이번 주 에너지 체인에서 벌어진 일은 한 문장으로 압축됩니다. 미국 재무부가 이란산 원유의 합법적 판매를 허용하면서 유가가 무너졌고, 그 충격은 체인의 칸마다 정확히 반대 방향으로 작동했습니다. 유정에서는 잔치가 끝나는 냄새가 나기 시작했는데, 정유소에서는 원료가 싸지니 마진이 터져 신고가를 찍었고, 파이프라인에서는 유가가 아니라 물량을 먹고 사니 멀쩡했으며, 천연가스는 아예 석유와 다른 행성의 수급으로 혼자 버텼습니다. 핵심 정리 이란 원유 합법화(제너럴 라이선스 X)와 OPEC+ 4연속 증산이 겹치면서, 호르무즈 전쟁 프리미엄이 한 주 만에 빠졌습니다. 유가 급락의 직접 원인이자, 공급 과잉이 "가정"에서 "일정표"로 바뀌는 전환점입니다. 유가와 천연가스 가격이 완전히 갈라졌습니다. 석유 E&P가 일제히 밀리는 동안 가스 E&P 4사는 프록시를 크게 앞질렀고, 데이터센터와 LNG 수출이라는 구조적 수요가 가스에만 붙은 프리미엄을 만들고 있습니다. 유가 급락이 정유사에는 원가 급락으로 작동하면서, 크랙 스프레드가 역대급 수준을 유지하고 있습니다. 원유가 정유사에 매출이 아니라 원료라는 사실이, 이번 주 VLO와 MPC의 52주 고점행에서 교과서처럼 확인됐습니다. 퍼미안 가스 송출 병목이 실제로 풀리기 시작했습니다. 와하 현물이 한 달 만에 마이너스 3달러대에서 마이너스 0.2달러대로 개선됐고, 하반기 대형 파이프라인 가동이 추가로 예정돼 있어 가스 생산 성장의 물꼬가 트입니다. 유가가 20% 넘게 빠졌는데 미국 리그 카운트는 6주째 늘고 있습니다. E&P의 capex 삭감이 현장에 도달하기까지 2~3분기의 시차가 있고, 지금은 그 시차 안에서 현장이 아직 호황의 잔열 속에 있는 구간입니다. 해저 장비 백로그가 사상최대를 연이어 갱신하고 있어, 심해 사이클은 유가 단기 변동과 완전히 분리된 궤도를 달리고 있습니다. BKR의 IET 백로그 331억 달러(book-to-bill 1.5배)가 그 증거입니다. 체인 전체를 겹쳐 보면, 돈은 "유가에 직접 노출된 칸"에서 "유가와 부호가 반대이거나 무관한 칸"으로 이동하고 있습니다. 정유(부호 반대), 가스 E&P(수급 분리), 미드스트림(물량 기반), 해저(장기 사이클)가 수혜 칸입니다. 정유소가 유가 폭락에 신고가를 쓴 이유, 그리고 유정이 아직 리그를 줄이지 못하는 이유 이번 주 체인에서 가장 극적인 장면은 다운스트림에서 나왔습니다. WTI가 주간 8% 급락했는데, VLO(발레로)와 MPC(마라톤 페트롤리엄)는 프록시 ETF CRAK을 4~9%포인트 앞지르며 52주 고점권까지 올라갔습니다. 에너지에 익숙하지 않은 사람이라면 "유가가 빠졌는데 에너지주가 오른다?"고 고개를 갸우뚱할 장면인데, 정유사에게 원유는 팔아서 버는 매출이 아니라 사서 가공하는 원료입니다. 원료가 싸지면 마진이 커지는 겁니다. 거기에 구조적 바람이 세 겹으로 불었습니다. 첫째, 호르무즈 차단과 러시아 수출 금지로 제품(휘발유, 디젤) 공급이 타이트합니다. 둘째, 걸프코스트 정유사에 유리한 경질-중질 디퍼렌셜(같은 원유를 사도 무거운 원유가 얼마나 싼지)이 5.72 대 0.45로 벌어졌습니다. 코커(무거운 원유를 분해하는 고급 장비)를 갖춘 ...

