Should You Trust Jobs Data?

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최근 미국 노동통계청(BLS)이 고용 수치를 하향 조정한 것을 둘러싼 논란과 이에 대한 트럼프 대통령의 대응, 그리고 월간 경제 지표의 신뢰성에 대한 Ken Fisher의 분석입니다.

주요 사건

트럼프 대통령이 노동통계청장을 해임하고 새로운 인사를 임명하며 앞으로 더 정확한 수치를 제공하겠다고 주장했습니다. 많은 사람들이 고용 수치의 하향 조정을 경기 침체의 신호로 우려하고 있습니다.

Ken Fisher의 관점

월간 경제 지표는 본질적으로 변동성이 크며, 수십 년간 더욱 불안정해졌다고 설명합니다. 기업들이 고용 수치 제공에 비협조적이 되었고, 이에 대한 실질적 처벌이 없으며 기업들에게 우선순위가 낮은 업무이기 때문입니다.

핵심 조언

• 월간 지표들(고용, 인플레이션 등)은 대부분 노이즈에 불과하므로 무시하는 것이 좋습니다

• 매우 극단적인 수치가 아닌 이상 월간 수치에 과도한 관심을 기울일 필요가 없습니다

• GDP조차도 실제보다 정확하게 측정되는 것처럼 보이지만 실제로는 그렇지 않습니다

• 월간이나 분기별 수치는 사업이나 자본시장 결정의 근거로 사용해서는 안 됩니다

🏛️ 연준 정책과 금리 환경

⚖️ Lisa Cook 해임 논란

트럼프 대통령이 연준 이사 Lisa Cook를 모기지 사기 혐의를 이유로 해임했다고 월요일 발표했으나, 대통령이 연준 이사를 해임할 권한이 있는지에 대한 법적 불확실성이 존재합니다. Cook는 즉각 트럼프를 상대로 소송을 제기했으며, 이 사건은 대법원까지 갈 것으로 예상됩니다. 🏛️

📈 연준의 실제 영향력

많은 투자자들이 연준의 시장 영향력을 과대평가하고 있다는 분석입니다. 연준의 통화정책 결정은 12명으로 구성된 그룹이 내리며, 대통령이 2-3명을 임명한다고 해서 연준이 실제로 무엇을 할지 확실히 예측할 수는 없습니다. 🎯

연준은 단기금리만 직접 통제할 수 있으며, 장기금리는 인플레이션과 경제성장 전망을 포함한 다양한 요인을 바탕으로 시장이 결정합니다. 금리 인하는 수익률 곡선을 가파르게 만들어 은행들의 대출을 용이하게 할 수 있지만, 모든 것을 해결하는 만능 해결책은 아닙니다. 💡

💪 현재 경제 상황

중요한 점은 연준이 금리 인상을 중단한 이후에도 미국의 대출과 경제성장이 강세를 유지하고 있다는 것입니다. 대출과 광범위한 경제에 정말 중요한 것은 단기금리의 절대적 수준이 아니라 수익률 곡선의 전체적인 형태와 신용시장의 건전성입니다. ✅

📊 주식 밸류에이션 분석

❌ 고평가 우려에 대한 반박

시장이 사상 최고치 근처에서 거래되면서 일부 투자자들이 주식이 과대평가되었다고 우려하고 있습니다. 높은 주가수익비율(PER)이 시장 정점이나 부진한 수익률의 신호라고 걱정하는 것입니다. 😰

그러나 이러한 사고방식은 주식 밸류에이션이 미래 수익률을 예측한다고 가정하는데, 역사는 그렇지 않다는 것을 보여줍니다. 높은 PER 이후 부진한 주식 수익률이 나온 사례만큼 강한 주식 수익률이 뒤따른 경우도 많습니다. 📈

🎢 1990년대 후반 사례

구체적인 예로, 1990년대 후반 PER가 평균 이상이었음에도 불구하고 2000년 2월 약세장이 시작될 때까지 시장이 계속 급등했습니다. 현재 전 세계 주식 밸류에이션이 평균 이상인 것은 주로 미국 주식의 높은 밸류에이션 때문이며, 유럽 등 세계 다른 많은 시장들은 현재 상대적으로 낮은 밸류에이션을 보이고 있습니다. 🌍

🎯 투자 접근법

단기 주식시장 타이밍 도구로 PER만 보는 것은 권장하지 않습니다. 대신 시장을 평가할 때 더 광범위한 경제적, 정치적, 심리적 요인들을 고려해야 한다고 조언합니다. 🧠 → 렌즈를 여러개를 끼셔야 ㅎㅎㅎ

