오건영 에세이 - 260218

오건영님의 에세이입니다. 시간 순서는 최신 에세이를 먼저 배치했습니다. 출처: https://www.facebook.com/ohrang79 우선 RBA의 금리 인상 얘기를 간단히 하고 지나가죠. 호주 소비자물가지수가 쉽게 안정되지 않는 모습입니다. 지난 해 3차례 기준금리 인하를 한 이후 호주는 다시금 금리 인상 모드로 전환해서 기존 3.6%였던 기준금리를 3.85%로 인상했죠. 개인적으로 상당한 함의를 가진다고 생각합니다. 호주 금리가 그렇게 중요한 거였어??? 라는 생각보다는요… 24년부터 진행된 전세계적인 금리 인하 사이클에서 호주가 가장 먼저 돌아섰다라는 점이죠. 물론 일본이 있지만.. 일본은 22년 금리 인상 사이클에서 금리 인상 행렬에 동참하지 않았기에.. 그렇게 심화된 엔 약세를 견디지 못하고 금리를 올리는 구조라면… 호주는 당시 금리 인하 사이클에 포함된 국가였죠. 여기서 변화가 생긴 겁니다. 그리고 불과 3번의 금리 인하 만에 돌아섰다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 기존에는 금리 인상은 꽤 긴 기간을 두고.. 적은 횟수로 진행된 반면… 내릴 때에는 짧은 기간에 화끈하게 내려주곤 했죠. 그런데 이번 호주를 보시면 올릴 때에는 짧은 기간에 임팩트있게 올리고 내릴 때에도 3차례로 찔끔 내려주는 모습이죠. 그리고 다시 인상을 합니다. 미국도 현재 시장이 예상하는 것처럼 3.0%에서 금리 인하 사이클이 멈추고 이후에 금리 인상으로 돌아서게 된다면... 일반적으로 인하할 때… 짧은 시간에 드라마틱하게 인하하는… 그런 패턴에서 벗어나게 되는 겁니다. 과거와 다르다.. 그 과거는 저금리를 당연시 하는 그런 과거일 겁니다. 그런 과거에서 벗어났다는 것은… 과거보다 높은 금리가 상당 기간 이어질 것을 의미하는 “Higher for Longer”를 의미하는 것 아닐까요? 지난 22년 하반기에 유행했던 단어죠… H4L… 계속해서 이어지는 금리 인하에 대한 뉴스 때문에… H4L라는 단어는 좀처럼 회자되지는 않지만… 당시와 비교해서 시장 금리는 거의 내려가지 않은 것을 확인하실 수 있습니다. 반드시 내릴 수 밖에 없다는 시장 금리가 상당 기간 고공 비행을 합니다. 내려야 하는 게 왜 안내릴까… 이런 고민은… 진짜 안내리는 건가.. 라는 초조함이 될 수 있구요.. 더 나아가서는… 이게 뉴노멀인가… 로 바뀌어나갈 수 있죠. 많은 분들이 그 얘기를 하시죠… 지금의 환율이 뉴노멀이냐구요.. 환율 뿐 아니라.. 어쩌면 금리도 뉴노멀이 아닐까요? 미국 장기 국채 금리 역시… 쉽사리 내려오지 않는 모습이죠. 이번 주 일요일에 일본 총선이 있는데요… 여기서 자민당이 과반을 차지하면서 다카이치 사나에의 “책임있는 재정 지출”… 즉.. 재정으로 돈 풀기가 힘을 받으면 어떤 일이 벌어지게 될까요? 일본 장기 국채 금리에는 어떤 영향을 미칠지… 그리고 엔화 환율에는 어떤 영향을 미칠지 고민하게 되는 부분입니다. 그리고 또 하나.. 이란과 미국의 갈등 구조가 심화되고 있죠. 최근 국제유가가 올라오는데 영향을 상당히 주고 있는데요.. 저는 2006년 5월의 버냉키 쇼크를 말씀드렸던 바 있습니다. 풀려있는 돈이… 주식 시장으로 가는 것은 인플레이션을 제한적으로 자극하지만.. 그 돈이 다이렉트로 원자재 시장에 고이면서 원자재 가격 전반을 밀어올리게 되면 인플레이션과 직결될 수 있죠. 한 차례 휘청한 다음에도 무서운 속도로 올라오는 원자재 가격을 보면서 많은 생각을 하게 되네요. → 최근 에너지 섹터 많이 올랐죠? 