부유해지기 전에 늙어버린 나라

한줄 요약: 이란-이스라엘 전쟁으로 호르무즈 해협 봉쇄가 핵심 변수이며, 유가는 75~80달러 수준에서 2주 내외 정리될 가능성이 베이스 시나리오이고, 주식시장은 4~5월부터 반등을 기대할 수 있다. 출처 주요 내용 원유 수급 기초: 전 세계 하루 석유 소비량 약 1억 배럴. 생산국 1위 미국(20%), 소비국 1위도 미국이지만 셰일혁명 이후 순수출국. 중국은 16% 소비, 5% 생산으로 최대 수입국. 호르무즈 해협의 중요성: 하루 1,800만~2,000만 배럴(전체 공급의 약 20%)이 통과. 봉쇄 시 1% 공급 차질이 1년간 지속되면 유가 약 15% 상승. 6개월 이상 봉쇄 시 120~150달러까지 급등 가능하나, 시장은 이 확률을 약 15%만 반영 중. 마지노선은 ...

한줄 요약: 한국 증시가 빠르게 상승하며 모든 자산이 동시에 올라가는 지금, 하워드 막스의 시계추 이론처럼 극단의 낙관에서는 변동성 관리와 현금 확보가 필요한 시점이다. 출처 3일전에 본 자료인데 좀 늦게 올렸네요. 주말에 이과장님 와이프 분 주식 시작 했다는 영상보고...진짜 끝이구나 싶었는데 ㄷㄷㄷ 주요 내용 반도체 실적의 폭발적 성장: 삼성전자 영업이익 컨센서스가 9월 47조 → 12월 100조 → 현재 168~220조로 급등. 디램 마진율이 80~88%까지 상승했으나, 이 마진이 90%로 더 올라가긴 어렵다는 점이 핵심 고민. 시크리컬 vs 구조적 성장 논쟁: 과거 반도체는 마진이 마이너스까지 추락하는 시크리컬이었으나, 이번에는 AI 수요로 구조적 성장이라는 논리가 등장. 윤지호는 마진이 60% 수준을 유지하면 구조적 성장주로 인정할 수 있다고 봄. 빅테크의 현금 고갈 문제: 마이크로소프트, 구글, 아마존 등 M7 기업들의 OCF 대비 CAPEX 비율이 급등 (구글 0.9, 아마존 1.1). 2026년 4분기면 마소를 제외한 대부분 프리캐시플로가 마이너스 전환. ...

시리즈 연재는 종료해서 짤막짤막하게 관심있는 뉴스들을 캐쥬얼하게 공유하려고 합니다. AI 로 요약하고 간단하게 화살표로 생각을 정리하는 형식입니다. 1. 중동 긴장 격화와 세계경제·일본경제·일본은행 금리인상에 미치는 영향 오늘은 유투브 알고리즘에서 일본 뉴스 채널을 소개해줘서 이것으로 시작해봅니다. 한줄 요약: 미국-이스라엘의 이란 공격으로 원유 급등·엔화 약세가 진행되고 있으나, 단기에 끝날 가능성이 있어 시장은 냉정하게 대응 중이며, 일본은행의 금리인상은 더 어려워졌다. 주요 내용 시장 초기 반응: WTI 원유선물이 72달러대로 급등, 금(Gold)은 5,400달러로 리스크오프 반응. 다만 호르무즈 해협 봉쇄 시 예상된 90~150달러 수준에는 미치지 못함 원유가 전망: 트럼프 정권은 인플레이션·금리 상승을 우려해 "빨리 끝내는" 전략을 선호. 작년 6월 원유 급등도 단기에 끝났던 전례가 있어, 시장은 이번에도 일시적일 수 있다고 판단 달러-엔 환율: 157엔 돌파. 일본은 원유 수입국이라 무역적자 확대 → 엔화 매도 압력 증가. 