아메리칸 익스프레스 호실적의 이면 — 미국 경제를 떠받치는 '퍼스트 클래스'의 위험 신호

한줄 요약: ES Gold는 지표에 쌓인 100만 톤 테일링을 재처리해 2026년 말까지 현금흐름을 확보하고, 이를 재원으로 희석 없이 탐사·드릴링을 확장하겠다는 전략을 추진 중이다. 출처 → 모르는 용어들이(테일링???) 있어서 공부할 목적으로 가져왔습니다. 주요 내용 금 가격 환경: 2년 전엔 $2,100이 천장으로 여겨졌으나 현재 $4,800 수준. 부채 누적으로 금의 상승세는 불가피하다고 판단. 회사 개요: CEO 취임 후 약 7~8개월간 2,000만 달러 자금 조달, 1,000톤/일 규모 인허가 완료, 건물 완공, 장비 입고 및 설치 중. 테일링 자원: 지표 4개 주요 테일링 파일에 43-101 기준 100만 톤 자원 보유. 5~10분 거리 내 위치. 공정 방식: Merrill-Crowe 폐쇄회로 + 중력분리. 볼밀에서 돌로마이트(dolomite) 첨가로 시안화물 중화, UV 공정 거쳐 환경적으로 중립적인 골재(도로·농경지용) 생산. 도어바(doré) 현장 주조. 생산 일정: 2026년 말까지 현금흐름 창출 목표. 1,000톤/일 운영 시 100만 톤 처리에 약 3년 소요. 탐사 계획: 5월부터 첫 드릴 캠페인 시작. 총 5,000m 예산 — 지표 Crown Pillar 정밀화(역사적 자원→43-101 전환)에 절반, 남북 스텝아웃 ...

한줄 요약: 유가 상승에 따른 금 채굴 비용 증가는 월가가 금 가격을 과소평가하는 것에 비하면 미미하며, 대형 금광사들의 생산량 감소로 인해 2~5년 내 금 주식 M&A 붐이 올 것이다. 출처 → 이런 관점에서는 생각해보지 못했는데 리서치 해볼 필요가 있을듯해서 가져왔습니다. 주요 내용 유가 vs 금 가격 산술: 금 가격 $5,000, AISC(총유지비용) $2,000 가정 시, 유가는 OPEX의 30%를 차지하므로 유가 상승 영향은 OPEX의 9% 증가에 불과. 반면 월가는 금 가격을 $3,500으로 가정하고 있어 20~25% 과소평가 중. 9% 비용 증가 vs 25% 매출 과소평가 — 산술적으로 금 주식은 극도로 저평가. → 진짜일까? 투자자 심리의 아이러니: 사람들은 유가를 "금 주식을 안 사는 핑계"로 사용하고 있을 뿐. 금 가격이 올랐다면 같은 사람들이 유가를 신경 쓰지 않았을 것. 자산이 ...

한줄 요약: 결제 수단에 불과했던 카드사들이 과점적 지위를 이용해 사실상의 콘텐츠 검열 기관으로 변모하고 있으며, 이는 소수 집단의 압력이 전체 소비자에게 영향을 미치는 구조적 문제를 낳고 있다. 출처 주요 내용 발단 — 2020년 폰허브 아동 포르노 사건: 폰허브에서 아동 성착취물이 대거 발견되자 마스터카드·비자가 결제를 차단. 폰허브는 미인증 계정 영상 70~80%를 삭제하며 굴복. 카드사 입장에서 아동 포르노 연루는 소송·평판 리스크가 막대하므로 선제 차단에 나섬. 2021년 OnlyFans 사태: 카드사들이 평판 리스크를 이유로 ...

한줄 요약: 한때 승승장구하던 치폴레가 리더십 교체, 가격·양 논란, 과도한 확장, 경쟁 심화, 브랜드 노후화로 인해 주가와 고객 신뢰 모두 하락세에 접어들었다. 출처 주요 내용 실적 개요: 지난 5년간 매출은 약 2배, 순이익은 4배 이상 성장했지만, 2025년 순이익은 정체. 주가는 2024년 말 정점 후 하락해 5년 전 수준으로 회귀, 2025년 S&P 500 최악의 종목 중 하나로 약 40% 하락. 리더십 교체: 2018년부터 브랜드 회복을 이끈 CEO 브라이언 니콜이 2024년 8월 스타벅스로 이직. 후임 스콧 보트라이트(전 COO)에 대한 투자자 신뢰 부족. 가치(가격·양) 논란: 1990년대 5달러 이하이던 부리토가 현재 10달러 이상. ...

Fundsmith 2026 연례 주주총회 핵심 정리 출처 1. 성과 평가: "Poor" Terry Smith가 직접 지난 12개월 성과를 "poor"로 규정. 다만 "so far"를 강조하며, 향후 12년의 운용이 최종 결과를 결정할 것이라는 입장. Top 5 성과 종목: Alphabet, IDEX(동물진단), Philip Morris(니코틴파우치), Meta, Microsoft Top 5 부진 종목: Novo Nordisk(미국 시장 대응 실패), ADP(SaaS 아포칼립스 우려), Church & Dwight(K자형 경제의 피해), Coloplast(CEO 교체), Fortinet(소프트웨어 대체 우려) Novo Nordisk에서 얻은 교훈: "처음부터 맞았다 — 제약회사는 사지 마라." 브랜딩이 아닌 법적 보호에 의존하는 경쟁우위는 취약하다. → 어떤 의미인지 궁금해서 더 찾아봄! 원래 Fundsmith의 원칙: 주주총회에서 "왜 제약회사를 안 사느냐"는 질문을 반복적으로 받았는데, 항상 이렇게 답했다고 해 — 신약 개발 과정의 불확실성이 싫고, 브랜드 소비재와 달리 누군가 더 효과 좋은 약을 내놓으면 끝이며, 경쟁우위가 브랜딩·마케팅·유통이 아니라 법적 보호(특허)에 의존하는데 그게 잘 안 먹힌다고. Novo Nordisk 예외: 2016년에 "다른 제약사와 다르다"고 판단해서 샀고, 실제로 체중감량약에서 선두를 잡으며 맞는 것 같았음. 결과: 미국 핵심 시장에서 Eli Lilly와 불법 조제업체(compounding) 경쟁에 대응을 망쳐서 "승리의 턱밑에서 패배를 낚아챘다(snatched defeat from the jaws of victory)." Terry의 결론 원문 취지: "실수에서 배워야 한다. 우리가 배운 건 — 처음에 맞았다는 거다. 제약회사를 사지 마라(So I think the thing we've learned is we were right first off. Don't own drug companies)." 2. 부진 원인 분석: 패시브 펀드와 비탄력적 시장 → 기존과 같은 변명이라 패스 시장 집중도 심화 S&P 500 상위 10개 종목이 지수 시가총액의 35%, 성과 기여의 2/3를 차지. 1929년 이후 최고 수준. 패시브 펀드의 모멘텀 효과 인덱스 펀드 비중이 2023년 50% 돌파 후 계속 상승 중. Terry는 이것을 "모멘텀 전략"이라 규정 — Fundsmith에서 빠진 돈이 인덱스로 가면, Nvidia 같은 대형주에 자동으로 더 많이 투입되는 구조. 비탄력적 시장 가설(Inelastic Markets Hypothesis): 1달러가 한 종목에서 다른 종목으로 이동할 때, 가격에 미치는 영향이 3~8배(평균 5배). 액티브 펀드 감소로 반대편에서 가격을 ...