호주의 금리 인상, 일본의 총선, 그리고 이란과의 갈등까지… 글로벌 금리에는 영향을 주는 요인이라고 할 수 있죠. 그래서 요즘 국내 채권 시장도 부담을 상당히 느끼는 듯 합니다. 에세이 줄입니다. 감사합니다. 확실히 마켓 변동성이 높아진 것을 느낄 수 있습니다. 해변에 물이 많으면… 튜브만 타고 다녀도… 밑에 암초에 발이 닿을 일이 전혀 없죠. 그렇지만 물이 줄어들게 되면… 그렇게 해서 해수면이 낮아지면… 높게 솟아있는 암초에 발을 다칠 일이 많지 않을까요? 물론 모두가 다치는 건 아닐 겁니다만... 아픈 곳이 생겨나겠죠. 유동성이 줄어들어버린 영향도 있을 것이구요.. 유동성이 줄어들 것이라는 기대도 존재할 겁니다. → 이제 코스피는 다치지 않는 강한 친구가 되어버린 그리고 그런 기대는 인플레이션에 대한 우려에서 시작하게 되죠. 2006년 5월의 충격… 당시 버냉키 신임 연준 의장에게는 상당히 혹독한 신고식이었는데요.. 당시에는 시중 유동성이 과도하게 원자재 시장에 고이면서 시작된 시장의 조정이었죠. 원자재 시장 쪽으로의 유동성 흐름… 필수 모니터 대상으로 삼으시면 됩니다. 오늘은 뉴스 두개가 눈에 들어오는데요.. 우선 연준 이사인 보우먼 누님의 코멘트가 확 들어오더군요.. 보시죠. “미셸 보먼 미국 연방준비제도(연준·Fed) 금융감독 담당 부의장은 3일(현지시간) 노동시장 관련 "일부 안정화 조짐(some signs of stabilization)도 목격했다"고 평가했다. 보먼 부의장은 이날 하와이 오아후에서 열린 은행 이사회 회의에서 이렇게 말하며 "작년 하반기에 총 75bp의 정책금리 인하를 단행한 이후인 만큼, 현재로서는 잠시 시간을 두고 정책 여력이 어떻게 광범위한 금융 여건에 전이되고, 노동시장을 강화하는지 신중히 평가할 여유가 있다고 판단했다"고 설명했다.”(연합인포맥스, 26. 2. 4) 원래 연준 의장 후보로도 하마평에 올랐다가 최종 후보에서는 탈락했는데요… 친트럼프 인사이고… 금리 인하에 힘을 실었던 인물 중 하나입니다. 그런데.. 세차례 금리 인하를 단행한 지금 상황은 어느 정도 균형이 잡혔고… 금리 인하의 근거로 제시했던 노동 시장도 안정이 되었으니.. 금리 인하에 신중하자.. 뭐 이런 얘기를 하고 있죠. 참고로 이 분 원래 매파였는데요… 후보로 얘기 나올 때에는 금리 인하 해야 한다고.. 약간은 비둘기스럽게 하다가.. 탈락하니까 매파로 다시 전향한 거 아니냐.. 이런 생각 하실 수 있습니다. 깊은 의중이야.. 제가 판단할 수 있는 것은 아니지만(물론 이 빽그라운드에 대해서도 드릴 말씀은 여러가지 있습니다만) 일단은 금리 인하를 적극 주장하던 인물이 한 발 빼고 있다는 데 주목하시면 됩니다. 현재 연준은 연내 1회 인하를, 시장은 연내 2회 인하를 기대하고 있죠. 참고로 트럼프는 1.5%까지 기준금리를 팍팍 인하해야 한다고 말합니다. 극과 극이군요… 그럼.. 그 사이를 누군가 채워줘야 하지 않을까요? 연내 1%의 기준금리 인하를 주장하는 중도파(?)가 등장했습니다. 바로 스티븐 마이런 연준 이사입니다. 기사 인용합니다. “스티븐 마이런 미국 연방준비제도(연준·Fed) 이사는 3일(현지시간) "나는 올해 전체로 정책금리의 인하 폭이 1%포인트를 약간 넘는 수준을 보고 있다"고 전망했다. 마이런 이사는 이날 폭스 비즈니스 네트워크와 인터뷰에서 "근원 인플레이션을 보면 경제에 매우 강한 물가 압력을 실제로 많이 보지 못한다"면서 이렇게 말했다. 그는 "통화정책이 대응해야 할 유형의 강한 수급 불균형도 많이 보이지 않는다"면서 "그래서 나는 우리가 실제 가격 압력 그 자체보다는, 인플레이션을 측정하는 방식상의 특이점(quirks) 때문에 ...