엔화가 매수될 이유가 거의 없는 상황 일본은행(BOJ) 딜레마: 원유 상승·엔화 약세로 인플레이션 압력이 있지만, 리플레파는 "코스트 푸시형 인플레이션은 무시해야 한다"고 주장. 원유고로 가계가 약해지면 오히려 기조적 인플레이션은 하락한다는 논리도 성립 중앙은행 동결 리스크: FRB(6월 인하 예상)와 BOJ(금리인상 예상) 모두 불확실성 속에 "사고정지적 현상유지"에 빠질 가능성. 금리차 축소가 지연되면 엔고 요인이 사라져 엔화 약세 리스크 증가 일본 장기 인플레이션 기대: BEI(손익분기 인플레이션율)가 작년 12월 2%에 터치 후 1.6%까지 하락해 현재는 인플레이션 기대가 과열 상태는 아님. 다만 원유고로 다시 상승하면 BOJ도 대응 필요 소비세 인하 전망: 27년도 전반 실시 예상이 41%로 가장 많았고, 실시 보류도 약 20%. 니시로 씨는 "사실상 보류"에 한 표, 진행자는 "27년도 전반 실시"에 한 표 금주 주요 지표: 렌고(連合) 춘투 요구 집계 발표, 미국 2월 고용통계(비농업 +16만 명 예상). 고용이 너무 강하면 금리인하 불가론이 부각돼 오히려 시장에 부정적 일본 격차 논의: 지니계수로 보면 일본은 G7에서 낮은 편이지만, 소득·자산 역전 가능성(기대값)까지 고려하면 일본 사회가 오히려 고착화된 불평등일 수 있다는 흥미로운 시각 제시 핵심 인사이트 중동 리스크의 핵심은 원유가 자체보다 장기 인플레이션 기대(BEI)에 불이 붙느냐 여부. 단기 원유 급등은 시장이 견딜 수 있지만, 장기 인플레이션 기대가 상승하면 중앙은행이 움직여야 하고 그때 상황이 복잡해짐 일본은 원유 수입국이라 원유고 → 무역적자 → 엔화 약세 → 가계 부담 증가의 악순환에 취약하며, BOJ가 "불확실성"을 이유로 금리인상을 미루면 엔화 약세가 더 고착화될 수 있는 구조적 딜레마에 처해 있음 격차 문제는 단순한 정태적 지표(지니계수)가 아니라 역전 가능성이라는 동태적 관점에서 봐야 한다는 지적이 인상적 → 전쟁이란게 마음대로 되지는 않지만, 트럼프 입장에서도 길게 끌면 최악인 것이 "장기 기대 인플레"가 올라갈수도 있어서 3월안에는 끝내려고 하지 않을까 생각해봅니다. 유가 상승은 어느 정권에서도 달가워하지는 않겠죠. 유가 상승이 어디까지 갈지는 모르겠지만 유가 상승으로 인해서 기대 수익률이(떡락한) 증가한 자산을 찾아보는 것이 앞으로 몇 개월간 수익률을 드라이브 할 것 같습니다. 오늘 환율이 올라가서 KRW 로 조금 환전했습니다. 2. 『이스라엘이 먼저 이란을 타격하기로 마음을 먹어서, 미국도 함께 하게 되었다는 미국의 고백』 - FT 보도 한줄 요약 미국의 이란 공격은 자발적 결정이 아니라, 이스라엘이 단독으로라도 이란을 공격하겠다는 결심에 미국이 끌려간 결과라는 것이 ...