이번 주 금 시장: $4,000 턱밑까지 밀린 5주째 조정 LBMA 금 가격(PM 기준)이 6월 26일 기준 온스당 $4,072.1로 마감했습니다. 주간 하락폭은 1.9%이고, 연초 대비로는 6.8% 빠진 수치입니다. 이것으로 금은 5주 연속 하락이라는 쉽지 않은 기록을 이어가게 됐습니다. 지난주 장중에는 한때 $4,000 아래로 잠깐 내려가기도 했는데, 이 수준은 올해 들어 처음 깨진 심리적 지지선이었습니다. 하락의 직접적인 원인은 두 가지입니다. 첫째, 달러 강세가 금 성과에 약 -1%포인트를 기여했습니다. 달러 인덱스(DXY)는 101.4로 주간 0.5% 상승했고, 연초 대비로는 3.1% 올랐습니다. WGC는 이번 주 DXY가 지난여름 고점(100.26~101.14) 위로 올라서면서 기술적으로 "바닥이 확인되었다"고 판단했는데, 이는 금에게 상당한 역풍이 됩니다. 다만 흥미로운 점은 유로 비중이 낮은 블룸버그 DXY 기준으로 보면 아직 핵심 저항선(1,229~1,231)을 돌파하지 못했다는 것입니다. 달러 강세가 유로/달러 같은 특정 통화 쌍에 집중되어 있고, 광범위한 달러 강세로 보기엔 이르다는 의미여서 금에 대한 달러 영향이 시장이 우려하는 것보다는 제한적일 수 있습니다. 둘째, 글로벌 금 ETF에서 대규모 자금이 빠져나갔습니다. ETF 유출이 금 성과에 약 -1.2%포인트를 기여했는데, 이 부분은 뒤에서 자세히 다루겠습니다. WGC는 주식시장 변동성이 높아지면서 투자자들이 유동성 확보 차원에서 금을 매도한 것으로 분석했습니다. 실제로 같은 주에 S&P 500이 1.95%, 나스닥이 4.6% 하락했고, 비트코인도 5.65% 빠지면서 위험자산 전반에 걸친 매도 압력이 금에까지 전이된 모습입니다. 그나마 긍정적인 신호도 있습니다. 미국-이란 간 평화 협상이 진전을 보이면서 호르무즈 해협 통과 선박 운항이 재개됐습니다. 이는 에너지 공급 우려를 낮추는 방향이라 금에는 단기적으로 안전자산 프리미엄 축소 요인이지만, 중장기적으로는 인플레이션 압력 완화로 연결되어 금리 인상 기대를 누그러뜨릴 수 있는 양면적 요소입니다. "불쾌한 서프라이즈": 인플레이션이 되살아나고 있다 이번 주 WGC Weekly Markets Monitor의 제목이 "Nasty surprises(불쾌한 서프라이즈)"인 이유가 있습니다. 씨티그룹의 글로벌 인플레이션 서프라이즈 지수가 5월에 2023년 이후 처음으로 양수(+)로 전환했습니다. 미국, 중국, 유로존에서 모두 시장 예상을 웃도는 물가 지표가 나왔다는 뜻입니다. 6월의 간이 추정치로 보면 하향 서프라이즈 32건 대 상향 서프라이즈 31건으로 거의 중립이지만, 방향 자체가 뒤집힌 것은 주목할 변화입니다. 구체적인 매크로 데이터를 살펴보면 왜 시장이 불편해하는지 명확해집니다. 미국 경제는 예상보다 강합니다. 6월 합성 PMI가 52.2로 올해 1월 이후 최고치를 기록했습니다. 제조업 PMI는 55.7로 49개월래 최고입니다. PCE 물가지수는 전월 대비 0.4%, 전년 대비 4.1%로 3년 만에 가장 높았고, 근원 PCE도 전년 대비 3.4%를 유지했습니다. 개인소득과 개인지출이 모두 전월 대비 0.7% 증가해 시장 예상을 웃돌았는데, 소비자가 여전히 건재하다는 의미입니다. 1분기 GDP 성장률도 기존 1.6%에서 2.1%로 상향 조정됐습니다. 유럽은 약하지만 개선 중입니다. 유로존 합성 PMI가 48.5에서 49.5로 올라 3개월 최고치를 기록했습니다. 여전히 50 아래 수축 영역이지만 방향은 위를 향하고 있습니다. 반면 영국은 합성 PMI가 49.4로 14개월 최저치를 기록했고, 총리가 사임하는 정치적 혼란까지 겹쳤습니다. 아시아는 엇갈렸습니다. 중국 인민은행은 13개월 연속 기준금리를 동결(1년물 LPR 3.0%, 5년물 3.5%)하면서도 유동성 관리와 정책 전달 개선을 위한 익일물 역RP(역레포)를 도입했습니다. 일본은 합성 PMI 52.5로 양호하고, 도쿄 근원 CPI가 전년 대비 1.3%에서 1.6%로 올라 물가 압력이 확산되고 있습니다. 인도는 합성 PMI 57.4로 여전히 강하지만 전월 59.3에서 하락하며 다소 둔화 조짐을 보였습니다. 이 모든 데이터가 수렴하는 결론은 하나입니다. 호르무즈 해협 봉쇄의 후행 효과와 견조한 글로벌 성장 기대가...