오건영님의 에세이가 커뮤니티에 주기적으로 올라왔는데 오랜만에 생각나서 일주일치 분량을 가져왔습니다. 출처: https://www.facebook.com/ohrang79 시간 순서는 최신 에세이를 먼저 배치했습니다. 주말 에세이 시작합니다. 우선… 케빈 워시가 연준 의장으로 지명되었죠. 5월 15일이 파월의 임기 만료니까요.. 6월 FOMC부터는 주관이 될 것이구요… 아마 그 즈음 금리 인하의 시동을 걸기 시작할 겁니다. 현재 연준 금리 인하 확률은요… 케빈 워시 확정 이후에.. 조금 더 완화적으로 보고 있는 듯 합니다. 연내 2차례 인하를 기본으로 해서… 내년까지 3.0~3.25%에 기준금리가 머무르게 될 것으로 기대하고 있네요. 참고로… 얼마 전까지만 해도 연내 2차례 인하 이후.. 내년에는 금리 인상으로 전환될 것이라는 기대가 있었는데… 내년 인상 전환에 대한 기대가 낮아진 겁니다. 워시 의장는 비둘기에 가까운 건가요? 이게 화두인 듯 합니다. 워시는 매파인가.. 비둘기파인가… 그냥.. 이런 질문을 드려보죠. 한 때 매파의 왕이라고 했던 예전 연준의 불라드 총재는 매인가요.. 비둘기인가요? 2015년에 마켓을 보셨던 분들은요.. 이 분은 비둘기 중의 비둘기였습니다. 지금은 매파로 악명이 높은 카시카리 미니애폴리스 연은 총재는 과거에는 슈퍼 비둘기였지만.. 지금은 연준 내 TOP 3에 들어가는 매파로 변신해있죠. 최근 금리 인하 반대표를 던지고 있는 월러 이사.. 지난 2022년에는 매파로 인식되고 있었구요.. 보우먼 총재 역시… 매파로 보였지만.. 지금은 비둘기로 보이는 사람입니다. 네.. 계속해서 바뀌고 있죠. 그럼 케빈 워시는 어떨까요? 2004년부터 마켓을 보았기에… 케빈 워시의 연준 이사 재임기의 스탠스를 기억하는데요… 매파로 기억됩니다. 물론 금융 위기의 한 복판에서는 금리 인하에 동조를 할 수 밖에 없었지만 과도한 금리 인하에 대해서는 제어를 원했고… 금융 위기 상황이 해소되기 시작한 2009년 말~2010년 초에는 조기 금리 인상을 주장하면서 시장을 놀라게했죠(실제 기준금리 인상은 2015년 12월에야 가능했습니다) 그리고 버냉키의 양적완화에 대해 반대를 했던 인물로 기억을 하고 있죠. 참고로 파월도 당시 버냉키의 양적완화에 대해 우회적으로나마 반대를 했던 인물이구요.. 당시에 제대로 들이받은 사람은 캔자스시티 연은의 호니그였죠. 애니웨이… 케빈 워시에 대해서는 매파라는 인식.. 그게 저한테도 남아있는 게 사실입니다. 그렇지만 2년여 전부터는 확연히 분위기가 바뀌기 시작했죠. 금리 인하를 서두르지 않는 연준에 대해 비판했구요.. 트럼프의 스탠스에 맞추어서 금리 인하에 적극적으로 찬성하는 듯한 모습을 보이고 있죠. 매파 본색을 가진 인물이지만.. 트럼프에게서 연준 의장 자리를 얻어내기 위해서 지금은 페이크를 쓰는 건가요..?? 그렇게 보이지는 않구요.. 지금의 케빈 워시는 과거의 그 스탠스에서는 어느 정도 멀어져있다는 생각을 하게 됩니다. 참고로.. 베센트 재무장관에 대한 얘기를 해보죠. 베센트는 과거 바이든 행정부 시절… 옐런 재무장관이 장기채 발행을 줄이고.. 최대한 단기채를 늘려서 재정 적자를 커버해보려는 노력을 한 것을 맹비난한 바 있습니다. 단기채 발행을 크게 늘리는 것 자체가 재정의 불안을 더욱 키운다는 거였죠. 잠시 기사 인용합니다. “공화당은 지난해 초부터 재닛 옐런 재무장관을 공개적으로 비판해왔다. 