1. 이란의 미사일 소진 속도 출처: https://t.me/yieldnspread/5962 - 아람코 정유시설에 드론 두 기 공격 - 지금까지 걸프 연안 국가들은 1,500기 이상의 이란 미사일을 요격 - 2025년 이스라엘, 미국과의 공방 이후 이란이 보유한 탄도미사일 개수는 기존 약 3,000기에서 2,000기까지 감소한 것으로 추정됨 - 요격된 미사일 수가 맞다면 (물론 순항미사일 개수까지 감안해야 겠지만) 이란의 미사일 전력은 유의미하게 소진됐다고 볼 수 있음 - 비축된 미사일 소진이 빠를 수록 이번 이슈는 빨리 끝날 공산이 큼 - 지정학이 아닌 채권을 하는 사람이기에 이번 일에 대한 제 생각은 절대로 전문적일 수 없다는걸 꼭 감안해 주시고.. 저는 이런 시나리오를 바탕으로 시장을 본다. 여기까지만 알아두시면 좋을 것 같음 - 시장이 제일 우려하는건 유가 상승으로 인플레이션이 다시 나타나는 것. 이건 두 가지 요인이 결정할 것 같음 - 첫 번째, 이란의 미사일 소진 속도. 아까 위에서 이야기했듯 이미 이란의 미사일 전력은 크게 약화되지 않았을까 함. 지금 저렇게 미친듯이 쏘아대는건 지휘부 붕괴도 일부 영향을 미쳤을 것 같음. 군대 다녀오신 분들은 알겠지만 어느 나라나 다 작전계획이 있고 그 계획 안에는 유사시 어디를 때린다라는 좌표가 적혀있음. 지휘결심할 사람은 없고, 대응은 해야겠고.. 그냥 기존 설정해 놓은 좌표에 냅다 갈기는게 아닐까 라는 생각임. 따라서 첫 번째 미사일 소진 속도는 인플레이션 우려를 낮춤 - 두 번째, 호르무즈 해협의 봉쇄. 평소같으면 충분히 가능하겠지만 이란은 작년에 이미 이스라엘이랑 미국한테 두들겨 맞았고, 이후 전력이 완전히 회복되지 않았을 것임. 여기에 더해 미국 항모전단이 인근 해역에 있음. 장난치기 쉽지 않을 것. 따라서 호르무즈 해협 봉쇄도 길게 가지 못할 것 같음 - 러우전쟁이랑 이걸 동일시하면 안됨. 한쪽이 일방적으로 두들겨패는 전쟁은 상대적으로 빨리 끝남 → 미사일이 소진되면 전쟁은 끝 2. 옵션 포지셔닝으로 보는 자산별 기대 (미국 금요일 종가 기준) 출처: https://t.me/kkkontemp/2183 가로축: 오른쪽으로 갈수록 Call Heavy(상방 베팅 우세), 왼쪽으로 갈수록 Put Heavy(하방 베팅 우세) 세로축 (IV Rank): 위로 갈수록 내재변동성(IV)이 높음(시장 기대치 높음), 아래로 갈수록 IV가 낮음(상대적으로 평온함)을 의미 IV가 매우 높을 때(예: USO): 이미 시장은 유가 급등을 강하게 예상하고 옵션 가격에 그 기대를 선반영(옵션 가격 매우 비쌈) 따라서 가격이 어설프게 오르면, 상승에 따른 수익보다 변동성이 죽으면서 발생하는 '볼 크러쉬(Vol Crush)'로 인해 옵션 가치가 오히려 떨어질 수 있음 - 단기적으로 추가 상방이 막혀 있을 것으로 시사 주식 (SPY, EEM) - 좌하단 (Low IV / Put Heavy) 딜러 모델 관점의 해석:  1.  현재 사람들은 이미 하방(Put)에 많이 치우쳐 있음 2.  실제로 지수가 하락하여 변동성(VIX)이 폭등하면, 풋옵션 보유자들은 막대한 수익을 챙기기 위해 옵션을 매도(수익 실현) 3.  이때 딜러들은 보유했던 하방 헤지 물량(선물 매도 포지션)을 다시 사들여야 하므로, 결과적으로 시장을 떠받치는 매수 압력으로 작용 변동성이 125(VIVIX 기준)를 넘으면 오히려 반등 신호 한줄 요약: 이란 사태가 어떻게 진행될지는 그 누구도 모름. 하지만 ...

