지역 유권자들의 지지를 얻을 것이라고 계산할 수 있습니다. → 루비니 교수는 이것을 "망상"이라고 함 비합리적 충돌 가능성: 분석가는 트럼프가 실제로는 긴장 완화하는 것이 합리적이지만, 그가 양보하지 않을 가능성이 있으며, 이로 인해 충돌 코스와 경기 침체 가능성이 증가하고 있다고 우려합니다. 금융 시장의 구체적 리스크 하이일드 스프레드 확대: 하이일드 채권 스프레드가 지난 주에만 100 베이시스 포인트 상승했습니다. 이는 아직 극심한 위기 수준(distressed point)은 아니지만 우려할 만한 상황입니다. 자본 비용 상승: 국채 수익률이 하락했음에도 불구하고 스프레드 확대로 인해 기업들의 자본 비용은 실질적으로 상승하고 있습니다. 신용 시장의 중요성: 분석가는 단기적으로 주식 시장보다 신용 스프레드가 경제에 더...

주식 위험 프리미엄을 일별로 업데이트하겠다는 약속에 따라, 지난주(4/7~4/11)의 결과를 공유합니다. → 감사합니다! 주식, 국채, 금이 모두 상승했고(정말 이례적인 조합입니다), ERP와 스프레드는 하락했습니다. 롤러코스터는 계속됩니다! https://x.com/AswathDamodaran/status/1910834077953044790 "트럼프 관세에 대한 다모다란 교수님의 견해" 스프레드 시트 열어서 계산하기 귀찮아서 대충 때려맞춘건데 얼추 비슷했네요 ㅎㅎ 찍어서 맞는건 늘 기분이 좋습니다. 교수님 계산: S&P 500 4982, ERP 5.14% 대충 찍은거: S&P 500 4800, ERP 5.1% 5.0% 를 넘긴 시점부터(몰빵 No) 합리적인 가격으로 매수할 기회들이 보였기 때문에 이 부분을 공유해보고 싶었습니다. 이건 댓글에 있는 내용을 가져온건데 지난 20년간 양적 완화를 고려하면 나스닥과 S&P 는 늘 비싸보일수도 있다는걸 고려해서 봐야 합니다.

다모다란 교수님의 X에 1시간전에 따끈따끈한 글이 올라와서 가져왔습니다. https://x.com/AswathDamodaran/status/1909595541282906201 트럼프 관세는 4월 3일과 4일에 미국 주가지수를 큰 폭으로 하락시키며 시장을 혼란에 빠뜨렸습니다. 이는 주식 가격뿐만 아니라 단기 및 장기적인 경제 전망을 재설정할 잠재력을 가지고 있습니다. 앞으로 어떤 일이 일어날지 모르겠지만, 여기서 최선을 다해 예측해 보겠습니다. 4월 3일과 4일의 피해는 모든 부문에 걸쳐 발생했으며, 소비재와 유틸리티가 가장 잘 견뎌냈고, 에너지와 기술이 가장 나쁜 성과를 보였습니다. 미국 주식의 경우 시가총액 클래스 간에는 눈에 띄는 차이가 거의 없었고, 소형주와 대형주 모두 어려움을 겪었습니다. 안전자산 선호 현상이 있었다고 보기에는 미미했습니다. 낮은 주가수익비율(PER) 주식(시장 하위 50%)이 약 8% 하락하여 높은 PER 주식(약 11% 하락)보다 약간 나은 수준으로 가치를 유지했을 뿐입니다. 안전자산 선호 현상 주장에 반하는 증거로, 배당주가 9% 하락하며 비배당주(10% 하락)보다 약간 나은 수준에 그쳤고, 작년에 자사주를 매입한 주식들은 오히려 더 큰 폭으로 하락했습니다. 2024년 4월 3일과 4일에 2024년 최악의 실적을 보인 주식이 최고의 실적을 보인 주식보다 더 큰 폭으로 하락하면서, 모멘텀 반전의 조짐은 거의 나타나지 않았습니다. 이번 주 시작 전부터 이미 시장 수익률을 밑돌았던 매그니피센트 ...

Oaktree's Howard Marks on Credit Yields, Trump's Tariffs 23시간전에 진행한 하워드 막스의 인터뷰 정리입니다. 투자 환경의 급격한 변화 약 한 달 전 "주식보다 채권이 더 나은 투자" 메모 발표 이후 세계 정세가 급변함 고수익 채권 수익률은 7.2%에서 약 8%로 오히려 상승 주식 시장은 15-17% 하락, 현재 상황은 "세계 경제와 국제 질서가 눈 내리는 스노우글로브처럼 흔들리는 상태" 이를 자신의 경력 중 "가장 큰 환경 변화"로 평가 → 하워드 막스는 굉장히 큰 변화로 생각하네요 스노우글로브가 뭔지 몰라서 찾아봤습니다. 관세와 무역 정책의 패러다임 전환 100년 만에 가장 높은 수준의 관세가 부과됨 → 반대로 생각하면 100년만에 벌어지는 사건으로 주식 밸류에이션이 내려갔다는 의미 아닐까 싶습니다 제2차 세계대전 이후 80년간 지속된 자유 무역과 세계화에서 미국의 고립주의로 향하는 대전환 "모든 방향에서 무역에 상당한 제한을 가하고 미국이 고립으로 한 걸음 나아가는 시스템"으로 변화 세계화의 혜택과 무역 제한의 영향 세계화는 "인류 역사상 최고의 경제적 시기"를 가능하게 한 주요 요인 각국이 잘하는 것을 생산하고 교역할 때 "전 세계 복지가 극대화"됨 구체적 사례: "이탈리아인이 파스타를 만들고 스위스인이 시계를 만드는 것이 모두에게 이익" → 반도체는 한국에서 만들어야죠 ㅎㅎ 미국에서는 25년 동안 내구재 비용이 인플레이션 조정 기준으로 40% 하락했었음 → 세계화 = 디플레 인플레이션 전망 세계화가 인플레이션을 억제했던 반면, 무역 제한은 그...