산업 > 섹터 > 통합 보고서로 이어 지는데 이것은 통합 보고서 입니다. 이번 주는 전쟁 프리미엄이 빠지는 속도가 시장 전체를 뒤흔든 한 주였습니다. 미국 재무부가 이란산 원유의 합법적 판매를 60일간 허용하는 '제너럴 라이선스 X'를 꺼내 들자, 호르무즈 봉쇄 이후 원자재 전반에 깔려 있던 지정학 프리미엄이 한꺼번에 녹기 시작했습니다. WTI가 한 달 새 20% 넘게 빠지고, 요소(비료 원료) 전쟁 프리미엄도 고점 대비 36% 증발했습니다. 전쟁이 만든 가격은 사라져도, 공급 규율이 만든 가격은 남는다는 것을 여러 산업에서 동시에 확인할 수 있었던 한 주였습니다. 정유 — 원유가 무너지는데 정유주만 질주하는 역설 이번 주 가장 눈에 띄는 장면은 단연 정유입니다. 원유가 급락하면 에너지 섹터 전체가 같이 밀리는 게 시장의 통상적 반응인데, VLO(발레로)와 MPC(마라톤 페트롤리엄)는 프록시 ETF인 CRAK을 4~9%포인트나 앞지르며 52주 고점권까지 올라갔습니다. 정유는 원유를 "쓰는" 쪽이지 "파는" 쪽이 아닙니다. 원유가 내려가면 원료값이 떨어지는 것이고, 제품 가격(휘발유·디젤)은 수급이 따로 있습니다. 호르무즈 차단과 러시아 수출 금지, 그리고 지난 수년간 전 세계적으로 정유소가 순폐쇄(새로 짓는 것보다 닫는 게 많은 상태)된 결과가 맞물려 크랙 스프레드(정유 마진)가 역대급을 유지하고 있습니다. 특히 주목할 부분은 중질유 할인입니다. 경질-중질 디퍼렌셜이 5.72 대 0.45로 크게 벌어졌는데, 이게 뜻하는 바는 코커(무거운 원유를 고부가 제품으로 분해하는 장비)를 갖춘 걸프코스트 정유사들이 싼 원유를 사서 비싼 제품으로 바꾸는 마진 격차가 한 달 전보다 훨씬 커졌다는 것입니다. 여기에 베네수엘라산 중질유 3,000만~5,000만 배럴 매각 방침까지 현실화되면, VLO·MPC의 원가 해자는 한 단계 더 깊어집니다. 시장이 에너지를 통째로 팔 때 정유만 따로 사는 건 꽤 용기가 필요한 일인데, 이번 주 숫자들은 그 용기에 근거를 대주고 있습니다. 비료 — 전쟁 프리미엄이 빠진 뒤, 진짜 문제가 시작됩니다 요소 가격이 고점 대비 36% 빠지면서 "호르무즈 위기 끝났다"는 시각이 빠르게 퍼지고 있습니다. 맞습니다, 질소 쪽은 분명히 정상화 경로에 올라섰습니다. 그런데 저는 이번 주 비료 보고서에서 프리미엄이 빠지는 이야기가 아니라, 이미 벌어진 피해의 전이 경로에 더 주목했습니다. American Farm Bureau 설문에서 미국 농가의 70%가 필요한 비료를 전부 사지 못했다고 답했습니다. 에이커당 질소 비용이 139달러에서 217달러로 뛴 것이 직접적 원인입니다. 농가들이 "2026년 투입가에 1970~80년대 곡물가를 받고 있다"고 호소하는 상황이니, 비료 가격이 지금 내려오더라도 이미 파종 시즌의 의사결정은 끝난 뒤입니다. USDA 6월 WASDE에서 옥수수 파종 면적이 350만 에이커 줄고 생산 전망이 6% 하향된 것이 그 증거입니다. 비료가 비싸서 파종을 줄이고, 파종이 줄어 곡물 공급이 타이트해지고, 그러면 다음 시즌 곡물가가 오르면서 또 비료 수요가 살아나는 — 이 되돌림 사이클이 올해처럼 눈에 보이게 작동하는 경우는 드뭅니다. 