🏗️ 중국 헝다그룹 사례 연구

📰 사건 개요

이번 주 중국의 헝다그룹이 홍콩 증권거래소에서 상장폐지되어 수년간 이어진 사가가 끝났습니다. 개별 증권에 대해서는 일반적으로 언급하지 않지만, 헝다는 잘못된 시장 공포에 대한 좋은 사례 연구를 제공한다고 봅니다. 🔍

😱 2021년 중반 공포

2021년 중반, 투자자들은 중국 최대 부동산 개발업체인 헝다가 부채 위기에 직면했다고 우려했습니다. 많은 이들이 헝다 디폴트가 더 광범위한 금융위기를 촉발할 수 있는 "리먼 모멘트"가 될 것이라고 두려워했습니다. 💥

🔍 실제 분석

하지만 Fisher Investments는 다르게 봤습니다. 헝다의 약 3천억 달러 규모의 미상환 부채는 글로벌 경제를 무너뜨릴 만큼 충분히 크지 않았으며, 특히 외국 투자자들이 소유한 부분이 적다는 점을 고려할 때 더욱 그랬습니다. 💰

✅ 결과

헝다의 최종 디폴트 이후 중국 부동산 부문에서 수년간의 어려움이 이어졌지만, 글로벌 금융위기는 발생하지 않았고 중국 경제는 계속 확대되었습니다. 2022년에 약세장이 발생했지만, 중국 부동산과는 거의 관련이 없었습니다. 📊

💡 투자자를 위한 교훈

미디어가 과장하는 소위 "리먼 모멘트"에 대해 회의적이어야 한다는 것입니다. 시장 충격이 일어날 수는 있지만 드문 일입니다. 주식에 충격을 주려면 수조 달러 규모의 혼란을 야기하고, 빠르게 발생하며, 시장을 놀라게 해야 합니다. 이런 조건을 충족하는 것은 거의 없으며, 대부분은 너무 천천히 움직이거나 너무 오랫동안 광범위하게 논의되어 주식을 놀라게 할 수 없습니다. ⚡

🗓️ 시장 계절성 신화 분석

🍂 9월 신화의 진실

9월이 주식시장 성과에서 최악의 달이라는 얘기를 들어봤을 것입니다. 9월이 역사적으로 월평균 수익률이 마이너스인 유일한 달이기는 하지만, 이는 대부분 평균을 하향으로 왜곡하는 몇 년의 이상치 때문입니다. 📉

📊 실제 데이터 분석

평균에 초점을 맞추면 일부 계절적 신화가 설득력 있게 보일 수 있지만, 실제로는 9월도 플러스 월수익률을 기록하는 경우가 더 많습니다. 9월의 최악 수익률 중 많은 것들이 1931년, 1974년, 2022년과 같이 기존 약세장 기간 중에 발생했습니다. 🐻

이러한 경제 침체는 9월 자체와는 아무 관련이 없는 근본적인 원인들을 가지고 있었습니다. 올해 9월이 플러스가 될 수도, 마이너스가 될 수도 있지만, 더 중요한 것은 현재 강세장이 계속될 것으로 예상한다는 점입니다. 🐂

🎯 투자 철학

시장 타이밍을 시도하거나 계절적 신화가 펀더멘털 분석에 기반한 더 광범위한 시장 전망에서 주의를 분산시키도록 하는 것은 위험하다고 봅니다. ⚠️

👷 미국 고용시장 동향

📈 7-8월 고용 데이터

이번 주 노동시장 데이터는 7월과 8월의 구인, 해고, 고용 수치에 대한 업데이트를 제공할 예정입니다. 미국 경제가 7월에 73,000개의 일자리만 추가했는데 이는 예상을 훨씬 밑돌았고, 이전 달 데이터도 하향 수정되었습니다. 📊

🔍 데이터 소스의 다양성

노동통계청(BLS)이 이런 정보의 유일한 출처가 아니라는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 최근 BLS 리더십과 데이터 정확성을 둘러싼 논란은 급여 처리업체 ADP 같은 대안적 출처의 가치를 부각시킵니다. ADP의 데이터는 종종 BLS 수정치와 일치합니다. 🎯

📈 시장에 미치는 영향

대규모 데이터 수정이 최근 몇 년간 흔했지만, 시장은 계속 상승 추세를 이어왔습니다. 이는 시장이 미래 지향적이며 변경될 수 있는 과거 데이터가 아닌 미래 기대치를 바탕으로 움직이기 때문입니다. 🔮

이번 주 ...