JP Morgan: 핵심 광물 (critical minerals)

1. 성장 (Growth): 우리는 관세 역풍이 약화되고 실질 소득이 증가함에 따라 2026년 글로벌 성장이 기여할 것으로 봅니다. GS 리서치는 미국, 유로존, 중국이 각각 2.5%, 1.2%, 4.8% 성장할 것으로 예상합니다. 미국에서는 우호적인 금융 여건과 재정 부양책으로 인해 상반기에 경기 가속화가 나타날 것으로 보고 있습니다. 2. 인플레이션 (Inflation): 관세 전가(pass-through)의 영향은 줄어들고 있지만, 여전히 정책 결정의 핵심 요소로 남아 있습니다. 법원 판결이 관세 이행 속도에 영향을 줄 수 있지만, 행정부는 어젠다를 추진할 다른 경로들을 가지고 있습니다. GS 리서치는 미국 근원 개인소비지출(Core PCE) 물가가 2026년 말까지 2.3%로 하락할 것으로 예상합니다. 3. 노동 시장 (Labor): 우리의 기본 전망에 대한 주요 리스크는 미국 노동 시장의 급격한 악화입니다. 해고 지표의 상승은 ...

1. 거시경제 전망: 회복력 속의 차별화 글로벌 경제는 2025년 예상치 못한 회복력을 보이며 IMF가 성장률 전망치를 상향 조정(3.2%)하는 등 긍정적인 신호로 2026년을 맞이할 것입니다. 그러나 주요 경제권인 미국, 유럽, 중국은 각기 다른 경로를 걷게 될 전망입니다. 유럽 (모멘텀의 부활): 가장 주목할 변화는 유럽, 특히 독일입니다. 무역 정책의 불확실성이 걷히고, 독일이 재정 정책을 긴축에서 확장으로 전환(Fiscal Reset)하며 인프라와 국방 지출을 늘릴 예정입니다. 이는 유로존 전체의 성장을 견인할 것입니다. 인플레이션이 목표치 아래로 떨어질 가능성이 높아, ECB(유럽중앙은행)는 시장의 예상보다 더 공격적으로 금리를 인하할 것으로 보입니다. 미국 (정책적 불확실성): 트럼프 대통령의 정책 어젠다(관세 인상, 이민 억제, 느슨한 재정)는 인플레이션 압력을 높이는 요인입니다. 그러나 연준(Fed)의 반응 함수가 변화하고 있습니다. 연준은 '물가'보다 '노동 시장 악화'를 방어하는 데 더 중점을 둘 것이며, 이에 따라 2026년 기준금리를 3% 미만으로 낮추는 등 시장 예상보다 더 완화적인 태도를 취할 것으로 전망됩니다. 중국 (구조적 둔화): 중국은 대규모 부양책(Bazooka)보다는 첨단 제조업과 기술(이른바 '새로운 생산력')에 집중하는 선별적 지원을 지속할 것입니다. 부동산과 수출 의존도를 낮추는 과정에서 성장률은 4% 미만으로 둔화될 것으로 보입니다. 2. 주식 시장 전망: AI와 유럽의 재발견 주식 시장은 여전히 기술주가 주도하는 가운데, 지역별로 확실한 테마가 존재합니다. 미국 (AI와 Tech의 지속 독주): 나스닥의 밸류에이션이 높긴 하지만, 이는 강력한 이익 성장세에 기반하고 있습니다. AI 혁명은 기업들의 대규모 자본 지출(Capex)을 유도하고 있으며,...