공화당은 재무부가 단기 금융 비용을 낮추고, 대통령선거 기간을 앞두고 인위적으로 경제를 부양하기 위해 단기 국채를 남발했다고 주장했다. 도널드 트럼프 미국 대통령 당선인이 2기 내각 재무장관으로 지명한 스콧 베센트도 옐런 장관을 향해 단기 국채 문제를 갖고 날을 세운 바 있다.”(한국경제, 25. 1. 2) 네.. 그런데요.. 흥미로운 것은 베센트가 재무장관이 된 이후에는 단기채 발행을 더욱 늘리고 있다는 것이죠. 그런데요.. 처음 베센트가 임명되었을 때에는 베센트는 단기채 발행을 맹비난한 사람이니.. 단기채 발행은 늘지 않을 것… 이라는 주장이 매우 많았고.. 나름 설득력있게 들렸다는 거죠. 그리구요… 베센트는 지난 해 3~4월 시장이 크게 흔들릴 때… 이런 얘기를 했습니다. “베센트 美 재무, ‘美 경제, 정부 지출 의존 탈피 위한 ‘디톡스’ 필요”(글로벌이코노믹, 25. 3. 12) “美 재무장관 ‘트럼프 풋 없다.. 재정 중독된 美 경제 디톡스 필요’”(이데일리, 25. 3. ) “베센트 장관은 또 아메리칸 드림은 중국에서 값싼 물건을 살 수 있다는 게 아니라면서 사람들은 집을 마련하고 자녀들이 자신보다 더 잘사는 것을 보고 싶어 한다고 말했다.”(중앙일보, 25. 3. 17) 시장이 무너질만하면 재정이나 통화 지원을 통해 돈을 풀어주면서 하방을 막아줍니다. 이른 바 트럼프 풋이 되는 건데요.. 이게 자산 가격만 끌어올려서 돈 많은 사람들에게 혜택을 줄 뿐이라면서 매우 회의적인 시각을 갖고 있었죠. 아메리칸 드림은 미국의 서민들이 미국 주택을 살 수 있는 것을 말합니다. 자산 가격이 너무 올라가는 것에 대해 경계를 표했고.. 주식이나 부동산 시장 하락하는 것… 건전한 조정이다.. 이런 인식을 가졌던 것이죠. 그런데… 요즘은 타코의 화신이 되어 있지 않나요? 약간은 극단적 청산주의자처럼 인식되었는데요.. 지금은 그것과는 전혀 다른 사람이 되어 있습니다. 베센트도 바뀌는데요… 케빈 워시도 바뀔 수 있지 않을까요? 전혀 아닌가요?ㅎㅎ 과거의 매파 본색.. 그걸 간직하고 있는 것일까요? 그 얘기도 있습니다. 케빈 워시는 장기 국채 금리를 끌어내리기 위해서 되려 긴축이 필요하다라는 스탠스라구요.. 그래서 양적긴축을 다시금 시작할 수 있다.. 이런 주장도 있죠. 네. 이 얘기는 정확하게 2010~11년에 미국과 유로존에서 각각 실험했던 케이스입니다. 장기 국채 금리를 낮게 유지하는 방법에는 두가지가 있습니다. 하나는 양적완화를 통해서 장기 국채를 매입.. 이렇게 해서 국채 금리를 눌러버리는 방법이 있죠. 다른 하나는 기준금리를 조기에 인상해서 기대 인플레이션의 싹을 사전에 잘라버리고… 인플레는 나타나지 않는다는 확신을 심어주어서 장기 금리를 자연스럽게 낮게 유지하는 방법이 있습니다. 미국의 버냉키 의장은 전자를 택하면서 2010년 11월 3일 2차 QE에 돌입했구요.. 유로존의 트리셰 ECB총재는 그리스 위기의 전운이 가시지 않은 상황에서도 조기에 기대인플레이션을 제압… 이를 통해 장기 금리를 낮춰 경기 부양 효과를 높이겠다는 시각으로 2011년에 금리 인상에 돌입한 바 있습니다. 그 이후의 결과는 어떻게 되었을까요.. 긴 분석보다는… 당시 유로존과 미국의 경제 규모 차이와… 지금의 유로존과 미국의 경제적 위상 차이… 어떤지 생각해보시면 답이 나옵니다. 