그리고 질소와 인산의 속도 차이가 매우 흥미롭습니다. 질소는 호르무즈 재개통과 중국 쿼터로 빠르게 풀리는 반면, 인산은 황 가격 급등과 모로코 OCP 정비, 중국 수출 금지가 겹치며 오히려 더 조여지고 있습니다. MOS(모자이크) CEO가 "황 가격 톤당 1,200달러에서는 원가곡선 대부분이 물에 잠긴다"며 재가동 시점을 못 박지 않은 것은, 인산 공급 부족이 스스로를 강화하는 구간에 진입했다는 뜻입니다. 원가곡선(Cost Curve): 기업들이 제품을 생산할 때 드는 비용을 순서대로 나열한 것입니다. 가장 효율적인 기업부터 생산 원가가 높은 기업까지의 분포를 의미합니다. 물에 잠긴다: 여기서 '물'은 '시장 판매 가격'을 의미합니다. 황(Sulfur) 가격이 톤당 1,200달러까지 치솟으면서, 인산 비료를 생산하는 데 들어가는 핵심 원가(황산 제조 비용)가 비료 판매 가격을 상회하게 되었습니다. 즉, 대다수 생산 시설이 생산을 하면 할수록 적자가 나는 상태가 되었기에, '수익성이라는 물 위로 머리를 내밀고 있는 시설(생산 가능한 곳)이 거의 없다'는 뜻입니다. CF Industries가 YTD 33% 오르고 Yara가 한 달 새 21% 빠진 괴리도 같은 맥락에서 읽힙니다 — 미국 셰일가스 기반의 저원가 질소 생산자와 유럽 고가 가스에 노출된 생산자 사이의 구조적 격차가, 전쟁 프리미엄이 빠지면서 오히려 더 선명해지고 있습니다. 포장재 — 공급 규율이 써넣은 가격표가 숫자로 ...

한눈에 보기 외국인이 KOSPI에서 한 주 만에 15.7조원을 순매도했고 그중 SK하이닉스 한 종목에서만 11.15조원을 던졌습니다. 이번 주 한국 증시는 사실상 "외국인의 반도체 대장주 청산"이라는 단일 사건으로 요약된다고 봅니다. 그 매물을 받아낸 건 개인입니다. 개인이 KOSPI에서만 20.38조원을 순매수했는데, 이건 신념이 아니라 "외국인이 파니 싸 보여서" 받는 전형적인 수급 이격 구도로, 고점 신호로도 읽히는 위험한 그림으로 봅니다. VKOSPI(코스피 변동성지수)가 82.9까지 치솟았습니다. 평시 15~30의 세 배에 가까운 수준이라 시장이 패닉 국면에 있다는 건 분명하나, 이 수치 하나로 "공포 정점이니 바닥"이라고 단정할 근거는 데이터에 없다고 봅니다. 시장폭이 처참합니다. KOSPI 최근일 상승 111 대 하락 780, KOSDAQ 상승 220 대 하락 1470. 지수가 버틴 게 아니라 소수 대형주 착시일 뿐, 시장 내부는 광범위하게 무너지고 있다고 봅니다. 삼성전자와 SK하이닉스 두 종목이 KOSPI 거래대금의 67%를 차지했습니다. 시장이 두 종목에 인질로 잡혀 있고, 이 둘이 흔들리면 지수 전체가 흔들리는 극단적 쏠림 국면으로 봅니다. 빚투(신용거래융자)는 38조원으로 3기간 전 대비 16.4% 늘었고, 반대매매(강제청산)는 3기간 전 대비 371.9% 폭증했습니다. 레버리지가 빠르게 쌓이는 와중에 실제 청산이 터지기 시작한, 가장 경계할 조합으로 봅니다. 코스닥에선 오히려 외국인이 1.29조원을 순매수했습니다. KOSPI 대형 반도체에서 빠진 돈이 일부 코스닥 중소형으로 흘렀으나, 그 규모가 KOSPI 매도의 10분의 1에도 못 미쳐 위안이 되긴 어렵다고 봅니다. FX 스왑포인트(달러 조달비용)의 공포 프리미엄은 최근 -4.5원으로, 2008년·2020년 같은 진짜 달러 경색과는 거리가 먼 평시권입니다. 