오건영님의 에세이입니다. 시간 순서는 최신 에세이를 먼저 배치했습니다. 출처: https://www.facebook.com/ohrang79 AI에 대한 의구심.. 요즘 가장 자주 들려오는 얘기입니다. 불과 수개월 전만 해도 CAPEX를 늘렸다는 소식에 시장은 열광하곤 했죠. 장사 잘되는 식당의 사장님이 본격적으로 분점을 늘리는 거겠죠. 분점이 늘어난 만큼 해당 식당 본점에서 발생하는 수익이… 분점에서도 발생하면서 주가에서는 멀티플의 강한 팽창이 기대됩니다. 그럼 주가가 천정부지로 치솟을 수 있죠… 그런 브라이트한 미래를 믿으면서… 그런데요.. 지금은 이런 저런 질문을 던지고 있습니다. 진짜 돈을 잘 버는지.. 그리고 지금 조금 벌더라도 앞으로는 더욱 더 빠른 속도로 더욱 많은 돈을 벌 것인지.. 그리고 경쟁자들도 난리이던데… 앞으로도 이들과의 경쟁에서 이길 수 있는지… 그리고 이들 경쟁자들이 모두 돈을 벌 수 있는지… 이런 질문들을 던지고 있는 거죠. 그리고 부채를 늘리면서 조달한 자금으로 투자를 늘리다보니… 부채가 늘어난데 대한 질문도 촘촘하게 던지고 있습니다. 부채가 늘어난다면… 제 아무리 빅테크라고 해도 금리에 대한 부담을 느끼게 되지 않을까요? 22년의 금리 인상 국면에서 빅테크는 워낙 캐쉬가 많아서… 금리 올려도 타격이 없다라는 논리가 있었는데요… 부채가 크게 늘어나는 상황이 되면… 적어도 이런 주장은 힘을 잃을 수 있습니다. 아.. 그리고 딥시크나 앤스로픽과 같은 대안이 등장할 수 있는 것 아니냐… 이것 저것 정리하다보니… 꽤 많네요.. 그냥.. 시장이 디게 깐깐해졌다고 생각하시면 될 듯 합니다. 어떨 때는 억까로 시장을 흔들어놓을 수도 있죠. 물론 여전히 이들 빅테크의 성장세가 탄탄하다는 점.. AI가 우리의 미래라는 점에는 저 역시 동의합니다. 다만.. 이런 의구심이 커질 때에는 이를 해소시켜줘야 하는데… 답이 없어서 답을 못하는 경우도 있구요… 증빙 자료를 만들어내는데 시간이 걸려서 답을 제시하지 못하는 경우도 있죠. 후자의 경우… 분명히 수익성이 나오는데.. 꽤 많은 시간이 필요할 수 있습니다.. 다만… 그런 기다림이 조바심이 되는 경우에는 주식 시장에서의 변동성 확대 가능성도 존재하겠죠. 물론 이들의 주가가 어떻게 되는지를 예측하는 것은 쉽지 않습니다. 다만… 저는 이들의 주가가 무언가 예상하지 못한 변수로 인해 하락했을 때는 어떤 영향을 줄 수 있는지 생각해볼 필요가 있죠. K자 경제라고 했습니다. K자의 하단인 서민 경제는 매우 힘들죠. 이들의 소비는 이미 힘겨워하고 있습니다. 미국의 가계 대출 연체율은 이미 높아져있죠. 상대적인 고금리에… 고물가… 그리고 천천히 식고 있는 고용 시장까지.. 그리고 ICE가 만들어내는 혼란 역시.. 미국의 성장에는 부담 요인이 될 겁니다. 그렇지만… K자의 상단은 모든 면에서 압도적이죠. 고소득층은 월 소득도 많지만.. 이들이 보유하고 있는 자산의 가치가 매일 매일 뛰어오르고 있습니다. 자산 가치의 상승은 물가 및 금리 상승으로 인한 부담을 헤지해버리죠. 그럼 이들은 소비를 마!구! 늘릴 수 있습니다. 그래서 고소득층의 소비가 크게 늘어나면서.. K자 하단의 소비가 위축되는 것을 메워버리게 되죠. 그럼 사회적으로 총소비는 탄탄하게 유지되는 겁니다. 중앙은행 역시 골 때리죠.. K자의 하단을 보면.. 금리를 인하해야 하고.. 상단을 보면… 과열 우려로 인상해야 합니다. 이들을 퉁쳐서 가운데를 보면 금리 인상도 인하도 할 수 없죠. 어디에 맞춰야 할까요.. K자 상단의 소비는 자산 가격 상승에 힘입은 바가 크다는 말씀을 드렸죠. 산업군으로 보면 K자 상단에는 AI가 존재합니다. 이들은 투자를 크게 늘리고 있죠. 그럼 투자 성장을 하드캐리하는 게 이들이라고 보시면 됩니다. K자 상단은 소비하고 투자를 모두 부스트 업하는 셈이죠. GDP는 결국 소비+투자+순수출의 함수입니다. 