당시와는 비교도 할 수 없을 정도로 유로존은 위축되었고… 미국은 강해져있죠. 실제 유로존은요… 저렇게 기대 인플레이션을 발본색원하기 위해 조기 금리 인상을 하는 등… 긴축에 긴축을 거듭하다가… 2차 유럽재정위기.. 3차 위기… 그렉시트 이벤트까지 겪는 난리를 부리다가… 해결이 되지 않아.. 그 다음 ECB총재인 드라기가 유로 바쥬카포를 쏘게 되죠. 2015년 12월 전격 양적완화에 돌입한 유로존은 그 때 이후 회복의 실마리를 찾아갑니다. 아.. 당시에 엔 강세로 신음하던 일본은 아베노믹스 하에 미국을 넘어서는 돈 풀기를 했죠. 일본은 잃어버린 30년에서 벗어났고… 미국은 강한 경제를 이어가고 있습니다. 상대적으로 유로존 경제는… 쿨럭… 참고로 케빈 워시는 2010~11년 2차 양적완화를 단행할 때… 이에 반대했던 인물이죠. 되려 트리셰와 비슷한 라인에 서있는 겁니다. 그 이후의 미래를 생생히 알고 있는데… 혼자서 기대인플레를 잡으려고 긴축을 하게 될까요… 적어도.. 금리 인하를 생각보다 덜할 것이라는 전망은 많지만.. 다시 양적긴축을 할 것이다.. 이런 기대는 찾아보기 어려울 듯 합니다. 케빈 워시는 지난 해 몇 차례 인터뷰에서 중요한 몇 가지 단서들을 언급했었죠. 그 중 대표적인 것이… 지금은 생산성 혁명의 시대이기 때문에.. 연준이 과거의 도그마에 사로잡혀있으면 안된다는 겁니다. 성장이 나온다고.. 무조건 물가가 오르는 것이 아니라 90년대처럼 생산성의 개선이 뒷받침되고 있기에 강한 성장에도 불구하고.. 물가가 안정될 수 있다는 겁니다.. 90년대 연준 의장이던 그린스펀은 이를 정확하게 간파했었음을 밝히고 있죠. 트럼프 역시 그린스펀과 같은 인물이 연준 의장이 될 것이라고 지난 달 다보스 포럼에서 언급한 바 있습니다. AI혁명을 믿는다면.. 생산성 개선을 믿는다면… 미국 경제 성장이 강하다고… 물가가 올라올 것이라 지레 겁먹고 금리 인하에서 발을 빼는 것보다는 세상이 바뀌었다는 점을 적극적으로 받아들이는 게 필요하다는 의미겠죠. 이 비슷한 얘기를 하는 사람이… 트럼프, 베센트, 캐빈 해싯, 그리고 케빈 워시입니다. 참고로 연준 이사로 재직했던 2006~11년에는 이런 생산성 혁명과는 거리가 먼 시대였죠. 생산성 개선되니까.. 물가 걱정없어.. 라는 단서를 찾기 어려운 시대였던 겁니다. 그럼 금리 인하를 말하기 쉽지 않았을 겁니다. 그럼 케빈 워시는 비둘기인가… 이제 돈 풀 일만 남은 것인가.. 에 대해서는 조금 신중하게 보실 필요가 있습니다. 트럼프와 재정 협력을 해야하기에 어떻게든 금리를 낮추고자 노력할 겁니다. 그런데요… 지금 연준 의장에 누가 들어와도… 설령 캐빈 해싯이 되더라도 물가 불안이 남아있는 상황에서 금리 인하를 과감하게 하지는 못합니다. 거기서 금리 인하를 하면.. 물가 불안이 더욱 커지면서 장기 금리를 더욱 위로 밀어올리게 되고.. 그로 인한 재정 부담이 더욱 커질 수 있죠. 네.. 케빈 워시가 들어오더라도 뷰는 동일합니다. 워시 체제 하에서도 시장이 기대하는 것보다는 늦게.. 시장이 원하는 것보다는 적게.. 금리 인하가 될 것으로 예상해봅니다. 금, 은에 대한 얘기도 해야하는데.. 스압이 되네요.. 주중 에세이에서 이어가겠습니다. 감사합니다. 이런 생각부터 해보죠. 자산 가격의 상승은 인플레이션을 자극할 것인가… 이 얘기입니다. 우선 2010년대 금융 위기 이후 연준은 침체 극복을 위해 ...