1. 거시경제: 미국 주도의 '두 가지 속도' 성장 미국: AI 투자 붐과 정부의 대규모 재정 부양책 덕분에 경기 침체 우려를 씻고 강력한 성장을 이어갈 전망입니다. 단, 관세와 재정 적자로 인플레이션이 잘 잡히지 않아 금리 인하는 시장 기대보다 적거나 없을 수 있습니다. 그 외 지역: 유럽은 미국의 관세 충격으로 제조업이 부진할 수 있으며, 일본은 임금 상승에 따른 인플레이션으로 금리를 인상해야 하는 상황입니다. 2. AI 테마: '기대'에서 '인프라'로 이동 AI 투자의 핵심이 소프트웨어적 기대감에서 물리적 인프라(데이터센터, 전력망, 반도체 공장) 구축으로 옮겨가고 있습니다. 빅테크 기업들이 막대한 부채를 끌어다 투자하고 있으므로, 이제는 실제 수익(Earnings)을 낼 수 있는지가 가장 중요한 잣대가 됩니다. 3. 주식 전략: 빅테크를 넘어선 '확산(Broadening)' 투자처 다변화: 소수 빅테크 집중에서 벗어나야 합니다. 규제 완화 수혜가 예상되는 금융(은행)과 에너지, 내수 회복 탄력을 받을 미국 소형주가 유망합니다. 해외 주식: 밸류에이션 매력이 높은 일본(거버넌스 개선)과 유럽(가치주) 비중 확대를 고려할 만합니다. 4. 채권 전략: 장기채 주의, 인컴 확보 비중 축소: 정부의 빚(국채 발행)이 늘어나 장기 금리가 상승할 위험이 큽니다. 만기가 긴 국채는 피하는 것이 좋습니다. 출처

2026년 1분기 경제 전망: 핵심 요약 전반적으로 2026년을 앞둔 글로벌 매크로 환경은 예상보다 견조합니다. 이는 미국의 관세 충격이 우려보다 적었고, AI 투자 붐과 유가 하락 등의 호재가 겹쳤기 때문입니다. 1. 긍정적 전망의 두 가지 핵심 배경 미국 관세 충격 완화: 미국의 수입 관세율이 당초 예상보다 낮게 책정되었으며, 불확실성이 감소했습니다. 특히 미-중 간 1년 휴전(détente) 합의가 긍정적입니다. 기업들이 관세 비용을 마진 축소로 흡수하면서 소비자 물가로의 전가가 예상보다 느리게 진행되고 있습니다. 성장 동력(Tailwinds)의 부상: AI 투자 붐: 데이터 센터 및 관련 하드웨어/소프트웨어 지출이 급증하며 미국 내수 성장의 80%를 견인했습니다. 이는 다른 국가들의 기술 수출에도 긍정적 영향을 주고 있습니다. 완화적 금융 여건: 정책 금리는 높지만, 낮은 채권 금리와 좁은 신용 스프레드, 높은 자산 가격(주식, 부동산) ...

- 장기 성장률 추정치가 '23년 초 수준으로 되돌아간다는 가정하에서 S&P 500의 현재 밸류에이션 멀티플은 15~20%의 하방 위험을 내포. - 또한 하이퍼스케일러들이 Capex를 '22년 수준으로 되돌리는 극단적인 시나리오가 현실화될 경우, 이는 AI 테마뿐만 아니라 S&P 500 전체에 상당한 하방 리스크를 초래할 수 있음.  → 말 그대로 극단적인 시나리오 발생 시 멀티플이 20% 정도 하방 압력 - 하이퍼스케일러들의 Capex는 '22년에 1,580억 달러였으며, 이는 '26년 예상 Capex 수준보다 2,750억 달러 낮은 규모. 만약 자본적 지출이 즉시 '22년 수준으로 회귀한다면, 이른바 lost capex는 '26년 S&P 500 매출 성장 컨센서스 1조 달러 중 약 30%에 해당하는 감소 요인. - 그 결과, 매출성장률은 현재 컨센서스인 6%에서 4%로 하락. 단기 매출 감소 폭 자체는 상대적으로 제한적일 수 있으나 이러한 극단적인 Capex 축소는 장기적인 AI 주도 이익 성장 전망의 악화를 동반할 가능성이 높으며 이에 따라 주가 밸류에이션에도 추가적인 하방 압력을 가할 것 출처