주가는 패닉이지만 외환 통로는 아직 막히지 않았다는 점이 이번 하락의 성격을 규정한다고 봅니다. → 배운거 입력! 이번 주의 한 장면: 외국인의 SK하이닉스 11조 청산 이번 주 한국 증시에서 가장 눈에 띈 장면은 외국인이 SK하이닉스 한 종목에서만 11.15조원을 순매도한 대목입니다. 전체 KOSPI 외국인 순매도가 15.72조원이니, 이번 주 외국인이 한국에서 판 돈의 7할이 SK하이닉스 하나에 집중됐다는 뜻입니다. 여기에 삼성전자 4.06조원, SK스퀘어 3.52조원까지 더하면 외국인의 발길은 명백히 메모리 반도체 한 곳을 향했습니다. 누가 팔고 누가 받았나: 외국인의 청산과 개인의 역베팅 수급의 큰 줄기는 단순합니다. 외국인이 팔고 개인이 받았습니다. KOSPI에서 외국인이 15.72조원을 순매도하는 동안 개인이 20.38조원을 순매수했고, 기관은 5.05조원을 함께 팔았습니다. 기 관 내부를 뜯어보면 투신(투자신탁) -1.92조원, 사모 -1.44조원, 연기금 등 -1.43조원, 보험 -0.74조원으로 거의 전 업종이 매도에 가담했습니다. 그나마 금융투자가 +0.51조원으로 사들였는데, 이건 방향성 매수라기보다 선물과 연계된 차익거래 성격이 큰 자금이라 시장에 대한 확신으로 읽기는 어렵다고 봅니다. 문제는 개인이 받아낸 방식입니다. 외국인 순매도 상위가 SK하이닉스, 삼성전자, SK스퀘어로 메모리 반도체에 쏠려 있다는 건, 개인이 사들인 20조원도 상당 부분 이 종목들로 향했다는 의미입니다. 외국인이 가장 비중 높은 핵심 자산을 던지고 개인이 그걸 빚까지 내며 받는 구도는, 시장에서 흔히 "수급 이격"이라 부르는 그림입니다. 누군가는 정보와 자금력에서 앞선 쪽이 빠져나가는 것이고, 누군가는 "이만큼 빠졌으니 싸다"는 직관으로 들어오는 것입니다. 역사적으로 이 이격이 극단으로 벌어진 국면은 저점보다 고점 부근에서 더 자주 나타났다는 점을 단서로 짚어둡니다. 외국인이 산 종목을 보면 그림이 더 선명해집니다. 외국인 순매수 상위는 삼성전기 0.40조원, HD현대중공업 0.36조원, 한미반도체 0.24조원, 현대모비스 0.18조원입니다. 조선과 방산, 반도체 장비, 부품으로 분산된 소규모 매수입니다. 메모리 대장주에서 빠진 거대한 자금이 다른 대형주로 갈아탄 게 아니라 한국 시장 전체에서 발을 빼면서, 일부만 테마성 종목에 남겨둔 흐름으로 봅니다. 연기금이 SK, 삼성생명, 삼성물산, 대한항공처럼 배당과 지주 성격 종목을 소량 담은 것도 방어적 포지션 조정의 색채가 짙습니다. 코스닥의 엇갈린 신호: 외국인이 여기선 샀다 KOSPI와 정반대로 코스닥에선 외국인이 1.29조원을 순매수했고 개인이 1.24조원을 순매도했습니다. 주체별 방향이 완전히 뒤집힌 셈입니다. 외국인 코스닥 순매수 상위는 서진시스템 0.16조원, 파두 0.09조원, 에코프로 0.07조원, ISC, 솔브레인으로 반도체 후공정과 소재, 2차전지에 걸쳐 있습니다. 기관도 알테오젠, 심텍, 원익IPS, 피에스케이 같은 바이오와 반도체 장비를 담았습니다. 이 ...