한국 경제 신문 워싱턴 특파원 이상은 기자의 보도 내용 입니다. 1. 트럼프 NSS 미공개 초안: 'C5' 구상과 유럽 배제 핵심 5개국(C5) 구상: 미공개 NSS 초안에는 미국을 중심으로 주요 강대국 간 협의체인 '핵심 5개국(Core 5, C5)'을 창설하여 기존 G7, G20과 같은 글로벌 논의 체제를 대체하려는 구상이 담겨 있었습니다. C5 구성원: 미국, 중국, 러시아, 인도, 일본으로, 인구가 1억 명 이상인 나라라는 공통점이 있지만, 유럽 국가가 단 한 곳도 포함되지 않았다는 점이 가장 큰 특징입니다. 첫 의제: C5의 첫 의제로 이스라엘과 사우디아라비아 간의 관계 정상화를 논의하려 했다는 내용이 초안에 포함되었습니다. 유럽연합(EU) 해체 의도: 미국은 진심으로 유럽 연합의 해체를 원했던 것으로 보이며, 오스트리아, 헝가리, 이탈리아, 폴란드 등을 협력 국가로 지정하고 이들을 EU에서 이탈시키는 것을 목표로 하겠다는 내용이 비공개 초안에 포함되어 있었습니다. 헤게모니 부정과 세력권 분할: 공개된 NSS와 비공개 내용 모두 미국이 더 이상 전 세계 질서를 떠받칠 수 없으며 헤게모니를 추구해서는 안 된다는 인식을 담고 ...

1. 핵심 광물은 에너지 전환&첨단 기술의 기반 - 리튬, 니켈, 코발트, 구리, 흑연 및 희토류와 같은 광물은 배터리, 전기차, 풍력 터빈, 디지털 인프라를 생산하는 데 필수적인 요소로 에너지 전환(및 그 이상)과 매우 밀접한 관련.  - 美, EU, 일본 및 중국을 포함한 모든 주요 경제권은 각자 ‘핵심 광물’ 목록을 유지하고 있으며, 이는 각 지역의 전략적 우선순위와 공급 리스크를 동시에 반영. 이들 리스트는 상당 부분 겹치며 리튬과 희토류와 같은 광물은 전 세계적으로 필수 자원으로 폭넓게 인정.  - 예를 들어 미국에서 어떤 광물을 ‘핵심’으로 지정하는 과정에는 공급망 리스크에 대한 엄격한 평가와 시나리오 분석이 수반. 전 세계가 net-zero 목표를 향해 나아갈수록 중요성은 계속 커질 것. 2. 핵심 광물 공급망은 고도로 집중되어 있으며 다변화가 쉽지 않음. - 中은 채굴과 정제 모두에서 지배적인 위치를 차지하고 있으며 IEA가 분석한 20개 핵심 광물 가운데 19개에서 최대 ...

1. 성장 (Growth): 우리는 관세 역풍이 약화되고 실질 소득이 증가함에 따라 2026년 글로벌 성장이 기여할 것으로 봅니다. GS 리서치는 미국, 유로존, 중국이 각각 2.5%, 1.2%, 4.8% 성장할 것으로 예상합니다. 미국에서는 우호적인 금융 여건과 재정 부양책으로 인해 상반기에 경기 가속화가 나타날 것으로 보고 있습니다. 2. 인플레이션 (Inflation): 관세 전가(pass-through)의 영향은 줄어들고 있지만, 여전히 정책 결정의 핵심 요소로 남아 있습니다. 법원 판결이 관세 이행 속도에 영향을 줄 수 있지만, 행정부는 어젠다를 추진할 다른 경로들을 가지고 있습니다. GS 리서치는 미국 근원 개인소비지출(Core PCE) 물가가 2026년 말까지 2.3%로 하락할 것으로 예상합니다. 3. 노동 시장 (Labor): 우리의 기본 전망에 대한 주요 리스크는 미국 노동 시장의 급격한 악화입니다. 해고 지표의 상승은 ...