소비와 투자가 늘어나면?? 네.. 성장에 대한 기여가 높아지겠죠. 그런데요.. 만약… 주식 시장이 흔들린다면 어떤 일이 벌어질까요? K자 상단이 의지했던 자산 가격 상승에 의한 소비.. 이게 막히게 되는 셈이죠. 그럼 소비에 제약이 생길 겁니다. 그리고 성장에 대한 의구심으로 투자 역시 주춤해질 수 있죠. 네.. 자산 가격의 상승 및 하락이 성장에 직접적인 영향을 미치고 있는 거죠. 하나 더… 이제는 많은 분들이 얘기하시는 부분인데요.. AI로 인한 생산성의 개선이… 물가 상승없는 강한 성장을 이끌 수 있다 했습니다. 그런데.. AI의 생산성 개선이 강하지 않다면?? 네.. 물가상승없는 강한 성장… 이게 어려워지는 것 아닐까요? 어쩌면.. 성장은 약한데.. 물가는 오르는… 반대 급부 효과가 생길 수도 있지 않을까요… 네… 특정 산업 하나가 전체를 하드캐리했을 때의 가장 큰 문제는요.. 그 산업이 흔들렸을 때… 경제 전반에 주는 파급효과가 크다는 겁니다. 물론 그만큼 AI의 발전이라는 테마가 중요한 함의를 갖는다는 점에는 100% 동의합니다만… 그런 성장의 시차라던지… 시장의 심리.. K자 성장 구도 하에서 매크로에까지 영향을 줄 수 있겠죠. 지금처럼 AI에 대한 기대감이 높은 시기에 한 번 쯤은 고민해봐야할… 그리고 투자를 할 때 고려해야 할 요소가 아닌가 싶습니다. 이제 설 연휴입니다. 연초 이후 달려오느라 지치신 분들도 계실 텐데요… 조금 숨을 돌리면서 2026년 한 해를 위해 수립한 계획… 어떻게 일구어가고 있으신지… 돌아보심도 좋지 않을까요? 푹 쉬시고…. 연휴 끝날 즈음에 에세이로 인사드리겠습니다. 새해복많이 받으시구요, 행복한 명절되시기 바랍니다. 감사합니다. 외환 시장에서의 변화가 심상치 않습니다. 지난 해 초부터 시작된 흐름이죠. 달러 인덱스는 약세를 보였는데요, 원화와 엔화는 약세를 보이는 구도… 유로화는 달러보다 강하고.. 달러는 엔과 원화보다 강하죠. 그럼 유로화는 달러를 포함한 주요 메이져 통화 대비로 강세라고 볼 수 있겠죠. 그럼 무역 전쟁 때문에.. 관세로 힘든데다가 유로도 강세라면… 유로존 수출은 너무 힘들지 않을까요? 대신에 유로 강세는 유로존 내 인플레이션 안정에는 큰 도움을 줬을 겁니다. 실제 유로존 소비자물가지수는 2%에 수렴했죠. 이 점은 여전히 5년여 동안 2%로 돌아오지 못하는 미국에게 경종을 울리는 포인트일 겁니다. 그런데요.. 물가 안정을 얻으면서 유로 강세로 수출을 희생한 셈이 되죠. 수출 성장이 둔화되면… 그 자리를 무언가의 성장으로 메워줘야 할 겁니다. 민간 내수 성장이 어려운 유로존의 경우.. 이걸 독일이나 프랑스의 대규모 재정 지출로 메우는 모습이죠. 그런데요.. 재정 지출이 늘어나게 되면 해당 국가들의 부채 부담이 커지는 것 아닐까요? 네… 수출과 재정을 희생하면서… 물가 안정을 받아들인 유로존… 그런 유로존에서 지난 주 ECB통화정책 회의가 열렸습니다. 거기서 나온 얘기를 인용합니다. “크리스틴 라가르드 유럽중앙은행(ECB) 총재는 5일(현지 시간) "중기적으로 유로존(유로화 사용 21개국) 인플레이션은 목표치인 2% 수준에서 안정될 것으로 예상된다"며 "다만 유로화 강세가 지속될 경우 물가상승률이 예상치를 벗어나 크게 낮아질 수 있다"고 말했다. 라가르드 총재는 이날 ECB 통화정책위원회(MPC) 회의를 마친 뒤 기자회견에서 "종합적으로 관찰한 결과에 따르면 달러화는 유로화 대비 눈에 띄게 약세를 보이고 있는데, 이는 최근 며칠간의 현상이 아니라 지난해 3월 이후 (계속되는) 현상"이라며 그같이 말했다. ”(뉴스핌, 26. 2. 6) 물가는 안정될 것으로 예상하고 있는데요… 라가르드 총재의 걱정은 유로 강세가 지금처럼 이어지면… 되려 물가가 2% 언더로 내려가면서 디플레이션 압력을 높일 수 있다는 것이죠. ...