순수 자금 흐름(상대성과·거래량·설정/환매)만으로 시장 참여자의 초점을 읽는 주간 브리프입니다. 순유입=발행좌수·순자산 변화 기반, RS=벤치마크(섹터·산업·팩터 SPY / 대륙·국가 ACWI) 대비 초과수익(%p). 이번 주 한눈에 시장 참여자의 돈은 메가캡 성장주에서 빠져나와 시가총액 사다리를 내려가고 있습니다. 매그니피센트 세븐(MAGS)이 한 달 RS -9.8을 기록하는 동안 소형 가치주(VBR)는 +5.9, 러셀 2000(IWM)은 +5.0으로 정반대 방향을 보이고 있으며, 이는 단순한 하루짜리 로테이션이 아니라 한 달 내내 지속된 구조적 이동입니다. 헬스케어가 자금 흡입의 중심축으로 부상했습니다. 섹터 전체(VHT, 1달 RS +11.5)가 52주 신고가에 올랐고, 하위 산업을 보면 바이오텍(XBI +18.3), 유전체학(GNOM +19.9), 헬스케어 서비스(XHS +17.2, IHF +13.0)까지 전방위로 자금이 유입되고 있습니다. 거래량 비율이 XHS 1.99, GNOM 2.44, IDNA 2.26으로 평소의 두 배 수준이라, 기관급 자금이 진입하고 있다고 봐야 합니다. 방산/우주 테마의 자금 이탈이 극단적 수준입니다. 우주(MARS -34.5, NASA -33.9, UFO -28.1)와 방산(JEDI -28.3, KDEF -24.5)이 한 달 기준 20~35%포인트씩 시장 대비 뒤처졌습니다. 이는 지정학 프리미엄의 급격한 되돌림이며, 불과 분기 전 몰려들었던 "방산 모멘텀" 자금이 일시에 빠져나가는 패턴입니다. 금, 은 등 귀금속 헤지 수요가 급격히 사라지고 있습니다. 금(GLD, 1달 -8.5%), 은(SLV, 1달 RS -18.5), 금광주(GDX, 1달 -9.9%)가 동반 약세를 보이면서 인플레이션 헤지 포지션이 해체되고 있습니다. 이 자금이 헬스케어와 소형주 쪽으로 재배치되고 있다는 해석이 가능합니다. 국면 읽기 성장 대 가치 시그널이 "가치 로테이션"으로 확정 발동했습니다. 메가캡 성장(MGK)과 메가캡 가치(MGV) 간 1달 RS 격차가 -9.4%포인트에 달하며, 이 정도 괴리는 분기 단위 로테이션의 초입에서 나타나는 수준입니다. 가치주가 금리 부담 속에서도 이기고 있다는 것은 "싸고 실적 있는 것"에 대한 선호가 명확하다는 뜻입니다. 랠리의 폭(breadth) 시그널이 발동 상태입니다. 동일가중(RSP)이 시가총액가중(SPY) 대비 1달 RS +3.3을 기록하고 있어, 소수 대형주가 끌어올리는 장이 아니라 평균적인 종목들이 고루 오르는 건강한 확장 국면입니다. 이것이 가치 로테이션과 동시에 나타나고 있다는 점이 중요합니다. 스태그플레이션 경계 시그널은 "반대"(디스인플레이션 방어)를 가리키고 있습니다. 에너지(VDE, 1달 RS -2.2)가 약하고 필수소비재(VDC, +3.5)가 강한 조합은 물가 압력이 완화되는 가운데 경기 방어주를 선호하는 패턴입니다. 금 약세(-8.5%)까지 합치면 시장은 인플레이션보다 성장 둔화를 더 걱정하고 있습니다. 리스크 선호는 중립이지만, 내용을 뜯어보면 미묘합니다. IWM(+6.1)이 USMV(+2.9)를 이기고 있어 위험 선호가 우세한 듯하지만, 금 약세가 리스크온을 지지하는 한편 유틸리티(VPU +5.3)와 부동산(VNQ +5.3)이 동시에 강한 점은 금리 민감 방어주에도 자금이 들어오고 있다는 뜻이라, 순수한 리스크온이라고 부르기 어렵습니다. 신흥 대 선진 시그널은 선진국 방어 쪽으로 기울었습니다. VWO와 VEA의 1달 RS 격차가 -2.0%포인트로 신흥국이 뒤처지고 있으며, 특히 중국(MCHI -6.9)과 홍콩(EWH -5.7)의 약세가 신흥국 전체를 끌어내리고 있습니다. 달러 강세 또는 중국발 위험 회피가 배경으로 읽힙니다. 종합하면, 현재 국면은 ...